La Gobernanza Corporativa en los Mercados Emergentes

Este elemento es una expansión del contenido de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre este tema. [aioseo_breadcrumbs] Analizar la gobernanza empresarial en las empresas de los mercados emergentes puede ser muy difícil. Una combinación de diferentes normas reglamentarias, requisitos de divulgación de información, normas de mercado, preferencias de los inversores locales, y más, todo ello conspira para dificultar la evaluación de las estructuras de gobernanza. Dando crédito donde corresponde, las economías de mercado emergentes han hecho importantes progresos en materia de gobernanza empresarial en el último decenio, ya que las adopciones y revisiones de los códigos de gobernanza y los reglamentos pertinentes han dado lugar a mejores normas de divulgación de información, mayores niveles de independencia del consejo de administración (o junta directiva) y más protecciones para los accionistas.

A pesar de estos avances, los mercados emergentes siguen teniendo un conjunto de características singulares que requieren especial atención al evaluar la gobernanza empresarial a nivel de país y de empresa. A nivel de país, el marco jurídico, la solidez de las instituciones y el estado de derecho afectan a la calidad de la gobernanza de las empresas individuales. Y a nivel de la empresa, las estructuras de propiedad determinarán a menudo los tipos de problemas de gobernanza a los que puede enfrentarse una empresa, ya que la concentración de la propiedad puede dar lugar a posibles riesgos de atrincheramiento de la dirección o al riesgo de expropiación de los accionistas minoritarios.

En este entorno, los inversores conscientes se esfuerzan y luchan por supervisar la gobernanza, las cuestiones ambientales y sociales, así como la calidad de los resultados financieros.Entre las Líneas En este artículo, examinamos algunos de los factores más importantes que hay que tener en cuenta al evaluar la gobernanza empresarial en los mercados emergentes.

Análisis de los riesgos de la gobernanza

El viejo adagio “donde estás parado depende de donde te sientas” se aplica en puntas de lanza al gobierno corporativo de los mercados emergentes. La calidad de la gobernanza de las instituciones públicas de un país afectará invariablemente a la calidad de la gobernanza empresarial de las empresas constituidas en esa jurisdicción. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). La corrupción, la burocracia, la falta de transparencia y el nivel de adhesión al imperio de la ley en la jurisdicción de origen pueden repercutir en las propias prácticas de gobernanza de una empresa y exponerla a riesgos importantes. Una evaluación de la gobernanza pública a nivel de país puede ayudar a establecer las expectativas de los tipos de riesgos asociados con la inversión en empresas individuales. Los índices elaborados por organizaciones internacionales, como los Indicadores de Gobernanza Mundial del Banco Mundial o el Índice de Percepción de la Corrupción de Transparencia Internacional, pueden servir como indicadores útiles.

Los accionistas también deberían comprender bien el marco jurídico relacionado con los derechos de los accionistas y la protección de los accionistas minoritarios. Los mercados de capital siguen desarrollándose rápidamente en muchos mercados emergentes, y es posible que la cultura de los accionistas no esté plenamente desarrollada ni incorporada en el sistema jurídico. El Banco Mundial, en el marco de su informe Doing Business, ha elaborado un puntaje sobre la protección de los inversores minoritarios que, entre otros factores, evalúa la capacidad de los accionistas para entablar demandas, la responsabilidad de los directores y la transparencia hacia los inversores minoritarios. El riesgo político también puede ser un factor, ya que las decisiones políticas podrían, en algunos casos, amenazar a instituciones relativamente frágiles.

En el contexto de esos factores macro, las normas y reglamentos de gobernanza empresarial ofrecen algunas medidas importantes que mejoran el nivel de confianza en los mercados de capital. Los códigos, las normas de cotización en bolsa y la legislación establecen mandatos relativos a las prácticas de los consejos de administración, los derechos de los accionistas, la divulgación de información, los mecanismos de votación y los riesgos ambientales y sociales. Si bien los códigos de gobernanza empresarial se aplican por lo general sobre la base del cumplimiento o la explicación, han demostrado su eficacia para hacer avanzar a los mercados hacia mejores prácticas de gobernanza.Entre las Líneas En el frente normativo, la mayoría de las economías de mercado emergentes siguen mostrando progresos, ya que no sólo han adoptado códigos y reglamentos de gobernanza empresarial para establecer sus normas, sino que realizan revisiones periódicas para seguir avanzando en esas normas. Como se ilustra en el cuadro que figura a continuación, la mayoría de las principales economías de mercado emergentes han actualizado sus códigos en los últimos tres años. Esta actividad reciente muestra que la gobernanza empresarial se ha convertido en una prioridad de política para muchos de esos países.

Lista de códigos de gobernanza empresarial en determinados mercados emergentes

Se ofrece información sobre el País, el año de la última actualización y el nombre del código:

• Brasil 2016 Código Brasileño de Gobernanza Corporativa (el código brasileño mencionado en el artículo es emitido por una organización privada – no es una ley o reglamento)
• Chile 2012 Norma General 341 (La Norma de Carácter General (NCG) N° 341)
•  China 2018 Código de gobernanza empresarial para las empresas que cotizan en bolsa
• India 2018 Informe de la Comisión sobre el Gobierno de las Empresas
• Indonesia 2006 Código de buena gestión empresarial de Indonesia
• Malasia Código de Malasia de 2017 sobre la gestión empresarial
• México 2010 Código de Mejores Prácticas Corporativas
• Filipinas 2016 Directrices Corporativas para las empresas que cotizan en el PSE
• Rusia 2014 Código de gobierno corporativo ruso
• Arabia Saudita 2018 Reglamento sobre la gobernanza empresarial
• Sudáfrica 2016 Informe del Rey IV sobre la gobernanza empresarial  (conocido como “Rey IV”)
• Corea del Sur 2016 Código de Mejores Prácticas de Gobernanza Empresarial
• Taiwán 2016 Principios de Mejores Prácticas de Gobierno Corporativo  para empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Taiwán (TWSE/GTSM)
• Tailandia 2017 Código de gobernanza empresarial
• Turquía 2014 Principios de gobernanza empresarial  – Junta de los Mercados de Capitales de Turquía

Estructuras de propiedad

Las estructuras de propiedad en los mercados emergentes se caracterizan por una propiedad concentrada que puede tener un efecto profundo en los tipos de riesgos de gobernanza a los que pueden enfrentarse los inversores. Las tres estructuras de propiedad más frecuentes son la propiedad familiar, los grupos empresariales y la propiedad estatal.

• La propiedad familiar suele implicar una presencia significativa de los miembros de la familia fundadora en el consejo de administración (o junta directiva) y la participación en la gestión de la empresa. Si bien la alineación de la gestión y el control puede reducir potencialmente el problema del agente principal, esta estructura puede dar lugar a otros conflictos, especialmente cuando se trata de planes de sucesión. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). La presencia de los miembros de la familia en la junta directiva puede afianzar potencialmente la gestión, dada la limitada supervisión de personas ajenas a la empresa.
  

  Otros Elementos

  Además, una posible ruptura dentro de la familia podría dar lugar a batallas muy polémicas por el control que pueden distraer a la empresa. Lo que es más importante, la sucesión basada en los lazos familiares, en lugar de depender de una gestión profesional, puede socavar la calidad de la toma de decisiones, lo que conduce a un mayor afianzamiento y, a la larga, a un rendimiento deficiente.

• Los grupos empresariales son empresas afiliadas con estructuras de propiedad complejas, incluidas las estructuras de propiedad piramidal o de participaciones cruzadas. Este tipo de entidades pueden formar parte de empresas familiares o conglomerados empresariales sin una familia dominante. Los principales riesgos derivados de esas estructuras de propiedad se refieren a las operaciones con partes vinculadas y al riesgo de expropiación de los accionistas minoritarios. Algunos ejemplos de esos riesgos son el pago excesivo de los insumos o la compra de activos o el cobro insuficiente de los productos o la venta de activos, la concesión de préstamos a entidades afiliadas o la concesión de una compensación excesiva a los ejecutivos.
• El control estatal es muy común en muchos mercados emergentes, en los que el Estado sigue desempeñando un papel importante en los servicios públicos y la infraestructura, incluidos los servicios públicos, la banca y las telecomunicaciones. Las Directrices de la OCDE sobre la gobernanza empresarial de las empresas de propiedad estatal advierten sobre dos tipos de riesgos asociados al control estatal. Por una parte, una interferencia estatal excesiva puede dar lugar a una falta de rendición de cuentas y a una falta de eficiencia.
  

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  Por otro lado, la propiedad pasiva y la falta de supervisión pueden tener los mismos resultados y debilitar los incentivos de los empleados. Para hacer frente a esos riesgos, se necesitan suficientes controles y equilibrios para mantener una propiedad y una gestión profesional y responsable de la empresa. Incluso cuando las empresas estatales mantienen una rigurosa gobernanza empresarial, los inversores minoritarios deben ser conscientes de que los objetivos de esas empresas van más allá del valor para los accionistas, ya que las prioridades de las políticas públicas pueden sustituir a los objetivos económicos.

Gobernanza de la empresa

La gobernanza empresarial en las empresas individuales puede ayudar a compensar los posibles riesgos de gobernanza que pueden estar presentes debido a la estructura de propiedad de la empresa, la reglamentación local u otras causas. El primer y principal mecanismo para mejorar la rendición de cuentas es proporcionar transparencia y divulgación sobre la gobernanza empresarial. Los requisitos básicos de divulgación incluyen la publicación oportuna de los estados financieros, los programas de las reuniones y la presentación de informes sobre la composición y las actividades de supervisión de la junta.

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Además, las empresas deben proporcionar información sobre sus controles y equilibrios en torno a los conflictos de intereses. Esas informaciones pueden incluir los procesos de aprobación con respecto a las transacciones con partes vinculadas, incluidos los contratos de las empresas estatales con entidades gubernamentales, los procesos y procedimientos relativos a la designación de directores y el nombramiento de personal directivo, y la planificación de la sucesión de los altos ejecutivos. Estas revelaciones deben garantizar la independencia en la adopción de decisiones, las prácticas de mercado competitivas y la protección de los accionistas minoritarios.

La independencia del consejo de administración (o junta directiva) es otra esfera prioritaria de la gobernanza a nivel de la empresa.

Detalles

Los altos niveles de independencia del consejo y de los comités ayudan a protegerse contra muchos de los riesgos mencionados anteriormente.

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Además, la asignación de importantes responsabilidades de supervisión a órganos independientes dentro de la junta, como los comités principales, puede permitir a las empresas abordar mejor los conflictos. Gracias a la introducción y la continua evolución de los códigos de gobernanza empresarial, la presencia de directores independientes en los consejos de administración de las empresas de los mercados emergentes ha aumentado en el último decenio.

Puntualización

Sin embargo, los datos muestran un relativo estancamiento en muchos mercados en los últimos tres años.

Un examen de la independencia de los comités clave revela que el establecimiento de comités clave mayoritariamente independientes se ha convertido en la norma en muchos mercados, lo cual es una señal alentadora dada la función vital de esos órganos. El papel del comité de auditoría es significativo, dadas las numerosas irregularidades contables observadas en los mercados emergentes en los últimos años. Sudáfrica, Malasia y la India encabezan el camino tanto en la independencia de la junta como en la independencia del comité.

En relación con la estructura de las juntas, la diversidad de género en las juntas ha mejorado más en los últimos años, ya que se observa un aumento notable del porcentaje de mujeres directoras en la mayoría de los mercados. [rtbs name=”mercados”] De hecho, la India, Malasia y Turquía se encuentran entre los países que han introducido cuotas para la diversidad de género en los consejos de administración a través de una ley dura (India y Malasia) o a través de sus códigos de mejores prácticas (Turquía).Entre las Líneas En Sudáfrica, el Código de Gobernanza Empresarial Rey IV, que entrará en vigor en 2017, alentó a las empresas a establecer objetivos de diversidad, mientras que las normas de cotización vigentes ese mismo año exigen una política oficial sobre la diversidad de género en los consejos de administración. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Entretanto, el programa de empoderamiento económico de los negros incentiva la diversidad racial en las juntas, lo que también alienta la inclusión y el empoderamiento de las mujeres de color.

Riesgos ambientales y sociales

La debilidad de las instituciones, la disminución de las reglamentaciones y el menor nivel de desarrollo económico hacen que las economías de mercado emergentes sean más propensas a los riesgos ambientales y sociales en comparación con los mercados desarrollados. La salud y la seguridad, los derechos humanos, el cambio climático y los desechos y la toxicidad son algunos de los muchos e importantes riesgos a los que se enfrentan las empresas que operan en los mercados emergentes. La divulgación de información por parte de las empresas sobre la existencia de mecanismos de supervisión de esos riesgos adquiere especial importancia. Un examen de las calificaciones de ESG de la ISS-oekom revela puntuaciones medias que están por debajo de las calificaciones de las empresas en los mercados desarrollados. Dada una puntuación máxima de 4,0, la mediana de las puntuaciones de las empresas en los mercados emergentes oscila entre 1,3 y 1,8, mientras que las puntuaciones medianas de las empresas en los mercados desarrollados oscilan entre 1,6 y 2,1. Si bien no debería sorprender que las empresas de los mercados emergentes obtengan peores resultados en la gestión de riesgos ambientales y sociales, esta tendencia pone de relieve la necesidad de una gran diligencia y conciencia por parte de los inversores al tratar con estos mercados.

Supervisión de la calidad del rendimiento financiero

En última instancia, la gobernanza empresarial tiene por objeto proteger el bienestar económico sostenible y a largo plazo de la empresa en beneficio de los accionistas y otras partes interesadas. La calidad de los resultados financieros puede verse afectada por las decisiones de asignación de activos, que pueden tener su origen en los riesgos de la gobernanza, como las transacciones con partes vinculadas, la expropiación de los accionistas minoritarios y la falta de supervisión de los riesgos materiales. Aunque no es un mercado emergente, el Japón es un gran ejemplo de cómo las cuestiones relativas a la eficiencia del capital pueden estar directamente vinculadas a la gobernanza. La reciente actualización del Código de Gobernanza Empresarial del Japón introdujo la eficiencia del capital como una consideración central para los gerentes, mientras que las críticas sobre la asignación de capital a menudo asocian el mal desempeño con consejos de administración arraigados dominados por personas con información privilegiada, el mismo tipo de críticas que enfrentan las empresas de los mercados emergentes. El énfasis en la eficiencia del capital en la gobernanza empresarial japonesa en los últimos años puede ser parcialmente responsable de la tendencia al alza que vemos en el mercado en términos de rendimientos. Utilizando la metodología de rendimiento financiero de ISS EVA, observamos una mejora significativa en el Margen EVA (Beneficio Operativo Neto después de impuestos menos un cargo por capital, como porcentaje de las ventas) en los últimos tres años, con el Margen EVA volviéndose positivo por primera vez durante los 20 años desde que ISS EVA ha estado siguiendo esta métrica.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

En los mercados emergentes, vemos signos de madurez en términos de rendimiento financiero, con la rentabilidad económica en forma de cifras de EVA Margin siendo menos volátil durante los últimos cinco años. Es probable que la menor volatilidad sea el resultado de las tendencias macroeconómicas, en las que la evolución de la gobernanza empresarial no puede excluirse como parte del proceso general.

Gestión del riesgo de gobernanza en los mercados emergentes
A pesar de los importantes problemas de gobernanza empresarial a los que se enfrentan los accionistas en los mercados emergentes, éstos disponen de varios instrumentos en el depósito para hacer frente a las posibles preocupaciones.

Diligencia debida. Cuando se familiarizan por primera vez con una empresa o un mercado, los inversores deben tener en cuenta las estructuras de propiedad y los posibles riesgos que pueden plantear. La identificación de los posibles indicios, como la prevalencia de las transacciones con partes vinculadas, y el examen de las informaciones pertinentes o la búsqueda de información adicional sobre la forma en que la empresa gestiona esos riesgos pueden reportar importantes dividendos a largo plazo.
Vigilancia. Una vez que se han identificado los riesgos de la gestión, la vigilancia continua de esos factores -que puede incluir cuestiones ambientales y sociales- debería pasar a ser una parte habitual del proceso de inversión.
Compromiso y votación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Los inversores pueden ayudar a sus empresas participadas a gestionar los riesgos planteando preguntas y comprometiéndose directamente con las cuestiones que puedan ser motivo de preocupación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto).

Detalles

Los accionistas deben ver el compromiso como un proceso a largo plazo, en el que ambas partes se beneficien. Al abordar las cuestiones relativas a los controles y equilibrios, la planificación de la sucesión o los riesgos sociales, los inversores pueden encontrar a menudo un socio en las empresas participadas que intentan afrontar los mismos riesgos… Véase también:

• Riesgo Legal
• Riesgo País
• Aversión al Riesgo
• Riesgo Subjetivo
• Riesgo Percibido
• Riesgo Objetivo
• Riesgo Funcional
• Riesgo Comparativo
• Conductas de Riesgo
• Caracteres del Riesgo
• Riesgo Moral

La votación puede servir como otra forma de compromiso, en la que los accionistas pueden expresar sus opiniones sobre las preocupaciones de la gobernanza empresarial en la papeleta de voto, especialmente en los casos en que el compromiso directo no conduce al progreso o a los resultados deseados.

Datos verificados por: Chris

Recursos

Notas y Referencias

Véase También

Composición del Consejo, Supervisión del Consejo, Consejos de Administración, Divulgación, Diversidad, Mercados emergentes, ESG, Desempeño de la empresa, Gobernanza internacional, Propiedad, Estructura de la propiedad

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