Riesgo del Carbono

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Los Inversores se preocupan por el Riesgo del Carbono: Quizás

Casi no pasa un día sin que haya una noticia importante relacionada con el cambio climático. [rtbs name=”calentamiento-global”] [rtbs name=”cambio-climatico”] Sólo en junio de 2019 se informó de un estudio que encontró que el permafrost canadiense se está descongelando 70 años antes de lo previsto. Otra historia publicada por la prensa durante la misma semana anunció que el fondo soberano de Noruega iba a deshacerse de su participación de 1.000 millones de dólares en Glencore como resultado de una legislación más estricta sobre la inversión responsable adoptada por el parlamento de Noruega. También se produjo una reunión en el Vaticano de altos ejecutivos de empresas energéticas que prometían proporcionar a los inversores mejor información sobre cómo están abordando el cambio climático.

Al mismo tiempo, sigue habiendo un considerable escepticismo sobre la importancia del cambio climático, o más en general, de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) para los inversores. La impresión entre los líderes de negocios es que el ESG no se ha convertido en la corriente principal en la comunidad de inversión. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Esto plantea la cuestión de si el riesgo del carbono se refleja actualmente en los precios de los activos. Esta entrada es una primera exploración de esta cuestión. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Se realiza un análisis transversal estándar, preguntando si un factor de riesgo de carbono o las características de las emisiones de carbono afectan a la rentabilidad de las acciones de los Estados Unidos.

Si el ESG no se ha generalizado, uno esperaría no ver una correlación significativa entre el rendimiento de las acciones y las emisiones de CO2, una vez que se controlen todos los demás factores de riesgo y características conocidos.

Puntualización

Sin embargo, encontramos que las emisiones de carbono sí afectan a la rentabilidad de las existencias. Las normas actuales de información sobre las emisiones de carbono distinguen entre tres tipos diferentes de emisiones de carbono: las emisiones directas de la producción (alcance 1), las emisiones indirectas del consumo de electricidad, calor o vapor comprado (alcance 2), y otras emisiones indirectas de la producción de materiales comprados, el uso de productos, la eliminación de residuos, las actividades subcontratadas, etc. (ámbito 3). Hasta hace poco, los datos sobre los alcances 1 y 2 se han comunicado de manera más sistemática. Aunque las emisiones del ámbito 3 son el componente más importante de las emisiones de las empresas en varias industrias (por ejemplo, la fabricación de automóviles), son las más difíciles de medir y sólo recientemente se han reunido de manera sistemática.

Encontramos que tanto para las emisiones de alcance 1 y 2 como para las de alcance 3 hay un efecto positivo y estadísticamente significativo en la rentabilidad de las existencias de las empresas. El efecto también es económicamente significativo: un aumento de una desviación estándar en la intensidad de las emisiones de alcance 3 aumenta los rendimientos de las existencias en 11 bps por mes, o 1,3% sobre una base anual. De manera similar, un aumento de una desviación estándar en la intensidad de las emisiones de los alcances 1 y 2 lleva a un aumento de 15 bps en los rendimientos de las existencias, o un 1,8% anualizado.

Otros Elementos

Además, las emisiones de carbono se asocian con mayores retornos, después de controlar el tamaño, el libro al mercado, el impulso y otras variables bien reconocidas que predicen los retornos.

Puntualización

Sin embargo, cuando añadimos los efectos fijos de la industria, el efecto de las emisiones de alcance 1 y 2 en los retornos a nivel de empresa desaparece.

Pormenores

Por el contrario, el efecto de las emisiones de alcance 3 en los retornos a nivel de empresa es aún más fuerte una vez que añadimos los efectos fijos de la industria. Estos resultados sugieren que los inversores perciben que las emisiones de alcance 1 y 2 son comunes a las industrias y no específicas de cada empresa.

También exploramos en qué medida los inversores institucionales están expuestos al riesgo del carbono. Un primer hallazgo es que, en conjunto, los inversores institucionales poseen una fracción más pequeña de empresas con emisiones de alcance 1 y 2 elevadas. Al desglosar por categorías de inversores (fondos de inversión, compañías de seguros, bancos, fondos de pensiones y fondos de cobertura) encontramos que las compañías de seguros, las pensiones y los asesores (véase qué es, su concepto jurídico; y también su definición como “assessors” en derecho anglo-sajón, en inglés) de inversión también tienen una ponderación inferior a la de las emisiones de carbono de los alcances 1 y 2. El efecto negativo de la propiedad al pasar de una baja emisión de carbono a una alta emisión de carbono es económicamente grande y representa alrededor del 15-20% de la variación transversal de la variable propiedad. Este hallazgo está en línea con el aumento del movimiento de inversión sostenible y la popular estrategia de inversión de exclusión negativa seguida por los fondos con una inclinación de ESG. Un hallazgo más sorprendente, sin embargo, es que los inversores institucionales no están infraponderando las emisiones de alcance 3. Esto es cierto en conjunto y cuando desglosamos los inversores institucionales por categorías. Es como si los inversores institucionales hubieran estado aplicando filtros de exclusión (o no) únicamente sobre la base de las emisiones de los alcances 1 y 2 y no hubieran prestado atención a las emisiones del alcance 3. Esto puede deberse al hecho de que sólo recientemente se ha dispuesto de datos fiables sobre las emisiones de alcance 3 a nivel de empresa.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Los inversores parecen tener cierta conciencia difusa de las diferencias transversales de las exposiciones del alcance 3, pero están claramente limitados por la información limitada. Esto se evidencia en nuestro hallazgo de un salto en la prima del alcance 3 después de 2015, cuando los datos sobre las emisiones del alcance 3 a nivel de empresa se hicieron mucho más accesibles.

Pormenores

Por el contrario, no encontramos tal salto en la prima del alcance 1 y 2 después de 2015. La principal implicación de estos hallazgos para las empresas es que pueden aumentar el valor reduciendo su exposición a las emisiones de alcance 3, en igualdad de condiciones. Al reducir la exposición al riesgo de sus empresas a las emisiones de alcance 3, pueden beneficiarse reduciendo su costo de capital. También pueden aumentar el valor reduciendo sus emisiones de alcance 1 y 2, pero sobre la base de nuestras conclusiones, no podemos excluir la posibilidad de que el esfuerzo de una empresa individual pase desapercibido para los inversores si la mayoría de los efectos de los precios son impulsados por filtros a nivel de la industria. Es posible que el esfuerzo por ser “el mejor de su clase” en un sector con respecto a las emisiones de alcance 1 y 2 no suponga una gran diferencia.

Datos verificados por: Chris

Recursos

Notas y Referencias

Véase También

Cambio climático, Desinversiones, Divulgación ambiental, ESG, Información ambiental, Inversores institucionales, Riesgo, Gestión de riesgos, Rendimiento de las acciones, Rentabilidad de las acciones

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