Riesgos de los Accionistas

Este elemento es una expansión del contenido de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre este tema. [aioseo_breadcrumbs]

El compromiso de los accionistas y el riesgo

La participación directa de los inversores institucionales en los aspectos del desempeño ambiental, social y de gobernanza (ESG) de las empresas ha sido cada vez más frecuente en los mercados financieros de todo el mundo. Dada la frecuencia de los recientes acontecimientos de riesgo de cola como el derrame de petróleo de Deepwater Horizon, el Equifax Hack o la pandemia de Covid-19, entre otros, no es de extrañar que muchos inversores institucionales participen activamente con las empresas de su cartera para reducir la exposición al riesgo de ESG. Concretamente, el objetivo es lograr normas más elevadas de prácticas de ESG porque se cree que estas prácticas sirven como mecanismo de seguro contra los eventos de riesgo de cola que destruyen el valor. A menudo los accionistas que participan son grandes inversores institucionales, también llamados “propietarios universales” debido a sus carteras altamente diversificadas y a largo plazo. Estas carteras, que reflejan los mercados financieros mundiales, están expuestas al riesgo de ESG debido a las externalidades de factores que afectan a toda la economía, como el cambio climático, así como a las externalidades de las empresas individuales de la cartera (que también afectan a otras empresas de sus carteras).

En la investigación en este ámbito se analiza si los compromisos de ESG dan lugar a reducciones posteriores del riesgo a la baja en las empresas de la cartera. Emplea datos de compromiso de propiedad proporcionados por un gran inversor institucional, que es considerado como (uno de) los activistas más influyentes cuando se trata de promover y desarrollar las normas de ESG de las empresas. Si bien este inversor institucional invierte su propio dinero en la empresa comprometida, el modelo de negocio único es hablar en nombre de otros grandes inversores en sus actividades de compromiso ESG, con más de 1 billón de dólares en activos bajo asesoramiento (a partir del primer trimestre de 2020).Entre las Líneas En un estudio, de la University College Dublin, se analizan 1.712 compromisos a través de 573 empresas seleccionadas en todo el mundo, cubriendo los años 2005 a 2018. El inversor institucional les proporcionó acceso completo a la base de datos de compromisos, incluyendo las actividades de compromiso, los informes de acción y las medidas de éxito del compromiso del inversor. Descubrieron que durante este período los compromisos de gobernanza empresarial son los más comunes, representando el 43% de todos los compromisos. Estos compromisos se centran frecuentemente en la remuneración de los ejecutivos y la estructura de la junta. Los compromisos que se centran en cuestiones ambientales, especialmente el cambio climático, constituyen el 22% de la muestra, mientras que los compromisos sociales (20%) y estratégicos (16%) son un poco menos comunes.

El inversor institucional utiliza cuatro hitos para seguir el éxito de cada intervención. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Estos hitos reflejan: i) si el inversor plantea una preocupación a la empresa objetivo (Hito 1); ii) si la empresa objetivo reconoce que se ha planteado una preocupación (Hito 2); iii) si la empresa objetivo toma medidas para mitigar la preocupación (Hito 3); y iv) si el inversor considera que el compromiso ha concluido con éxito (Hito 4). Si bien el proceso de compromiso toma, en promedio, medio año para alcanzar el Hito 2, la conclusión exitosa suele tomar alrededor de tres años. El 31% de las contrataciones logran con éxito los cuatro hitos al final del período de la muestra, el 52% alcanza el Hito 3, y el 82% alcanza el Hito 2.

La literatura examina la relación entre los compromisos y el riesgo de pérdidas de las empresas objetivo utilizando dos medidas diferentes. Primero, en el estudio de University College Dublin, utilizan el momento parcial inferior (LPM) del segundo orden para captar las distribuciones de los rendimientos que caen por debajo del umbral de retorno del 0%. A diferencia de la volatilidad del rendimiento de las acciones, esta medida sólo refleja las fluctuaciones negativas de rendimiento, diferenciándose así de las medidas de riesgo basadas en la desviación común para reflejar más fielmente las percepciones de riesgo de muchos inversores a largo plazo. Como medida alternativa, calculamos el valor en riesgo (VaR) de la inversión.

En ambas medidas, su análisis proporciona pruebas de que los compromisos exitosos del inversor institucional en materia de ESG dan lugar a importantes reducciones posteriores del riesgo de caídas de las empresas de la cartera. Nuestra prueba de este efecto de reducción del riesgo deriva de dos metodologías complementarias, un enfoque de diferencias en diferencias (DID) y un enfoque de modelo de factores.Entre las Líneas En las regresiones DID, comparan los cambios en el riesgo a la baja en torno al compromiso en relación con un grupo de control de empresas. Encuentran que los compromisos no exitosos, los que no alcanzan el Hito 2, no conducen generalmente a reducciones de riesgo a la baja.

Sin embargo, observan un efecto sustancial de reducción del riesgo para aquellos objetivos en los que se alcanzó al menos el Hito 2. La magnitud de este efecto aumenta bruscamente, por un factor de cinco, si imponemos una definición más estricta del éxito del compromiso y consideramos sólo los compromisos en los que se alcanzó al menos el Hito 3. Para estos compromisos exitosos, el momento parcial inferior disminuye en un promedio de 0,419 después del compromiso, en relación con las empresas de control. Este efecto de reducción del riesgo es económicamente significativo, ya que representa aproximadamente el 38% de la desviación estándar de la variable en el período previo al compromiso.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Se complementa este análisis con un segundo enfoque de modelo de factores en el que la literatura agrupa las empresas objetivo y de control en carteras de tratamiento y control y examinamos los cambios en la carga de rendimiento de las acciones de la cartera de tratamiento en un factor de riesgo a la baja en relación con la carga equivalente del grupo de control. Considera el estudio citado más arriba que la carga de factores de riesgo a la baja disminuye significativamente después de alcanzar el segundo hito, y especialmente el tercero, lo que sugiere que las empresas que responden a los compromisos de los inversores se vuelven menos sensibles al riesgo a la baja agregado. Este hallazgo corrobora, aparentemente, la evidencia del análisis DID de un efecto de reducción de riesgo debido al compromiso de ESG.

Datos verificados por: Chris

Recursos

Notas y Referencias

Véase También

Cambio climático, Compromiso, ESG, Inversores institucionales, Valor a largo plazo, Supervisión de riesgos, Activismo de los accionistas

▷ Esperamos que haya sido de utilidad. Si conoces a alguien que pueda estar interesado en este tema, por favor comparte con él/ella este contenido. Es la mejor forma de ayudar al Proyecto Lawi.