Adquisiciones en el Sector Tecnológico

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Perspectivas de Fusiones y Adquisiciones en el Sector Tecnológico

En noviembre de 2020

Las fusiones y adquisiciones han seguido siendo una fuente vital de crecimiento y generación de valor para el sector de la tecnología. El volumen de acuerdos tecnológicos ha aumentado en los últimos años, creciendo a más de 500.000 millones de dólares en 2018, desde menos de 150.000 millones de dólares en 2013, según Bain & Company.

En 2019, aunque la actividad del sector se redujo en comparación con 2018, la consolidación continuó, alcanzando un total de 245.000 millones de dólares a finales del tercer trimestre de 2019, según GlobalData. Entre los acuerdos más importantes se incluyen la adquisición por parte de Google de Looker, un desarrollador de software de análisis empresarial por valor de 2.600 millones de dólares, la adquisición por parte de Broadcom del negocio de seguridad empresarial de Symantec, el acuerdo de 5.400 millones de dólares de Apollo Funds para Tech Data y la adquisición de Tableau Software por valor de 15.700 millones de dólares por parte de Salesforce.com Inc.

Antes del estallido de COVID-19, las fusiones y adquisiciones de tecnología eran robustas.Entre las Líneas En febrero de 2020, el proveedor de servicios financieros Worldline confirmó que había acordado adquirir su rival Ingenico por 8.600 millones de dólares, por ejemplo.Si, Pero: Pero la pandemia, por supuesto, tuvo un efecto devastador sobre la actividad en la primera mitad del año. Los niveles de negociación cayeron debido a la falta de confianza en la economía mundial, así como a cambios repentinos en los métodos de ejecución de las transacciones.

Los impulsores de las transacciones

Sin embargo, algunos acuerdos han persistido, ya que determinados adquirentes -en particular las grandes empresas de tecnología y las empresas de capital privado- se centran en la adquisición de activos tecnológicos.

En el extremo superior del mercado, los compradores comerciales con dinero en efectivo han estado activos durante la pandemia. Big Tech tenía más de 560.000 millones de dólares en efectivo y valores negociables combinados a finales del primer trimestre de 2020, según Refinitiv. Hasta el 26 de mayo, Alphabet, Amazon, Apple, Facebook y Microsoft anunciaron 19 acuerdos, el ritmo más rápido de adquisiciones hasta la fecha desde 2015.

En el primer semestre de 2020, el espacio de software de empresa a empresa (B2B) también registró un aumento interanual del 15,9 por ciento en Europa en términos de número de acuerdos, y un aumento del 17,2 por ciento en valor, según el Informe de Fusiones y Adquisiciones Europeo de Pitchbook. “Parte de este aumento puede deberse a que el software se considera parcialmente aislado de COVID-19, pero también muestra cómo las empresas de tecnología de alta calidad, y a menudo respaldadas por empresas de riesgo, incluidas las de ciencias de la vida y software, han llenado el vacío en el mercado proporcionando plataformas y servicios accesibles, fáciles de usar y eficientes, que atrajeron la atención tanto de los proveedores titulares como de los compradores financieros”, señala James Klein, socio corporativo y jefe del sector tecnológico de Shoosmiths.

Estas transacciones han continuado incluso cuando los reguladores y los políticos expresan su preocupación por el dominio potencialmente monopolístico de las grandes empresas de tecnología.Entre las Líneas En los Estados Unidos, la Comisión Federal de Comercio (FTC) ha comenzado a examinar las pequeñas adquisiciones realizadas por los cinco gigantes de la tecnología que se remontan a 2010. Algunos demócratas han propuesto prohibir las compras “depredadoras” de la era de la crisis por parte de empresas con ingresos superiores a los 100 millones de dólares. Queda por ver si tales movimientos eventualmente reducen las adquisiciones.

Con alrededor de 2,3 billones de dólares de polvo seco, las empresas de PE también han sido un catalizador para los acuerdos. “Es probable que veamos un aumento en la actividad de las empresas de PE a raíz de la crisis”, dice Robert Fenner, socio de Taylor Wessling. “Ha habido numerosos informes sobre el polvo seco que los fondos de PE tienen a su disposición. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Con esta liquidez detrás de ellos y algunos activos a mejor precio esperando ser comprados, no sería sorprendente si viéramos que la actividad comienza de nuevo en serio”.

En general, el sector tecnológico ha capeado la pandemia bastante bien, atrayendo la atención de los potenciales compradores. “La mayoría de las empresas de tecnología están reportando un comercio positivo y sus negocios se están sosteniendo bien”, dice el Sr (se puede analizar algunas de estas cuestiones en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Fenner. “Los que están en un modelo de ingresos recurrentes han tenido un rendimiento particularmente bueno. Son esas empresas robustas las que están atrayendo la mayor parte del interés de los inversores”.

En junio, Instacart, una plataforma de entrega de comestibles en línea, vio su valoración casi duplicarse de 8.000 millones de dólares a 14.000 millones de dólares después de asegurar una ronda de financiación (o financiamiento) de 225 millones de dólares dirigida por DST Global y General Catalyst.

Puntualización

Sin embargo, los grandes acuerdos de tecnología que han sido comunes en los últimos años se han agotado en gran medida.Entre las Líneas En Europa, el único acuerdo que superó los 10.000 millones de dólares anunciado durante el segundo trimestre de 2020 fue la fusión de los negocios británicos de Telefónica TEF y Liberty Global por 12.800 millones de dólares.

Dado que el sector de la tecnología ha sufrido menos que muchos otros durante la pandemia, los profesionales de la tecnología parecen tener más confianza en las perspectivas futuras. Según el Barómetro de Confianza del Capital Mundial de EY, son notablemente más optimistas sobre la velocidad de recuperación de la crisis, ya que el 63 por ciento espera una recuperación en forma de ‘V’, en comparación con sólo el 38 por ciento de los encuestados no relacionados con la tecnología.

Otros Elementos

Además, el 70 por ciento de los encuestados de tecnología esperan que las fusiones y adquisiciones mejoren a corto plazo, en comparación con el 56 por ciento de los encuestados no tecnológicos.

A medida que la economía mundial (o global) se mueve hacia la recuperación, es probable que los responsables de los acuerdos se dirijan a los proveedores de tecnología, especialmente a los que se centran en el trabajo a distancia y el comercio en línea, que han florecido como resultado de las nuevas prácticas de trabajo y los hábitos de consumo introducidos por la crisis de COVID-19. “COVID-19 ha aumentado la dependencia de las plataformas digitales a distancia, y Satya Nadella, director general de Microsoft, observa que la pandemia ha visto el valor de dos años de adopción digital en dos meses”, dice el Sr. Klein.

“Las tendencias sistémicas que han surgido durante el cierre – como el trabajo flexible o la entrega sin contacto – probablemente continuarán, y por lo tanto es probable que generen un continuo interés en fusiones y adquisiciones en esta área”, añade. “También prevemos que puede haber un aumento de las transacciones de activos en dificultades a medida que pasemos por el bloqueo y los subsidios gubernamentales empiecen a agotarse.

Detalles

Las empresas que han cobrado sus deudas y las empresas de educación pública pueden ver ofertas y la oportunidad de obtener una mayor eficiencia de costos a través de estrategias de despliegue”.

A pesar de las difíciles condiciones económicas, aún no se ha visto un fuerte flujo de transacciones en fusiones y adquisiciones en dificultades. Según el Sr (se puede analizar algunas de estas cuestiones en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Fenner, esto puede deberse en parte a que la pandemia y el cierre de COVID-19 han acelerado el alejamiento de ciertas industrias. “Gran parte de la angustia está en esas industrias y cada vez hay menos compradores para lo que ahora se perciben como modelos de negocios históricos. Tendremos que ver cómo se desempeña el mercado en los próximos meses”, dice.

El cambio a las prácticas de trabajo a distancia precipitado por COVID-19, y los llamamientos a perseguir una recuperación económica “verde”, son algunos de los factores que se espera que impulsen la actividad de fusiones y adquisiciones en el sector de la tecnología en el tercer trimestre de 2020 y en adelante. Las fusiones y adquisiciones del sector tecnológico han sido sorprendentemente fuertes, a pesar de los desafíos de la pandemia mundial (o global) de COVID-19 y la consiguiente ralentización económica en otras industrias. Los participantes en fusiones y adquisiciones con balances sólidos están aprovechando este período de incertidumbre económica para adquirir competidores con valoraciones favorables.

Los participantes en fusiones y adquisiciones financieras, de hecho, están demostrando que tienen cantidades increíbles de capital sin explotar para desplegar y, parece ser, están buscando adquirir empresas en sectores que están demostrando ser resistentes en los nuevos paradigmas operativos impuestos por la pandemia, especialmente los desafíos que presenta el trabajo a distancia. Para ambos tipos de participantes en fusiones y adquisiciones, el actual entorno de bajos tipos de interés hace que el uso del apalancamiento sea muy atractivo.

Al mismo tiempo, el actual entorno volátil ha obligado a las empresas más grandes a reexaminar sus divisiones para identificar las unidades de bajo rendimiento, buscar formas de adelgazar y desbloquear valor cuando sea posible. Esta introspección está destinada a traer más activos al mercado. Hasta fines de 2020, las empresas de todo el mundo han vendido 8895 activos no fundamentales en 2020 por un valor total de 391.000 millones de dólares en el último recuento, según Refinitiv. Aunque las cifras siguen siendo bajas, podemos anticipar que las desinversiones serán cada vez más comunes a medida que los equipos ejecutivos busquen desviar recursos a las actividades principales.

Hay una tendencia actual de las entidades corporativas que revisan cuidadosamente sus operaciones y tratan de deshacerse de los activos no básicos o de aquellas operaciones que parecen vulnerables teniendo en cuenta la recesión mundial. Para los objetivos que hasta ahora han demostrado estar protegidos de la recesión económica, y que muestran signos de resistencia continua, encuentro que las valoraciones son notablemente fuertes. Los compradores de PE parecen dispuestos a extender múltiplos más altos de lo previsto para los principales agentes tecnológicos, especialmente los relacionados con la facilitación, la mejora o la seguridad del trabajo a distancia.

Ciertamente, el repentino auge del trabajo a distancia, la entrega sin contacto y otras tecnologías durante los cierres regionales puede cambiar el juego para muchas empresas y crear oportunidades para los compradores en el futuro. La adopción del trabajo a distancia y la entrega sin contacto no desaparecerá pronto, impulsando la demanda en todo el ecosistema tecnológico, incluidas las plataformas de pago y comercio electrónico, la seguridad cibernética, las soluciones inteligentes de la cadena de suministro y la entrega en puntos finales. Es probable que las tecnologías que eliminan el elemento humano, como la cadena de bloques, la automatización y la robótica, también se beneficien. También prevemos un cambio cada vez mayor hacia la sostenibilidad y la tecnología verde, y es probable que las empresas de energía renovable, los vehículos eléctricos y las alternativas sostenibles de alimentos o carne de origen vegetal vean aumentar la demanda y el crecimiento.

La atención sanitaria y las ciencias de la vida son quizás los beneficiarios más evidentes de la pandemia. La tecnología en estas áreas avanza a un ritmo impresionante, y las empresas con ofertas en medicina virtual o telemédica, biometría y artículos de vestir, suplementos dietéticos y otros productos similares, es probable que vean un aumento en la demanda de fusiones y adquisiciones a medida que el mundo emerge de la pandemia con una nueva conciencia de la salud.

Un nuevo campo de juego

Está claro que el mercado de las transacciones después de COVID-19 será muy diferente al que existía antes del brote. Los procesos de negociación ya han cambiado por necesidad y los que persiguen fusiones y adquisiciones se han visto obligados a adaptarse. “Se reducirán los niveles de acceso para la diligencia, especialmente para las visitas a los lugares y las entrevistas personales con los directivos”, dice el Sr. Klein. “Es probable que las opiniones de los auditores y las garantías de los vendedores se vean muy afectadas. Las previsiones serán más difíciles de definir y clavar. Tanto los compradores como los vendedores tratarán de anticiparse a lo inesperado.

“Desde un punto de vista legal, esperamos ver más cláusulas de cambio adverso material (MAC), tasas de ruptura y otras disposiciones similares”, añade. “Creemos que esto es inevitable y no debe paralizar la actividad de fusiones y adquisiciones. Habrá que reconsiderar la renuencia a reconocer la nueva realidad de las transacciones, o la insistencia en los precedentes o la ortodoxia establecida”.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

También podemos esperar que los adquirentes utilicen convenios operativos más restrictivos o específicos efectivos entre la firma y el cierre de los tratos.

Puntualización

Sin embargo, como señala Baker McKenzie, el impacto de la crisis de COVID-19 probablemente será excluido de cualquier cobertura ofrecida bajo el seguro de garantía e indemnización (W&I).

Por otra parte, las cláusulas MAC, que ya eran más frecuentes antes del brote, pueden ser más comunes en los acuerdos de fusiones y adquisiciones de tecnología, ya que otorgan al comprador un derecho de retractación en caso de un deterioro sustancial de los activos o la situación financiera de la empresa objetivo entre la firma y el cierre. Dicho esto, las cláusulas MAC pueden ser muy discutidas y difíciles de hacer cumplir.Entre las Líneas En la medida de lo posible, los vendedores ciertamente buscarán eliminar circunstancias como una pandemia de los posibles desencadenantes de las cláusulas MAC.

Dado el impacto económico de COVID-19, la capacidad de recuperación de las empresas se centrará mucho más en las fusiones y adquisiciones. Según el “Informe de Fusiones y Adquisiciones de Tecnología 2020” de EY, el 39% de los ejecutivos de tecnología creen que la capacidad de recuperación empresarial de un objetivo será uno de los factores clave que determinarán las futuras estrategias de fusiones y adquisiciones. Como señala el Sr (se puede analizar algunas de estas cuestiones en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Fenner, la capacidad de recuperación es fundamental para la realización de acuerdos, y aquellos con modelos de negocio resistentes, incluyendo negocios de software, juegos, comercio electrónico, sanidad y ciencias de la vida, pueden ser objetivos atractivos para la inversión en PE.

“La capacidad de recuperación de las empresas debería ser siempre un punto de atención, especialmente durante los entornos económicos positivos”, sugiere el Sr. Campo. “La realidad es que el momento de prepararse para las crisis económicas es durante los períodos de prosperidad. Esperamos que la actual recesión presente, una vez más, una oportunidad para que las entidades resistentes emerjan más fuertes que sus competidores”.

Esta creciente conciencia de la resistencia también será un factor en los procesos de diligencia debida. Según Baker McKenzie, “la diligencia debida reflejará una mayor presión en las pruebas de la infraestructura corporativa para soportar crisis como la actual pandemia y las medidas de mitigación de riesgos, con representaciones potencialmente nuevas o más amplias que se soliciten a los objetivos”.

Recuperando el equilibrio

Están surgiendo señales de que el mercado de fusiones y adquisiciones está empezando a recuperarse. Nueve tratos por valor de 5 mil millones de dólares o más fueron anunciados en agosto de 2020 – la mayor cuenta de ese mes desde 1999. Según MarketWatch, las operaciones en el sector de la tecnología totalizaron 69.300 millones de dólares en agosto, lo que representa el 27 por ciento de la actividad global de fusiones y adquisiciones del mes.

Otros Elementos

Además, seis de los 10 principales acuerdos globales anunciados implicaban objetivos del sector tecnológico. La oferta de NVIDIA de 40.000 millones de dólares para adquirir la empresa británica de diseño de chips Arm Ltd., anunciada en septiembre, es otro indicio de que el mercado de fusiones y adquisiciones en el sector tecnológico está despertando.

En los próximos meses, es probable que ciertos segmentos del sector tecnológico atraigan la atención de los inversores. La computación en nube, el software como servicio (Saas) y la ciberseguridad, por ejemplo, han florecido desde la introducción de medidas de distanciamiento social y el crecimiento del trabajo a distancia, según PwC. El índice BVP Nasdaq Emerging Cloud Index está un 30 por ciento por encima de su anterior récord, lo que ilustra el fuerte rendimiento de las empresas de la nube y del SaaS.

Aunque la realización de acuerdos presentará desafíos para los adquirentes de tecnología de todos los tamaños, el sector está plagado de oportunidades y está destinado a prevalecer como un semillero de actividad.

Datos verificados por: Chris

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