Activismo Accionarial en Francia
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El 27 de abril de 2020, el regulador de los mercados financieros de Francia, la Autorité des marchés financiers (“AMF”), publicó un informe que contenía ciertas propuestas y observaciones sobre el activismo de los accionistas. El informe se publicó después de que la AMF examinara los recientes asuntos de activismo en Francia, incluida su reciente multa de 20 millones de euros impuesta a Elliott Management por obstruir una investigación sobre una oferta pública de adquisición y no haber revelado adecuadamente sus posiciones en relación con la oferta de licitación de 2015 de XPO Logistics por Norbert Dentressangle.
En su informe, la AMF recomendó que se redujera el umbral de notificación obligatoria para que los inversores revelaran públicamente su propiedad del 5% al 3% del capital social o los derechos de voto del emisor, como ya ocurre en varias otras jurisdicciones europeas. La AMF anunció que modificaría su orientación sobre los “períodos de tranquilidad” para aclarar que los emisores pueden proporcionar toda la información necesaria para responder a las declaraciones públicas sobre ellos de los inversores activistas, y que apoyaría las propuestas de ampliar las divulgaciones requeridas sobre las ventas en descubierto para incluir información sobre la exposición de los inversores activistas a los instrumentos de deuda. La AMF también pidió que se aprobaran leyes que le dieran capacidad adicional para dar respuestas rápidas en el contexto de la campaña de activismo; concretamente, la AMF propuso que se ampliara su capacidad para exigir la divulgación de información adicional si se encontraban errores u omisiones en las declaraciones públicas de los emisores a fin de captar también a los inversores, y que se aplicaran también a sus accionistas las obligaciones impuestas a los oferentes y destinatarios en situaciones de ofertas públicas de adquisición, incluidas las obligaciones de diligencia debida en relación con las declaraciones públicas.
Sorprendentemente, en el informe de la AMF se sugirió entonces que existe un consenso relativo sobre la utilidad del activismo de los accionistas para mejorar la gobernanza empresarial y defender los intereses de los accionistas minoritarios, determinando que los peligros del activismo de los accionistas radican únicamente en un comportamiento activista “excesivo”.Entre las Líneas En el informe se señalaban varios estudios académicos que destacaban los efectos positivos del comportamiento activista.
Al adoptar ese punto de vista, la AMF ha pasado claramente por alto los recientes estudios académicos que han adoptado la opinión contraria con respecto al activismo de los accionistas, entre ellos el artículo de DesJardine y Durand en el Strategic Management Journal; el artículo de Allaire y Dauphin en el International Journal of Disclosure and Governance; el artículo de Bower y Paine en el Harvard Business Review y el libro de Colin Mayer, Prosperity: Better Business Makes the Greater Good. Estos artículos y el libro del profesor Mayer constituyen sólo una parte del gran conjunto de pruebas empíricas y experienciales de que la presión de los activistas no crea valor para los accionistas, sino que simplemente desplaza el valor de los accionistas y otros interesados hacia los especuladores a corto plazo.
Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):
En vista de estas conclusiones y de las recientes medidas adoptadas por la Mesa Redonda de Empresas y el Foro Económico Mundial, se espera que la AMF reconsidere sus conclusiones con respecto al apoyo a los inversores activistas.
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Véase También
Europa, Francia, Gobernanza internacional, Regulación de los valores, Activismo Accionarial, Accionistas, Ventas en corto
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