Protección de los Accionistas Minoritarios en Rumanía

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Protección de los Accionistas Minoritarios en Rumanía

Rumanía tiene un sistema de derecho civil, basado en códigos legales completos y continuamente actualizados. El Tribunal Superior de Casación y Justicia de Rumanía es la máxima institución judicial de derecho civil. A diferencia de las jurisdicciones de derecho común, el sistema jurídico rumano no reconoce los precedentes como fuente de derecho. La protección de los accionistas minoritarios no está regulada de manera uniforme en el derecho rumano, sino que está codificada en las leyes específicas que regulan los diferentes tipos de entidades jurídicas.

El principal marco jurídico que regula el gobierno corporativo es la Ley de Sociedades nº 31/1990 y la Ley de Registro Mercantil nº 26/1990. La Ley de Sociedades contiene disposiciones relativas tanto a las sociedades públicas como a las privadas.

Además, existen normas especiales aplicables a las sociedades cotizadas y a las empresas estatales. Las Sociedades Cotizadas están sujetas a normas especiales de gobierno corporativo previstas en la Ley nº 24/2017 sobre el mercado de capitales y a la normativa emitida por la autoridad reguladora específica en este ámbito, a saber, la Autoridad de Supervisión Financiera (FSA).

Entre dichas normas específicas, destacan el Reglamento nº 1/2006 de la FSA, relativo a los emisores y las operaciones de valores, y el Reglamento nº 6/2009 de la FSA, relativo al ejercicio de determinados derechos de los accionistas en relación con las juntas generales de accionistas de las empresas, tal y como se ha modificado y enmendado.

Además, la Bolsa de Bucarest ha publicado un Código de Gobierno Corporativo, que establece los principios de gobierno corporativo y proporciona recomendaciones para las empresas que cotizan en los mercados regulados.

La Bolsa de Bucarest también ha publicado un Compendio de Buenas Prácticas de Gobierno Corporativo y un Manual de Información sobre Gobierno Corporativo que, en conjunto, explican los principios y disposiciones del Código de Gobierno Corporativo e incluyen información sobre las mejores prácticas a nivel internacional.

La Ley de Sociedades reconoce ciertos derechos a los accionistas minoritarios, por ejemplo : el derecho a solicitar la inclusión de un nuevo punto en el orden del día (5% de las acciones); el derecho a solicitar la convocatoria de la junta general en el caso de las empresas públicas (5% de las acciones); el derecho a solicitar la convocatoria de la junta general en el caso de las empresas privadas (1/4 del capital social) el derecho a solicitar al tribunal la designación de uno o varios peritos para la elaboración de un informe sobre determinadas operaciones en la gestión de la Sociedad (10% de las acciones); el derecho a solicitar al tribunal una acción por daños y perjuicios, en nombre propio pero en representación de la Sociedad, contra los fundadores, los administradores, los miembros del Consejo de Vigilancia, los censores o los auditores financieros (5% de las acciones). Hasta cierto punto, los derechos y protecciones pueden ser modificados en la Constitución de la sociedad.

En el caso de las sociedades cotizadas en un mercado regulado, uno o varios accionistas que representen, individual o colectivamente, al menos el 5% del capital social:

• tienen derecho a incluir puntos en el orden del día de la junta general, siempre que cada uno de estos puntos vaya acompañado de una justificación o de un proyecto de resolución para su adopción en la junta general; y
• tienen derecho a presentar proyectos de resolución para los puntos incluidos o que se incluirán en el orden del día de una junta general.

La legislación rumana no instituye ninguna barrera legal para los inversores extranjeros (igualdad de trato nacional para los inversores extranjeros; se permite la inversión extranjera en todos los sectores económicos; la capacidad de gestionar libremente una empresa de propiedad plena; la repatriación completa del capital y los beneficios; la protección contra las nacionalizaciones; el acceso a los incentivos y fondos previstos por la UE y la legislación rumana).

Sin embargo, en lo que respecta a las empresas que cotizan en los mercados regulados, los inversores extranjeros pueden verse generalmente desalentados por:

• el largo y complicado proceso de apertura de una cuenta de valores en Rumanía;
• el proceso largo, complicado y costoso de obtener el estatus de conformidad fiscal en Rumanía;
• procesos engorrosos para ejercer los derechos fundamentales de los inversores (por ejemplo, el derecho a recibir dividendos, el derecho a votar en el GMS)
• falta de nuevos inversores y bajos valores de negociación que provocan problemas de liquidez e infravaloración y, por tanto, reducen el atractivo del mercado de capitales rumano;
• menor atractivo para que los inversores participen en ofertas públicas, así como para que los emisores emitan valores en el mercado de capitales rumano;
• el coste excesivo de la participación en el mercado;
• la mayor dificultad de ejecución de las ofertas públicas de acciones y bonos;
• acceso limitado a los fondos necesarios para el desarrollo de las empresas locales.

Los derechos económicos de los accionistas

Según la Ley de Sociedades, en determinadas condiciones, los accionistas tienen los siguientes derechos generales, como ocurre con muchos otros régimenes societarios europeos:

• derecho a recibir una parte de los beneficios de la empresa (dividendos);
• derecho a recibir una parte de los activos de la empresa en caso de liquidación de la misma (excepto en caso de liquidación por insolvencia).

No se pueden repartir dividendos si no es a partir de los beneficios determinados según la ley del Derecho de Sociedades.
La participación de un accionista en los dividendos se determina en función de su participación en el capital nominal, salvo que los estatutos dispongan otra cosa. No existe un porcentaje mínimo para recibir dividendos. Los dividendos que vencen después de la fecha de transmisión de las acciones pertenecen al cesionario, salvo que las partes acuerden otra cosa.

Los dividendos se pagarán en el plazo fijado por la junta general o, en su caso, determinado por leyes especiales, pero a más tardar 6 meses después de la fecha de aprobación del estado financiero anual del último ejercicio (normalmente el año natural). La decisión sobre el reparto de beneficios se toma por mayoría simple, si la Constitución de la empresa no exige una mayoría superior.

Junto a las acciones ordinarias puede haber acciones preferentes (sin derecho a voto) con preferencia en el reparto de beneficios. Estas acciones preferentes no pueden exceder de 1/4 del capital social y deben tener el mismo valor nominal que las acciones ordinarias. En caso de retraso en el pago de dividendos, las acciones preferentes adquirirán derechos de voto.
Las acciones preferentes y las acciones ordinarias pueden convertirse de una categoría a otra por decisión de la junta general extraordinaria de accionistas, tomada por mayoría simple.

Los derechos relacionados con la salida de la empresa existen en determinados casos de cambios importantes en la estructura jurídica o económica de la empresa (pero no, por ejemplo, en el caso de modificaciones de los Estatutos).

Los accionistas que no hayan votado a favor de una decisión de la Junta General tienen derecho a retirarse de la Sociedad y a exigir el reembolso de sus acciones por parte de la Sociedad sólo si la decisión de la Junta General se refiere a:

• un cambio en el objeto principal de la actividad;
• el traslado de la sede de la Sociedad al extranjero;
• el cambio de la forma de la Sociedad;
• la fusión o la escisión de la Sociedad.

El derecho de revocación podrá ejercerse en un plazo de 30 días a partir de la fecha de publicación de la decisión de la Junta General.

El precio pagado por la Sociedad por las acciones del accionista que ejerce el derecho de retracto será determinado por un experto independiente certificado como el valor medio resultante de la aplicación de al menos dos métodos de valoración reconocidos por la legislación vigente en la fecha de valoración. El experto es designado por un juez, a petición del Consejo de Administración o, en su caso, de la Dirección.

En el caso de una sociedad cotizada en un mercado regulado rumano, un accionista mayoritario tiene un derecho de squeeze out a raíz de una oferta pública de adquisición voluntaria u obligatoria dirigida a todos los accionistas de la sociedad objetivo, con respecto a la totalidad de sus acciones.

La oferta pública de adquisición voluntaria es iniciada por un accionista con vistas a alcanzar una participación que no supere el 33% de los derechos de voto y no es obligatoria, mientras que la oferta pública de adquisición obligatoria debe iniciarse al alcanzar una participación que supere el 33% de los derechos de voto, ya sea a través de adquisiciones realizadas por el oferente o por las personas que actúen de forma concertada; debe iniciarse lo antes posible, pero a más tardar dos meses después de haber alcanzado la participación. El derecho de squeeze out se otorga al oferente al alcanzar un determinado porcentaje del capital social de la Sociedad; respecto a esta situación, la Ley nº 24/2017 de emisores de instrumentos financieros y operaciones de mercado establece diferentes umbrales:

• que el oferente sea titular de valores que representen al menos el 95% de las acciones del capital social que otorguen un derecho de voto y sea titular de al menos el 95% de los derechos de voto que puedan ejercerse efectivamente; o
• que el oferente haya adquirido, en el marco de una oferta pública de adquisición dirigida a todos los accionistas de la sociedad objetivo, con respecto a la totalidad de sus acciones, valores que representen al menos el 90% de las acciones del capital social que otorguen un derecho de voto y posea al menos el 90% de los derechos de voto previstos por la oferta.

En el caso de una oferta pública de adquisición obligatoria, el precio de la oferta tiene que ser al menos igual al precio más alto pagado por los mismos valores por el oferente durante los 12 meses anteriores a la fecha de presentación de la oferta pública de adquisición a la Autoridad de Supervisión Financiera.

El precio ofrecido en la venta forzosa se considera justo si es igual al precio ofrecido durante la oferta pública de adquisición voluntaria mediante la cual el oferente ha adquirido al menos el 90% de las acciones del capital social que otorgan derecho de voto o, si es igual al precio ofrecido a lo largo de una oferta pública de adquisición obligatoria.

El derecho de los accionistas minoritarios a exigir el “tag-along” no está regulado en la legislación rumana. Sin embargo, la doctrina jurídica considera que los accionistas pueden acordar la inclusión de una cláusula relativa al derecho a exigir el tag-along en los estatutos de la sociedad. También se puede acordar contractualmente el derecho a exigir el tag-along. Sin embargo, la aplicabilidad de tales disposiciones puede ser problemática. En el caso de una disputa entre los accionistas, los tribunales no dictarán una decisión de cumplimiento específico. Si los accionistas no acuerdan un mecanismo que garantice el cumplimiento de las obligaciones asumidas por parte de los accionistas cedentes, el beneficiario del derecho de “tagalong” sólo tendría derecho a solicitar una indemnización y no la ejecución del convenio.

El derecho preferente de los accionistas sobre las acciones de nueva emisión garantiza su protección en cuanto al mantenimiento del valor de su participación en relación con los demás accionistas de la Sociedad.

Por regla general, las acciones de nueva emisión deben ofrecerse en primer lugar a los accionistas existentes, proporcionalmente al número de acciones que posean en el capital social de la Sociedad. El plazo para ejercer el derecho de suscripción preferente es de al menos un mes desde la publicación en el Boletín Oficial del acuerdo de la junta de accionistas por el que se aprueba la ampliación de capital. Por razones justificadas, que el Consejo de Administración debe explicar a los accionistas mediante un informe escrito, el derecho de suscripción preferente puede limitarse o denegarse mediante un acuerdo de la junta general extraordinaria de accionistas, adoptado con la mayoría de los votos de los accionistas presentes (la Ley de Sociedades Anónimas exige que estén presentes accionistas que representen las 3/4 partes del capital social suscrito para que dichos acuerdos sean válidos).

En el caso de las Sociedades Cotizadas, la exclusión del derecho de preferencia de los accionistas para la suscripción de nuevas acciones debe ser decidida por un acuerdo de una junta general extraordinaria de accionistas, a la que asistan accionistas que representen al menos el 85% del capital social suscrito, y con el voto de los accionistas a favor que representen al menos ¾ de los votos.

Los derechos de control de los accionistas

Por principio, los accionistas gozan de competencia exclusiva para nombrar y destituir a los administradores en todo tipo de sociedades, mediante votación secreta. Existen dos formas de nombrar a los administradores:

• a través de los documentos estatutarios (especialmente en lo que respecta a la composición del primer Consejo de Administración) y
• a través de las juntas de accionistas.

Lo anterior es especialmente cierto en el caso de las empresas públicas. Los administradores del sistema monista (Consejo de Administración) son nombrados por resolución de una junta ordinaria de accionistas, aprobada por mayoría simple, excepto los primeros administradores, que son nombrados a través de los documentos estatutarios de la Sociedad. Los accionistas tienen derecho, mediante una resolución de la junta de accionistas, a destituir a los directores en cualquier momento, mediante una resolución de una junta de accionistas ordinaria, aprobada por mayoría simple. Los administradores no pueden impugnar la decisión de destitución, pero pueden solicitar una indemnización por daños y perjuicios si la destitución se produce sin causa justificada.

En los estatutos o por decisión de la junta general de accionistas, puede estipularse que uno o más miembros del Consejo de Administración deben ser independientes.

Como excepción a la regla general, en el sistema de dos niveles (dirección y consejo de supervisión), los miembros de la dirección (que supervisan la gestión de la empresa de forma similar a los directivos en el sistema de un nivel) son nombrados y destituidos por el consejo de supervisión. Los estatutos pueden prever que los miembros de la dirección puedan ser revocados también por la junta ordinaria de accionistas.

Algunas observaciones generales:

• La administración se compone de uno o más miembros, siendo su número siempre impar.
• Los directores no pueden ser miembros del Consejo de Supervisión al mismo tiempo.
• Los miembros del Consejo de Vigilancia son nombrados por la Junta General de Accionistas, excepto los primeros que son nombrados por los Estatutos. Pueden ser revocados en cualquier momento por la junta general de accionistas, con una mayoría de al menos dos tercios de los votos de los accionistas presentes.
• Los estatutos o la decisión de la junta general de accionistas pueden establecer condiciones específicas de profesionalidad e independencia para los miembros del Consejo de Supervisión.
• Los directores, los miembros de la dirección y del consejo de vigilancia serán elegidos por un período que no podrá exceder de 4 años. Pueden ser reelegidos a menos que los estatutos estipulen lo contrario.
• Los primeros miembros de la dirección y del consejo de supervisión pueden ser elegidos por un máximo de 2 años.
• No hay normas sobre la representación de los accionistas minoritarios en el consejo de administración o de supervisión.

En el caso de las sociedades cotizadas en un mercado regulado, los miembros del Consejo de Administración de los emisores cuyas acciones están admitidas a cotización en un mercado regulado pueden ser elegidos por voto acumulativo. A petición de un accionista que posea, directa o indirectamente, al menos el 10% del capital de la Sociedad o de sus derechos de voto, la elección por este método será obligatoria. Si no se aplica la elección mediante el voto acumulativo, el accionista tendrá derecho a solicitar judicialmente la convocatoria inmediata de una junta general de accionistas.

Todo emisor en el que se aplique el método de voto acumulativo deberá ser gestionado por un Consejo de Administración compuesto por al menos 5 miembros. Ninguna disposición de los actos de constitución de los emisores cuyas acciones estén admitidas a cotización en un mercado regulado podrá anular, modificar o restringir el derecho de los accionistas a solicitar y obtener la aplicación del método de voto acumulativo. Se considera nula toda disposición del acto de constitución que tenga por objeto restringir el derecho de los accionistas a solicitar, con arreglo a la ley, la aplicación del método de voto acumulativo para el nombramiento de administradores.

Las mismas disposiciones se aplicarán también en consecuencia en el caso de la elección de los miembros del Consejo de Supervisión, si el emisor se gestiona con un sistema de dos niveles.

Aunque las juntas son generalmente convocadas por el Consejo, en el caso de las Sociedades Anónimas, los accionistas que posean un determinado número de acciones (al menos el 5% del capital social, pero posiblemente menos si así lo estipulan los estatutos de la Sociedad) pueden exigir al Consejo de Administración o, en su caso, a la dirección, que convoque la junta de accionistas. Dichas juntas deben convocarse en un plazo máximo de 30 días y celebrarse en un plazo máximo de 60 días tras la solicitud de los accionistas. Sin embargo, los procedimientos de convocatoria no pueden ser realizados directamente por los accionistas.

En caso de que el Consejo de Administración o la dirección no atiendan dicha solicitud, los accionistas tienen derecho a solicitar autorización para convocar una junta general ante los tribunales.

Asimismo, los accionistas que posean al menos el 5% del capital social pueden solicitar al Consejo la inclusión de nuevos puntos en el orden del día en un plazo máximo de 15 días tras la publicación de la convocatoria. El orden del día complementado con los puntos solicitados se publicará con una antelación mínima de 10 días al día de la junta de accionistas.

En las empresas privadas, el Consejo debe convocar la junta de accionistas a petición de los accionistas que representen al menos una cuarta parte del capital social de la empresa.XXX

La convocatoria de la junta deberá realizarse con al menos 10 días de antelación al día en que deba celebrarse la junta.
Los accionistas disidentes pueden solicitar que su opinión se incluya en el acta de la junta de accionistas, acta a la que cualquiera de los accionistas puede tener acceso previa solicitud.

Los accionistas pueden participar en las juntas generales personalmente o a través de un representante que tenga un poder al respecto. En el caso de las Sociedades Anónimas, los poderes deben ser entregados a la Sociedad con una antelación mínima de 48 horas a la celebración de la junta de accionistas (o en otro plazo previsto en los estatutos de la Sociedad), bajo pena de perder el derecho de voto para esa respectiva junta.

Existen limitaciones en cuanto a la posibilidad de representar a los accionistas; más concretamente, los administradores, los miembros de la dirección y del consejo de supervisión y los empleados de la Sociedad no pueden representar a los accionistas, siendo la sanción la nulidad de cualquier decisión de la junta general de accionistas que no hubiera alcanzado la mayoría requerida sin los votos de estos representantes inelegibles.

Los accionistas que posean el 100% del capital social de una empresa pueden decidir renunciar a todas las formalidades o condiciones de procedimiento con respecto a la convocatoria, la convocatoria y la celebración de la junta general de accionistas.
Los accionistas titulares de acciones preferentes no pueden votar en las juntas generales; sin embargo, pueden votar en las juntas extraordinarias de dichos titulares.

Cuando surja un conflicto de intereses entre la Sociedad y uno de los accionistas, éste deberá abstenerse de votar, ya que de lo contrario dicho accionista será responsable de los daños causados a la Sociedad si se pudiera alcanzar una mayoría sin su voto. La Ley de Sociedades prohíbe también a los accionistas que sean administradores, miembros de la dirección o miembros del consejo de vigilancia, votar con respecto a la aprobación de su gestión anual o, en general, con respecto a cualquier otra cuestión relativa a su gestión.

Por lo general, los accionistas no pueden actuar por consentimiento escrito sin una reunión; sin embargo, la actuación por consentimiento escrito se practica habitualmente en las sociedades no cotizadas, si el acta constitutiva prevé esta posibilidad y el consentimiento escrito está firmado por todos los accionistas.
Previa solicitud, cada accionista será informado de los resultados de las votaciones de las Juntas Generales. Si la Sociedad posee un sitio web, los resultados también se publicarán en el sitio web dentro de los 15 días siguientes a la fecha de la Junta General. Las decisiones de las Juntas Generales también se depositarán en la Oficina de Registro Mercantil dentro de los 15 días siguientes a la fecha de la Junta General.
Las juntas virtuales son posibles para las Sociedades No Cotizadas si el acto constitutivo lo prevé expresamente, y con el consentimiento de los accionistas.

Las Sociedades Cotizadas pueden permitir a sus accionistas cualquier forma de participación en la Junta General por medios electrónicos, en particular alguna o todas las formas de participación siguientes:

(i) transmisión en tiempo real de la Junta General;
(ii) comunicación bidireccional en tiempo real que permita a los accionistas dirigirse a la junta general desde un lugar remoto;
(iii) un mecanismo para emitir el voto, ya sea antes o durante la junta general, sin necesidad de designar a un apoderado que esté físicamente presente en la junta.

La utilización de medios electrónicos para permitir la participación de los accionistas en la junta general sólo podrá someterse a los requisitos y restricciones necesarios para garantizar la identificación de los accionistas y la seguridad de la comunicación electrónica, y sólo en la medida en que sean proporcionados para alcanzar dichos objetivos.

Todo accionista tendrá derecho a formular preguntas relacionadas con los puntos del orden del día de la Junta General. El derecho a formular preguntas y la obligación de la Sociedad de responder están sujetos a las medidas que las sociedades puedan adoptar para garantizar la identificación de los accionistas, el buen orden de las Juntas Generales y su preparación, y la protección de la confidencialidad y los intereses comerciales de la Sociedad. Las sociedades podrán dar una respuesta global a las preguntas que tengan el mismo contenido. Se considerará que se ha dado una respuesta si la información pertinente está disponible en la página web de la Sociedad en la sección “Preguntas frecuentes”.

Los accionistas pueden designar a un representante por medios electrónicos. Las sociedades pueden aceptar la notificación del nombramiento por medios electrónicos, y deberán ofrecer a sus accionistas al menos un método eficaz de notificación por medios electrónicos.

La junta de accionistas decide sobre todas las cuestiones importantes que conciernen a la Sociedad, incluyendo:
– el debate, la aprobación o la modificación de las cuentas anuales, incluido el reparto de dividendos
– el nombramiento y la revocación de los administradores, los miembros del Consejo de Vigilancia y los auditores, así como la fijación de su remuneración
– el presupuesto de la empresa y el plan de negocios para el siguiente ejercicio;
– cambios en la forma jurídica de la empresa;
– cambios en la sede de la empresa;
– cambios en el ámbito de actividad principal de la empresa;
– aumento o disminución del capital social;
– creación o disolución de posibles oficinas secundarias
– prórroga de la duración de la existencia de la Sociedad;
– aprobación de la disolución voluntaria de la Sociedad;
– fusión o escisión de la Sociedad;
– conversión de acciones de una categoría a otra (por ejemplo, acciones nominativas a acciones al portador)
– conversión de bonos de una categoría a otra o a acciones; y emisión de bonos.

Mediante documentos estatutarios o decisiones de la junta general extraordinaria de accionistas, se pueden delegar ciertas facultades al Consejo de Administración o a la dirección, como: cambios en la sede de la Sociedad; cambios en las
actividades empresariales (excepto la actividad principal); y un aumento del capital social. De acuerdo con la Ley de Sociedades, no hay asuntos sujetos a una votación no vinculante (consultiva) de los accionistas.

Cualquier accionista que no haya participado en la junta de accionistas o que haya votado en contra de determinadas decisiones tiene derecho a impugnar cualquier decisión que sea contraria a la ley o al acto constitutivo de la Sociedad presentando un recurso de impugnación en el plazo de 15 días tras la publicación de las decisiones en el Boletín Oficial de Rumanía.
Para las empresas públicas, el quórum necesario para la junta general ordinaria es de al menos una cuarta parte del número total de derechos de voto. Las decisiones se tomarán por mayoría de votos. Los estatutos pueden establecer requisitos de quórum y de mayoría de votos más elevados.

Si no se cumple el quórum necesario en la primera junta general ordinaria, la segunda junta general podrá deliberar sobre los puntos del orden del día de la primera junta, independientemente del quórum, tomando las decisiones por mayoría de votos. Para la junta general convocada en segunda convocatoria, el acta constitutiva no puede prever un quórum mínimo ni una mayoría superior.

El quórum necesario para una junta general extraordinaria es:
– primera convocatoria- al menos 1/4 del número total de derechos de voto;
– siguiente convocatoria: al menos 1/5 del número total de derechos de voto.

Las decisiones de la junta general extraordinaria se adoptan por la mayoría de los votos de los accionistas presentes o representados. La decisión de modificar el objeto principal de la Sociedad, reducir o aumentar el capital social, cambiar la forma jurídica, fusionar, dividir o disolver la Sociedad se tomará por una mayoría de al menos 2/3 de los derechos de voto de los accionistas presentes o representados. En el caso de los aumentos de capital, los accionistas tienen un derecho de tanteo.

La decisión de la junta general de modificar los derechos u obligaciones relacionados con una categoría de acciones sólo surtirá efecto tras su aprobación por una junta especial de los accionistas de dicha categoría. Las disposiciones sobre la convocatoria, el quórum y el desarrollo de las juntas generales de accionistas se aplicarán también a las juntas extraordinarias. Las decisiones tomadas por las juntas especiales estarán sujetas a la aprobación de las juntas generales correspondientes.

En el caso de las sociedades cotizadas, aunque se requiera una mayoría cualificada para los cambios corporativos importantes, el quórum es sólo de 1/4 de las acciones con derecho a voto en la primera convocatoria de la junta general de accionistas y de 1/5 para las demás juntas.

Cambios de participación relevante: una persona que adquiera o venda directa o indirectamente acciones y obtenga, supere o quede por debajo de los derechos de voto del 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 33%, 50% o 75% tiene 4 días hábiles para informar a la Sociedad emisora del porcentaje de votos obtenido. La información se pone a disposición en forma física o por correo electrónico con una firma electrónica ampliada, en la dirección indicada por el emisor, en lengua rumana o en una lengua ampliamente utilizada en el ámbito financiero internacional. La sociedad emisora tiene un plazo de 3 días hábiles para publicar íntegramente la información recibida.

Tanto la ley de sociedades rumana como el reglamento de valores contienen requisitos de información. Los reglamentos de valores se consideran normas especiales que derogan el tratamiento prescrito por el Derecho de sociedades.

Hasta la transposición de la Directiva (UE) 2017/828 por la que se modifica la Directiva 2007/36/CE), los accionistas minoritarios casi no tienen derechos directos en relación con las operaciones con partes vinculadas. Bajo ciertas condiciones, los accionistas minoritarios tienen derechos para realizar la supervisión en las operaciones con partes vinculadas.

En el caso de las sociedades que cotizan en mercados regulados, los accionistas que representen al menos el 5% del total de los derechos de voto pueden solicitar al auditor financiero de la Sociedad que elabore informes adicionales sobre determinadas operaciones de la Sociedad, de conformidad con las normas de auditoría financiera y el marco de información definido por las normas internacionales de contabilidad y la normativa de la FSA.

En el caso de las Sociedades no cotizadas, un accionista o grupo de accionistas que posea en conjunto más del 5% de los derechos de voto de una Sociedad puede solicitar a los auditores de la Sociedad informes relacionados con la gestión de la misma. Uno o varios accionistas que posean al menos el 10% del capital social de una Sociedad podrán solicitar al tribunal la designación de uno o varios peritos encargados de analizar determinadas operaciones de la gestión de la Sociedad y de elaborar un informe que les será entregado, así como a los administradores y auditores de la Sociedad.

Los derechos de información de los accionistas

Por lo general, los registros públicos conservan información relacionada con las empresas (forma, accionistas, capital social, objeto de la actividad, administradores, sede social, procedimientos de quiebra, procedimientos de liquidación y disolución, etc.), información relacionada con el patrimonio de las empresas y datos relativos a la situación financiera de las empresas.

La mayor parte de la información puede obtenerse en el Registro Mercantil, que está abierto al público sin necesidad de un interés legal específico. A través del Registro Mercantil, todo el mundo puede obtener información general sobre una empresa, su capital social, sus accionistas, etc., pero sólo en lengua rumana. Los documentos y datos deben presentarse en el Registro Mercantil en lengua rumana.

Todas las decisiones de las juntas generales depositadas en el Registro Mercantil se publican también en la Gaceta Nacional de Rumanía y también pueden consultarse electrónicamente.

La información relativa a los casos judiciales de una empresa puede adquirirse en las páginas web de los tribunales, pero es bastante difícil, ya que cada tribunal tiene su propia página web y hay que conocer el tribunal competente para encontrar los detalles; no existe ningún sistema de búsqueda centralizado.

En el caso de las empresas que cotizan en bolsa, sus informes financieros obligatorios pueden encontrarse en la página web de la bolsa: http://www.bvb.ro/.

Esta sobrediversidad de fuentes de información (cada una con un alcance de información diferente) no es fácilmente comprensible, puede llevar a la confusión a los accionistas minoritarios y produce costes innecesarios para las empresas. Las fuentes de información deberían estar concentradas.
Además, se puede recurrir a proveedores de servicios especiales para obtener información del Registro Mercantil, cierta información financiera y detalles de casos judiciales relativos a una empresa. Las tarifas de estos proveedores dependen de la cantidad de información solicitada.

Aparte de eso, cualquier accionista, independientemente del número de acciones que posea, tiene derecho a obtener información general dirigiendo, al Consejo de Administración o a la dirección, preguntas escritas sobre las actividades de la Sociedad antes de la fecha de la Junta General, para que sean contestadas durante la misma. Las preguntas también pueden referirse a cuestiones no incluidas en el orden del día y pueden dirigirse a las operaciones pasadas de la Sociedad, así como a las operaciones que se espera que tengan lugar en el futuro.

Asimismo, cualquier accionista tiene derecho a ser informado sobre la convocatoria de las Juntas Generales. Antes de la Junta General, el Consejo debe poner a disposición de todos los accionistas los siguientes documentos: las cuentas anuales, el informe anual del Consejo de Administración (o, en su caso, el informe del Consejo de Supervisión) y la propuesta de distribución de dividendos. Si lo solicitan, los accionistas recibirán copias de estos documentos. Los importes cobrados por la emisión de estas copias no pueden superar los costes administrativos que conlleva su entrega. Si la Sociedad dispone de una página de Internet, la convocatoria y cualquier otro punto añadido al orden del día a petición de los accionistas, así como los documentos mencionados, se publicarán también en la página web, ofreciendo acceso gratuito a todos los accionistas.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Se prohíbe a los censores o auditores financieros de una Sociedad comunicar directamente a los accionistas o a cualquier tercero los datos relativos a las operaciones de la Sociedad constatados durante el ejercicio de su mandato. Su informe será
presentado a la Junta General.

Las empresas que cotizan en un mercado regulado en Rumanía tienen que publicar su información y sus informes financieros (trimestrales, semestrales y anuales) en rumano e inglés en el sitio web de la FSA. El emisor debe publicar los avisos relativos a la asignación y el pago de dividendos y a la emisión de nuevas acciones, incluida la información sobre cualquier acuerdo de asignación, suscripción, cancelación o conversión.

Una sociedad cotizada debe publicar la convocatoria de una junta general de manera que se garantice un acceso rápido a la misma, de forma no discriminatoria, al menos en rumano e inglés. La Sociedad utilizará los medios de comunicación en los que razonablemente se pueda confiar para la difusión efectiva de la información al público en toda la Unión Europea. La Sociedad no podrá cobrar ningún coste específico por la emisión de la convocatoria en la forma prescrita.

La Sociedad cotizada pondrá a disposición de sus accionistas en su página web, durante un periodo de tiempo continuado que comenzará al menos 30 días antes del día de la Junta General e incluirá el día de la misma, en rumano e inglés, al menos la siguiente información
(i) la convocatoria de la junta general;
(ii) el número total de acciones y derechos de voto en la fecha de la convocatoria
(iii) los documentos que se presentarán a la junta general
(iv)un proyecto de resolución que se propone adoptar; además, los proyectos de resolución presentados por los accionistas se añadirán a la página web de la Sociedad lo antes posible después de que ésta los haya recibido;
(v) en su caso, los formularios de representación limitada que se utilizarán para votar y los formularios que se utilizarán para votar por correspondencia, salvo que dichos formularios se envíen directamente a cada accionista.

Derechos relacionados con los mecanismos de ejecución

Las decisiones de la junta general tomadas en contra de la ley o de los estatutos pueden ser impugnadas ante los tribunales, en un plazo de 15 días a partir de la fecha de publicación de la decisión en el Boletín Oficial de Rumanía, por cualquiera de los accionistas (incluidos los minoritarios) que no hayan participado en la junta general o que hayan votado en contra y hayan solicitado la inclusión de su desacuerdo en el acta de la junta general. Una vez interpuesta la acción de anulación, el accionista puede solicitar al tribunal que suspenda la ejecución de dicha decisión; en este caso, puede ser obligado por el tribunal a prestar una garantía por los daños y perjuicios de la Sociedad derivados del litigio.

Si el accionista minoritario pierde el caso, tiene que asumir el coste del proceso judicial, que puede ser elevado, y esto puede constituir un obstáculo para ejercer este derecho.

Las reclamaciones por daños y perjuicios contra los miembros del Consejo de Administración y los accionistas se regulan principalmente como reclamaciones de la empresa o de sus acreedores, no de los accionistas. En la legislación rumana no existe una regulación específica de las reclamaciones directas por daños y perjuicios.

En el caso de las empresas que cotizan en mercados regulados, los accionistas que posean al menos el 5% del capital social de un emisor pueden exigir que se incluya en el orden del día de la junta general un debate sobre una reclamación por daños y perjuicios contra un administrador.

Uno o varios accionistas que posean al menos el 10% del capital social de un emisor podrán exigir que el tribunal designe a uno o varios peritos encargados de analizar determinadas operaciones de la gestión de la sociedad y de elaborar un informe que se les entregará a ellos y a los administradores, auditores internos y censores.

Una barrera importante para los accionistas en el ejercicio de sus posibles derechos es la barrera del idioma (cualquier solicitud en el Tribunal debe hacerse en lengua rumana), lo que puede suponer costes adicionales para los accionistas (por utilizar los servicios de traductores, abogados, etc.).

Derechos relacionados con la igualdad de los accionistas

Los accionistas deben recibir el mismo trato en igualdad de circunstancias (las acciones deben tener el mismo valor; conceden a sus titulares los mismos derechos; el emisor garantiza la igualdad de trato para todos los accionistas del mismo tipo y clase / en idéntica situación; la sociedad debe garantizar la igualdad de trato para todos los accionistas que tengan la misma posición en cuanto a su participación y ejercicio de los derechos de voto en la junta general).

Una distribución asimétrica de los beneficios puede ser determinada por los Estatutos en el momento de la constitución. Una modificación de los Estatutos para instituir una distribución asimétrica requiere la decisión de una junta general extraordinaria.

Otra forma de afectar a la proporcionalidad del reparto de beneficios es mediante el establecimiento de acciones de fundador, que proporcionan ventajas especiales a los accionistas fundadores o incluso a los no accionistas (fundadores de hecho). Al tener la naturaleza jurídica de ventajas concedidas en el momento de la constitución o antes de la fecha de registro de la sociedad, estas prestaciones deben estar previstas en los estatutos de la sociedad anónima. En las sociedades constituidas por suscripción pública, la ley limita tanto el porcentaje de acciones que pueden reservarse como acciones fundadoras (6% del capital social inicial) como la duración de los beneficios de estas acciones (un máximo de 5 años a partir de la fecha de constitución de la Sociedad).

Los estatutos pueden determinar diferentes derechos para los accionistas.
Pueden emitirse acciones preferentes con dividendos prioritarios pero sin derecho a voto, teniendo sus titulares derecho a un dividendo anticipado con cargo al beneficio distribuible del ejercicio. La conversión de acciones preferentes en acciones ordinarias sólo se decidirá por decisión de una junta general extraordinaria. Cuando el pago de los dividendos se retrase, las acciones preferentes tendrán derecho a voto a partir del vencimiento de la obligación de pagar los dividendos que deban asignarse al año siguiente o, si durante el año siguiente la junta general decide que no se asignen dividendos, a partir de la fecha de publicación de la decisión en cuestión de la junta general hasta el pago efectivo de los dividendos pendientes. Por lo tanto, los accionistas tienen la opción de renunciar al régimen preferente de las acciones.

La decisión de la junta general de modificar los derechos u obligaciones relacionados con una categoría de acciones sólo surtirá efecto tras la aprobación de dicha decisión por una junta especial de accionistas de dicha categoría.

Cada acción dará derecho a voto y un poder de voto proporcionalmente igual (“una acción – un voto”). No se permiten las acciones con varios votos. Sin embargo, en el caso de los accionistas que posean más de una acción, los estatutos pueden limitar su derecho de voto. El ejercicio del derecho de voto se suspende para los accionistas que no hayan pagado los vencimientos.
También es posible conceder derechos de voto diferenciados mediante la celebración de acuerdos de votación.

Los acuerdos que prevén el voto según las instrucciones y propuestas de la Sociedad o de sus representantes son los únicos que no están permitidos. Todos los demás acuerdos de votación pueden celebrarse y aplicarse legalmente. Si se celebran, se consideran válidos y vinculantes para las partes. Esta disposición se aplica a todo tipo de empresas, no sólo a las empresas públicas.
Un acuerdo de la junta general que viole la norma de igualdad de trato puede ser impugnado ante los tribunales por cualquier accionista que no haya participado en la junta general o que haya votado en contra del acuerdo.

En el caso de los actos de gestión violatorios, las reclamaciones por daños y perjuicios sólo son posibles contra la Compañía, porque se considera que la norma de igualdad de trato en la legislación rumana sólo se dirige a la Compañía, no al Consejo de Administración.

Transposición de la legislación de la Unión Europea

La protección adecuada de los accionistas minoritarios que se oponen al traslado del domicilio social, a la fusión o a la constitución de una SE de cartera (art. 8 (5), 24 (2), 34 Reglamento (CE) nº 2157/2001 sobre el Estatuto de la SE) o a una fusión transfronteriza (art. 4 (2) Directiva
2005/56/CE) se ha transpuesto como un derecho a exigir la recompra de sus acciones por parte de la Sociedad. Así, los accionistas que no hayan votado a favor de una decisión de la junta general tienen derecho a retirarse de la sociedad y a exigir la recompra de sus acciones por parte de la sociedad sólo si la decisión de la junta general tiene por objeto

a) el cambio del objeto principal de la actividad; b) el traslado de la sede de la Sociedad al extranjero; c) el cambio de la forma de la Sociedad; d) la fusión o la escisión de la Sociedad.

El precio pagado por la Sociedad por las acciones de la persona que ejerce el derecho de retracto será determinado por un experto independiente certificado como el valor medio resultante de la aplicación de al menos dos métodos de valoración reconocidos por la legislación vigente en la fecha de valoración. El perito es designado por un juez, a petición del Consejo de Administración o, en su caso, de la Dirección (transposición del perito que audita la adecuación de la relación de compensación/intercambio de acciones que actúa en nombre de cada una de las sociedades implicadas pero que es independiente de ellas, designado o aprobado por una autoridad judicial o administrativa”- Art 10 (1) Directiva 2011/35/UE sobre fusión, Art 8 Directiva 82/891/CEE sobre escisión).

La Directiva 2004/109/CE relativa a la armonización de los requisitos de transparencia relativos a la información sobre los emisores cuyos valores se admiten a negociación en un mercado regulado ha sido implementada en la legislación nacional, constituyendo la Ley nº 24/2017 un paso adelante para respetar el principio de igualdad de trato para todos los titulares de acciones.

Varias directivas de la UE relativas únicamente a las sociedades anónimas se aplicaron también a las sociedades anónimas, por ejemplo, la Directiva 82/891/CEE sobre escisiones, la Directiva 2011/35/UE sobre fusiones 2011/35/UE sobre fusiones.

Enero 2018

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