Economía tokenizada o Tokenomics

Este elemento es una expansión del contenido de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre este tema.

Tokenomics es la ciencia de la economía de los tokens. Abarca todos los aspectos relacionados con la creación, la gestión y, en ocasiones, la retirada de una moneda de la red.

Economía de los Tokens o Tokenomics

Las aplicaciones basadas en la cadena de bloques y las criptomonedas han pasado a ocupar un lugar central entre los avances tecnológicos de la tecnología financiera. La capitalización del mercado mundial de criptomonedas ha crecido hasta alcanzar cientos de miles de millones de dólares. Sin embargo, los académicos, los profesionales y los reguladores tienen opiniones divergentes sobre cómo las criptomonedas obtienen valor.

La posesión de tokens como medio de pago conlleva un coste de transporte que es la pérdida de rentabilidad de la inversión en activos financieros. Sin embargo, en una plataforma prometedora con una deriva de productividad positiva, dicho coste se compensa en parte por la apreciación esperada del precio de los tokens. Dada una oferta fija de tokens, el crecimiento prospectivo de la base de usuarios impulsado por el crecimiento de la productividad lleva a los agentes a esperar más usuarios en el futuro y, por tanto, una mayor demanda de tokens, lo que implica un aumento del precio de los tokens. De este modo, aunque los usuarios renuncien a los rendimientos de los activos financieros al poseer tokens para realizar transacciones, se ven compensados por la revalorización esperada de los tokens.

La introducción de los tokens también estabiliza la base de usuarios, haciéndola menos sensible a las crisis de productividad de la plataforma. Consideremos una plataforma con una productividad creciente pero estocástica. Un choque de productividad negativo reduce la utilidad transaccional de los usuarios y, por tanto, disminuye la base de usuarios. Este efecto negativo se ve mitigado por un aumento de la apreciación esperada del precio de las fichas. Un nivel actual de adopción más bajo implica una mayor apreciación del precio esperado de las fichas porque se pueden incorporar más usuarios a la plataforma en el futuro. En consecuencia, el coste efectivo de los tokens disminuye, fomentando la adopción. Del mismo modo, un choque de productividad positivo aumenta directamente la adopción, pero su efecto se ve amortiguado porque el grupo de potenciales recién llegados se reduce y la apreciación esperada del precio de las fichas disminuye, lo que resulta en un mayor coste efectivo de transporte.

En el equilibrio de Markov, un modelo de economía tokenizada presenta una curva en S de adopción de usuarios: a medida que la productividad de la plataforma crece, la base de usuarios se expande lentamente, y luego la expansión se acelera, antes de disminuir finalmente cerca de la adopción total. Demostramos que la base de usuarios es mayor y más estable que la de una plataforma sin fichas que tiene el mismo proceso de productividad pero que utiliza los bienes numéricos como medio de pago.

Se puede derivar una fórmula de valoración de tokens de equilibrio que incorpora los efectos endógenos de la red en una fórmula de crecimiento de Gordon que, por lo demás, es canónica. La valoración de los tokens se reduce a la resolución de una ecuación diferencial ordinaria sujeta a condiciones de contorno intuitivas. Al igual que los tokens afectan a la dinámica de la base de usuarios, la adopción endógena es fundamental para entender los principales problemas de valoración de activos que rodean a los tokens.

En primer lugar, los efectos de red implican una gran variación transversal en el precio de los tokens entre las plataformas en las primeras fases de adopción. En segundo lugar, la externalidad de la adopción amplifica el impacto de los choques de productividad en el precio de las fichas, creando un exceso de volatilidad. La amplificación es aún más fuerte cuando permitimos que la deriva de la productividad aumente con la base de usuarios. Esta es una forma de bootstrapping comunitario que los profesionales destacan. Además, al permitir que la beta de la productividad (riesgo sistemático) aumente con la adopción, el modelo planteado por la literatura genera una subida inicial del precio de los tokens seguida de un descenso y una eventual estabilización, lo que coincide en líneas generales con la dinámica de precios “burbujeante” observada.

En el caso de las plataformas de pago, el principal problema de adopción en la economía de las plataformas (véase más detalles) está naturalmente relacionado con el coste de transporte en los modelos clásicos del dinero como medio de transacción (por ejemplo, Tobin en su obra de 1956). En comparación con las subvenciones tradicionales a los usuarios, demostramos las ventajas de los tokens para acelerar y suavizar la adopción. Esta nueva solución se basa a menudo en las cadenas de bloques: el consenso descentralizado permite fijar de forma creíble la oferta de fichas y, por tanto, anclar el precio de las fichas a la demanda de los usuarios3.

Entre los primeros estudios económicos sobre los juegos de blockchain y los mecanismos de generación de consenso, Biais et al. (2019) y Saleh (2020) analizan los juegos de minado/manipulación en blockchains públicas basadas en Proof-of-Work y Proof-of-Stake; Easley et al. (2019), Huberman, Leshno y Moallemi (2019) y Cong, He y Li (2020) estudian la estructura del mercado y la organización industrial de los mineros; Cong y He (2018) examinan el impacto del consenso descentralizado en la organización industrial; y Cao, Cong y Yang (2018) y Cao et al. (2020) analizan la arquitectura de blockchain para la presentación de informes financieros sin utilizar tokens.

La literatura ha propuesto modelos de valoración dinámico basado en los fundamentos para las criptomonedas y los tokens de plataforma (denominados genéricamente tokens). Se centra en la formación endógena de un mercado o red digital (“la plataforma”) donde su criptodivisa o token nativo liquida las transacciones y obtiene su valor de las actividades económicas subyacentes en la plataforma. Se centra en los tokens específicos de la plataforma y no en las criptomonedas como medio de intercambio de uso general. A diferencia de los activos financieros cuyo valor depende de los flujos de efectivo, los tokens obtienen su valor al permitir a los usuarios realizar transacciones económicas en la plataforma digital, lo que los convierte en un híbrido de dinero y activos invertibles.

La introducción de tokens reduce el coste efectivo de realizar transacciones en la plataforma y, por tanto, acelera la adopción de plataformas productivas. La introducción de los tokens también reduce la volatilidad de la base de usuarios, porque las expectativas de los agentes sobre el crecimiento a largo plazo del valor del token debilitan el impacto de las perturbaciones temporales de la productividad en la base de usuarios.

Un supuesto clave de algunos de los modelos propuestos por la literatura es que el mercado de tokens es totalmente líquido. Sin embargo, el mercado de tokens puede ser ilíquido, especialmente en las primeras fases de adopción de la plataforma. Dejamos la incorporación de la iliquidez del mercado de fichas en tales modelos para futuras investigaciones. Otra extensión interesante de esos modelos es combinar nuestro análisis de las actividades de los usuarios con el diseño de la infraestructura de la plataforma (por ejemplo, el diseño del protocolo blockchain). Por último, más allá de servir como medio de pago entre los usuarios de la plataforma, los tokens pueden utilizarse para compensar a los contribuyentes de recursos y recompensar a los fundadores y empresarios de la plataforma.

Datos verificados por: Sam
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Economía tokenizada o Tokenomics: La Cuestión de Oferta y Demanda

“Tokenomics”, o la economía tokenizada, se ha convertido en un término popular en los últimos años para describir las matemáticas y los incentivos que rigen los criptoactivos. Incluye todo lo relativo a la mecánica del funcionamiento del activo, así como las fuerzas psicológicas o de comportamiento que podrían afectar a su valor a largo plazo. Así, se ha considerado que:

• Los proyectos con una tokenómica bien diseñada tienen muchas más probabilidades de tener éxito a largo plazo porque han hecho un buen trabajo para incentivar la compra y la conservación de su token.
• Los proyectos con una tokenómica deficiente están condenados al fracaso, ya que la gente vende rápidamente los tokens a la primera señal de problemas.

Como en la economía normal, las dos fuerzas que más interesan en la economía tokenizada son la oferta y la demanda. Entender cómo se incorporan a la tokenómica nos da una buena idea de lo deseable que debería ser un token o una criptomoneda determinada.

Oferta: Emisiones, inflación y distribución

Empecemos por el lado de la oferta, ya que es un poco más fácil de entender. Lo principal que estás tratando de averiguar es:

Basándome sólo en la oferta, ¿debo esperar que esta ficha mantenga o aumente su valor? ¿O ese valor se desvanecerá?

Desde el punto de vista de la oferta, el valor de una ficha aumentará si hay menos fichas, lo que llamamos deflación. El valor de una ficha disminuirá si existen más fichas: eso es inflación. Cuando se evalúa el lado de la oferta, no hay que preocuparse por cosas como si el token tiene alguna utilidad o si generará ingresos para sus poseedores. En realidad, sólo se piensa en la oferta y en cómo cambiará con el tiempo.

Las preguntas que puede hacerse son:

• ¿Cuántos de estos tokens existen ahora mismo?
• ¿Cuántos existirán?
• ¿Con qué rapidez se lanzan nuevos?

Bitcoin fue creado con una simple curva de oferta que se emite a lo largo de unos 140 años. Sólo habrá 21.000.000 de bitcoins, y se liberan a un ritmo que se reduce a la mitad cada cuatro años aproximadamente. Ya existen aproximadamente 19.000.000, por lo que sólo quedan 2.000.000 más que se liberarán en los próximos 120 años.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación:

Esto significa que el 90% de la oferta ya está en circulación, y que sólo habrá un 10,5% más de bitcoins dentro de 100 años, por lo que no debería esperarse ninguna presión inflacionista grave que haga caer el valor de la moneda.

¿Y qué pasa con Ethereum? La oferta en circulación es de unos 118.000.000, y no hay un límite para el número de Ether que puede existir. Pero las emisiones netas de Ethereum se ajustaron recientemente a través de un mecanismo de quema para que alcanzara una oferta estable, o incluso potencialmente deflacionaria, resultando en algún lugar entre 100-120 millones de tokens en total. Teniendo en cuenta esto, tampoco deberíamos esperar una gran presión inflacionaria sobre el Ether. Incluso podría ser deflacionaria.

Dogecoin tampoco tiene un tope de oferta y actualmente se infla a un ritmo de alrededor del 5% anual. Así que de los tres, deberíamos esperar que la tokenomía inflacionaria erosione el valor de Doge más que el de Bitcoin o Ethereum.

Lo último que hay que tener en cuenta con la oferta es la asignación. ¿Tienen unos pocos inversores una tonelada de tokens que se van a desbloquear pronto? ¿El protocolo dio la mayoría de sus tokens a la comunidad? ¿Cómo de justa parece la distribución? Si un grupo de inversores tiene el 25% de la oferta y esos tokens se desbloquearán en un mes, podrías dudar antes de comprar.

¿Qué pasa con algunos tokens DeFi? Yearn, uno de los primeros protocolos DeFi sobre los que escribí, tiene un suministro fijo de 36.666 YFI. No hay emisiones ni inflación, por lo que no deberías esperar que el valor de 1 YFI disminuya por la presión inflacionaria.

Mientras tanto, Olympus, un protocolo sobre el que escribí más recientemente, tiene un programa de impresión increíblemente inflacionista con enormes cantidades de nuevas fichas OHM que se imprimen cada día. Así que teóricamente deberías esperar que tener OHM sea una mala apuesta. Pero como veremos en breve, la oferta por sí sola no es suficiente para entender si vale la pena mantener una ficha.

Estas son las principales consideraciones para la oferta. Ahora la demanda es donde las cosas se ponen más interesantes.

La demanda: ROI, memes y teoría de juegos

Tener una oferta fija de cualquier cosa (por ejemplo, de 20 piedras en mi jardín) por sí sola no hace que algo sea valioso. La gente también tiene que creer que tiene valor, y que tendrá valor en el futuro.

Para saber si un token tendrá valor por el lado de la demanda en el futuro, hay que analizar el retorno de la inversión (ROI), los memes y la teoría de juegos. Empecemos por el retorno de la inversión, ya que es el más sencillo.

Retorno de la inversión

El retorno de la inversión en este caso no es lo que crees que subirá el precio de las fichas. Es la cantidad de ingresos o flujo de caja que el token es capaz de generar para ti simplemente por tenerlo.

Por ejemplo, si tienes Ether puedes apostarlo para ayudar a asegurar la red una vez que se lance Proof of Stake. A cambio de apostar su ETH, se le paga en más ETH, a una tasa de alrededor del 5%.

Algunos tokens te permiten aprovechar las ganancias del protocolo que representan. Si tienes SUSHI, puedes apostarlo para ganar una parte de los ingresos del protocolo Sushi, actualmente por un 10,5% de TAE.

Otra forma de retorno de la inversión proviene del “rebasamiento”, similar a una división de acciones en la que, al mantener un token y apostarlo, se sigue obteniendo más de ese token a medida que el protocolo infla su oferta. Así es como funciona Olympus y es la razón por la que su fuerte tasa de inflación no es necesariamente algo malo, ya que puedes conservar la parte del protocolo que posees.

Es importante considerar el ROI porque si un token no tiene un ROI intrínseco o flujos de caja, entonces es más difícil justificar su tenencia. Tienes que creer que la creencia de otras personas en que la cifra va a subir es suficiente para mantenerla.

O tienes que creer en los memes.

Memes

La otra razón por la que la gente puede querer una ficha es simplemente la creencia de que otras personas quieren la ficha, y la querrán en el futuro.

Puedes llamarlo fe, convicción o memes, pero, lo llames como lo llames, la máquina que genera la creencia en el crecimiento del valor futuro siempre va a ser una consideración importante.

Sin embargo, ¿cómo se evalúa esto? Todo lo demás en la tokenómica ha sido bastante medible, pero ¿los memes? Esto es algo que requiere que te metas en la comunidad y te hagas una idea.

¿Cómo es la energía en su Discord? ¿Cómo son de activos en Twitter? ¿La gente hace de este símbolo o protocolo parte de su identidad? ¿Cuánto tiempo lleva la gente activa en la comunidad?

La creencia en el valor futuro suele ser uno de los motores más poderosos de la demanda. Bitcoin no tiene flujo de caja, ni recompensas de apuestas, nada. Sólo tiene la creencia de que podría ser un depósito de valor a largo plazo que rivalice con el oro. O creencias más ambiciosas como la definancialización y la hiperbitcoinización. Pero, al fin y al cabo, todo son creencias.

▷ Noticias internacionales de hoy (abril, 2024) por nuestros amigos de la vanguardia:

• EE.UU. veta el ingreso de Palestina como miembro de pleno derecho en la ONU
• EE.UU. acepta que Israel ataque Rafah si contiene su represalia a Irán
• Detienen a un hombre por apuñalar a dos niñas en el noreste de Francia
• El ultraderechista alemán Björn Höcke, a juicio por utilizar un lema nazi
• Israel negocia con EE.UU. entrar en Rafah a cambio de contención contra Irán

Así que, aunque es tentador ser puramente analítico, no hay que descartar lo lejos que puede llegar un token con fe, memes ingeniosos y seguidores de culto.

Hay un tercer elemento a demandar que puede combinar partes de memes y partes de ROI. Llamémoslo Teoría del Juego.

Teoría de los juegos

La Teoría del Juego (véase más detalles aquí) pide que consideres qué elementos adicionales en el diseño de la tokenómica podrían ayudar a aumentar la demanda del token. Aquí es donde la tokenómica puede ser particularmente compleja, y es el área principal en la que me centraré en la versión “102” de este post.

Pero una versión común de una buena teoría de juegos tokenómicos son los bloqueos. El protocolo crea un incentivo para bloquear tus tokens en un contrato, normalmente en forma de mayores recompensas.

El ejemplo clásico de esto es Curve.

Al igual que en Sushi, puedes bloquear tus tokens CRV para ganar una parte de los ingresos del protocolo. Pero cuanto más tiempo bloquees tus tokens, hasta 4 años, mayores serán tus recompensas.

Además, cuantos más tokens tenga bloqueados y más tiempo los tenga bloqueados, menores serán sus comisiones cuando utilice todas las demás partes de Curve.

Así que Curve tiene unos incentivos excepcionalmente fuertes y una teoría del juego en torno a la retención de su token. Puedes ganar un retorno de la inversión decente al apostarlo, y puedes ganar un mayor retorno de la inversión en todas las demás partes de la aplicación. Y se gana más al bloquear los tokens durante cuatro años, lo que reduce drásticamente los incentivos para vender CRV.

Tokenomics en la práctica: Evaluación de un proyecto

Ahora que conoces las principales preguntas que debes hacer, vamos a repasar el proceso de evaluación de un proyecto.

Empezaremos con un ejemplo: Convex Finance.

Convex Finance

Convex es una plataforma que se asienta sobre Curve (arriba) y te ayuda a ganar un mayor rendimiento al agregar muchos inversores juntos. Te permite ganar la mayor parte del rendimiento que obtendrías en Curve si hubieras bloqueado miles de tokens CRV durante 4 años, sin tener que hacer el bloqueo tú mismo.

Entrando en sus documentos, podemos empezar a responder a las preguntas que se plantean en este texto.

Suministro

Convex tiene un suministro máximo fijo de 100 millones que se irá liberando con el tiempo a un ritmo decreciente, dependiendo de los depósitos de CRV.

Según Coingecko, 78,5 millones de esos 100 millones ya han sido creados, lo que significa que la oferta actual se inflará en otro ~33%.

De esos tokens, la gran mayoría van a parar a las personas que usan Convex. Así que esta es una distribución de tokens muy justa, sólo una cantidad comparativamente pequeña está siendo retenida para el equipo y los inversores. A modo de comparación, imagina que Amazon regalara el 75% de sus acciones a las personas que utilizan Amazon:

Así que hay un suministro fijo, el suministro restante se está liberando a un ritmo decreciente, la mayoría de los tokens van a la comunidad, y hay una dilución máxima del 33% a partir de aquí. Las cosas se ven bastante bien en el lado de la oferta.

¿Y la demanda?

Demanda

Para evaluar la demanda, hay que preguntarse: ¿por qué se tiene el token CVX?

Al poseer el token CVX, se obtiene una parte de todos los ingresos de Convex Finance. No es una cantidad enorme, pero ahora mismo gana alrededor del 4%.

Pero eso no es todo. También puede bloquear sus tokens CVX durante 16 semanas a la vez, y cuando lo hace, obtiene recompensas de bonificación de varios protocolos que quieren recompensar a los apostadores de Convex:

Aquí la TAE sigue siendo sólo del 5%, pero eso sin incluir las recompensas de bonificación que obtienes de otras plataformas:

Y además, puedes delegar tu Convex a otros votantes, a cambio de “sobornos” utilizando el servicio Votium.

Así que hay un retorno de la inversión bastante significativo al apostar tus tokens CVX, incluso si el valor no cambia en absoluto. Y tiene una teoría de juegos muy fuerte que respalda la retención del token, ya que sólo ganas estas recompensas si bloqueas tus tokens durante 16 semanas seguidas.

Los memes no son tan fuertes, ya que se trata de un protocolo DeFi algo aburrido. Pero no hace falta que lo sean. Es una máquina de flujo de efectivo.

Así que Convex tiene un suministro fijo, que se asigna principalmente a la comunidad. La mayoría de los tokens están en circulación, y no habrá mucha más inflación. La posesión de CVX se ve muy recompensada a través de las tasas de protocolo y otras recompensas para los poseedores de tokens, por lo que hay menos razones para vender si el precio se hunde.

Quizás es uno de los mejores diseños de tokenómica que existen, y un fantástico ejemplo de un proyecto bien diseñado. Todas las piezas se unen para diseñar un sólido sistema de incentivos financieros que no depende de la fe para apuntalar el valor.

Evaluación Propia

Esto debería dar una buena base inicial para evaluar cualquier nuevo proyecto que encuentres. Al leer los documentos o el libro blanco, deberías tener una buena idea de cómo se va a gestionar la oferta y qué fuerzas impulsarán la demanda del token o la criptomoneda.

Y la pregunta que hay que tener en mente no es necesariamente “¿se revalorizará esto frente al dólar?” sino “¿se revalorizará esto frente a (BTC, ETH, SOL, por ejemplo)?”. La mayoría de los criptoactivos están altamente correlacionados y se mueven juntos, y si estás manteniendo algo además de las grandes monedas fundacionales, debería estar basado en la creencia de que su tokenómica e incentivos resultarán en un rendimiento superior a las monedas base sobre las que se construye.

Datos verificados por: Christian

Recursos

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Véase También

La caída de las criptomonedas en 2018
Empresa de remesas basada en blockchain
El criptoanarquismo
Burbuja de la criptodivisa
Bolsa de criptodivisas
Protocolo criptográfico
Lista de criptodivisas
Derecho de las monedas virtuales
Bitcoin

Criptografía, Medio de intercambio, Plataformas, Negocios, Economía,
Criptomonedas, Tecnología financiera, Descentralización, Uberización, Aplicaciones de la criptografía

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