Deflación de la Década de 1870

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Historia Económica de la Deflación de la Década de 1870

La deflación experimentada por Estados Unidos después de la Guerra Civil es notable no sólo por su larga duración, sino también por la controversia que suscitó la decisión de reanudar los pagos en especie sólo en oro (véase más detalles sobre estos aspectos), abandonando así el sistema bimetálico de antes de la guerra que había permitido la libre acuñación tanto en oro como en plata. A medida que la escasez de oro aumentaba con el abandono de la plata por parte de los países en favor del metal amarillo en la década de 1870, su dominio sobre los bienes y servicios tenía que aumentar. Bajo el patrón oro, el valor de la moneda se fija en términos de oro y, por tanto, la única manera de que el oro controle más bienes y servicios es que el nivel de precios agregado caiga. Sin embargo, en un sistema bimetálico, la posibilidad de acuñar plata hace posible la expansión monetaria incluso cuando el valor del oro está en alza. Estados Unidos desmonetizó efectivamente la plata en 1873, asegurándose de que, cuando se reanudaron los pagos en especie en 1879, el valor del dólar se fijó en el oro y éste se convirtió en la única moneda metálica universalmente aceptable. Aquellos que consideraban que el abandono de la plata era responsable de las persistentes presiones deflacionistas y de las dificultades asociadas que experimentaban los deudores en general, y los agricultores y productores de productos básicos en particular, hicieron repetidos llamamientos para que se restableciera el papel monetario de la plata. Varios autores sugieren que la deflación podría haberse mitigado, o incluso evitado por completo, si la reanudación de 1879 no hubiera sido precedida por el llamado “Crimen de 1873” que desmonetizó la plata.

Cronología

Aquí se presenta una breve lista de los principales acontecimientos que condujeron a la reanudación de 1879.

Cronología de los principales acontecimientos, 1861-1879:

• 31 de diciembre de 1861: Se abandona el patrón bimetálico al suspender los bancos los pagos en especie ante la Guerra Civil de Estados Unidos.
• 25 de febrero de 1862: El presidente Abraham Lincoln promulga la Ley de Moneda de Curso Legal, que establece nuevas emisiones de moneda fiduciaria que se conocen como “billetes verdes”.
• 9 de abril de 1865: La rendición del general Robert E. Lee al general Ulysses S. Grant en Appomattox Court House pone fin a la Guerra Civil.
• 18 de marzo de 1869: La Ley para el Fortalecimiento del Crédito Público compromete la fe del gobierno para hacer provisión en el período más temprano posible para la redención de todas las notas pendientes en especie.
• 12 de febrero de 1873: La Ley de Acuñación firmada por el presidente Ulysses S. Grant convierte el oro en el único patrón metálico de los Estados Unidos y desmonetiza la plata.
• 14 de enero de 1875: El Congreso aprueba la Ley de Reanudación que exige que todos los billetes de curso legal se canjeen en especie a partir del 1 de enero de 1879.
• 1 de enero de 1879: Se reanudan los pagos en especie en oro y se desmonetiza la plata.

La persistente tendencia deflacionista

La tasa media de descenso de los precios entre 1869 y 1879 fue del 3,8 por ciento anual. Como se muestra en el cuadro 3.2, esto reflejaba un modesto crecimiento de la oferta monetaria del 2,7 por ciento anual, que se vio superado por un mayor crecimiento de la producción, de modo que muy poco dinero perseguía demasiados bienes. 1 Obsérvese que esta experiencia del siglo XIX de una economía que crecía en medio de la deflación contrasta fuertemente con las preocupaciones modernas que a veces se expresan sobre las consecuencias negativas de cualquier deflación. Por ejemplo, muchos observadores han lamentado repetidamente la “década perdida” de la deflación en Japón donde, por cierto, la deflación fue más leve que en Estados Unidos durante el período de 1870 y la producción japonesa siguió creciendo, aunque a un ritmo más lento que durante la década de 1870. Las experiencias deflacionarias no son en absoluto todas iguales y ha habido un amplio espectro de deflaciones “buenas”, “malas” y “feas”.

Volviendo a la década de 1870, con una demanda de dinero que crecía junto con el aumento de la producción real y los niveles de renta, el crecimiento del dinero por detrás del crecimiento de la producción implicaba también que la oferta de dinero se quedaba por detrás de la demanda de dinero. Por lo tanto, en la década de 1870, la escasez de crecimiento del dinero en relación con el crecimiento de la producción dio lugar inevitablemente a presiones deflacionistas que reflejaban la escasez monetaria existente. Si bien este resultado es posible bajo cualquier patrón monetario, a continuación analizamos cómo el margen de expansión monetaria para escapar de este desenlace sería, en general, mucho mayor bajo el patrón bimetálico de antes de la Guerra Civil que bajo el patrón oro de después de la Guerra Civil.

La deflación continuada después de 1879 reflejaba una pauta mundial de creciente escasez de oro que producía automáticamente la caída de los precios agregados en todas las naciones que vinculaban el valor de su moneda exclusivamente al oro. Esta tendencia deflacionaria continuó hasta mediados de la década de 1890, cuando nuevos descubrimientos en Sudáfrica, Australia Occidental y Alaska impulsaron la oferta de oro justo cuando la invención del proceso de cianuro permitía aumentar la producción de oro a partir de las reservas existentes. A lo largo del episodio deflacionista hubo numerosos llamamientos para que se volviera a acuñar libremente la plata, procedentes no sólo de los estados productores de plata del oeste de Estados Unidos, sino también de los intereses agrarios agraviados por la carga que la deflación suponía para los agricultores, que se enfrentaban a una mayor carga de deuda real si los precios caían mientras sus obligaciones permanecían fijas en términos nominales. Hubo incluso un Partido del Billete Verde que pretendía volver a las emisiones de moneda fiduciaria sin respaldo de la Guerra Civil. La agitación por un alejamiento de las rigideces del patrón oro alimentó la campaña presidencial de William Jennings Bryan, que abogaba por un retorno al bimetalismo, pero fue derrotado en 1896 justo cuando la expansión de la producción de oro ayudó finalmente a invertir la tendencia deflacionaria de larga data.

Si se hubiera reanudado el patrón bimetálico después de la Guerra Civil, en lugar de eliminarlo en 1873, el aumento de la acuñación de plata probablemente habría reducido significativamente, e incluso eliminado, la consiguiente tendencia deflacionista. En un patrón bimetálico, estos efectos estabilizadores surgen a medida que los cambios en la demanda y la oferta que provocan la apreciación de un metal desencadenan automáticamente el aumento de la acuñación del otro. Una crítica perenne al bimetalismo sigue siendo el problema de que, a menos que estos valores relativos del mercado se mantengan muy cerca de las proporciones establecidas por la ceca, no será posible, sin embargo, que ambos metales sean ampliamente utilizados al mismo tiempo. En la práctica, el antiguo sistema bimetálico también parece haber dependido de los acuerdos monetarios entre el Banco de Inglaterra y la Banque de France. Aunque la agitación por la plata no condujo al restablecimiento de un patrón bimetálico, sí impulsó posteriormente la adopción de una serie de importantes programas de compra de plata en Estados Unidos. A la Ley Bland-Allison de 1878 le siguió la Ley Sherman de julio de 1890, que exigía la duplicación de las compras limitadas de plata realizadas en virtud de la Ley de 1878.

La deflación estadounidense causó especiales dificultades en el sector agrícola porque los agricultores suelen ser deudores netos. Además, los precios agrícolas cayeron más que en proporción con el nivel de precios agregado. Aunque el nivel de precios agregado de Estados Unidos disminuyó aproximadamente un 1,7% al año entre 1875 y 1896, se estima que los precios al por mayor de los productos agrícolas cayeron hasta un 3% al año. Las preocupaciones populistas expresadas en muchos de los repetidos argumentos del Congreso para volver al bimetalismo se ejemplifican en las observaciones del representante John H. Reagen de Texas el 30 de diciembre de 1891:

“La aprobación de la ley que desmonetiza la plata causó una reducción en los valores de todas las propiedades y productos de alrededor del 33 por ciento; le quitó al pueblo el uso de alrededor de la mitad del dinero metálico del mundo; y aumentó las cargas de todo el endeudamiento de un tercio a la mitad.

Otra cuestión que recabó el apoyo del movimiento Free Silver fue la escasez de monedas de pequeña denominación. Al menos una parte de la carga de la deuda de los agricultores del Sur y del Oeste era una deuda a cuenta acumulada debido a la escasez de denominaciones de dinero valoradas en medio día de salario y menos … Paradójicamente [ellos] eran entonces, en cierto grado, deudores debido a la escasez de monedas de plata y no defensores de la acuñación de plata porque eran deudores.”

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

La deflación de 1870 en perspectiva

En consonancia con la deflación estadounidense posterior a 1870, que fue producto del aumento del precio del oro, el Reino Unido se enfrentó de forma similar a un descenso de los precios agregados de aproximadamente un 1% anual entre 1873 y 1896. Como en el caso de Estados Unidos, la producción real siguió creciendo a pesar de la persistente deflación. Algunos investigadores también encuentran que las series de precios y tipos de interés británicos fueron relativamente predecibles durante este periodo y que hubo una estrecha relación entre la inflación real y la tasa de inflación predicha por un proceso autorregresivo simple. Por otra parte, al igual que la mayoría de los demás países del bloque del oro, las tasas de crecimiento del Reino Unido y de Estados Unidos se aceleraron tras el fin de la deflación en 1896. Se ha debatido mucho sobre si estos aumentos del crecimiento fueron casuales o más bien reflejaron la eliminación de los efectos negativos asociados a la deflación anterior. Aunque algunos investigadores señalan que las perturbaciones de la oferta fueron más importantes para la producción que las perturbaciones monetarias durante el periodo 1870-1913 tanto en Estados Unidos como en Canadá, los datos agregados no nos permiten, por supuesto, evaluar los posibles efectos distributivos de la deflación que parecía alimentar gran parte del malestar en Estados Unidos a finales del siglo XIX. En esta época surgieron importantes disparidades regionales, ya que los estados agrícolas y productores de productos básicos del sur y el oeste sufrieron mientras que otras partes del país prosperaron.

La preocupación por las fluctuaciones de los precios bajo el patrón oro ciertamente sobrevivió a la deflación del siglo XIX, e Irving Fisher (en sus escritos de1913), por ejemplo, abogó posteriormente por un dólar ajustable basado en los productos básicos que compensara automáticamente cualquier presión al alza o a la baja sobre su poder adquisitivo. Cuando los precios agregados cayeran por debajo del objetivo en un uno por ciento, por ejemplo, el valor en dólares de la unidad de recursos se elevaría en un uno por ciento, reduciendo al mismo tiempo automáticamente el número de unidades de recursos en el dólar. En caso de deflación bajo el patrón oro, se utilizaría una política de fijación del precio oficial del oro por encima del nivel de mercado vigente para inducir al público a cambiar oro por moneda y aumentar el dinero en circulación. Aunque Fisher preveía estabilizar el precio de una amplia cesta de productos básicos, un siglo más tarde varios autores muestran que la simple estabilización del precio de la plata puede haber sido suficiente para estabilizar el nivel de precios bajo este esquema.

Datos verificados por: Sam

Historia Económica,

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