Activismo Accionarial en Alemania

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Activismo Accionarial en Alemania

Uso del activismo de los accionistas

Se ofrece aquí un resumen del uso del activismo de los accionistas en Alemania, donde existen varias formas de activismo accionarial:

• El activista estratégico o de gobierno corporativo intenta utilizar sus derechos como accionista de una sociedad anónima cotizada (Aktiengesellschaft) (AG) o crear presión a través del público y de otros inversores y partes interesadas para provocar un cambio dentro de la sociedad o para ésta, en particular con respecto al negocio, la estrategia empresarial, la constitución legal o la composición del consejo.
• El activista de arbitraje o de otras situaciones especiales intenta adquirir una participación minoritaria de bloqueo en situaciones de adquisición, exclusión de la bolsa de valores, retirada del mercado, etc., para obtener beneficios de arbitraje en el precio de las acciones.
• El activista de la venta en corto acumula posiciones cortas en la acción y ataca el precio de la acción con noticias negativas en los medios de comunicación. A continuación, compra las acciones para cerrar sus posiciones cortas a precios más bajos.

No hay ningún cambio normativo o legislativo en particular que haya fomentado el considerable aumento del activismo accionarial en Alemania en el período 2015-2021, aparte del hecho de que ha aumentado el compromiso de los inversores institucionales con la administración. Los accionistas activistas se asocian con accionistas institucionales y asesores de voto. Alemania tiene históricamente fuertes derechos estatutarios de minoría.

Además, recientemente se ha introducido el derecho de los accionistas a votar obligatoriamente sobre el sistema de remuneración de los ejecutivos en la junta general sobre cualquier cambio material en el sistema de remuneración y al menos cada cuatro años (“say on pay”). El voto “say on pay” es sólo consultivo y no vinculante. No obstante, gracias a ello se ha reforzado la participación de los accionistas en un tema tan popular entre los activistas.

Regulación del activismo de los accionistas

Disposiciones

Se trata de describir cuáles son las principales disposiciones normativas o legislativas relevantes para el activismo accionarial en Alemania.

Disposiciones reglamentarias/legislativas

Las principales disposiciones normativas o legislativas relevantes para el activismo accionarial son los derechos relativamente fuertes de las minorías, incluidos los relativos a:

• Convocatoria de una junta general a petición de una minoría (párrafo 1, sección 122, Ley alemana de sociedades anónimas (Aktiengesetz) (AktG).
• Incorporación de nuevos puntos en el orden del día de una junta general a petición de una minoría (párrafo 2, artículo 122, AktG).
• Aprobación individual de la gestión de los miembros del Consejo de Administración y del Consejo de Supervisión (artículo 2, párrafo 1, artículo 120, AktG).
• Propuestas concurrentes a los puntos del orden del día de la junta general a petición de un accionista (artículos 126 y 127, AktG).
• Foro de accionistas (artículo 127a, AktG).
• Destitución de miembros del Consejo de Supervisión (párrafo 1, artículo 103, AktG).
• Votación previa de los accionistas sobre las candidaturas al Consejo de Supervisión (artículo 137 de la AktG).
• Solicitud de nombramiento judicial de un miembro del Consejo de Supervisión (párrafo 1, artículo 104, AktG).
• Nombramiento de auditores especiales (párrafo 2, sección 142, AktG).
• Nombramiento de representantes especiales para hacer valer una reclamación por daños y perjuicios contra los miembros del consejo de administración (párrafo 2, sección 147, AktG).
• Consentimiento de la junta general para un acuerdo de absorción de pérdidas y ganancias y/o un acuerdo de control (sección 293, AktG).
• Compensación adecuada en caso de acuerdo de absorción de pérdidas y ganancias y/o acuerdo de control (artículo 304, AktG).
• Contraprestación en caso de acuerdo de absorción de pérdidas y ganancias y/o acuerdo de control (artículo 305, AktG).

Además, se aplica lo siguiente:

▷ En este Día de 24 Abril (1877): Guerra entre Rusia y Turquía

Al término de la guerra serbo-turca estalló la guerra entre Rusia y el Imperio Otomano, que dio lugar a la independencia de Serbia y Montenegro. En 1878, el Tratado Ruso-Turco de San Stefano creó una “Gran Bulgaria” como satélite de Rusia. En el Congreso de Berlín, sin embargo, Austria-Hungría y Gran Bretaña no aceptaron el tratado, impusieron su propia partición de los Balcanes y obligaron a Rusia a retirarse de los Balcanes.

España declara la Guerra a Estados Unidos

Exactamente 21 años más tarde, también un 24 de abril, España declara la guerra a Estados Unidos (descrito en el contenido sobre la guerra Hispano-estadounidense). Véase también:

• Las causas de la guerra Hispano-estadounidense: El conflicto entre España y Cuba generó en Estados Unidos una fuerte reacción tanto por razones económicas como humanitarias.
• El origen de la guerra Hispano-estadounidense: Los orígenes del conflicto se encuentran en la lucha por la independencia cubana y en los intereses económicos que Estados Unidos tenía en el Caribe.
• Las consecuencias de la guerra Hispano-estadounidense: Esta guerra significó el surgimiento de Estados Unidos como potencia mundial, dotada de sus propias colonias en ultramar y de un papel importante en la geopolítica mundial, mientras fue el punto de confirmación del declive español.

• Ley alemana sobre procedimientos de valoración (Gesetz über das gesellschaftsrechtliche Spruchverfahren) (SpruchG).
• Ley alemana de Adquisición y Toma de Valores (Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz) (WpÜG)

Por otra parte, en particular, las siguientes disposiciones legislativas o reglamentarias y principios jurídicos, respectivamente, pueden restringir el uso de determinadas acciones emprendidas por los accionistas activistas:

• Las disposiciones sobre la actuación concertada que da lugar a una atribución mutua de los derechos de voto a efectos de los informes de los accionistas sustanciales y la norma de la oferta obligatoria en virtud de la Ley de Adquisiciones y OPAs.
• Deber fiduciario general (allgemeine Treuepflicht) (principio jurídico no codificado explícitamente pero generalmente aceptado por la jurisprudencia alemana que, entre otras cosas, se supone que garantiza que cada accionista actúe en interés de la empresa y tenga en cuenta los derechos de los demás accionistas al ejercer sus propios derechos de accionista). Sin embargo, esto no es un impedimento real para los accionistas activistas.
• Prohibición del abuso de mercado, en particular mediante la realización de operaciones con información privilegiada, y de la manipulación del mercado mediante la distribución de información falsa o engañosa (Reglamento sobre el abuso del mercado ((UE) 596/2014)).
• Prohibición de las ventas en corto descubiertas (Reglamento sobre ventas en corto ((UE) 236/2012)).
• Autorización de la Autoridad Federal de Supervisión Financiera (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) (BaFin) para adoptar determinadas medidas (por ejemplo, suspender temporalmente la negociación de acciones o, si procede para proteger la estabilidad y la confianza en el mercado financiero, prohibir las ventas en corto (cubiertas)).

El derecho a solicitar información es limitado, ya que los accionistas de una AG en general pueden solicitar información relevante para formarse una opinión sobre los temas del orden del día de la junta de accionistas, y recibir información verbal, sólo durante la junta de accionistas.

Casos prácticos

• Párrafo 1, sección 122, AktG. Como se anunció el 13 de enero de 2015, Elliott (el fondo de cobertura estadounidense) solicitó formalmente a Kabel Deutschland AG que convocara una junta general extraordinaria. En la junta general, el consejo de administración y el consejo de supervisión de Kabel Deutschland AG tuvieron que explicar los resultados negativos de la auditoría especial con respecto a la adquisición pública de Kabel Deutschland por parte de Vodafone.
• Párrafo 2, sección 122 y párrafo 1, sección 103, AktG. Active Ownership Capital (un accionista) exigió como nuevo punto del orden del día de la junta general de Stada Arzneimittel AG que se destituyera al presidente del consejo de vigilancia.
  Artículo 142, AktG. Elliott intentó sin éxito nombrar un auditor especial para Uniper SE en las juntas generales de Uniper en 2018 y 2019. El 20 de marzo de 2015, Elliott intentó sin éxito nombrar un auditor especial para Kabel Deutschland AG para una segunda auditoría especial de la adquisición pública de Kabel Deutschland por parte de Vodafone en una junta general extraordinaria que se convocó a petición de Elliott. Finalmente, Elliott pudo nombrar al auditor especial mediante una orden judicial en 2016.
• Artículos 293 y 305, AktG. El 31 de agosto de 2017, Elliott informó a Nidda Healthcare Holding AG de que solo apoyaría el acuerdo de transferencia de beneficios y/o de control contemplado entre STADA Arzneimittel AG y Nidda Healthcare Holding AG si la contraprestación en virtud del artículo 305 de la AktG por las acciones en manos de accionistas externos asciende al menos a 74,40 euros por acción.

Objetivos del activismo de los accionistas

Aquí se describen cuáles son los principales objetivos de los accionistas activistas cuando se utiliza el activismo accionarial. Debe tenerse en cuenta que las razones, en buena parte, son comunes con otras jurisdicciones.

Razones financieras

El activista de arbitraje o de situaciones especiales intenta adquirir una participación minoritaria de bloqueo en situaciones de adquisición, exclusión de la cotización y retirada de acciones para generar beneficios de arbitraje en el precio de la acción. El activista de ventas en corto ataca el precio de las acciones para cerrar sus posiciones cortas a precios más bajos.

Los siguientes son ejemplos de activismo accionarial por motivos financieros:

• Comprar una participación de bloqueo en una empresa para obligar al accionista mayoritario a aumentar la contraprestación. Elliott compró una participación de más del 15% en STADA Arzneimittel AG y pudo, junto con otros accionistas y dado el capital social total representado en la junta general, alcanzar una participación de más del 25% de las acciones representadas en la junta general. Por lo tanto, pudo bloquear el necesario consentimiento de la junta general de STADA Arzneimittel AG al acuerdo de transferencia de beneficios y/o de control previsto entre STADA Arzneimittel AG y Nidda Healthcare Holding AG.
• Compra de acciones en el curso de una oferta pública de adquisición para obligar al oferente a elevar el precio de la oferta. Petrus Advisers aumentó su participación minoritaria en comdirect bank AG en el curso de una oferta pública de adquisición de Commerzbank AG y animó a otros accionistas minoritarios a rechazar el pago de la compensación ofrecida. La oferta pública de adquisición fracasó y Petrus Advisers desinvirtió en comdirect bank AG con beneficio. Elliott compró acciones de Uniper SE en el curso de la oferta pública de adquisición de Fortum para obligar a ésta a aumentar el precio de la oferta.
• Venta en corto. Varias empresas alemanas que cotizan en bolsa han sido objeto de ataques de venta en corto (por ejemplo, Adler Group, Grenke, Stroer, Aurelius, ProSiebenSat.1 Media y Wirecard). Si bien varios ataques resultaron ser totalmente o en gran medida infundados, algunos han descubierto fraudes reales (en particular en el caso de Wirecard, pero también actualmente en el Grupo Adler). Recientemente, Viceroy ha atacado al Grupo Adler y a Grenke, sospechando, por ejemplo, que Grenke blanquea dinero y cuestionando la existencia de liquidez que aparece en los balances.
• Otros. Elliott impulsó un programa de recompra de acciones en Scout24.

Razones no financieras

El activista estratégico o de gobierno corporativo persigue objetivos no financieros en primera instancia, al intentar cambiar la composición del consejo, el gobierno corporativo, la estrategia empresarial o la constitución legal de la empresa. Su objetivo indirecto es financiero: aumentar el precio de las acciones incrementando el valor de la empresa para los accionistas.

A continuación se presentan ejemplos de activismo accionarial por motivos no financieros:

• Composición del consejo de administración. Cerberus solicitó un cambio en la estrategia empresarial de Commerzbank AG y un puesto en el consejo de administración. Posteriormente, el presidente del consejo de administración y el presidente del consejo de supervisión dimitieron. Active Ownership Capital obligó al consejo de supervisión de STADA Arzneimittel AG a destituir al director general de STADA Arzneimittel AG (Retzlaff). Además, Active Ownership Capital convenció a la junta general de STADA Arzneimittel AG para que destituyera a los miembros del consejo de vigilancia. El director general de ThyssenKrupp AG y su presidente del consejo de supervisión dimitieron bajo la presión ejercida por Cevian Capital y Elliott. Por el contrario, Hudson Executive Capital expresó su confianza en la gestión actual al anunciar su participación del 3,1% en Deutsche Bank AG. Petrus Advisers solicitó cambios en la composición del consejo de administración y en la remuneración de Aareal Bank AG.
• Estrategia empresarial. Teleios Capital Partners compró una participación minoritaria en Aareal Bank AG y se puso en contacto con el consejo de administración para solicitar la venta de su filial de TI Aareon AG. Elliott compró una participación del 2% en Bayer AG y pidió públicamente a la empresa que se comprometiera de forma creíble a explorar palancas de creación de valor a largo plazo, lo que se entendía que estaba dirigido a la división de los negocios de Bayer.
• Recorte de costes. El Fondo de Inversión para la Infancia exigió públicamente que se recortaran las primas de los directivos de Volkswagen AG. Como resultado, se modificó el sistema de primas y se redujo su cuantía.

Estrategias utilizadas por los accionistas activistas

Las principales estrategias utilizadas por los accionistas activistas son:

▷ Lo último (abril 2024)

Lo último publicado esta semana de abril de 2024 en esta plataforma digital:

Yom Kipur

Recursos No Renovables

Proceso de Fabricación

▷ Noticias internacionales de hoy por nuestros amigos de la vanguardia (nota: en muchas noticias tienen muro de pago):

• Pena de muerte a un rapero iraní que apoyó las protestas por Mahsa Amini
• Biden firma la ayuda de 95.000 millones de dólares para Ucrania, Israel y el Indo-Pacífico
• Amnistía Internacional alerta de la amenaza de la inteligencia artificial si no se regula
• Alemania retomará en breve la cooperación con la UNRWA
• El cielo de Atenas se tiñe de naranja por las nubes de polvo procedente del Sáhara

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características y el futuro de esta cuestión):

• Comprar acciones de una empresa que puedan votarse para influir en las decisiones de las juntas generales.
• Comprar una participación minoritaria de bloqueo para bloquear las decisiones que necesitan una mayoría cualificada en las juntas generales.
• Comprar una participación minoritaria de bloqueo para bloquear el índice mínimo de aceptación de una oferta pública de adquisición, para obligar al oferente a aumentar el precio de las acciones.
• Utilizar los anuncios públicos y los medios de comunicación para expresar sus preocupaciones, como las cartas abiertas.
• Ponerse en contacto con otros accionistas y asesores de voto para acumular participaciones minoritarias de bloqueo o expresar sus preocupaciones.

Casos

En los siguientes casos, los accionistas activistas utilizaron eficazmente más de una estrategia:

Petrus Advisers en el curso de una oferta pública de adquisición de Commerzbank AG a los accionistas minoritarios de comdirect bank AG:

• comprando acciones para obligar al oferente a aumentar el precio de la oferta o la contraprestación;
• contacto con otros accionistas para bloquear las participaciones minoritarias o expresar sus preocupaciones.

Elliott en el curso de la oferta pública de adquisición de Bain y Cinven a los accionistas de STADA Arzneimittel AG:

• la compra de acciones de una empresa que pueden ser votadas para influir en las decisiones de las juntas generales, y que luego pueden ser vendidas en el futuro para obtener un beneficio;
• comprar acciones para obligar al oferente a aumentar el precio de la oferta o la contraprestación, o a pagar un precio más alto después de la oferta, para alcanzar los umbrales requeridos para las medidas de integración empresarial;
• utilizar anuncios públicos para expresar sus preocupaciones.

Elliott en el curso de la oferta pública de adquisición de Fortum a los accionistas de Uniper SE:

• comprando acciones de una empresa que pueden ser votadas para influir en las decisiones de las asambleas generales, y que luego pueden ser vendidas en el futuro para obtener un beneficio;
• comprar acciones para obligar al oferente a subir el precio de la oferta.

Elliott en el curso de la oferta pública de adquisición de McKesson a los accionistas de Celesio AG:

• compra de acciones de una empresa que pueden ser votadas para influir en las decisiones de las juntas generales, y que luego pueden ser vendidas en el futuro para obtener un beneficio;
• comprar acciones para obligar al oferente a subir el precio de la oferta;
• comprar acciones para poner en peligro el nivel mínimo de aceptación de la oferta pública de adquisición.

Elliott en el curso de la oferta pública de adquisición de Vodafone a los accionistas de Kabel Deutschland AG:

• comprar acciones de una empresa que pueden ser votadas para influir en las decisiones de las juntas generales, y que luego pueden ser vendidas en el futuro para obtener un beneficio;
• comprar acciones para obligar al oferente a subir el precio de la oferta.

Wing Sing International, y Hastor y Grammer AG:

• solicitar a la junta general que considere las resoluciones para efectuar un cambio concreto en el consejo de supervisión y en el consejo ejecutivo;
• comprar acciones de una empresa que puedan votarse para influir en las decisiones de las juntas generales, y que puedan venderse en el futuro para obtener un beneficio.

Fondo de Propiedad Activa y STADA Arzneimittel AG:

• contactar con otros accionistas para expresar sus preocupaciones;
• comprar acciones de una empresa que puedan votarse para influir en las decisiones de las juntas generales;
• utilizar anuncios públicos para expresar sus preocupaciones.

Divulgación de información por parte de los accionistas

Se trata de averiguar si están los accionistas obligados a revelar la propiedad de sus acciones y cuáles son las sanciones por incumplimiento.

Requisitos de divulgación

En el contexto del activismo de los accionistas, son pertinentes, en particular, las obligaciones de publicar determinados volúmenes de participaciones, posiciones en derivados o posiciones cortas en virtud de las normas de transparencia del mercado de capitales. Por ejemplo, cualquier accionista debe notificar tanto a la empresa como a la BaFin siempre que los derechos de voto de su participación en una empresa cotizada superen, o sean inferiores, al 3%, 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 30%, 50% o 75%. En este contexto, no sólo deben considerarse los derechos de voto directamente vinculados a la participación, sino también los votos atribuidos indirectamente al accionista (por ejemplo, sobre la base de acuerdos de accionistas o debido a la actuación en concierto). La notificación, para la que debe utilizarse un formulario obligatorio, debe producirse sin demora indebida (a más tardar en cuatro días hábiles). A continuación, la empresa debe publicar la notificación e informar a la BaFin de dicha publicación.

Los requisitos de notificación también se aplican a las posiciones en derivados, siempre que el umbral mínimo sea del 5% (en lugar del 3%). Se aplican requisitos de notificación comparables a las posiciones cortas netas, pero con un umbral de notificación a partir del 0,2%.

A menudo, los accionistas activistas adquieren participaciones, posiciones en derivados o posiciones cortas en volúmenes que no dan lugar a requisitos de publicación.

Además, algunas participaciones son reveladas por la empresa al registro de transparencia, al que la empresa debe presentar información sobre sus propietarios efectivos (es decir, personas que poseen directa o indirectamente más del 25% del capital o de los votos, o que controlan de otro modo la entidad). La información general presentada en el registro de transparencia puede ser inspeccionada por cualquier persona.

Sanciones por incumplimiento

El incumplimiento de los requisitos de publicación (en absoluto, o mediante publicaciones incorrectas o incompletas) puede dar lugar a las siguientes sanciones:

• Pérdida de determinados derechos de los accionistas (por ejemplo, los derechos de voto y, en caso de incumplimiento intencionado, los derechos de dividendos).
• La BaFin puede imponer multas monetarias de hasta 2 millones de euros a las personas físicas. Si el accionista es una persona jurídica, la multa puede ascender a (la cantidad más alta de) 10 millones de euros; o el 5% del volumen de negocios total del último ejercicio fiscal.
• Además, se puede imponer un importe de hasta dos veces el beneficio económico obtenido por el incumplimiento.
• Publicación de las medidas y sanciones adoptadas por la BaFin en su página web (naming and shaming).

En general, la propia empresa no dispone de ningún instrumento para imponer el incumplimiento de una declaración de los accionistas a pesar de su impacto en los derechos de los mismos. Sin embargo, si hay indicios de que los derechos de voto podrían suspenderse debido al incumplimiento de los requisitos de publicación, puede aplicarse una obligación de investigación para garantizar el debido desarrollo de las juntas generales.

El incumplimiento de la obligación de la empresa de presentar notificaciones en el registro de transparencia está sujeto a una multa monetaria.

Herramientas disponibles para los accionistas activistas

A continuación se describe la gama de herramientas legales y reglamentarias a disposición de los accionistas activistas.

• Convocatoria de una Junta General a petición de una minoría. Si una minoría de accionistas posee en conjunto el 5% o más del capital social declarado, puede solicitar la convocatoria de una junta general.
• Solicitud de complementos del orden del día de la Junta General. Si una minoría de accionistas posee en conjunto el 5% o más del capital social declarado o un importe del capital social correspondiente a 500.000 euros, puede añadir una resolución o un tema en el orden del día de la junta general.
• Propuestas competitivas para los puntos del orden del día de la junta general a petición de un accionista. A petición de un accionista, la empresa debe publicar propuestas competitivas para los puntos del orden del día de la junta general. No hay quórum mínimo para la solicitud; basta con una acción. Para que la junta general vote sobre las propuestas concurrentes, el accionista solicitante debe repetir su solicitud en la junta general. La misma solicitud es posible para las propuestas concurrentes con respecto a la elección de los miembros del consejo de supervisión o del auditor de las cuentas anuales.
• Votación previa de las propuestas presentadas por los accionistas. Los accionistas pueden hacer una propuesta concurrente para la elección de los miembros del consejo de supervisión. Cuando un accionista ha hecho una propuesta de este tipo y solicita en la junta general que se elija a su candidato, a petición de una minoría de accionistas cuya participación agregada sea igual o superior al 10% del capital social representado en la junta, la junta general debe aprobar una resolución sobre el candidato del accionista antes de aprobar una resolución sobre los candidatos propuestos por el consejo de supervisión.

Otras herramientas:

• Aprobación individual de la gestión de los miembros del Consejo Ejecutivo y del Consejo de Supervisión. La junta general debe aprobar anualmente, durante los primeros ocho meses del año fiscal, una resolución sobre la aprobación de la gestión de los miembros del consejo ejecutivo y del consejo de supervisión. La aprobación de la gestión de los miembros del consejo de administración se realiza de forma individual si así lo decide la junta general.
• Destitución de los miembros del Consejo de Supervisión. Los miembros del Consejo de Supervisión que han sido elegidos por la junta general pueden ser destituidos por resolución de la junta general antes de la expiración de su mandato. La resolución requiere una mayoría del 75% de los votos emitidos.
• Foro de Accionistas. Los accionistas o las asociaciones de accionistas pueden invitar a otros accionistas en el foro de accionistas del Boletín Federal Alemán (Bundesanzeiger) a actuar conjuntamente o por delegación para: Presentar una moción o solicitud, o ejercer sus derechos de voto en una junta general.
• Solicitud de nombramiento judicial de un miembro del Consejo de Supervisión. Si el consejo de supervisión no tiene el número de miembros requerido, el tribunal debe restablecerlo a petición de (entre otros) un accionista.

Otras herrramientas:

• Nombramiento de auditores especiales. Si la junta general rechaza la moción de un accionista de nombrar auditores especiales para auditar cualquier asunto relacionado con la gestión de los asuntos de la empresa de los últimos cinco años, el tribunal competente debe nombrar auditores especiales si se cumple ambos: Los accionistas cuya participación conjunta sea igual o superior al 1% del capital social declarado o a un importe de al menos 100.000 euros hayan presentado la correspondiente petición, y los hechos permiten sospechar que se han producido graves incumplimientos de la ley.
• Representantes especiales para hacer valer una reclamación por daños y perjuicios. La junta general puede nombrar representantes especiales para hacer valer una reclamación por daños y perjuicios contra los miembros de la junta directiva.
• Bloqueo del consentimiento necesario de la junta general para los acuerdos de control y/o de transferencia de beneficios. Un acuerdo de control y/o de transferencia de beneficios sólo entra en vigor con el consentimiento de la junta general. El acuerdo requiere una mayoría de tres cuartas partes del capital social representado en la junta general. Si el accionista tiene más del 25% del capital social representado en la junta general, puede bloquear el consentimiento y, por lo tanto, puede obligar al accionista mayoritario a elevar la contraprestación requerida.

Prevención: Cómo minimizar el riesgo de ser blanco de ataques de los activistas

Las medidas prácticas para minimizar el riesgo de ser blanco de los accionistas activistas

Una empresa puede tomar, en particular, las siguientes medidas para minimizar el riesgo de ser blanco de los accionistas activistas:

• Conocer a su accionista. Toda empresa debe tratar de estar informada sobre la identidad y la composición de sus accionistas finales. Puede utilizar la ayuda de empresas (externas) de solicitud de poderes y debería analizar regularmente las notificaciones de participaciones importantes y posiciones cortas netas.
• Conozca a su activista. Cuando un accionista activista se pone en contacto con la empresa, ésta debe reunir información sobre el activista, sus fondos, su estrategia y su comportamiento histórico.
• Buen gobierno corporativo. Una empresa debe tratar de cumplir los principios de un buen y transparente gobierno corporativo. Esto puede lograrse cumpliendo el Código Alemán de Gobierno Corporativo (Deutscher Corporate Governance Kodex) (DCGK).
• Relaciones con los inversores/relaciones públicas. El departamento de relaciones con los inversores de una empresa debe garantizar una comunicación coherente y transparente con respecto a la estrategia corporativa de la empresa y las medidas comerciales importantes.
• Política de voz única. El Consejo de Administración y el Consejo de Supervisión deben garantizar que la empresa hable siempre con una sola voz (política de “una sola voz”) y no cree incertidumbre sobre la estrategia de la dirección o los actos empresariales individuales.
• Revisiones estratégicas periódicas. Las empresas deben llevar a cabo revisiones estratégicas periódicas para identificar posibles áreas de desafío por parte de los accionistas activistas (por ejemplo, un mal rendimiento del precio de las acciones en comparación con la rentabilidad de la empresa, reservas de efectivo considerables, rendimiento inferior con respecto al grupo de pares).
• Equipo de reacción rápida. La empresa debe formar un equipo de respuesta de emergencia de alto nivel (equipo de reacción rápida). Este equipo de emergencia debe estar formado por personas internas clave y consultores externos (por ejemplo, abogados, banqueros de inversión y consultores de relaciones públicas)..

No hay disposiciones que puedan incluirse en los estatutos de la empresa para ayudar a minimizar el riesgo de ser objetivo de los accionistas activistas. Los derechos de la minoría expuestos anteriormente, que suelen ser utilizados por los accionistas activistas, no pueden modificarse o limitarse a menos que la ley lo permita explícitamente. No es aconsejable reducir la mayoría de votos necesaria para destituir a los miembros del consejo de supervisión, que se establece en una mayoría de tres cuartas partes de los votos emitidos (párrafo 1, sección 103, AktG), pero que muchas empresas alemanas que cotizan en bolsa reducen a una sola mayoría en sus estatutos.

Revisor de hechos: ST

Consejos de Administración, Fusiones y adquisiciones, Concursos de acreedores, Activismo accionarial, Voto de los accionistas, Activismo Accionarial, Alemania

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