Reservas Internacionales
Este elemento es un complemento de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre este tema. [aioseo_breadcrumbs]
En Economía Internacional
Las reservas internacionales son los activos externos líquidos (moneda extranjera, bonos en moneda extranjera y oro) bajo el control del banco central.Entre las Líneas En el sistema de Bretton Woods, las reservas adecuadas se medían en función de los meses de importaciones: la regla general predominante consideraba que cuatro meses de importaciones eran una cobertura razonable. Esta perspectiva encajaba bien en un mundo con una integración financiera limitada, en el que la apertura comercial reflejaba la vulnerabilidad de un país a las crisis externas.
En ausencia de reservas, los déficits de la balanza de pagos tendrían que corregirse mediante una reducción del gasto agregado, imponiendo costes de ajuste macroeconómico, que se manifiestan en fuertes contracciones de la inversión y el consumo, induciendo así presiones recesivas. Dado que una mayor apertura comercial aumentaba la exposición a las perturbaciones comerciales, para minimizar los costes de ajuste era necesario aumentar las reservas. Una evolución interesante desde los años 60 ha sido que, a pesar de la proliferación de una mayor flexibilidad de los tipos de cambio, la relación entre las reservas internacionales y el producto interior bruto (PIB) ha aumentado considerablemente. Las reservas han tendido a aumentar; a finales de 1999, las reservas representaban aproximadamente el 6% del PIB mundial, 3,5 veces más que a finales de 1960 y un 50% más que en 1990. Prácticamente todo el aumento de las reservas en relación con el PIB ha correspondido a los países en desarrollo, concentrados sobre todo en Asia oriental.
Las reservas internacionales como reserva de amortiguación
La literatura anterior se centraba en el uso de las reservas internacionales como reserva de amortiguación, parte de la gestión de un régimen de tipo de cambio de paridad ajustable o de tipo de cambio gestionado.Entre las Líneas En consecuencia, las reservas óptimas equilibran los costes de ajuste macroeconómico en los que se incurre en ausencia de reservas con el coste de oportunidad de mantenerlas. El modelo de reservas de estabilización predice que las reservas medias dependen negativamente de los costes de ajuste, del coste de oportunidad de las reservas y de la flexibilidad del tipo de cambio, y positivamente del PIB y de la volatilidad de las reservas, impulsada frecuentemente por la volatilidad subyacente del comercio internacional.Entre las Líneas En general, la literatura de los años 80 apoyaba estas predicciones.
Las tendencias posteriores a 1998 en materia de acumulación de reservas, especialmente el gran aumento de la acumulación de reservas internacionales en Asia oriental, suscitaron un animado debate entre economistas y observadores financieros. Aunque es útil, el modelo de reservas de estabilización tiene una capacidad limitada para explicar la reciente evolución del atesoramiento de reservas internacionales: la mayor flexibilidad de los tipos de cambio registrada después de 1990 debería contribuir a reducir el atesoramiento de reservas, en contraste con las tendencias observadas anteriormente. Como indicio de un exceso de acumulación, algunos observadores señalaron que los países en desarrollo suelen pedir préstamos a tipos de interés mucho más altos que los que obtienen de las reservas.
Las reservas internacionales y el autoseguro
La bibliografía reciente ofrece varias interpretaciones de estos enigmas, centrándose en la observación de que la mayor integración financiera de los países en desarrollo ha aumentado la exposición a las volátiles entradas de capital a corto plazo (denominadas “dinero caliente”, como se explica en el texto correspondiente), sujetas a frecuentes paradas y retrocesos repentinos. Si nos fijamos en las décadas de 1980 y 1990, la magnitud y la velocidad de la inversión de los flujos de capital durante la crisis financiera de Asia Oriental de 1997-98 sorprendió a la mayoría de los observadores. La mayoría consideraba que los países de Asia oriental eran menos vulnerables a los peligros asociados al dinero caliente que los países latinoamericanos. Al fin y al cabo, los países de Asia oriental estaban más abiertos al comercio internacional, tenían políticas fiscales más sólidas y mostraban unos resultados de crecimiento mucho más sólidos.
En retrospectiva, la crisis de 1997-98 puso de manifiesto las vulnerabilidades ocultas de los países de Asia Oriental, obligando al mercado a actualizar la probabilidad de que las paradas repentinas afecten a todos los países.
Estas observaciones sugieren que el atesoramiento de reservas internacionales puede considerarse como un ajuste por precaución, que refleja el deseo de auto-asegurarse contra la exposición a futuras paradas repentinas. El autoseguro tiene varias interpretaciones. La primera se centra en el atesoramiento preventivo de reservas internacionales necesario para estabilizar el gasto fiscal en los países en desarrollo. Concretamente, un país caracterizado por la volatilidad de la producción, la inelasticidad de la demanda de gasto fiscal, los elevados costes de recaudación de impuestos y el riesgo soberano puede querer acumular tanto reservas internacionales como deuda externa (el riesgo soberano es el riesgo añadido, como el impago de las deudas por parte de los gobiernos soberanos y la nacionalización, que asumen los inversores con fondos invertidos en países extranjeros). La deuda externa permite al país suavizar el consumo cuando la producción es volátil. Las reservas internacionales que están fuera del alcance de los acreedores permitirían a ese país suavizar el consumo en caso de que las perturbaciones adversas desencadenen un impago de la deuda externa.
Otra versión de la demanda de autoseguro y precaución de las reservas internacionales considera que éstas son estabilizadoras de la producción.Entre las Líneas En consecuencia, las reservas internacionales pueden reducir la probabilidad de una caída de la producción inducida por una parada repentina y/o la profundidad del colapso de la producción cuando la parada repentina se materializa. Este argumento está en consonancia con la regla empírica predominante en la década de 1990: los países deben mantener reservas líquidas equivalentes a sus pasivos exteriores que vencen en un año. Esta regla refleja el cambio de enfoque de la adecuación de las reservas medida en términos de flujos comerciales de bienes a flujos de activos.
La estimación de los resultados sugiere que los beneficios esperados de seguir la regla señalada más arriba, y predominante en los años 90, son de aproximadamente el 1% del producto interior bruto (PIB). Este sería el caso si un país que mantuviera reservas iguales a su deuda a corto plazo redujera la probabilidad anual de experimentar una inversión brusca de los flujos de capital en un 10 por ciento de media y si el coste de producción de una crisis financiera fuera de alrededor del 10 por ciento del PIB. Se han obtenido resultados similares utilizando modelos más elaborados. Estos autores concluyeron que el autoseguro contra paradas repentinas desempeña un papel importante a la hora de explicar el reciente atesoramiento de reservas internacionales.
Mientras que la regla aludida, y adoptada en parte por el Fondo Monetario Internacional, se centraba en la relación entre las reservas y la deuda a corto plazo, posteriormente otros economistas estudiaron una regla más flexible, basada en el comportamiento de diferentes tipos de salidas de capital durante las crisis monetarias. La aplicación a una selección de países asiáticos les lleva a concluir que los países afectados por la crisis de Asia Oriental tenían un exceso de reservas en 2003: los países afectados ya habían acumulado niveles de reservas más que adecuados para hacer frente a una repetición de las salidas de capital reales que se produjeron durante las crisis de 1997-98 escaladas a los valores de 2003.
Aviso
No obstante, cabe señalar que la estructura rápidamente cambiante de la integración financiera de los países en desarrollo implica que las posibles crisis futuras no se parecerán a las anteriores. Por ejemplo, Corea, uno de los países afectados por la crisis de 1997-98, levantó las restricciones a la propiedad extranjera de acciones tras la crisis.Entre las Líneas En respuesta, la participación de los extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) como porcentaje de la capitalización total del mercado ha pasado del 12% en 1997 al 40% en 2003. Podría decirse que la considerable acumulación de reservas por parte de Corea durante ese período puede reflejar el deseo de cubrir la deuda externa a corto plazo más una parte de las participaciones extranjeras, en el deseo de reducir las posibles repercusiones en el tipo de cambio real de futuras reversiones de los flujos de capital.
Reservas internacionales: Precaución frente a mercantilismo
La política coreana sugiere otro ángulo asociado (véase qué es, su concepto jurídico; y también su definición como “associate” en derecho anglo-sajón, en inglés) a las reservas internacionales: la posibilidad de que la gestión de las reservas internacionales pueda reducir la volatilidad del tipo de cambio real, lo que a su vez puede permitir una producción más suave y una tasa de crecimiento potencialmente mayor. Para situar este tema en un contexto más amplio, obsérvese que la bibliografía de los años 90 identificó grandes efectos adversos de la volatilidad exógena sobre el PIB y el crecimiento económico en los países en desarrollo. Un canal importante que puede explicar esos niveles negativos y los efectos de la volatilidad sobre el crecimiento son la imperfección del mercado de capitales y los bajos niveles de desarrollo financiero.
Las opiniones que vinculan el gran aumento de las reservas de atesoramiento con la creciente exposición a las paradas repentinas asociadas a la integración financiera se enfrentan a un conocido contendiente en una encarnación moderna del mercantilismo. Según esta interpretación, la acumulación de reservas es un subproducto de la promoción de las exportaciones, que es necesaria para crear mejores puestos de trabajo, absorbiendo así la abundante mano de obra en los sectores tradicionales. Aunque intelectualmente intrigante, esta interpretación sigue siendo discutible: la historia de Japón y Corea sugiere la casi ausencia de acaparamiento mercantilista de las reservas internacionales durante la fase de crecimiento rápido, y la prevalencia de la promoción de las exportaciones mediante la financiación (o financiamiento) preferente en sectores específicos. El crecimiento económico fundacional condujo a la aparición de un gran acaparamiento de reservas tanto en Japón como en Corea, probablemente debido tanto a motivos mercantilistas como a un autoseguro para hacer frente a la creciente fragilidad del sistema bancario.
Estas perspectivas sugieren que el atesoramiento masivo de reservas por parte de China es un híbrido de los motivos mercantilistas y de autoseguro.
Puntualización
Sin embargo, el acaparamiento mercantilista por parte de un país puede inducir el acaparamiento competitivo por parte de otros países para adelantarse a cualquier ventaja competitiva obtenida por el primer país, una reacción que disiparía la mayor parte de las ganancias de competitividad. Este punto de vista está respaldado por la interdependencia de la demanda de reservas internacionales entre diez países de Asia oriental.
En general, la mayor exposición de los países en desarrollo a las paradas repentinas y a las reversiones del dinero caliente, la creciente apertura comercial y el deseo de mejorar la competitividad y reducir la volatilidad del tipo de cambio real explican en gran medida el aumento observado en la rápida y masiva acumulación de reservas internacionales por parte de los mercados en desarrollo.
Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):
Datos verificados por: Brooks
Introducción: Reservas Internacionales
Concepto de Reservas Internacionales en el ámbito del objeto de esta plataforma online: Son los activos de la reserva oficial del país, que incluyen las tenencias de oro y plata, los derechos especiales de giro (DEG), la posición de reservas del país en el Fondo Monetario Internacional, y las tenencias de monedas extranjeras oficiales por parte del país. Las reservas internacionales permiten al gobierno hacer frente a sus obligaciones exteriores en moneda extranjera, o le sirven para respaldar su propia unidad monetaria.
Reservas internacionales en Economía
En inglés: International Reserves in economics. Véase también acerca de un concepto similar a Reservas internacionales en economía.
Introducción a: Reservas internacionales en este contexto
Los países en vías de desarrollo, sobre todo los de Asia Oriental, son los responsables de la mayor parte del gran aumento de la relación entre las reservas internacionales y el PIB en las últimas décadas. Entre las posibles explicaciones se encuentran el autoseguro contra los costes de producción de las paradas repentinas; la demanda fiscal por precaución de los países con gastos fiscales inelásticos, riesgo soberano, volatilidad y capacidad fiscal limitada; y una encarnación moderna del mercantilismo. Los estudios empíricos revelan que la crisis financiera de Asia Oriental de 1997-8 desencadenó un fuerte aumento del atesoramiento de reservas internacionales. Este tema puede ser de interés para los economistas profesionales. Sugieren que los motivos de la demanda de precaución y el autoseguro desempeñan un papel destacado y concluyen que la integración financiera de los países en desarrollo está asociada a un mayor atesoramiento de reservas internacionales. Este texto tratará de equilibrar importantes preocupaciones teóricas con debates empíricos clave para ofrecer una visión general de este importante tema sobre: Reservas internacionales. Para tener una panorámica de la investigación contemporánea, puede interesar asimismo los textos sobre economía conductual, economía experimental, teoría de juegos, microeconometría, crecimiento económico, macroeconometría, y economía monetaria.
📬Si este tipo de historias es justo lo que buscas, y quieres recibir actualizaciones y mucho contenido que no creemos encuentres en otro lugar, suscríbete a este substack. Es gratis, y puedes cancelar tu suscripción cuando quieras: Qué piensas de este contenido? Estamos muy interesados en conocer tu opinión sobre este texto, para mejorar nuestras publicaciones. Por favor, comparte tus sugerencias en los comentarios. Revisaremos cada uno, y los tendremos en cuenta para ofrecer una mejor experiencia.Datos verificados por: Sam.
[rtbs name=”economia-fundamental”] [rtbs name=”macroeconomia”] [rtbs name=”microeconomia”] [rtbs name=”economia-internacional”] [rtbs name=”finanzas-personales”] [rtbs name=”ciencia-economica”] [rtbs name=”pensamiento-economico”] [rtbs name=”principios-de-economia”] [rtbs name=”mercados-financieros”] [rtbs name=”historia-economica”] [rtbs name=”sistemas-economicos”] [rtbs name=”politicas-economicas”]Recursos
[rtbs name=”informes-jurídicos-y-sectoriales”][rtbs name=”quieres-escribir-tu-libro”]Notas y Referencias
Véase También
sistema de Bretton Woods; crisis monetaria; estándar del dólar; moneda dominante; regímenes cambiarios; volatilidad de los tipos de cambio; crisis financiera; intervención cambiaria; desequilibrios globales; estándar de oro, internacional; dinero caliente y paradas repentinas; liquidez internacional; mercantilismo; tipo de cambio real; moneda de reserva; esterilización; moneda vehicular
▷ Esperamos que haya sido de utilidad. Si conoces a alguien que pueda estar interesado en este tema, por favor comparte con él/ella este contenido. Es la mejor forma de ayudar al Proyecto Lawi.