Cambios Flotantes

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¿Cómo se define? Concepto de Cambios Flotantes en Economía

[rtbs name=”home-economia”]Significado de cambios flotantes: Tipos de cambio en un mercado libre en el que el mismo sube y baja de acuerdo con la oferta y la demanda.(1)

Tipo de Cambio de Equilibrio en la Economía Internacional

Desde la aparición de los tipos de cambio flotantes para las principales monedas en 1973, el desajuste de los tipos de cambio ha sido un tema importante para los académicos, los profesionales y los responsables políticos.Entre las Líneas En los regímenes de tipo de cambio flexible, los tipos de cambio pueden pasar largos periodos de tiempo alejados de sus niveles de equilibrio o valor justo (es decir, pueden sufrir largas oscilaciones).Entre las Líneas En consecuencia, para entender si los tipos de cambio están desalineados o no, los analistas necesitan una medida subyacente de equilibrio. Entonces, ¿cómo se puede definir el tipo de cambio de equilibrio?

Paridad de poder adquisitivo (PPA) reconsiderada

La medida de equilibrio a la que recurren primero muchos economistas y responsables políticos es el concepto de paridad de poder adquisitivo. El tipo de cambio de la paridad de poder adquisitivo es la relación entre una medida global de los precios nacionales y una medida comparable de los precios extranjeros. Aunque existe una controversia en la literatura sobre la paridad de poder adquisitivo en cuanto a la medida correcta de los precios globales que se debe utilizar (por ejemplo, al consumidor, al por mayor, o alguna otra medida) ya no se cuestiona la ”dimensión temporal” de la paridad de poder adquisitivo. Con esto nos referimos a la rapidez con la que se espera que los tipos de cambio graviten, o vuelvan, al tipo definido por la paridad de poder adquisitivo.

Los defensores de la paridad de poder adquisitivo tradicional argumentarían que las perturbaciones de la paridad de poder adquisitivo deberían compensarse rápidamente. Pero, ¿con qué rapidez debe hacerse para ser coherente con la paridad de poder adquisitivo? La perturbación clásica que afecta a la relación entre el tipo de cambio nominal y los precios relativos es una perturbación de la liquidez, como una expansión monetaria. Esta última, en el contexto de una economía en la que los precios de las materias primas son rígidos, no tendrá un efecto inmediato sobre los precios relativos, sino que tendrá su efecto entre 18 meses y 2 años después.Entre las Líneas En este contexto, por tanto, se espera que un choque monetario mueva el tipo de cambio real a corto plazo, pero el tipo de cambio real debería volver a su valor medio después de unos dos años: un defensor de la paridad de poder adquisitivo tradicional argumentaría que la llamada vida media de la reversión media sería de un año.

Ahora hay una enorme literatura empírica que indica que la llamada vida media tiene un rango de entre tres y cinco años, lo que es inconsistente con una forma tradicional de paridad de poder adquisitivo; que puede ser considerado como el rompecabezas de la paridad de poder adquisitivo. Es un rompecabezas porque el hecho estilizado de la alta volatilidad de los tipos de cambio reales y nominales es consistente con la interacción de los choques de liquidez con los precios rígidos, pero como hemos visto, la lenta reversión media de los tipos de cambio reales no lo es.
Se han hecho varios intentos de explicar el rompecabezas de la paridad de poder adquisitivo. Una de las explicaciones, que es coherente con la paridad de poder adquisitivo tradicional, es que la existencia de los costes de transacción confiere un proceso no lineal al comportamiento de los tipos de cambio, y cuando se tiene en cuenta dicho comportamiento no lineal, los tipos de cambio reales se comportan de una manera que es coherente con la paridad de poder adquisitivo tradicional: tienen una vida media de alrededor de un año.

Puntualización

Sin embargo, estas explicaciones no lineales no son más que interpretaciones de caja negra y son igualmente coherentes con otras interpretaciones del rompecabezas de la paridad de poder adquisitivo.

Una segunda explicación clave del rompecabezas de la paridad de poder adquisitivo, que no es coherente con la paridad de poder adquisitivo tradicional, es que los factores reales, como las diferencias de productividad (normalmente motivadas en términos del efecto Balassa-Samuelson) y la posición neta de activos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) de un país, acaban alejando los tipos de cambio reales de sus valores de equilibrio. Una tercera explicación clave del rompecabezas de la paridad de poder adquisitivo es el comportamiento de las empresas multinacionales a la hora de fijar los precios en el mercado. Dichas empresas, al modificar su margen de beneficio (para proteger su cuota de mercado) a medida que cambian los tipos de cambio nominales, provocan desviaciones prolongadas y persistentes de la paridad de poder adquisitivo. Aunque este último punto de vista parece capturar un importante determinante del comportamiento sistemático de los tipos de cambio reales, la segunda explicación puede ser más crítica para entender los tipos de cambio de equilibrio y, por implicación, si los tipos de cambio están desalineados o no. A continuación, consideramos estas alternativas, todas ellas basadas en una interpretación explícitamente ”real” del comportamiento de los tipos de cambio reales.

Tipo de cambio de equilibrio fundamental

El tipo de cambio de equilibrio fundamental (TEF), desarrollado por el economista Williamson (1983, 1994), es el tipo de cambio al que se satisfacen tanto el equilibrio interno como el externo, donde el equilibrio interno consiste en un alto nivel de empleo y una baja inflación, y el equilibrio externo se caracteriza por el flujo neto de recursos deseado y sostenible entre los países cuando están en equilibrio interno. Este último suele derivarse haciendo alguna suposición sobre la posición de ahorro neto de un país, que, a su vez, está determinada por factores como la suavización del consumo y los cambios demográficos. El uso de este último supuesto, especialmente, ha hecho que el TEF se interprete a menudo como un enfoque normativo y que el TEF calculado sea probablemente sensible a la elección de la cuenta de capital sostenible. (La variante del Fondo Monetario Internacional del enfoque de la TFE intenta eliminar el elemento de juicio en la definición de la cuenta de capital deseada).

El FEER es un concepto explícitamente a medio plazo, en el sentido de que no tiene que ser coherente con el equilibrio stock-flujo (el plazo medio suele tomarse como un período de unos cinco años en el futuro). Hay esencialmente dos enfoques ampliamente utilizados para estimar una FEER. El primero consiste en tomar un modelo macroeconométrico estimado para varios países, imponer el equilibrio interno y externo y resolver el tipo de cambio real, que se clasifica como TFE. Este enfoque no es muy manejable y, en consecuencia, el método más popular para generar una TFE implica centrarse en una ecuación de cuenta corriente, establecerla igual a una cuenta de capital sostenible y luego resolver la TFE.

Además de la dificultad de medir una cuenta de capital sostenible, el cálculo de las elasticidades del comercio ha supuesto a menudo la imposición de una capa adicional de juicio antes de poder calcular la TFE. Esto se debe a que las elasticidades comerciales estimadas a menudo resultan ser efectivamente cero. Driver y Wren-Lewis (1999) evalúan la sensibilidad de los cálculos de la TFE del dólar estadounidense, el yen japonés y el marco alemán a diferentes formulaciones y supuestos. Descubren que hay dos factores clave que aportan una cantidad considerable de incertidumbre a los cálculos del tipo FEER. Por ejemplo, los cambios en el valor supuesto de la cuenta de capital sostenible (como proporción del producto interior bruto, PIB) del 1% pueden producir cambios en el valor del FEER de alrededor del 5%. Dado que tales cambios en la cuenta de capital podrían deberse fácilmente a un error de medición, esto sugiere precaución a la hora de interpretar las estimaciones puntuales del FEER. Aunque el enfoque de la TFE ha sido ampliamente utilizado por los profesionales, los problemas mencionados anteriormente hacen que a menudo se utilice junto con otras medidas de equilibrio.

Tipo de cambio de equilibrio conductual

El enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual (BEER) de Clark y MacDonald (1998) no se basa en ningún modelo de tipo de cambio específico y, en ese sentido, puede considerarse un enfoque muy general para modelar los tipos de cambio de equilibrio. Al igual que en el enfoque basado en el FEER, toma como punto de partida la proposición de que los factores reales son una explicación clave para la lenta reversión media a la paridad de poder adquisitivo observada en los datos. A diferencia del enfoque basado en el FEER, el modus operandi específico del enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual es producir medidas de desalineación de los tipos de cambio que estén libres de cualquier elemento normativo y en las que la relación de los tipos de cambio esté sujeta a pruebas estadísticas rigurosas.

Para ilustrar su enfoque, varios economistas, en los años 90, toman la relación de paridad de interés real ajustada al riesgo, que ha sido utilizada por varios investigadores para modelar los tipos de cambio de equilibrio, donde se supone que el componente sistemático del tipo de cambio real es una función de los activos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) netos, una medida de la productividad relativa y la relación de intercambio. El enfoque se estima utilizando un mecanismo de corrección de errores vectorial (VECM), que incorpora tanto las interacciones dinámicas como los efectos a largo plazo, y se han notificado medidas plausibles de equilibrio para una serie de tipos de cambio efectivos reales (plausibles en el sentido de que los coeficientes de la relación a largo plazo tienen signos correctos y son estadísticamente significativos, y también se informa de un ajuste rápido al equilibrio).

La comparación del tipo de cambio efectivo real con el equilibrio calculado da una medida clara y nítida del desajuste. Por ejemplo, el enfoque muestra que el dólar estadounidense estaba masivamente sobrevalorado en el periodo 1980-86. Vale la pena señalar que este hallazgo es común a otras estimaciones del enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual. También es posible calibrar el enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual con alguna estructura normativa colocada en los fundamentos, como en el enfoque FEER.

Puntualización

Sin embargo, la gran ventaja del enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual es que la influencia de los elementos normativos es explícita, al igual que la naturaleza del modelo de tipo de cambio estimado y el ajuste al equilibrio. El enfoque enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual se ha utilizado ampliamente y con éxito para los países industriales, los países en desarrollo y los mercados emergentes.

Tipo de cambio real natural El enfoque del tipo de cambio real natural (NATREX) de Stein (1994, 1999) puede considerarse basado en elementos del FEER y del enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual. Tiene similitudes con el FEER porque apela a un enfoque de equilibrio interno-externo para motivar el modelo, y comparte con el enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual lo que es esencialmente un enfoque de forma reducida en la estimación empírica.Entre las Líneas En el enfoque del tipo de cambio real natural, se supone que el término de la cuenta de capital sostenible es igual al ahorro social menos la inversión planificada, donde el determinante clave del ahorro social es la tasa de preferencia temporal y el determinante clave de la inversión es la q de Tobin.

Otros Elementos

Además, se supone que el ahorro es una función de los activos exteriores netos y la inversión una función del stock de capital. La inclusión de los stocks en las relaciones de flujo permite derivar un equilibrio que es consistente con el stock-flow.

Stein (1999) propone dos formas de equilibrio enfoque del tipo de cambio real natural.Entre las Líneas En el equilibrio “a largo plazo” deben cumplirse los siguientes criterios.Entre las Líneas En primer lugar, los activos exteriores netos son constantes y, en una economía que no crece, la cuenta corriente es igual a cero.Entre las Líneas En segundo lugar, el stock de capital es constante y la tasa de utilización de la capacidad está en su media estacionaria. La paridad del tipo de interés real prevalece, en el sentido de que los tipos de interés reales se igualan (dado que el tipo de cambio real también está en equilibrio, la variación esperada del tipo de cambio real es cero).

Detalles

Por último, no hay cambios en las reservas ni en los movimientos de capital especulativo. La diferencia entre el enfoque del tipo de cambio real natural a medio y largo plazo se refiere a la evolución de los activos exteriores netos y del stock de capital. Al igual que en el enfoque enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual, Stein (1999) utiliza un VECM para implementar empíricamente el enfoque del tipo de cambio real natural en un contexto de una sola ecuación. El desajuste se calcula entonces como la diferencia entre el valor estimado del VECM y el valor real.

Clase de modelos de la Nueva Economía Abierta

Algunos autores han demostrado cómo la clase de modelo de la Nueva Economía Abierta (NOEM) puede utilizarse para calcular el movimiento de divisas necesario para satisfacer el equilibrio interno y externo (donde este último se toma como una posición de cuenta corriente cero). Específicamente, plantea la pregunta: ¿Cuánto tendría que moverse el tipo de cambio para reducir a cero un desequilibrio por cuenta corriente? Hay dos elementos clave en este cálculo: el conocimiento de la elasticidad de sustitución del consumo, que gobierna cuánto tienen que moverse los precios relativos en respuesta a los cambios en el consumo relativo de los bienes nacionales a los extranjeros, y el movimiento requerido del consumo de los bienes comercializados a los no comercializados.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Si un país tiene un déficit por cuenta corriente como proporción del PIB del 5 por ciento, por ejemplo, las estadísticas de la balanza de pagos pueden utilizarse para calcular cuánto tiene que moverse el consumo relativo de los bienes nacionales con respecto a los extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) para que la proporción vuelva a ser cero. Dada la elasticidad de la sustitución, este ajuste puede utilizarse para calcular cuánto tendría que moverse el tipo de cambio para facilitar el cambio de consumo necesario. El grado de ajuste del tipo de cambio puede calibrarse en diferentes escenarios, como los precios rígidos o flexibles, la fijación de precios en el mercado o los objetivos de inflación del banco central, y utilizando diferentes supuestos sobre la elasticidad de sustitución.

Dado que el enfoque NOEM requiere pocos datos, parece ofrecer una forma manejable de calcular cuánto ajuste del tipo de cambio es necesario para alcanzar los objetivos de la cuenta corriente.

Una Conclusión

Por lo tanto, puede ser un método atractivo para calcular los tipos de cambio de equilibrio en los países en desarrollo o en las economías en transición, donde las limitaciones de datos pueden dificultar la aplicación de algunos de los otros enfoques mencionados anteriormente.

Otros enfoques

Una forma algo diferente de medir los tipos de cambio de equilibrio es utilizar un estimador de series temporales para descomponer un tipo de cambio real en sus componentes permanentes y transitorios e interpretar el componente permanente como una medida del equilibrio y la distancia entre el tipo de cambio permanente y el real como el grado de desalineación. El tipo de cambio de equilibrio permanente se ha calculado utilizando diversos estimadores econométricos. Este enfoque a menudo da perfiles de series temporales del tipo de cambio de equilibrio, que son similares a los creados con los métodos enfoque del tipo de cambio de equilibrio conductual y enfoque del tipo de cambio real natural, y a menudo se utiliza como una comprobación de robustez de las estimaciones derivadas de estos enfoques.

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En resumen, actualmente existe una amplia gama de enfoques reales alternativos para medir los tipos de cambio de equilibrio. De hecho, los bancos centrales y los profesionales a menudo tienen que utilizar una combinación de estos enfoques para evaluar si una moneda está sobrevalorada o infravalorada.

Datos verificados por: Brooks

Cambios Flotantes en el Ámbito Económico-Empresarial

En el Contexto de: Cambios

Véase una definición de cambios flotantes en el diccionario y también más información relativa a cambios flotantes.

Regímenes de intercambio

Estos son los más importantes:

• 1:01
• paridad móvil
• junta monetaria
• flotación sucia
• controles de cambio
• tipo de cambio flotante
• flotación gestionada
• tipo de cambio fijo
• zona objetivo
• banda ancha

Autor: Conrad

También de interés para Cambios Flotantes:

Recursos

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Notas

1. Basado en una definición de cambios flotantes de Cambó (2007)

Véase También

Tipo de Cambio Flotante

Proceso de Internacionalización en la Plataforma

Balanza de pagos

Efecto Balassa-Samuelson

Movilidad del capital

Transmisión del tipo de cambio

Regímenes cambiarios

Volatilidad del tipo de cambio

Condiciones de paridad de intereses

Nueva macroeconomía de la economía abierta

Paridad del poder adquisitivo

Tipo de cambio real

Bibliografía

• Información acerca de “Cambios Flotantes” en el Diccionario de Economía y Empresa, Manuel Ahijado Quintillan y otros, Ediciones Pirámide, Madrid, España

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