Mercado de Valores No Registrados

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Mercado de Valores no Registrados en el Ámbito Económico-Empresarial

En el Contexto de: Mercados

Véase una definición de mercado de valores no registrados en el diccionario y también más información relativa a mercado de valores no registrados. [rtbs name=”mercados”]

Un Mercado de Valores Artificial para las Finanzas Empresariales

Alrededor de 1988, W. Brian Arthur, economista de la Universidad de Stanford, y John Holland, informático de la Universidad de Michigan, tuvieron la idea de crear un mercado de valores artificial dentro de un ordenador, que podría utilizarse para responder a una serie de preguntas que la gente de las finanzas se había preguntado y preocupado durante décadas. Entre estas preguntas están:

• ¿Se asienta el precio medio de una acción en su valor fundamental, el valor determinado por el flujo descontado de dividendos que se puede esperar recibir manteniendo la acción indefinidamente?
• ¿Es posible inventar esquemas de negociación técnica que generen sistemáticamente más beneficios que una simple estrategia de comprar y mantener?
• ¿Acaso el mercado acaba por establecer una pauta fija de compra y venta?

Arthur y Holland conocían la opinión de los economistas convencionales de que el precio de las acciones de hoy es simplemente la expectativa descontada del precio de mañana más el dividendo, dada la información disponible sobre las acciones de hoy. Este procedimiento teórico de fijación de precios se basa en la suposición de que existe un método óptimo compartido para procesar la gran cantidad de información disponible, como los precios pasados, los volúmenes de negociación y los indicadores económicos.Entre las Líneas En realidad, existen muchos análisis técnicos diferentes, basados en distintos supuestos razonables, que conducen a previsiones de precios divergentes.

La simple observación de que no existe una forma única y claramente mejor de procesar la información llevó a Arthur y Holland a concluir que los métodos deductivos de previsión de precios son, en el mejor de los casos, una ficción académica.Entre las Líneas En cuanto se reconoce la posibilidad de que no todos los operadores del mercado lleguen a sus previsiones de la misma manera, el enfoque deductivo de la teoría financiera clásica comienza a romperse. Dado que los operadores deben hacer suposiciones sobre cómo se forman las expectativas de los demás inversores y cómo se comportan, deben tratar de “adivinar” el mercado.Si, Pero: Pero esto conduce a un mundo de creencias subjetivas y a creencias sobre esas creencias.Entre las Líneas En resumen, conduce a un mundo de inducción más que de deducción.

Para responder a estas incertidumbres, Arthur y Holland, junto con el físico Richard Palmer, el teórico de las finanzas Blake LeBaron y el operador de mercado Paul Tayler, construyeron un mercado electrónico artificial. Esto les permitió realizar experimentos, manipulando las estrategias de los operadores individuales y varios parámetros del mercado que no se permitirían en una bolsa de valores real.

Este mercado sustituto consiste en:

• una cantidad fija de acciones de una sola empresa;
• un número de “operadores” (programas informáticos) que pueden negociar acciones de esta empresa en cada periodo de tiempo;
• un “especialista” que fija el precio de las acciones de forma endógena observando la oferta y la demanda del mercado y casando las órdenes de compra y de venta;
• una inversión externa (“bonos”) en la que los operadores pueden colocar dinero a un tipo de interés variable;
• un flujo de dividendos para las acciones que sigue un patrón aleatorio.

En cuanto a los operadores, el modelo supone que cada uno resume la actividad reciente del mercado mediante una colección de descriptores, caracterizaciones verbales como “el mercado ha subido todos los días durante la última semana”, o “el mercado está nervioso”, o “el mercado está aletargado hoy”. Para compactar, estos descriptores se etiquetan como A, B, C, etc.Entre las Líneas En función de los descriptores, los operadores deciden si compran o venden mediante reglas de la forma “Si el mercado cumple las condiciones A, B y C, entonces COMPRAR, pero si se cumplen las condiciones D, G, S y K, entonces MANTENER”. Cada operador tiene una colección de reglas, una de las cuales se aplica en cada período de negociación.

A medida que se suceden las compras y las ventas en el mercado, los operadores pueden reevaluar su conjunto de reglas de dos maneras diferentes: asignando mayores pesos (probabilidades) a una regla que haya resultado rentable en el pasado; o combinando las reglas que han tenido éxito para formar nuevas reglas que luego pueden probarse en el mercado. Esto último se lleva a cabo mediante un algoritmo genético, a imitación de la forma en que la reproducción sexual combina el material genético para producir una descendencia nueva y diferente.

Inicialmente, se asigna a cada operador un conjunto de predictores al azar, junto con un historial concreto de precios de las acciones, tipos de interés y dividendos. A continuación, los operadores seleccionan una de sus reglas, en función de su peso, y la utilizan para iniciar el proceso de compra y venta. Como resultado de lo que ocurre en la primera ronda de operaciones, los operadores modifican su colección de reglas ponderadas, generan nuevas reglas (posiblemente) y luego eligen la mejor regla para la siguiente ronda de operaciones. Y así sigue el proceso, periodo tras periodo, comprando, vendiendo, colocando dinero en bonos, modificando y generando reglas, estimando lo buenas que son las reglas y, en general, actuando de forma análoga a los operadores de los mercados financieros reales.

En la figura se muestra un momento típico de este mercado artificial. Desplazándose en el sentido de las agujas del reloj desde la parte superior izquierda, en la primera ventana el precio de la acción se denota con la línea negra, y la parte superior de la región gris indica el valor fundamental de la acción. Así, cuando la línea negra es mucho más alta que la región gris, existe una “burbuja” de precios; cuando la línea negra se hunde bastante en la región gris, el mercado se ha “hundido”. La ventana superior derecha muestra la riqueza relativa actual de los distintos operadores, mientras que la ventana inferior derecha muestra su nivel actual de posesión de acciones.Entre las Líneas En la ventana inferior izquierda, el gris indica órdenes de “venta” y el negro de “compra”. Como en toda transacción debe haber un comprador y un vendedor, la menor de estas dos cantidades indica el volumen de negociación.

Tras muchos periodos de negociación (y de modificación de las reglas de decisión de los operadores), lo que surge es una especie de ecología de predictores, en la que los distintos operadores emplean reglas diferentes para tomar sus decisiones.

Otros Elementos

Además, el precio de las acciones siempre se asienta en una fluctuación aleatoria en torno a su valor fundamental.Si, Pero: Pero dentro de estas fluctuaciones pueden observarse burbujas y caídas de precios, “estados de ánimo” psicológicos del mercado, reacciones exageradas a los movimientos de los precios y todas las demás cosas asociadas a los mercados especulativos en el mundo real.

Además, al igual que en los mercados reales, los predictores del mercado artificial coevolucionan continuamente, sin mostrar evidencia de que se establezca un único y mejor predictor para todas las ocasiones. Más bien, la forma óptima de proceder depende en gran medida de lo que hagan los demás.

Otros Elementos

Además, en la población de predictores aparecen reglas de seguimiento de tendencias o de análisis técnico que se refuerzan mutuamente.

Datos verificados por: Thomas

Mercado de Valores

Véase una definición de mercado de valores en el diccionario y también más información relativa a mercados e información relativa a valores mobiliarios. [rtbs name=”mercados”]

Normas por Debajo del Mercado en los Préstamos con Sociedades

Esta sección analiza, como ejemplo, cómo evitar las normas por debajo del mercado en los préstamos entre sociedades y accionistas, y sus efectos tributarios, en América.

Las normas sobre préstamos por debajo del mercado se aplican a todos los anticipos, pagarés y cuentas por cobrar entre un accionista y una sociedad, independientemente del nivel de propiedad del accionista (Sec. 7872(c)(1)(C); Prop. Regs. Secs. 1.7872-4(d) y 1.7872-2(a)(1)). El régimen a considerar en esta sección, en general, es el de la corporación C.

Préstamos a los accionistas

Si la sociedad realiza un préstamo a un accionista, la cantidad imputada se considera transferida de la sociedad al accionista como dividendo o compensación. Si el accionista no es un empleado, la cantidad imputada se trata como un dividendo. Si el accionista es un empleado, la cantidad imputada normalmente se trata como un dividendo si el empleado posee más de una cantidad de acciones de minimis. Sin embargo, si pruebas claras y convincentes pueden demostrar que el préstamo se realiza únicamente en relación con la prestación de servicios, puede ser tratado como una compensación, incluso cuando el empleado posee una cantidad sustancial de acciones (Prop. Regs. Secs. 1.7872-4(c) y (d)).

En el caso de las sociedades anónimas cerradas, la posesión de acciones supera una cantidad de minimis cuando un accionista posee (directa o indirectamente) (1) más del 5% del poder de voto total de todas las clases de acciones con derecho a voto; (2) más del 5% del número total de acciones de todas las demás clases de acciones; o (3) el 5% del valor total de las acciones de todas las clases de acciones (incluidas las acciones con derecho a voto) (Prop. Regs. Secs. 1.7872-4(c) y (d)(2)(ii)).

El interés imputado se considera pagado por el accionista a la corporación. La corporación debe reconocer el ingreso pero tiene una deducción compensatoria si la cantidad es tratada como compensación. El accionista debe reconocer ingresos por compensación o dividendos pero tiene gastos por intereses, que pueden ser deducibles dependiendo de cómo se utilicen los fondos prestados. (Por ejemplo, si se utilizan para fines personales (distintos de una hipoteca residencial), los intereses serían intereses personales no deducibles).

Observación: El Tribunal Fiscal ha dejado claro que el IRS puede imputar intereses en virtud del art. 7872 sobre préstamos por debajo del mercado de una sociedad a accionistas no mayoritarios (Rountree Cotton Co., 113 T.C. 422 (1999), aff’d, 12 Fed. App’x 641 (10th Cir. 2001)). El tribunal reconoció que los casos decididos antes y después de la promulgación del art. 7872 se referían a accionistas mayoritarios. El tribunal señaló, sin embargo, que esos casos “no reflejan ninguna consideración de un requisito de umbral de que los préstamos por debajo del mercado se hagan a un accionista mayoritario”.

A menudo, una sociedad adelanta fondos a sus accionistas sin pensar demasiado en las posibles consecuencias fiscales. No se prepara documentación escrita, ni se establece un tipo de interés o un calendario de amortización. Este tratamiento desordenado puede acarrear consecuencias fiscales inesperadas y costosas en caso de una auditoría del IRS. En la mayoría de los casos, el IRS tratará de caracterizar el pago fantasma al accionista por los intereses condonados como un dividendo, negando así a la corporación una deducción compensatoria por los ingresos por intereses que se considera que ha recibido. La mejor manera de evitar tal tratamiento es asegurarse de que la corporación documenta como préstamos todos los fondos que presta a los accionistas y que éstos pagan intereses por los préstamos a tipos no inferiores al tipo federal aplicable (AFR).

Si los intereses imputados sobre un préstamo se tratan como remuneración, deben tenerse en cuenta los impuestos sobre las nóminas. En un préstamo a la vista, se considera que los intereses condonados y la compensación relacionada (es decir, las transferencias consideradas) se producen el 31 de diciembre de cada año. Afortunadamente, esto fija el momento de calcular cualquier impuesto FICA o FUTA adeudado en la fecha en la que la responsabilidad por estos impuestos se encuentra en su mínimo anual (porque la compensación en efectivo del año hasta la fecha del empleado superará casi con toda seguridad el límite FUTA y quizás incluso el límite FICA, sin considerar el impuesto Medicare). Si la remuneración de un empleado no supera el límite salarial del impuesto FICA antes de la adición de los ingresos imputados, la empresa debe hacer los arreglos necesarios para recaudar la parte del FICA correspondiente al empleado (Prop. Regs. Sec. 1.7872-11(g)(4)).

Estas normas también se aplican a un préstamo a plazo que se trata como un préstamo a la vista debido al requisito de que el empleado preste servicios futuros para recibir el préstamo (Prop. Regs. Sec. 1.7872-10(a)(5)). Para todos los demás préstamos a plazo relacionados con la remuneración, se considera que la transferencia de ingresos se produce en la fecha en que se efectúa el préstamo. Por lo tanto, la obligación de pagar impuestos sobre la nómina por este tipo de préstamos a plazo puede surgir en cualquier momento del año.

Préstamos de los accionistas

El efecto en el impuesto sobre la renta de la imputación de los intereses de los préstamos de los accionistas puede no parecer tan perjudicial como el resultante de los préstamos a los accionistas (que pueden dar lugar a una renta imponible a nivel de la empresa y del accionista sin deducciones compensatorias). Sin embargo, los préstamos de un accionista a una corporación se realizan a menudo cuando una empresa está incurriendo en pérdidas netas de explotación. Como resultado, la corporación puede no beneficiarse de ningún gasto de interés imputado, y el accionista sigue teniendo ingresos por intereses imputados. Además, los préstamos que se reclasifican como capital desembolsado no pueden recuperarse hasta que se liquida la corporación o se venden las acciones.

Préstamos indirectos por debajo del mercado

Ciertas transacciones pueden reestructurarse como dos préstamos, uno directo y otro indirecto. En Rountree Cotton Co., el Tribunal Fiscal confirmó el “enfoque de ordenación” utilizado en Prop. Regs. Sec. 1.7872-4(g) como una forma eficaz de abordar la cuestión de los préstamos indirectos. En estos casos, la capacidad para realizar estos préstamos depende de la relación accionarial del participante indirecto. Por lo tanto, todo el importe del préstamo se atribuye en primer lugar a la relación del accionista con el prestamista. Después de ese punto, el flujo del accionista del prestamista a otros, ya sean socios, no accionistas, o alguna otra relación, estará sujeto a la Sec. 7872 si la transacción entra dentro de esas normas.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Un prestamista y un prestatario pueden utilizar a otra persona como intermediario en la estructuración de un préstamo. Si el propósito de utilizar al intermediario es evitar las normas por debajo del mercado relativas a los préstamos a sociedades/accionistas o a los préstamos relacionados con la remuneración, se ignora al intermediario y el préstamo se considera realizado directamente entre el prestamista y el prestatario (Prop. Regs. Sec. 1.7872-4(g)(2)). Un aviso del servicio de campo del IRS contiene un análisis detallado de estas normas (FSA 199916006).

Excepciones a las reglas de la Sec. 7872

Las reglas de interés imputado de la Sec. 7872 no se aplican a los préstamos entre un empresario y un empleado, o una sociedad y un accionista, si el importe total pendiente no supera los 10.000 $ (Sec. 7872(c)(3)(A)). Una vez que los préstamos a plazo quedan sujetos a las normas por debajo del mercado, ese tratamiento sigue aplicándose aunque el saldo pendiente se reduzca posteriormente a 10.000 $ o menos (Sec. 7872(f)(10); Prop. Regs. Sec. 1.7872-9(a)). Pero si uno de los objetivos principales del acuerdo de intereses es eludir impuestos, las normas por debajo del mercado se aplican incluso si el saldo del préstamo es inferior al umbral de 10.000 $ (Sec. 7872(c)(3)(B)).

Otra excepción se refiere a los préstamos realizados para el traslado de un empleado. El traslado debe implicar una mudanza para comenzar a trabajar en un nuevo lugar de trabajo principal situado a una distancia mínima de 50 millas de la antigua residencia del empleado, mayor que la que tenía el anterior lugar de trabajo principal. Si el empleado no tenía un lugar de trabajo principal anterior, el nuevo lugar de trabajo principal debe estar al menos a 50 millas de la antigua residencia. En estas circunstancias, un préstamo garantizado por una hipoteca sobre la nueva residencia está exento de las normas sobre intereses imputados si los beneficios del acuerdo de intereses:

• no son transferibles,
• están condicionados a la prestación de servicios futuros por parte del empleado y
• se espera (según certifique el empleado) que sean deducciones fiscales detalladas mientras el préstamo esté pendiente (Temp. Regs. Sec. 1.7872-5T(c)(1)(i)).

Los préstamos puente utilizados para adquirir una nueva residencia también están exentos de las normas sobre los intereses imputados si (además de las condiciones precedentes para un préstamo de traslado) (1) el contrato de préstamo estipula que el préstamo puente es pagadero en su totalidad en un plazo de 15 días tras la venta de la antigua residencia del empleado, (2) el préstamo no es superior a la estimación razonable del empleador del patrimonio neto del empleado en la antigua residencia, y (3) el empleado no convierte la antigua residencia a uso empresarial o de alquiler (Temp. Regs. Sec. 1.7872-5T(c)(1)(ii)).

El Programa de Préstamos de Capital para la Recuperación de América permite a los prestatarios de pequeñas empresas obtener un préstamo de un prestamista aprobado por la Administración de Pequeñas Empresas para, a su vez, realizar los pagos de su propia deuda cualificada. La SBA paga intereses al prestamista y le proporciona una garantía de pago del 100%. En el Chief Counsel Advice 200943028, el IRS concluyó que los intereses pagados por la SBA al prestamista no son imponibles al prestatario de la pequeña empresa en virtud de los Temp. Regs. Sec. 1.7872-5T(b)(5), que exime los préstamos subvencionados por un organismo del gobierno federal y que están a disposición del público en el marco de un programa de aplicación general.

Consideraciones de planificación con tipos de interés bajos

Un préstamo a la vista es un préstamo por debajo del mercado si el interés es pagadero a un tipo inferior al AFR, mientras que un préstamo a plazo es un préstamo por debajo del mercado si el importe prestado supera el valor actual de todos los pagos debidos en virtud del préstamo utilizando el AFR apropiado para el mes en que se realiza el préstamo. Esto significa que cuando una sociedad cobra al menos el AFR sobre un préstamo de accionista, se evitan las reglas de interés por debajo del mercado. Esta suele ser la mejor opción, excepto cuando no se pueden cobrar intereses en virtud de la norma de minimis de 10.000 $.

Cuando los AFR bajan considerablemente (como ocurrió en 2009-2010), es un buen momento para considerar:

• hacer préstamos adicionales a bajo interés a los accionistas,
• sustituir los préstamos a accionistas existentes con intereses más altos por otros nuevos que cobren tipos más bajos, o
• convertir los préstamos a la vista en préstamos a plazo para fijar los tipos bajos.

Para reiterar, siempre que un préstamo de la sociedad a los accionistas cobre un tipo de interés igual al AFR, se evitan las complejidades asociadas a las normas de interés por debajo del mercado.

Revisor de hechos: Hellen, 10

Recursos

Véase También

• Derecho Mercantil
• Valores
• Finanzas
• Finanzas Empresariales

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