Tasaciones en las Empresas

Este elemento es una expansión del contenido de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre las “Tasaciones en las Empresas”.

Tasaciones en las Empresas en Estados Unidos

Pongamos el caso de Delaware, que suele ser una plaza importante en Estados Unidos en este aspecto, y es adoptado por las principales empresas.

Los accionistas tienen ahora derechos de tasación (derecho de salida en efectivo) en una conversión a una nueva entidad.

Derechos de tasación para los accionistas que disienten de la conversión

Las enmiendas otorgan a los accionistas que disienten de una conversión derechos de tasación (sujetos a excepciones limitadas, descritas a continuación). Los derechos de tasación permiten a un accionista que disienta de determinadas transacciones solicitar al Tribunal de la Cancillería que valore las participaciones de los accionistas disidentes (una “tasación”), lo que da derecho al accionista a recibir de la empresa ese “valor razonable”.

“Valor justo” es una medida del valor de la empresa, por cualquier medio y utilizando los factores que el tribunal considere apropiados, multiplicado por el porcentaje de acciones del accionista; el “valor justo”, en contraste con el “valor justo de mercado”, no incluye ningún descuento a la participación del accionista en la empresa si se vendiera de forma aislada, como un descuento por minoría, un descuento por falta de control y/o un descuento por iliquidez. El Tribunal de Equidad resumió el análisis de forma concisa: “La valoración debe reflejar la ‘realidad operativa’ de la empresa en el momento de la [transacción], pero no debe tener en cuenta un descuento por minoría ni ninguna sinergia o valor derivado de la [fusión u otra transacción]”. El valor razonable no significa el valor más alto posible; como declaró el tribunal: “[e]n última instancia, el juez debe determinar el valor justo, y el valor justo es sólo eso, justo… [n]o significa el precio más alto posible por el que una empresa podría haberse vendido”. En algunos contextos, el valor justo puede ser superior o inferior al valor que se proporcionará al accionista en la transacción pertinente, como una fusión, y el accionista y la empresa están obligados por el valor tasado.

Un accionista de una empresa pública puede no tener derechos de tasación (cuando podría tenerlos en caso contrario) si las acciones del accionista se negocian en bolsa, ya que el funcionamiento del mercado de libre competencia se considera la mejor prueba del valor justo, suponiendo que ninguna información privilegiada o manipulación haya hecho que su precio de mercado no sea fiable. Esto se conoce como la excepción “fuera del mercado”.

Derechos de Tasación

Las Enmiendas de 2022 a la DGCL modifican la Sección 262 de la DGCL en varios aspectos importantes. En virtud de las Enmiendas de 2022, a partir del año 2023:

• los beneficiarios efectivos podrán exigir derechos de tasación en su propio nombre sin tener que hacer que el propietario registral (es decir, Cede & Co., en la mayoría de los casos) exija derechos de tasación en su nombre,
• los accionistas podrán ahora ejercer derechos de tasación en relación con la conversión de la sociedad en otra entidad o en una sociedad extranjera, a menos que se aplique la excepción de salida al mercado (que generalmente deniega los derechos de tasación a los titulares de acciones de sociedades anónimas en determinadas fusiones de todas las acciones), y
• las domesticaciones en virtud del artículo 388 de la DGCL ya no dan lugar a derechos de tasación.

La decisión de hacer que los derechos de tasación estén disponibles en relación con la conversión de sociedades anónimas de Delaware en otras entidades se tomó junto con las enmiendas para reducir el umbral de votación necesario para efectuar dicha conversión de la aprobación unánime a la aprobación mayoritaria de los accionistas.

Las corporaciones, desde al año 2023, pueden incluir en una notificación de derechos de tasación información que dirija a los accionistas a una copia electrónica disponible públicamente de la Sección 262 de la DGCL, incluyendo la página web mantenida en nombre del Estado de Delaware, en lugar de incluir una copia de la Sección 262 de la DGCL. Las revisiones pretenden ayudar a reducir la inclusión involuntaria de versiones obsoletas del estatuto de tasación en los avisos de derechos de tasación. Si una sociedad incluye por error una copia obsoleta del artículo 262 de la DGCL en una notificación de derechos de tasación, los accionistas tienen derecho a presentar una reclamación por incumplimiento de deber fiduciario contra los directores de la sociedad y, por lo general, tienen derecho a cuasiderechos de tasación como remedio por el incumplimiento de dicho deber fiduciario. Las Enmiendas de 2022 ayudarán a eliminar estos riesgos.

Revisor de hechos: Mix