Deuda Externa Regional

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Deuda Externa en América Latina y Asia Oriental

Desde el comienzo de la crisis de la deuda internacional a principios de la década de 1980, el pésimo desempeño económico de los países deudores de América Latina se ha contrastado frecuentemente con el fuerte rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de su trasero.

Pormenores

Los homólogos asiáticos.Entre las Líneas En toda Asia Oriental, con excepción de Filipinas, los países en desarrollo Los países han mantenido fuertes tasas de crecimiento y una baja inflación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Ninguno de ellos, excepto Filipinas, se ha visto obligado a reprogramar su deuda externa. Por otra parte, en toda América Latina, con la excepción parcial de Colombia, los ingresos nacionales han crecido lentamente o han disminuido, la inflación ha aumentado, y los deudores se han visto obligados a reprogramar sus las deudas pendientes.

Muchos analistas ya han abordado el problema de explicar por qué el historial de América Latina es tan pobre en comparación con el de Asia oriental. Cada uno ha señalado diferentes “lecciones” que deben aprenderse. Algunos sostienen que el historial de Asia es mejor porque las crisis externas que afectan a los países asiáticos a principios de la década de 1980 fueron menos severas que las que golpearon a América Latina.[rtbs name=”latinoamerica”] [rtbs name=”historia-latinoamericana”] Otros sugieren que los países de América Latina simplemente se prestaron demasiado. Algunos analistas señalan que la gestión de los tipos de cambio y el régimen comercial son cruciales. Los proveedores sostienen que las economías asiáticas han prosperado gracias a la reducción de los tipos impositivos, y muchos otros economistas se les unen en el argumento de que las economías asiáticas se han orientado hacia el mercado, a pesar de que la economía asiática se ha convertido en una economía de mercado. las economías de América Latina no lo han hecho.

La evidencia empírica disponible puede ayudar a discriminar entre estos puntos de vista alternativos. Varios no se sostienen. Como discutiré más adelante, El “éxito” o “fracaso” de los resultados económicos en el decenio de 1980 no parece ser importante debido al tamaño de los corvejones externos. Muchas naciones que sufrían un fracaso económico, como México y Venezuela, habían aumentado de la relación de intercambio en el período 1975-83, mientras que muchas de las exitosas las economías sufrieron graves deterioros en su relación de intercambio. Tampoco fue el alcance de los préstamos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) es sistemáticamente mayor en América Latina que en el resto del mundo. Asia.Entre las Líneas En relación con el producto interno bruto (PIB), Corea y Tailandia corrió los déficits de cuenta corriente en los años 70 que eran tan grandes o más grandes que los déficits en América Latina.[rtbs name=”latinoamerica”] [rtbs name=”historia-latinoamericana”] Para 1981, en la víspera de la crisis de la deuda, La relación deuda-PIB de Corea era más alta que la de Brasil.

Otros Elementos

Además, el grado de La participación del gobierno en la economía parece ser igual de grande en Asia como en América Latina.[rtbs name=”latinoamerica”] [rtbs name=”historia-latinoamericana”] Las políticas comerciales de la mayoría de los países asiáticos, mientras que promueven la exportación, no eran ciertamente un laissez-faire.

Detalles

Las empresas estatales han desempeñado un papel importante en muchas economías asiáticas, como lo han hecho en América Latina América. Los impuestos como porcentaje del PIB no son significativamente diferentes, en promedio, en Asia y América Latina, y muchas de las exitosas economías tienen ingresos fiscales más altos, como proporción del total que los de muchos de los “fracasos” de América Latina.

Las diferencias más importantes parecen centrarse en el tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) y sobre el régimen comercial. América Latina y Asia los prestatarios han diferido no sólo en las cantidades prestadas, sino también en los usos a los que se aplicaron los préstamos.Entre las Líneas En pocas palabras, la industria latinoamericana… Los países no utilizaron el préstamo extranjero para desarrollar una base de recursos en los bienes comercializables, especialmente en las industrias de exportación, adecuados para la deuda futura de mantenimiento. Mientras que las ratios de la cuenta corriente y el PIB se desarrollaron proporcionalmente en las dos regiones, las relaciones entre la deuda y las exportaciones y el servicio de la deuda en relación con las exportaciones las proporciones divergían notablemente. Esta divergencia se produjo por dos razones principales.Entre las Líneas En primer lugar, las exportaciones crecieron más rápidamente en Asia que en América Latina, y la exportación de Asia se ha visto dramáticamente afectada por la crisis económica mundial.Entre las Líneas En 1965, la proporción de las exportaciones en el PIB era comparable en las dos regiones.Entre las Líneas En 1980, los coeficientes (ratios) de exportación en el PIB de Asia eran muy superiores a los de América Latina.Entre las Líneas En segundo lugar, los tipos de cambio sobrevalorados en América Latina alentó la fuga de capitales. Los préstamos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) de los gobiernos latinoamericanos (particularmente Argentina, México y Venezuela) a menudo iban a financiar la acumulación de activos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) por parte del sector privado, en lugar de un aumento de la capacidad de exportación. 

Las fundaciones o las organizaciones de promoción de las exportaciones en Asia y de las importaciones Las políticas de sustitución en América Latina son políticas. Es crucial para comprender la economía política de la promoción de las exportaciones a fin de entender la continua parálisis de las economías latinoamericanas. A pesar de la urgente necesidad de estimular las exportaciones para salir de la crisis de la deuda, movimientos hacia la promoción de las exportaciones en casi todos los países de América Latina país se han visto frustrados recientemente por los movimientos compensatorios hacia una mayor protección de la industria nacional. Devaluaciones de la moneda que podrían ayudar a los exportadores se han acompañado de descuentos de la las monedas nacionales en los mercados negros.

Pormenores

Las agudas divergencias de las tasas oficiales y del mercado negro, que no se han producido en Asia, a menudo representan un impuesto implícito para los exportadores, como describo a continuación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). El debate dentro de América Latina sobre si repudiar o pagar la deuda realmente implica dos debates: uno entre el país y el comercio exterior bancos sobre los términos de pago de la deuda; y uno dentro del país, entre los intereses de exportación de una parte y los intereses políticos vinculados al actual sustituto de los informes de sustitución en el otro.
Este informe está dividido en tres secciones.Entre las Líneas En la primera, examino algunos de las principales hipótesis relativas a la región de América Latina y el Asia oriental registro económico y muestran la importancia del crecimiento de las exportaciones para explicar el rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) diferencial de las dos regiones.Entre las Líneas En la segunda sección, I especular sobre algunos de los acontecimientos políticos que convirtieron a los asiáticos hacia la promoción de las exportaciones y los países de América Latina hacia la sustitución de importaciones. La tercera sección examina brevemente la actual economía política del comercio en América Latina para mostrar cómo la política La parálisis contribuye a la parálisis económica continua.
Explicaciones para el desempeño en el Asia oriental y América Latina
La crisis de la deuda de principios del decenio de 1980 fue desencadenada por una combinación de acontecimientos económicos mundiales y acontecimientos internos en los países deudores. La mejor prueba de la contribución de los acontecimientos mundiales es el inicio simultáneo de la crisis en más de cuarenta países en desarrollo. La mejor prueba del papel de los acontecimientos nacionales distintivos es el éxito de muchos países deudores en la superación de los obstáculos externos sin un reescalonamiento de la deuda de emergencia. Los países de América Latina se reprogramaron, mientras que los países de Asia oriental, en general, no lo hicieron.

EL PAPEL DE LOS CHOQUES EXTERNOS
La explicación más simple de las diferencias de rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) es que las conmociones globales golpean con mayor fuerza a los países de América Latina.[rtbs name=”latinoamerica”] [rtbs name=”historia-latinoamericana”] A menudo se plantean dos posibilidades: primero, que los términos de los productos básicos del comercio se deterioraron más bruscamente en América Latina que en Asia, y en segundo lugar, que los países de América Latina tenían una mayor proporción de deuda en los préstamos de interés variable, y por lo tanto sintió el efecto del aumento de los intereses que se ha adelantado. Estas hipótesis se ven en el cambio en la relación de intercambio de las dos regiones durante 1979-83, en comparación con 1975-78.Entre las Líneas En una base de promedio (todos los promedios regionales que se muestran a lo largo del documento son basado en las ponderaciones del PIB para 1975-80),4 la relación de intercambio aumentó en realidad en ambas regiones, pero de manera menos marcada en América Latina que en Asia. Es evidente, los términos comerciales no explican bien el “éxito” y el “fracaso” en manejando la deuda externa a principios de los años 80, desde tres de las seis crisis en América Latina disfrutaron de ganancias en la relación de intercambio, mientras que dos de los cuatro ajustadores exitosos en Asia tuvieron disminuciones en la relación de intercambio. La mejora en América Latina no es sorprendente, en vista del hecho de que México y Venezuela son los principales exportadores de petróleo, mientras que la Argentina y El Perú también exporta petróleo (la relación de intercambio de todos estos países, excepto El Perú mejoró durante 1979-83).Entre las Líneas En Asia, Indonesia es uno de los principales países productores de petróleo exportador. Aunque los precios reales del petróleo cayeron en 1982-83, la disminución no fue casi tan grande como el aumento de los cuatro años anteriores. Obsérvese que la experiencia de Colombia en cuanto a la relación de intercambio fue inferior a la de América Latina promedio.

En el tercer lugar de la tabla, se miden los términos del defecto de comercio. como una participación en el PIB multiplicando el cambio en los términos del comercio. los dos períodos por el promedio de la participación de las importaciones en el PIB de cada economía El producto de las condiciones del comercio ha sido el resultado de la investigación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). y que importa una facilidad aproximada para el efecto real, expresados como porcentaje del PIB, de los términos del comercio. Brasil, Chile y Perú encajan en la percepción común de que los deudores latinos sufrieron graves pérdidas de ingresos por el deterioro de la relación de intercambio.Entre las Líneas En cada caso el Las pérdidas superan el 2 por ciento del PIB cada año.

Otros Elementos

Por otro lado, México y Venezuela disfrutó de importantes mejoras en el comercio.

Estos resultados son un poco sorprendentes, pero son consistentes con la los hallazgos de Donal Donovan y Nuriel Roubini, quienes han comparado la magnitud f términos de comercio corvejones para un empleo mucho más grande f ingresos medios países en desarrollo5 . Ambos autores encontraron que la magnitud de los movimientos de la relación de intercambio no fue muy diferente para los grupos de reprogramadores y no reprogramadores. Cabe señalar que si bien el si bien las mejoras de la relación de intercambio acumuladas durante los años 1978 a 1983 fueron comparables para los dos grupos, Roubini muestra que para el grupo de reescalonamiento, la relación de intercambio mejoró más durante 1977-81 y luego cayó más durante 1981-83 que para los no reescalonadores. Este hallazgo parece depender de la fuerte representación de los exportadores de petróleo en el grupo de reprogramación.
El segundo choque externo de este período fue el aumento sostenido de los tipos de interés de los EE.UU. que comenzaron a finales de 1979. Los tipos de interés más altos no sólo afectaba a los costes (o costos, como se emplea mayoritariamente en América) de los nuevos préstamos, sino también a los intereses de la deuda existente, ya que una fracción importante de la deuda de los PMA era contratados a tasas de interés variables. Típicamente, el comercio sindicado Los préstamos bancarios atan los pagos de intereses a un tipo de dólar a corto plazo, como la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) o la tasa preferencial de los Estados Unidos, en un trimestral o semestral. El alcance de los préstamos a nivel variable Los tipos de interés difieren ampliamente entre los países deudores. Es mucho más alto en América Latina que en Asia (con la excepción de Corea), ya que una mayor fracción de la deuda asiática es un préstamo no bancario, originado en su lugar de los acreedores oficiales, como los organismos de crédito a la exportación de los países desarrollados países.

El tipo de interés (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) nominal implícito que pagan los diversos países puede se calculará dividiendo el total de los pagos de intereses de cualquier año en el total de la deuda. Lo ideal sería que esto se hiciera para una completa de la deuda, pero dada la mala calidad de la puede hacerse de forma consistente sólo para el medio y largo plazo (véase más detalles en esta plataforma general) la deuda públicamente garantizada de cada país, según lo informado por el World Banco. Los tipos de interés aumentan por lo menos 3 puntos porcentuales en el Brasil, Chile, México y Venezuela, pero aumentan en magnitudes mucho menores en Asia. Esto refleja la mayor proporción de préstamos de bancos comerciales en la Acciones de la deuda de América Latina.[rtbs name=”latinoamerica”] [rtbs name=”historia-latinoamericana”] Tanto el Perú como Colombia dependen en gran medida de créditos oficiales, a menudo a tasas concesionarias, y por lo tanto muestran menores y menos variables que las de los demás países de la región.
Para los países de América Latina y para Corea, es posible calcular los tipos de interés efectivos sobre una base más completa, incluyendo deuda a largo plazo (véase más detalles en esta plataforma general) sin garantía pública y deuda con garantía original madurez de menos de un año. Estas tasas más completas son que se muestra entre paréntesis en la tabla. Ya que la mayor parte de la deuda privada y la deuda a corto plazo (véase más detalles en esta plataforma general) está a tasas no concesionarias y, por lo tanto, estrechamente ligada a las tasas de corto plazo (véase más detalles en esta plataforma general) de los EE.UU., el aumento de la medida más amplia es generalmente mayor (aunque no es así en Venezuela).

Lo que cuenta en términos de la carga del servicio de la deuda, por supuesto, es la verdadera en lugar de la tasa de interés nominal. Es una cuestión de alguna delicadeza en cuanto a la forma de definir la tasa real pertinente (ex ante frente a ex post, y de acuerdo a qué medida de inflación), y varias medidas teóricas Las derivaciones sugieren diferentes enfoques6 . Como procedimiento pragmático, I medir la carga del tipo de interés (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) real en relación con la tasa (ex post) de aumento de los precios de los bienes comercializables en dólares en cada país.Entre las Líneas En principio, Los precios de los bienes comercializables deben medirse como un promedio ponderado de ricios de exportación y precios de los productos de importación que compiten con los de exportación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Dado que estos últimos los precios no son directamente observables, utilizo un índice de precios medios de exportación de las economías desarrolladas como medida de los precios que compiten con las importaciones para cada uno de los países deudores. Para cada país, el porcentaje anual La variación de los precios de los bienes comercializables en dólares, p’, se mide como 0,5 (px + pm), donde px es el índice de precios de exportación del país, y pm es el sustituto de los precios de las importaciones que compiten con las importaciones. El tipo de interés (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) real es entonces i – p’. Este propio medida del tipo de interés (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) real puede considerarse como exógena al país en cuestión, y los aumentos de la tasa real constituyen una conmoción para el país.

Las medidas de la tasa real se basan en los tipos de interés nominales.Entre las Líneas En algunos países exportadores de petróleo, los tipos de interés reales en realidad caen en 1979-83 en relación con 1976-78, ya que los precios de exportación en dólares se elevan más rápidamente. Brasil y Corea son los dos únicos países que muestran aumentos muy grandes de los tipos de interés reales, ya que sólo estos países tenían grandes aumentos de los tipos de interés nominales combinados con una disminución de las exportaciones precios.

Para medir el choque de los tipos de interés como proporción del PIB, multiplico la variación del tipo de interés (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) real a lo largo de los dos períodos por una deuda-PIB proporción.

Una medida ideal requeriría una contabilidad completa de los activos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) del país (reservas, fuga de capitales, etc.) también como deudas, y aplicar los cambios pertinentes de los tipos de interés a cada clase de activos y la deuda. Sin datos mucho mejores, ese procedimiento no es posible, así que yo se apoyan en una medida más burda. Las reservas de divisas del país se restan de una medida de la deuda bruta, y esta deuda neta es tomado como una fracción del PIB para el año 1980. Nótese que el choque de los tipos de interés reales es grande y negativo sólo para Brasil, Chile y Corea.

Sobre la relación de intercambio y el tipo de interés, la conclusión ineludible es que las crisis macroeconómicas el rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) y la necesidad de reprogramar no están estrechamente ligados a la magnitud de los corvejones externos en proporción al PIB. Argentina, México y Venezuela tuvieron choques netos positivos (es decir, beneficiosos). Corea y Tailandia, por otra parte, tuvieron choques negativos muy grandes en relación con el PIB, pero ambos mantuvieron un fuerte rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) económico. Parte de la respuesta a este rompecabezas, veremos, es que en América Latina, la carga del servicio de la deuda se hizo muy grande como una fracción de las exportaciones, aunque no necesariamente grande en relación con el PIB.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

EL ALCANCE DE LOS PRÉSTAMOS EXTRANJEROS
Se podría suponer que los deudores latinoamericanos han sufrido mucho más porque pidieron mucho más dinero prestado durante la década de 1970. Considere primero el déficit acumulado de la cuenta corriente de los distintos países.Entre las Líneas En un año determinado, el déficit en cuenta corriente es igual al aumento de la de los extranjeros, es el objeto de un ajuste o de un capital y pérdidas en las existencias de activos y pasivos (véase más en esta plataforma general) preexistentes. Las pérdidas acumuladas del déficit del decenio deberían entonces igualar aproximadamente el aumento del pasivo (véase más en esta plataforma) neto del país a lo largo de la década. Hay una gran variación en la magnitud del endeudamiento neto en ambas regiones y, en promedio, los países de América Latina se prestaron sólo un poco más. La variación del endeudamiento neto dentro de cada región, comparada con la uniformidad de los resultados, es sorprendente.Entre las Líneas En América Latina, Venezuela tuvo un superávit (véase una definición en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre superávit) acumulado en cuenta corriente, y la Argentina y Colombia estaba aproximadamente en equilibrio. El resto de los países corrieron considerables déficits acumulativos.Entre las Líneas En Asia, Indonesia y Malasia mantuvieron balance aproximado, mientras que Corea tuvo un déficit proporcional mayor que cualquiera de los otros países de Asia o América Latina.[rtbs name=”latinoamerica”] [rtbs name=”historia-latinoamericana”] Tailandia y Filipinas también tuvieron grandes déficits en cuenta corriente en el decenio de 1970. Es ciertamente difícil ver un fuerte vínculo entre el tamaño de una nación déficit de cuenta corriente y si sufre una crisis de deuda.

La acumulación de deuda externa bruta puede superar el actual déficit de la cuenta si el sector privado acumula activos externos8 . La situación típica es que el sector privado convierte los activos nacionales en activos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) en espera de una devaluación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). El banco central apoya la moneda nacional, antes de que la devaluación tenga lugar realmente, por vendiendo los activos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) al sector privado.Entre las Líneas En muchos, aunque no en todos, países de América Latina, la acumulación de deuda bruta fue, de hecho, sustancialmente por encima del déficit acumulado de la cuenta corriente, en particular en el período 1978-82. Obsérvese, por ejemplo, que en Argentina, México, Perú, y Venezuela, la deuda bruta, que no pudo ser grande en relación con el PIB de 1981 antes de 1970, es mucho mayor que el acumulado los déficits de cuenta corriente de la década de 1970. Independiente Las pruebas, reunidas por mí y por otros, han demostrado que estos países de hecho experimentaron una enorme, aunque difícil de medir, fuga de capitales a finales del decenio de 1970 y principios del de 19809 . salida de capital de Indonesia, Malasia y Filipinas, aunque poca salida de capital de Corea y Tailandia.Entre las Líneas En el caso de Indonesia y Malasia, gran parte de esa salida parece ser la repatriación rutinaria de las ganancias de los chinos en el extranjero a Hong Kong y Singapur.Entre las Líneas En el caso de Filipinas, hubo una importante fuga de capitales a raíz de la agitación política y económica causada por el asesinato de Aquino.

La acumulación de deuda bruta es un reflejo tanto de la cuenta corriente de los déficits y de la fuga de capitales. La región de América Latina se ve afectada por el hecho de que los países acumulen una ligera cantidad de desechos, en proporción al PIB, que las naciones asiáticas. La diferencia se hace mucho más significativa sólo cuando la deuda se expresa como porcentaje de las exportaciones. La mayor relación entre la deuda y las exportaciones es probablemente el factor crítico de la haciendo a América Latina tan vulnerable a los shocks externos de los primeros 1980s.

El contraste entre las dos regiones se vuelve decisivo cuando se comparan las relaciones entre el servicio de la deuda y las exportaciones. El servicio de la deuda medida se adopta en su nivel más amplio: el pago de intereses sobre deuda de todos los vencimientos, más la amortización del principal en el medio y la deuda a largo plazo, además del pago completo de toda la deuda a corto plazo.

Los resultados son sorprendentes, ya que, en América Latina, las necesidades de servicio de la deuda superaron las exportaciones totales, en promedio, en los años 1980-83, mientras que en Asia (con la notable excepción de Filipinas), el servicio de la deuda fue muy por debajo del nivel de las exportaciones. La mayor proporción en América Latina se debe a una combinación de factores ya discutidos: mayores coeficientes (ratios) de deuda-exportación; una mayor concentración de la deuda en los vencimientos cortos; y una mayor eficacia tipo de interés (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) de la deuda, debido a su concentración en el interés variable de los créditos bancarios en lugar de los créditos oficiales de tasa de interés fija.

Con ratios de servicio de la deuda por encima del 100 por ciento, era imposible para los países de América Latina pagar el servicio de la deuda en su totalidad cuando los nuevos préstamos cayeron en 1982. La reprogramación de la deuda se hizo inevitable. La desaceleración de los préstamos en sí misma fue el resultado de varios factores: la preocupación por la mala gestión económica de los países deudores, las condiciones monetarias justas de los países acreedores y la fragilidad autocumplida de la estructura de la deuda latinoamericana a la luz de los extraordinarios índices de servicio de la deuda. Cuando cada prestamista reconoce que un país será incapaz de pagar el servicio de su deuda si los demás prestamistas dejan de conceder préstamos, se produce un “pánico” o una “huida” del país, ya que cada prestamista intenta sacar sus activos antes que los demás demandantes. Con ratios de servicio de la deuda superiores al 100 por ciento, es fácil ver cómo puede ocurrir esa corrida.

Datos verificados por: Chris

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