Flujo de Fondos Descontados

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El análisis del flujo de caja descontado (DCF, por sus siglas en inglés) es una técnica para determinar el valor de un negocio hoy en día a la luz de sus rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de caja en el futuro. Es usado rutinariamente por la gente que compra un negocio. Se basa en el flujo de caja porque el flujo de caja futuro del negocio se sumará. Se llama flujo de caja descontado porque en el pensamiento comercial $100 en el bolsillo ahora vale más que $100 en el bolsillo de una persona dentro de un año. ¿Por qué? Una persona puede, como mínimo, poner $100 en el banco y ganará algún interés, digamos el 4 por ciento. Dentro de un año valdrá $104.

Una Conclusión

Por lo tanto, visto de otra manera, $100 recibidos dentro de un año valen sólo $96.15 hoy si la tasa de descuento es del 4 por ciento (96.15 × 1.04 = 100). Si el efectivo actual pudiera ganar un 10% de interés, los futuros $100 valdrían sólo $90,90 en la valoración de hoy.

CÁLCULO DEL DCF
Por lo tanto, los elementos del DCF son: 1) el período de tiempo que se utilizará para la evaluación, digamos una vida comercial de diez años, 2) los flujos de efectivo que se producirán cada año en ese negocio, y 3) una tasa de descuento interna o, dicho de otro modo, lo que el dinero podría ganar si se invirtiera en otra cosa de riesgo equivalente. Lo que es realmente importante en el DCF es evaluar el negocio y predecir con precisión los flujos de efectivo que producirá.

Los inversores también pueden utilizar el método DCF para valorar las opciones de compra de acciones de las grandes empresas. Aunque las pequeñas empresas pueden tener dificultades para producir un valor fuerte de DCF, las grandes empresas pueden estar sobrevaloradas debido a las condiciones del mercado y comerciar con acciones a un nivel que su análisis de DCF no respalda. Los inversores comparan el valor del FCD y la capitalización actual del mercado para ver qué tan bien se desempeñan las grandes empresas. Si sus cifras de capitalización de mercado son superiores a su valor en FCD, el precio de sus acciones está inflado, lo que podría ser una señal de peligro más adelante.

La obtención del flujo de caja anual a descontar se hace de la siguiente manera:

Comienza con los ingresos netos después de impuestos.
Añada la depreciación del año (porque la depreciación no es un costo (o coste, como se emplea mayoritariamente en España) en efectivo).
Deducir el cambio en el capital de trabajo del año anterior. Este cambio puede ser realmente negativo, en cuyo caso esta operación se sumará al efectivo.Entre las Líneas En una operación en crecimiento será positivo y por lo tanto requerirá efectivo.
Deducir los gastos de capital.

El capital de explotación es el activo corriente menos el pasivo (véase más en esta plataforma) corriente. A menos que el FCD sea muy detallado, las partidas habituales que se incluyen son las “grandes”: cuentas por cobrar e inventarios en el lado del activo y cuentas por pagar en el lado del pasivo, contando sólo los cambios. Si las cuentas por cobrar eran de 100.000 dólares al principio del año y 130.000 al final, 30.000 dólares es el cambio. Si las existencias disminuyen de 40.000 a 35.000 dólares, la variación es de -5.000 dólares por una variación neta de 25.000 dólares en el activo. Supongamos que las cuentas por pagar pasaron de 80.000 a 110.000 dólares. El cambio en el pasivo (véase más en esta plataforma) es entonces de 30.000 dólares.

Una Conclusión

Por lo tanto, el cambio en los activos menos los pasivos (véase más en esta plataforma general) es de -$5,000. Esta cantidad se deduce, de los ingresos netos después de impuestos, pero si se deduce un negativo, se suma.Entre las Líneas En efecto, la situación en este caso significa que la posición de efectivo de la empresa ha mejorado.

Detalles

Por último, se deducen los gastos de capital, que son un drenaje plano de efectivo.

Estas estimaciones del flujo de caja se repiten para cada año del período previsto, en este caso un ciclo de diez años. Para obtener la cifra inicial crucial, los ingresos netos después de impuestos, los analistas deben, por supuesto, proyectar las ventas y los costos (o costes, como se emplea mayoritariamente en España) suponiendo alguna tasa de crecimiento razonable para la operación, normalmente basada en la historia de la empresa objetivo. Deben derivar los niveles de inventario necesarios para respaldar las ventas proyectadas y también calcular las adiciones de capital en función de la capacidad al principio del período.

La mayoría de los FCD terminan asumiendo que al final del ciclo la empresa se venderá de nuevo a algún múltiplo conservador de sus ganancias después de impuestos. Este número se introduce entonces como “valor residual” para el undécimo año.

A continuación, y de forma crucial, el analista debe determinar qué tasa de descuento utilizar. Supongamos que el posible comprador de la compañía disfruta de un retorno neto por sí mismo, inversiones actuales en su propio negocio del 16,7 por ciento. Puede usar esa tasa como mínimo o como un promedio aceptable de rendimiento.

Muchos grupos de inversores utilizan cálculos que incluyen descuentos adicionales basados en el propio negocio. Entre ellos figuran los descuentos por el riesgo de asumir una pequeña empresa, los descuentos por falta de liquidez y otros tipos de descuentos relacionados con los riesgos de la compra de otra empresa. Estos descuentos cambian en función de la solvencia general de la empresa y del estado de la empresa en cuestión.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características y el futuro de esta cuestión):

Ahora, con los flujos de caja anuales claramente introducidos en una hoja de cálculo en una columna, cada fila representa un año, y el undécimo año lleva el “residuo de reventa”, se puede aplicar una fórmula de descuento. La fórmula para cada fila es bastante simple:

PV = FV × (1 + dr) ^ – n.

En esta fórmula, PV significa valor actual, es decir, ahora mismo, en el año de análisis (pondere más sobre todos estos aspectos en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). FV es el efectivo proyectado para uno de los años en el futuro. dr es la tasa de descuento. El 16,7 por ciento se introduciría como 0,167. El símbolo de la caricia representa la exponenciación; n es el número de años; el negativo n es el valor negativo del año. Así, el año 1 es -1, el año 2 es -2, y así sucesivamente.

Supongamos que los años comienzan con 2015 y que estos años están en la columna A, comenzando en la fila 5 de la hoja de cálculo. Los flujos de caja están en la columna B, también comenzando en la fila 5. Entonces, la fórmula en la columna C, fila 5, se leerá:

=B5 × (1 + 0.167) ^ (- (A5 – 2014))

Al reproducir esta fórmula hasta la última fila, la fila 15 (que comenzará en 2025 y contendrá el residuo), se transformarán automáticamente las corrientes de efectivo proyectadas en sus equivalentes descontados. Simplemente sumándolos se obtendrá el valor DCF del negocio. Supongamos que los flujos de caja de la columna B son (con los miles suprimidos) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175, y el último, el residual, es 675, la fórmula de descuento producirá los valores 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37, y, finalmente, 123. Estos valores se sumarán a 809.Entre las Líneas En efectivo real, como se proyecta, el negocio generará 2.186.000 dólares, la suma del primer conjunto de números.

Puntualización

Sin embargo, descontando usando la tasa de 16,7, ese valor, hoy en día, vale 809.000 dólares.

Una Conclusión

Por lo tanto, si el precio de venta es igual o inferior a ese valor, el trato es bueno. Si es más alto, el posible comprador probablemente debería pasar.

OTRAS CUESTIONES
El análisis DCF casi siempre se aplica cuando una empresa está pensando en comprar otra. Como se muestra arriba, la técnica es en última instancia, lo suficientemente simple si se aplica con cuidado. Una hoja de cálculo ordinaria es suficiente para hacer el trabajo.

Puntualización

Sin embargo, la aplicación principal va más allá del uso de una fórmula matemática.

Como señaló David S. Harrison en Finanzas Estratégicas, “La simplicidad de una valoración DCF es probablemente lo que más contribuye a subestimar el tiempo necesario para los trabajos de valoración en primer lugar. Piénsalo, no son los cálculos del FCD los que requieren tiempo; se ejecutan en un instante.Si, Pero: Pero el FCD es tan bueno como sus entradas, por lo que el viejo adagio, “eres lo que comes”, no podría ser más cierto con respecto al FCD. Las buenas estimaciones dan buenas valoraciones; las malas estimaciones… bueno, ya conoces el resto. ¿Cómo obtenemos un rango razonable de estimaciones para nuestro flujo de caja descontado? Ahí está el problema: el gremlin que nos quita tiempo, nos vuelve locos y nos hace sentir como aficionados empedernidos”.

En otras palabras, el DCF depende en gran medida de muchas cuestiones mucho más difusas, la más incierta de las cuales es cómo el futuro tratará el negocio que estamos pensando en comprar. Aquí, como siempre, un conocimiento profundo de la industria, las suposiciones conservadoras, la debida diligencia en el examen del negocio en detalle, especialmente las visitas con sus clientes y proveedores, y también una cierta humildad por parte del comprador son de crucial importancia. Muchos propietarios tienen una gran confianza en sus propias capacidades y una baja estimación de las del vendedor. Eso debería ser una bandera roja mucho más grande que un número deslucido de DCF.

Se pueden utilizar otros métodos para medir con precisión el valor de un negocio. El método de la capitalización de las ganancias (EC) es muy común, porque permite al inversor dar cuenta de las ganancias pasadas al proyectar los valores futuros, lo que proporciona una norma para predecir el éxito de la empresa. Lo ideal sería que tanto el valor de la EC como el de la DCF estuvieran muy próximos, pero esto depende del tipo de crecimiento que haya experimentado la empresa y de las hipótesis sobre sus beneficios futuros.

APLICACIONES PARA LA PEQUEÑA EMPRESA
No es probable que las pequeñas empresas utilicen las evaluaciones del DCF para examinar otras empresas para ver si vale la pena invertir en ellas o comprarlas. Es mucho más probable que una pequeña empresa sea sometida a una evaluación del DCF por una organización mucho más grande.

Puntualización

Sin embargo, hay dos maneras en que el método del DCF puede ser útil para las pequeñas empresas.

Primero, las pequeñas empresas pueden evaluarse a sí mismas con las técnicas del DCF. Esto es muy útil si la pequeña empresa está planeando vender el negocio en algún momento en el futuro, o incluso si el propietario quiere un método adicional para evaluar el éxito del negocio que no depende únicamente de los ingresos netos. Al centrarse en los factores que mejorarán los resultados del DCF, un propietario puede crear una empresa que será mucho más atractiva para los posibles compradores.

El segundo uso se encuentra dentro de la propia empresa.Entre las Líneas En menor escala, la técnica del DCF es un excelente método para evaluar la viabilidad de cualquier proyecto empresarial a largo plazo, desde el lanzamiento de un nuevo producto hasta el abordaje de un nuevo método de comercialización. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Se aplican todos los mismos factores, y el propio flujo de caja a veces se traslada a otros tipos de beneficios a largo plazo. Comparando el valor del DCF con el costo (o coste, como se emplea mayoritariamente en España) que supondría llevar a cabo el proyecto, el propietario de un negocio puede decidir si el proyecto valdrá la pena.

Datos verificados por: Marck

Recursos

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Véase También

Valor actual neto
Tasa interna de retorno
Valor actual ajustado
Modelo de precios de los activos de capital
Presupuesto de capital
El costo (o coste, como se emplea mayoritariamente en España) del capital
El flujo de caja de la deuda
Valor económico añadido
El valor de la empresa
Modelado financiero
Flujos a la equidad
Período de previsión (finanzas)
Flujo de efectivo libre
Tasa interna de retorno
Valor de mercado añadido
Valor neto actual
Valoración de la patente
Valoración de los ingresos residuales
Valor terminal (finanzas)
El valor del tiempo del dinero
Valoración mediante el uso de corrientes de efectivo descontadas
Coste medio ponderado del capital
Wacc
Riesgo de valor
Inversión

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