Controles de Capital

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En Economía Internacional

Los controles de capital son políticas públicas que pretenden frenar o redirigir los flujos de activos financieros (por ejemplo, bonos, préstamos, acciones e inversiones extranjeras directas) a través de las fronteras (véase qué es, su definición, o concepto jurídico, y su significado como “boundaries” en derecho anglosajón, en inglés) internacionales, mediante impuestos o diversos tipos de restricciones cuantitativas. Los gobiernos utilizan estas políticas como medio para generar ingresos fiscales y por otras razones económicas y/o políticas.

Desde el punto de vista de la eficiencia económica, una importante justificación económica de los controles de capital suele girar en torno a un argumento de “segundo mejor”, es decir, una distorsión del funcionamiento de los mercados libres que no puede eliminarse. Estas distorsiones pueden deberse a la información asimétrica (cuando las dos partes de una transacción no tienen acceso a la misma información), a las externalidades (consecuencias no contabilizadas de las decisiones de los agentes), a los problemas del sector financiero o a otras patologías del mercado.Entre las Líneas En estos casos, cuando la distorsión no puede eliminarse fácilmente, puede utilizarse una política que habría sido claramente inferior a la de los mercados libres (como los controles de capital) para contrarrestar el coste de la distorsión inicial.

La primera época moderna en la que, en gran medida, no hubo controles de capital y en la que los mercados financieros internacionales se integraron en gran medida tuvo lugar antes de la Primera Guerra Mundial (1880-1914). Durante la guerra, y durante la mayor parte del período de entreguerras que siguió, numerosos países, incluidos todos los principales participantes en la economía internacional, recurrieron al uso intensivo de controles de capital. Durante la época posterior a la Segunda Guerra Mundial, de 1945 a 1972, también se utilizaron los controles de capital, basados en un conjunto de acuerdos firmados en Bretton Woods en 1944. Este uso fue apoyado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) (consulte más sobre estos temas en la presente plataforma en línea de ciencias sociales y humanidades). Bajo el sistema de Bretton Woods, los tipos de cambio fijos y los controles de capital protegían a los países de las crisis externas desestabilizadoras. El Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional permitía a los países mantener los controles de capital, estipulando que los países no podían recurrir a los recursos del Fondo Monetario Internacional para hacer frente a una “salida de capital grande o sostenida” (Convenio Constitutivo del FMI, artículo VI, sección 1a).

El contra-movimiento, que comenzó con la ruptura del sistema de Bretton Woods en la década de 1970, pretendía eliminar los controles gubernamentales y permitir que los mercados funcionaran libremente. La mayoría de los países desarrollados eliminaron la mayor parte de sus restricciones a los flujos de capital en las décadas de 1970 y 1980, y Estados Unidos eliminó sus principales controles de capital en 1974. Varios países de Asia se movieron en la misma dirección durante este periodo y fueron seguidos a su vez por varias economías sudamericanas a finales de los 80. La mayoría de los países de África y Oriente Medio no avanzaron tanto en la liberalización de sus cuentas de capital en esa época. Este proceso cobró impulso a principios de la década de 1990, y muchos países en desarrollo eliminaron la mayor parte de su control sobre los flujos de capital internacionales.Entre las Líneas En las economías en desarrollo, esta tendencia se consideró parte del ”consenso de Washington” neoliberal, un conjunto de políticas liberalizadoras que incluían el descontrol de la inversión extranjera directa.

La crisis financiera asiática de 1997-98 dio lugar a una oleada de análisis que intentaban determinar sus causas. Muchos analistas acusaron a los países asiáticos más afectados de haber liberalizado prematuramente sus cuentas de capital bajo la presión del FMI. Esta crítica dio lugar a un intenso escepticismo sobre la eliminación total de los controles de capital. Este debate ha dado lugar a una extensa literatura que se esfuerza por evaluar el impacto económico de los distintos tipos de controles de capital.

Clasificación de las restricciones a los movimientos de capital

Las restricciones a los flujos de capital pueden dividirse, a grandes rasgos, en las que se centran en las transacciones de la cuenta de capital (controles de capital) y las que se centran en las transacciones de divisas (controles de cambio).

Controles de capital

Implican la limitación de uno o varios elementos de la cuenta de capital de la balanza de pagos.Entre las Líneas En principio, pueden abarcar la inversión extranjera directa (IED), la inversión de cartera, los préstamos y empréstitos de residentes y no residentes, las transacciones que hacen uso de las cuentas de depósito y otras transacciones diversas. Dentro de cada una de estas categorías, puede haber una amplia gama de controles posibles. Por ejemplo:

• La IED de los residentes en el extranjero o de los no residentes en el país puede restringirse directamente, o las restricciones pueden influir en la repatriación de los beneficios y del capital inicial, y en la estructura de la propiedad.
• Las restricciones a la inversión de cartera pueden adoptar la forma de regulaciones sobre la emisión o adquisición de valores por parte de residentes en el extranjero o de no residentes en el país. También pueden existir limitaciones a la repatriación de dividendos y ganancias de capital y a las transferencias de fondos entre residentes y no residentes, así como medidas fiscales “orientadas al mercado”.
• Las regulaciones sobre las transacciones de deuda externa adoptan en gran medida la forma de límites máximos o impuestos sobre la acumulación de deuda externa por parte de residentes y empresas (instituciones financieras y no financieras). A menudo se prevén exenciones especiales en el caso de las empresas orientadas al comercio o en función de cada caso, según determinen las autoridades reguladoras.
• Las restricciones a las cuentas de depósito pueden imponerse a los depósitos en moneda extranjera mantenidos localmente por residentes y no residentes, o a los depósitos mantenidos en moneda local por residentes en el extranjero o por no residentes en el extranjero o a nivel local.
• Otros controles de capital implican restricciones a la propiedad inmobiliaria, permisos de emigración y otras formas de transferencias de capital.

Algunas distinciones clave

Los mecanismos para tratar de restringir los flujos de capital internacionales pueden aplicarse de forma selectiva o global; pueden basarse en los flujos de salida o de entrada; pueden ser temporales o permanentes; y pueden centrarse en controles cuantitativos directos o en el uso del mecanismo de los precios a través de impuestos explícitos o implícitos.

Selectivo frente a exhaustivo

Los controles de los movimientos de capital pueden ser más o menos amplios.Entre las Líneas En un extremo de la gama, la cuenta de capital podría ser prácticamente inconvertible (es decir, controles de capital exhaustivos). India y China son ejemplos notables en Asia. Dicho esto, es más típico que un país imponga controles de forma selectiva, sobre una o más partidas de la cuenta de capital. De los 155 países encuestados en un estudio del FMI, se informó de que 119 habían impuesto algún tipo de restricciones a determinadas transacciones de la cuenta de capital. De los 119 países con algún tipo de control, 67 utilizaban controles exhaustivos.

Puntualización

Sin embargo, la distinción entre controles selectivos y exhaustivos puede no ser precisa. Por ejemplo, incluso India y China tienen una relativa libertad en algunas formas de movimientos de capital (como la IED). Por tanto, la distinción es más de grado que de tipo. Un régimen generalmente no liberal, es decir, con controles exhaustivos, suele tener una “lista positiva” de excepciones a los controles. Un régimen generalmente liberal, es decir, uno que impone controles de forma selectiva, suele tener una “lista negativa” de elementos a controlar.

Salidas frente a entradas

¿Cuál es el objetivo de las restricciones a las salidas de capital? En primer lugar, las restricciones pueden ralentizar la velocidad de las salidas de capital cuando un país se enfrenta a la posibilidad de una retirada repentina y desestabilizadora de capital en un momento de incertidumbre.Entre las Líneas En segundo lugar, se supone que rompen el vínculo entre los tipos de interés internos y externos, reconociendo que un país no puede mantener un régimen de tipo de cambio flexible, la autonomía de la política monetaria y una cuenta de capital abierta a la vez (es decir, la ”trinidad imposible”). Así, las economías afectadas por la crisis podrían aplicar políticas monetarias y crediticias expansivas para salir de la deuda o de la recesión sin tener que preocuparse por la posible fuga de capitales y el debilitamiento de la moneda.

Los controles sobre las entradas de capital se han hecho más comunes desde mediados de los años noventa y tienen por objeto minimizar las posibilidades de que se produzca en el futuro una inversión brusca de capitales (denominado “bust” en inglés). A veces se denominan “topes de velocidad” o “arena en las ruedas” del sistema financiero internacional. Los estudios empíricos han indicado que los controles de capital han sido más eficaces para prevenir las entradas de capital “excesivas” que para frenar la fuga de capital.

El ejemplo más destacado de estos controles es el “encaje” chileno, aplicado entre 1991 y 1998. El “encaje” era el requisito de que un porcentaje fijo (inicialmente el 20%) de cualquier entrada de capital a corto plazo se depositara en una cuenta sin intereses en el Banco Central de Chile durante al menos tres años. El objetivo del encaje era frenar las entradas de capital, evitar una apreciación del peso chileno y desalentar los flujos a corto plazo y desplazar más flujos hacia flujos menos desestabilizadores con vencimientos más largos.

Restricciones temporales frente a permanentes

Las restricciones temporales se consideran un elemento disuasorio de las salidas o entradas excesivas durante un periodo “extraordinario”. Cuando un país se enfrenta a la posibilidad de una fuga de capitales, por ejemplo, las restricciones temporales dan tiempo a los responsables políticos para realizar los cambios adecuados en la política económica. A la inversa, pueden imponerse restricciones temporales cuando una economía experimenta entradas de capital insostenibles, debido a una excesiva confianza en las perspectivas de crecimiento de la economía (es decir, “exuberancia irracional”).

La justificación de las restricciones temporales surge del temor de que tales aumentos de capital puedan conducir a una pérdida de competitividad a través de una apreciación del tipo de cambio real (a veces denominado el ”fenómeno del mal holandés financiero”).

Otros Elementos

Además, la literatura sobre la secuencia óptima de la liberalización económica ha enfatizado la necesidad de reformar el sector financiero junto con el establecimiento de una regulación prudencial adecuada para limitar la posibilidad de riesgos sistémicos, antes de intentar descontrolar las transacciones de la cuenta de capital. Así, los controles temporales pueden permitir que las reformas se realicen de forma gradual.

Los controles permanentes se consideran necesarios incluso en tiempos ”normales”. El razonamiento es que, aunque se eliminen todas las distorsiones microeconómicas y las políticas macroeconómicas sean en general correctas, ciertos fallos inherentes al mercado harán que se tomen decisiones subóptimas en una economía descentralizada y de libre mercado.Entre las Líneas En la medida en que estos fallos del mercado son frecuentes en una economía de laissez-faire, pueden proporcionar una justificación para las restricciones de capital permanentes, en lugar de específicas para cada evento o transitorias.

Restricciones directas/administrativas frente a las basadas en el mercado/precios

Las restricciones pueden controlar directamente los movimientos del mercado o pueden ser un mecanismo basado en el mercado que altera la estructura de los incentivos de los precios a los que se enfrentan los participantes en el mercado, induciéndoles así a modificar su comportamiento. Los controles directos pueden generar problemas como el soborno (véase qué es, su definición, o concepto jurídico, y su significado como “bribery” en derecho anglosajón, en inglés) y la corrupción, los elevados costes de aplicación y la inevitable creación de un mercado negro. Estos inconvenientes han llevado a los economistas a preferir los gravámenes basados en los costes, que también pueden generar ingresos arancelarios, a las restricciones cuantitativas.

Controles de cambio

Los controles de cambio regulan los derechos de los residentes a utilizar divisas y a mantener depósitos en divisas en el extranjero o en tierra. También regulan los derechos de los no residentes a mantener depósitos en moneda nacional en tierra.

Otros Elementos

Además, pueden definirse para incluir impuestos sobre las transacciones de divisas y múltiples prácticas de tipo de cambio que tienen por objeto influir en el volumen y la composición de las transacciones de divisas. Los controles de cambio no están necesariamente destinados a restringir los flujos de capital; a veces sólo pretenden restringir la cuenta corriente (comercio de bienes y servicios).

Puntualización

Sin embargo, en sentido estricto, las divisas son simplemente otro tipo de activo financiero y, por tanto, estos controles equivalen a restricciones al comercio de activos.

Otros Elementos

Además, sea cual sea su intención original, los controles de cambio suelen tener un impacto significativo en la cuenta de capital.

Datos sobre los controles de capital

La principal fuente de datos comparables a nivel internacional sobre los controles de capital es el Informe Anual del Fondo Monetario Internacional sobre Acuerdos y Restricciones Cambiarias (AREAER). La publicación contiene una descripción detallada del marco legal que rige la cuenta de capital y se publica anualmente, proporcionando datos relativos a un gran número de países. Antes de 1996, el Fondo Monetario Internacional sólo informaba de si el país había impuesto restricciones; después de 1996, la publicación incluye una descripción mucho más detallada del régimen jurídico que rige la cuenta de capital.

Varios investigadores han elaborado diversos indicadores numéricos del grado de apertura/control de la cuenta de capital, utilizando el conjunto de datos sobre el Informe de los Acuerdos y Restricciones Cambiarias del FMI, además de fuentes primarias de los países. Varios investigadores se centran alternativamente en los mercados de valores y detallan diversos aspectos de su estado real o de jure, como cuándo los mercados de valores están abiertos a la negociación por parte de extranjeros, o cuándo se permite a las empresas nacionales cotizar en el extranjero.

Este programa de investigación está todavía en sus inicios, con poco acuerdo entre los investigadores sobre las medidas adecuadas y un amplio acuerdo sobre sus respectivos inconvenientes. A medida que mejore la calidad de los datos, los economistas deberían ser más capaces de analizar y distinguir entre los efectos de los distintos tipos de controles.

Datos verificados por: Brooks

Controles de Capital

Son las restricciones impuestas por el gobierno sobre la capacidad del capital para entrar o salir de un país. Entre los ejemplos se incluyen los límites a la inversión extranjera en los mercados financieros de un país, la inversión directa de extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) en empresas o bienes y las inversiones de residentes nacionales en el extranjero. Hasta que los controles de capital del siglo XX eran infrecuentes, pero muchos países los imponían. Después del final de la segunda guerra mundial (o global) solamente Suiza, Canadá y los Estados Unidos adoptaron regímenes de capital abierto. Otros países ricos mantuvieron controles estrictos y muchos los hicieron más duros durante los años sesenta y setenta. Esto cambió en los años ochenta y principios de los 90, cuando la mayoría de los países desarrollados desecharon sus controles de capital.

El patrón se mezcló más en los países en desarrollo. Los países latinoamericanos impusieron muchos de ellos durante la crisis de la deuda de los años ochenta y luego desecharon la mayoría de ellos desde finales de los años ochenta en adelante. Los países asiáticos empezaron a aflojar sus controles de capital generalizados en la década de 1980 y lo hicieron más rápidamente durante la década de 1990.

En los países desarrollados, hubo dos razones principales por las que se levantaron los controles de capital: los mercados libres se volvieron más de moda y los financistas se volvieron adeptos a la búsqueda de caminos alrededor de los controles. Los países en desarrollo más tarde descubrieron que el capital extranjero podía desempeñar un papel en la financiación (o financiamiento) de la inversión interna, desde carreteras en Tailandia hasta sistemas de telecomunicaciones en México, y, además, que el capital financiero a menudo traía consigo capital humano valioso. También descubrieron que los controles de capital no funcionaban y tenían efectos secundarios no deseados. Los controles de América Latina en los años ochenta no lograron mantener mucho dinero en casa y también disuadieron la inversión extranjera.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

La crisis económica asiática y la fuga de capitales de finales de los años 90 reavivó el interés en los controles de capital, ya que algunos gobiernos asiáticos se preguntaban si levantar los controles los había dejado vulnerables a los caprichos de los especuladores internacionales, cuyo dinero podría fluir de un país a otro país tan rápido. También se debatió un “impuesto Tobin” sobre los movimientos de capital a corto plazo, propuesto por James Tobin, ganador del Premio Nobel de economía. Aún así, en su mayoría consideraban solo controles limitados sobre los movimientos de capital a corto plazo, particularmente los movimientos fuera de un país, y no revertieron el proceso más amplio de 20 años de liberalización financiera y económica global.

Autor: Williams

Controles de capital y crisis financieras en Economía

En inglés: Capital Controls and Financial Crises in economics. Véase también acerca de un concepto similar a Controles de capital en economía.

Introducción a: Controles de capital y crisis financieras en este contexto

Los controles de capital fueron fundamentales en la era de Bretton Woods, pero fueron fuertemente estigmatizados como contraproducentes bajo el neoliberalismo de las décadas de 1980 y 1990. Este tema puede ser de interés para los economistas profesionales. El consenso contra los controles de capital comenzó a resquebrajarse en los años siguientes a la crisis financiera de Asia Oriental de finales de los años noventa. Las opiniones sobre los controles de capital evolucionaron de forma más significativa y consistente durante la crisis financiera mundial que comenzó en 2008. De hecho, la normalización y el cambio de imagen de los controles de capital como instrumento de gestión macroprudencial puede considerarse en última instancia como uno de los legados más importantes de la crisis mundial. A partir de 2008, un gran número de economías de mercado emergentes y en desarrollo y varios países de la periferia europea aplicaron controles heterogéneos y de gran alcance sobre las entradas y salidas de capital en respuesta a diversos retos económicos. Las ideas de influencia keynesiana sobre la legitimidad y la necesidad de gestionar los flujos internacionales de capital impregnan ahora el trabajo de un amplio conjunto de economistas en el mundo académico y en la comunidad política. Este tema puede ser de interés para los economistas profesionales. La nueva visión pragmática del Fondo Monetario Internacional reconoce que los controles de capital son una parte legítima del conjunto de herramientas políticas. Una mayor tolerancia se refleja también en las declaraciones de funcionarios asociados a otras instituciones multilaterales, bancos centrales y agencias de calificación crediticia. Los complejos procesos de cambio en torno a los controles de capital durante y desde la crisis mundial pueden entenderse con mayor precisión como experimentales, desordenados, desiguales, controvertidos y en evolución. Los controles de capital pueden adoptar muchas formas diferentes y se definen en términos generales como cualquier restricción a la circulación de capitales a través de las fronteras (véase qué es, su definición, o concepto jurídico, y su significado como “boundaries” en derecho anglosajón, en inglés) de un país. Este tema puede ser de interés para los economistas profesionales. Este texto se centra en el debate sobre las ventajas de los controles de capital para los mercados emergentes y las economías en desarrollo. Describe los posibles costes y beneficios de los controles de capital, centrándose en la reciente literatura empírica que evalúa el impacto de los controles de capitalEste texto tratará de equilibrar importantes preocupaciones teóricas con debates empíricos clave para ofrecer una visión general de este importante tema sobre: Controles de capital. Para tener una panorámica de la investigación contemporánea, puede interesar asimismo los textos sobre economía conductual, economía experimental, teoría de juegos, microeconometría, crecimiento económico, macroeconometría, y economía monetaria.

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Datos verificados por: Sam.

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Véase También

• Información asimétrica
• Balanza de pagos
• Sistema de Bretton Woods
• Movilidad del capital
• Convertibilidad
• Crisis monetaria
• Regímenes cambiarios
• Crisis financiera
• Liberalización financiera
• Dinero caliente y paradas repentinas
• Trinidad imposible
• Fondo Monetario Internacional (FMI)
• Tasa Tobin
• Consenso de Washington.

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