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Financiación a Largo Plazo

Este elemento es una ampliación de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre este tema.

Operaciones financieras a largo plazo en Finanzas Empresariales

Bonos

El capital a largo plazo puede obtenerse mediante préstamos o mediante la emisión de acciones. El endeudamiento a largo plazo se realiza mediante la venta de bonos, que son pagarés que obligan a la empresa a pagar intereses en momentos determinados. Los tenedores de bonos garantizados tienen un derecho previo sobre los activos de la empresa. Si la empresa quiebra, los tenedores de bonos tienen derecho a cobrar el valor nominal de sus participaciones más los intereses.

Detalles

Los accionistas, en cambio, no tienen más que un derecho residual sobre la empresa; tienen derecho a una parte de los beneficios, si los hay, pero es prerrogativa del consejo de administración (o junta directiva) decidir si se paga un dividendo y su cuantía.

La financiación a largo plazo implica la elección entre deuda (bonos) y capital (acciones). Cada empresa elige su propia estructura de capital, buscando la combinación de deuda y acciones que minimice los costes de obtención de capital. A medida que varían las condiciones del mercado de capitales (por ejemplo, los cambios en los tipos de interés, la disponibilidad de fondos y los costes relativos de los métodos alternativos de financiación), la estructura de capital deseada por la empresa cambiará en consecuencia.

Cuanto mayor sea la proporción de deuda en la estructura de capital (apalancamiento), mayor será el rendimiento de los fondos propios. Esto se debe a que los tenedores de bonos no participan en los beneficios. El problema es que una proporción elevada de deuda aumenta los costes fijos de la empresa y aumenta el grado de fluctuación de los rendimientos de los fondos propios para cualquier grado de fluctuación del nivel de ventas. Si se utiliza con éxito, el apalancamiento aumenta los rendimientos de los propietarios, pero disminuye los rendimientos de los propietarios cuando se utiliza sin éxito. De hecho, si el apalancamiento no tiene éxito, el resultado puede ser la quiebra, bancarrota, o insolvencia, en derecho (véase qué es, su concepto jurídico; y también su definición como “insolvency” o su significado como “bankruptcy”, en inglés) de la empresa.

▷ En este Día de 24 Abril (1877): Guerra entre Rusia y Turquía

Al término de la guerra serbo-turca estalló la guerra entre Rusia y el Imperio Otomano, que dio lugar a la independencia de Serbia y Montenegro. En 1878, el Tratado Ruso-Turco de San Stefano creó una “Gran Bulgaria” como satélite de Rusia. En el Congreso de Berlín, sin embargo, Austria-Hungría y Gran Bretaña no aceptaron el tratado, impusieron su propia partición de los Balcanes y obligaron a Rusia a retirarse de los Balcanes.

España declara la Guerra a Estados Unidos

Exactamente 21 años más tarde, también un 24 de abril, España declara la guerra a Estados Unidos (descrito en el contenido sobre la guerra Hispano-estadounidense). Véase también:

Las causas de la guerra Hispano-estadounidense: El conflicto entre España y Cuba generó en Estados Unidos una fuerte reacción tanto por razones económicas como humanitarias.
El origen de la guerra Hispano-estadounidense: Los orígenes del conflicto se encuentran en la lucha por la independencia cubana y en los intereses económicos que Estados Unidos tenía en el Caribe.
Las consecuencias de la guerra Hispano-estadounidense: Esta guerra significó el surgimiento de Estados Unidos como potencia mundial, dotada de sus propias colonias en ultramar y de un papel importante en la geopolítica mundial, mientras fue el punto de confirmación del declive español.

Deuda a largo plazo

Hay varias formas de deuda a largo plazo. Una cédula hipotecaria es la que está garantizada por un gravamen sobre los activos fijos, como las instalaciones y los equipos. Una obligación es un bono que no está garantizado por activos específicos, pero que es aceptado por los inversores porque la empresa tiene una alta capacidad crediticia o se obliga a seguir políticas que garanticen una alta tasa de beneficios. Un gravamen aún más inferior es la obligación subordinada, que es secundaria (en cuanto a la capacidad de recuperar el capital en caso de liquidación de la empresa) a todas las demás obligaciones y específicamente a los préstamos bancarios a corto plazo.

Los períodos de ventas y beneficios relativamente estables favorecen el uso de la deuda a largo plazo. Otras condiciones que favorecen el uso de la deuda a largo plazo son los amplios márgenes de beneficio (hacen que el apalancamiento adicional sea ventajoso para los accionistas), un aumento previsto de los beneficios o de los niveles de precios, un bajo coeficiente de endeudamiento, una relación precio-beneficio baja en relación con los tipos de interés y unos contratos de obligaciones que no impongan fuertes restricciones a la dirección.

Acciones

La financiación del capital se realiza con acciones ordinarias y preferentes. Aunque ambas formas de acciones representan acciones de propiedad de una empresa, las acciones preferentes suelen tener prioridad sobre las acciones ordinarias en lo que respecta a los beneficios y los derechos sobre los activos en caso de liquidación.

Pormenores

Las acciones preferentes suelen ser acumulativas, es decir, la omisión de dividendos en uno o más años crea un derecho acumulado que debe pagarse a los titulares de acciones preferentes.

Informaciones

Los dividendos de las acciones preferentes suelen fijarse en un porcentaje específico del valor nominal. Una empresa que emite acciones preferentes obtiene las ventajas de los dividendos limitados y sin vencimiento, es decir, las ventajas de la venta de bonos pero sin las restricciones de los bonos.[rtbs name=”bonos”] Las empresas venden acciones preferentes cuando buscan un mayor apalancamiento pero desean evitar las cargas fijas de la deuda. Las ventajas de las acciones preferentes se verán reforzadas si el ratio de endeudamiento de una empresa ya es elevado y si la financiación con acciones ordinarias es relativamente cara.

Si una emisión de bonos o acciones preferentes se vendió cuando los tipos de interés eran más altos que en la actualidad, puede ser rentable rescatar la antigua emisión y reembolsarla con una nueva emisión de menor coste. Esto depende de cómo se comparen los costes inmediatos y las primas que hay que pagar con el ahorro anual que se puede obtener.

Beneficios y política de dividendos

El tamaño y la frecuencia de los pagos de dividendos son cuestiones críticas en la política de la empresa. La política de dividendos afecta a la estructura financiera, al flujo de fondos, a la liquidez de la empresa, a la cotización de las acciones y a la moral de los accionistas. Algunos accionistas prefieren recibir el máximo rendimiento actual de su inversión, mientras que otros prefieren reinvertir los beneficios para que el capital de la empresa aumente.

Puntualización

Sin embargo, si los beneficios se pagan en forma de dividendos, no pueden utilizarse para la expansión de la empresa (lo que disminuye sus perspectivas a largo plazo). Muchas empresas han optado por no pagar dividendos regulares a los accionistas, eligiendo en su lugar estrategias que aumenten el valor de las acciones.

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Las empresas tienden a reinvertir más sus beneficios cuando hay posibilidades de expansión rentable. Así, en los momentos en que los beneficios son elevados, las cantidades reinvertidas son mayores y los dividendos son menores. Por razones similares, es probable que la reinversión disminuya cuando los beneficios disminuyen, y que los dividendos aumenten.

Las empresas con beneficios relativamente estables durante un periodo de años tienden a pagar dividendos elevados. Las grandes empresas bien establecidas suelen pagar dividendos superiores a la media porque tienen un mejor acceso a los mercados de capitales y no es tan probable que dependan de la financiación interna. Una empresa con una fuerte posición de efectivo o liquidez también es probable que pague dividendos más altos.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características y el futuro de esta cuestión):

Puntualización

Sin embargo, una empresa muy endeudada se ha comprometido implícitamente a pagar dividendos relativamente bajos; los beneficios deben retenerse para pagar el servicio de la deuda. Este enfoque puede tener ventajas. Si, por ejemplo, los directores de una empresa están preocupados por mantener el control de la misma, pueden retener los beneficios para poder financiar la expansión sin tener que emitir acciones a inversores externos. Algunas empresas prefieren una política de dividendos estable en lugar de permitir que los dividendos fluctúen con los beneficios; el porcentaje de dividendos será entonces menor cuando los beneficios sean altos y mayor cuando los beneficios estén temporalmente en declive.

Detalles

Las empresas cuyas acciones están en manos de unos pocos accionistas con altos ingresos suelen pagar dividendos más bajos para reducir los impuestos sobre la renta de los accionistas.

En Europa, hasta hace poco, la financiación de las empresas tendía a depender en gran medida de fuentes internas. Esto se debía a que muchas empresas eran propiedad de familias y también a la falta de un mercado de capitales muy desarrollado. Hoy en día, en los países menos desarrollados, las empresas dependen en gran medida de la financiación interna, pero también tienden a recurrir más a los préstamos bancarios a corto plazo, a los microcréditos y a otras formas de financiación a corto plazo de lo que es habitual en otros países.

Bonos convertibles y warrants de acciones

Las empresas a veces emiten bonos o acciones preferentes que dan a sus titulares la opción de convertirlos en acciones ordinarias o de comprar acciones a precios favorables. Los bonos convertibles conllevan la opción de convertirlos en acciones ordinarias a un precio determinado durante un periodo concreto. Las garantías de compra de acciones se entregan con los bonos o las acciones preferentes como incentivo para el inversor, ya que permiten la compra de acciones ordinarias de la empresa a un precio determinado en cualquier momento. Estos privilegios de opción facilitan a las pequeñas empresas la venta de bonos o acciones preferentes. Ayudan a las grandes empresas a sacar a bolsa nuevas emisiones en condiciones más favorables de las que podrían obtener de otro modo. Cuando los tenedores de bonos ejercen los derechos de conversión, el coeficiente de endeudamiento de la empresa se reduce porque los bonos se sustituyen por acciones. El ejercicio de los derechos de suscripción de acciones, por otra parte, aporta fondos adicionales a la empresa pero deja la deuda existente o las acciones preferentes en los libros. Los privilegios de las opciones también permiten a la empresa vender nuevas acciones a precios más favorables que los vigentes en el momento de la emisión, ya que los precios indicados en las opciones son más altos. Los warrants de compra de acciones son más populares, por tanto, en momentos en los que se espera que los precios de las acciones tengan una tendencia al alza. (Véase también opción de compra de acciones).

Obligaciones

Es un contrato de préstamo emitido por una empresa u organismo público que especifica la obligación de devolver los fondos prestados y pagar los intereses, con la garantía de la totalidad o parte de los bienes de la empresa. Los certificados que especifican la cantidad de acciones, con cupones de intereses adjuntos, se suelen emitir a los prestamistas. Los intereses de los accionistas pueden estar protegidos por una escritura fiduciaria en la que se nombra a un fideicomisario que actúa en nombre de los accionistas y contra el que tienen derecho a reclamar.Entre las Líneas En caso de incumplimiento, el titular de la obligación puede nombrar a un administrador judicial para que embargue y realice los activos y devuelva el dinero garantizado. Compárese con la fianza y con los bonos corporativos.

Datos verificados por: Thomas

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