Régimen Cambiario

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Régimen Cambiario: Conflictos Internacionales

[rtbs name=”conflicto-armado”]El sistema monetario internacional y el sistema de comercio internacional suelen considerarse entidades distintas que cumplen funciones diferentes.Si, Pero: Pero la política cambiaria y la política comercial están muy interrelacionadas. Las tensiones entre ambas han sido evidentes a lo largo de la historia -como durante la Gran Depresión y la época de Bretton Woods- y pueden hacerse cada vez más evidentes en los años venideros. Los miembros del Fondo Monetario Internacional (FMI) y de la Organización Mundial del Comercio (OMC) tendrán que trabajar juntos para desactivar las controversias sobre la política cambiaria -sobre todo entre los Estados Unidos y China- que podrían extenderse y afectar negativamente a las relaciones comerciales.

El proteccionismo de la era de la depresión

La Gran Depresión del decenio de 1930 es un ejemplo destacado -aunque rara vez se reconoce tanto- de cómo las políticas cambiarias pueden crear dificultades para la política comercial.Entre las Líneas En ese decenio se produjo un brote virulento de políticas comerciales proteccionistas que contribuyó al colapso del comercio mundial. De hecho, el aumento de las barreras comerciales representó aproximadamente la mitad de la disminución del 25% del volumen del comercio mundial (o global) entre 1929 y 1932 y frenó el crecimiento del comercio durante el resto del decenio.

Sin embargo, los países variaron significativamente en cuanto a la medida en que aumentaron los aranceles e impusieron cuotas de importación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Un factor clave para determinar la respuesta de la política comercial de un país no fue -quizás de forma sorprendente- el grado en que sufrió la caída de la producción y el aumento del desempleo, sino más bien su política cambiaria en virtud del patrón oro. Con arreglo al patrón oro, la política monetaria de un país estaba determinada en gran medida por la cantidad de reservas de oro que tenía su banco central. Dado que cada país definía el valor de su moneda nacional en términos de oro, los países que operaban con el patrón oro también tenían tipos de cambio fijos entre sí.

A finales del decenio de 1920, los Estados Unidos y Francia empezaron a atraer oro del resto del mundo, pero sus bancos centrales no ampliaron su oferta monetaria a medida que iban acumulando reservas. Esto constituyó un choque deflacionario para la economía mundial (o global) que contribuyó a la Gran Depresión. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Otros países se enfrentaron a la opción de reducir sus salidas de oro y hacer frente a las dificultades de su balanza de pagos, ya sea modificando su tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) o imponiendo controles a las importaciones.Entre las Líneas En función de su compromiso con el patrón oro, los países optaron por mantener el tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) fijo y restringir el comercio o por dejarlo pasar y mantener el comercio abierto.

Por ejemplo, países como Francia, que optaron por mantenerse en el patrón oro, adoptaron muchas más restricciones comerciales que otros países.

Otros Elementos

Además, como los bancos centrales de los países con un tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) fijo tenían que centrarse en mantener la paridad (véase más en esta plataforma) del tipo de cambio, no podían utilizar la política monetaria para invertir la deflación y aliviar las dificultades financieras del período, prolongando así la Gran Depresión.
En cambio, los países que abandonaron el patrón oro y permitieron que sus monedas se depreciaran -por ejemplo, Suecia- no solo pudieron evitar gran parte del proteccionismo perjudicial del período, sino que también tuvieron la libertad de utilizar políticas monetarias expansionistas para ayudar a poner fin a la Depresión.

Lecciones equivocadas

Desafortunadamente, los arquitectos del orden económico internacional posterior a la Segunda Guerra Mundial no siempre sacaron las lecciones correctas de este período.Entre las Líneas En lugar de reconocer que los tipos de cambio flexibles permitían una respuesta monetaria independiente a las condiciones económicas nacionales, la mayoría de los economistas y los encargados de la formulación de políticas retrocedieron ante lo que percibían como la agitación monetaria del decenio de 1930. Debido a que los países dejaron el patrón oro en diferentes momentos, las variaciones de los tipos de cambio fueron grandes y abruptas, lo que sacudió el comercio mundial (o global) y los mercados financieros. [rtbs name=”mercados-financieros-mundiales”]Dado que los tipos de cambio fijos se consideraban la norma, esos cambios pasaron a denominarse “devaluaciones competitivas”, lo que implicaba que eran una política de “empobrecer al vecino” utilizada por los países para mejorar su posición competitiva a expensas de la de los demás.
Pero llamar a estos cambios devaluación competitiva tergiversa la experiencia histórica. Los países no devaluaron deliberadamente sus monedas en el decenio de 1930 para dar a sus exportaciones una ventaja competitiva.

Indicaciones

En cambio, los países lucharon contra la presión del mercado cambiario sobre su moneda aumentando los tipos de interés y pidiendo prestado reservas de emergencia a otros bancos centrales en un valiente esfuerzo por apuntalar el valor de su moneda. Al enfrentarse a una pérdida masiva de reservas de oro, la mayoría de los países se vieron obligados en última instancia a permitir que su moneda perdiera valor o a imponer controles de cambio para detener la pérdida de oro y de reservas de divisas.

Por ejemplo, la decisión de septiembre de 1931 del Banco de Inglaterra de abandonar el patrón oro y permitir que la libra cayera en valor no fue un paso que eligiera deliberadamente para dar a los exportadores británicos una ventaja en el comercio mundial. Más bien, el banco resistió la presión de venta de la libra durante muchas semanas, pero finalmente decidió que era una batalla perdida.

Los funcionarios llegaron a la conclusión de que la lucha por mantener la libra a la paridad (véase más en esta plataforma) del oro ya no valía la pena por la pérdida de reservas adicionales de oro y divisas.

La reticencia de Gran Bretaña a permitir que su moneda cayera en valor fue compartida por otros países también. A todos los efectos prácticos, la noción de que los países que participaron en la devaluación competitiva durante el decenio de 1930 es simplemente errónea.

Sin embargo, la lección que se extrajo con más frecuencia de ese período fue que los tipos de cambio fijos eran necesarios para proporcionar estabilidad monetaria y evitar movimientos caóticos de los tipos de cambio. La influyente “International Currency Experience” de Ragnar Nurkse, publicada en 1944 por la Sociedad de las Naciones, advirtió que los tipos de cambio flotantes serían desestabilizadores y perturbarían gravemente el comercio internacional. [rtbs name=”comercio-de-compensacion”]Y John Maynard Keynes era escéptico de que los ajustes de los tipos de cambio pudieran resolver los desequilibrios de los pagos, por lo que propuso restricciones cuantitativas a las importaciones para ayudar a hacer el trabajo.

Política de posguerra

Estas percepciones llevaron a los funcionarios del gobierno en la conferencia de Bretton Woods de 1944 a establecer un sistema de tipos de cambio “fijos pero ajustables” para que no se repitiera la agitación de los años 30. El acuerdo de Bretton Woods reconoció que los países podrían tener que cambiar el valor de su moneda ante los persistentes problemas de la balanza de pagos, por lo que los tipos de cambio eran en principio ajustables.Si, Pero: Pero esos cambios se desalentaron y los países se mostraron reacios a modificar su paridad (véase más en esta plataforma) en la práctica. El FMI se creó para proporcionar a los países financiación (o financiamiento) a corto plazo, de modo que no tuvieran que recurrir a cambios perturbadores de los tipos de cambio cuando tuvieran dificultades en la balanza de pagos. El Convenio Constitutivo del FMI exigía a los países “evitar la manipulación de los tipos de cambio o del sistema monetario internacional para impedir el ajuste efectivo de la balanza de pagos o para obtener una ventaja competitiva injusta sobre otros miembros”.

Al mismo tiempo, los gobiernos querían eliminar las medidas proteccionistas que bloqueaban el flujo del comercio mundial. Para evitar que se repitiera el perjudicial proteccionismo experimentado en los años 30, Estados Unidos lideró a otras dos docenas de países en el establecimiento del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT) en 1947. El Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio estableció las normas para llevar a cabo la política comercial, y los países participantes negociaron las primeras reducciones multilaterales de las barreras arancelarias después de la guerra.

Así pues, los encargados de formular políticas en la posguerra trataron de combinar los tipos de cambio fijos con la liberalización del comercio, a pesar de que esas dos políticas habían entrado en conflicto en el pasado cuando los países se enfrentaban a dificultades de balanza de pagos. Esto creó una tensión interna entre el sistema monetario internacional, representado por el FMI, y el sistema comercial internacional, representado por el GATT. Al desalentar las variaciones de los tipos de cambio, el sistema de Bretton Woods impulsó a los países a imponer restricciones a las importaciones para facilitar el ajuste de la balanza de pagos.Entre las Líneas En el artículo XII del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio se admite que los países pueden restringir las importaciones por motivos de balanza de pagos, y se establece que “cualquier parte contratante, a fin de salvaguardar su posición financiera exterior y su balanza de pagos, podrá restringir la cantidad o el valor de las mercancías cuya importación esté autorizada”. . . . las restricciones a la importación instituidas, mantenidas o intensificadas por una parte contratante en virtud de este artículo no excederán de las necesarias: i) para prevenir la amenaza inminente de una grave disminución de sus reservas monetarias o para poner fin a ella, o ii) en el caso de una parte contratante cuyas reservas monetarias sean muy reducidas, para lograr una tasa razonable de aumento de sus reservas”.

Límites de las importaciones

Como sugieren estos textos, el deseo del FMI de limitar las variaciones de los tipos de cambio triunfó sobre el deseo del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio de reducir las barreras comerciales.Entre las Líneas En consecuencia, los países se mostraron reacios a cambiar el valor de su moneda durante los decenios de 1950 y 1960 y a menudo recurrieron a las restricciones a la importación en su lugar. Entre 1955 y 1971, nueve economías avanzadas -incluidos el Canadá, Francia, Suecia y el Reino Unido- utilizaron recargos a la importación para hacer frente a los problemas de la balanza de pagos con la esperanza de evitar las variaciones de los tipos de cambio. Por ejemplo, en octubre de 1964, Gran Bretaña impuso un recargo del 15% a las importaciones para defender el tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) fijo. Este se redujo al 10% en febrero de 1965 y fue finalmente eliminado en noviembre de 1966.

Indicaciones

En cambio, en agosto de 1971, los Estados Unidos impusieron un recargo del 10% a las importaciones -que se redujo cuatro meses más tarde- para forzar una modificación del tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) y hacer frente a la subvaloración de las monedas extranjeras frente al dólar.

Aunque estas medidas eran temporales, con una duración de unos pocos meses a varios años, los recargos a las importaciones tuvieron efectos significativos en el comercio. Normalmente consistían en un arancel del 5 al 15% sobre importaciones seleccionadas o gravables.

En cambio, en el marco de la Ronda Kennedy de negociaciones del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio -las únicas reducciones arancelarias importantes negociadas durante el período de Bretton Woods (1963-67)- la Comunidad Económica Europea (predecesora de la Unión Europea) redujo su arancel medio sobre las importaciones no agrícolas sujetas a derechos de aduana (ver su definición; pero esencialmente es una oficina pública encargada del registro de los bienes importados o exportados y del cobro de los tributos correspondientes; ver despacho de aduana y Organización Mundial de Aduanas) en solo unos 5 puntos porcentuales. Por supuesto, los recargos a la importación fueron temporales, mientras que las reducciones de la Ronda Kennedy fueron permanentes, pero los recargos todavía provocaron fuertes críticas y fueron una fuente de fricciones entre los socios comerciales.

Además, los recargos a la importación resultaron ineficaces para dar una solución a largo plazo (véase más detalles en esta plataforma general) al problema subyacente de la balanza de pagos. Por lo general, retrasaban pero casi nunca evitaban una eventual devaluación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Como ejemplos cabe citar la devaluación francesa de 1958, la devaluación británica de 1967 y la devaluación francesa de 1969. Afortunadamente, como las políticas eran sustituibles entre sí, los recargos a las importaciones se suprimieron una vez que las variaciones de los tipos de cambio contribuyeron a mejorar la situación de la balanza de pagos del país.

El intercambio

Desde 1973, la mayoría de las principales monedas han funcionado en gran medida en un régimen de tipos de cambio flotantes en el que el mercado de divisas determina los precios de las diversas monedas.Si, Pero: Pero muchas economías en desarrollo han optado por mantener tipos de cambio fijos o vinculados. La experiencia en materia de política comercial de la posguerra de las economías en desarrollo con tipos de cambio fijos fue aún más problemática de lo que había sido para las economías avanzadas. Aunque el objetivo de los tipos de cambio fijos era proporcionar disciplina monetaria y frenar la inflación, a menudo lo hacían de manera imperfecta, lo que daba lugar a una moneda sobrevalorada.

Detalles

Las economías en desarrollo recurrieron entonces a los controles de las importaciones, como las restricciones cuantitativas y los controles cambiarios, para compensar la sobrevaloración y aliviar la presión sobre la balanza de pagos (Schatz y Tarr, 2002). Aunque esos controles tendieron a acumularse con el tiempo y lograron restringir las importaciones, casi siempre no lograron impedir una eventual devaluación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). La devaluación debería haber permitido que se eliminaran los controles de las importaciones, pero los controles a menudo se mantuvieron durante un período prolongado porque dieron cobijo a algunos productores nacionales que ahora tenían interés en perpetuarlos.

En el decenio de 1990, las economías en transición de Europa oriental se enfrentaron a las mismas compensaciones entre su política cambiaria y su política comercial.

Detalles

Los antiguos países comunistas de Bulgaria, Hungría, Polonia, la República Checa y Rumania trataron de estabilizar sus tipos de cambio nominales, pero no lograron contener la inflación interna ni mejorar su productividad. Como resultado, sus monedas se sobrevaloraron.Entre las Líneas En lugar de ajustar el tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) nominal, estos países recurrieron a recargos a la importación y otras restricciones comerciales. Estas políticas perturbaron su comercio exterior sin resolver los problemas subyacentes de la balanza de pagos que surgieron a causa de un tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) desalineado (Drabek y Brada, 1998).

Guerras de divisas

Hoy en día, con la desigual recuperación económica tras la crisis financiera mundial (o global) de 2008-09, se teme que la “manipulación de la moneda” lleve a “guerras de divisas”. El principal objetivo de esas preocupaciones es China, cuya acumulación de más de 3 billones de dólares en reservas de divisas ha dado lugar a acusaciones de que está infravalorando deliberadamente el renminbi. Esto ha llevado a la presión en los Estados Unidos y Europa para que se impongan sanciones comerciales a China por no permitir que su moneda se ajuste a las fuerzas del mercado. Estudios empíricos recientes sugieren que la subvaloración de la moneda aumenta la probabilidad de que se produzcan controversias en la OMC. De hecho, en cierto modo parecido al recargo a las importaciones de los Estados Unidos de 1971, se ha propuesto en el Congreso de los Estados Unidos una legislación que obligaría a adoptar medidas contra los países que manipulan su tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) frente al dólar para obtener una ventaja competitiva injusta en el comercio.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Lamentablemente, tanto el FMI como la OMC (que sucedió al Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio como árbitro del comercio mundial (o global) en 1995) están mal equipados para hacer frente a esos problemas. El texto del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio exige que se remita al asesoramiento del FMI en lo que respecta a cualquier cuestión relacionada con los acuerdos sobre tipos de cambio, las reservas de divisas, la balanza de pagos, etc.Entre las Líneas En 1977, los miembros del FMI convinieron en que “una intervención prolongada y en gran escala en un sentido en los mercados de divisas” podría constituir una prueba de que un país estaba manipulando su moneda.Entre las Líneas En el pasado, la vigilancia del FMI en materia de tipos de cambio ha sido deficiente porque los funcionarios se han mostrado reacios a criticar la política cambiaria de importantes países miembros.Entre las Líneas En el informe más reciente del personal del FMI sobre China (FMI, 2010) se señala que el renminbi está “sustancialmente por debajo del nivel que es compatible con las variables fundamentales a mediano plazo” y que “se necesita un renminbi más fuerte”.Si, Pero: Pero incluso si llegara a la conclusión de que se ha producido una violación de sus acuerdos, el FMI no tiene medios para hacer cumplir su conclusión ni para obligar a un país a cambiar su política.

Por el contrario, la OMC tiene un mecanismo de aplicación -represalia comercial- que proviene de su sistema de solución de diferencias. Esto ha llevado a los países a examinar los textos de diversos acuerdos de la OMC en busca de apoyo para la adopción de medidas contra otros sobre la base de las diferencias de tipo de cambio.

Puntualización

Sin embargo, las disposiciones de esos acuerdos ofrecen pocas esperanzas a los países que tratan de adoptar medidas contra las políticas cambiarias de otros. Aunque el artículo XV del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio establece que los países “no frustrarán, mediante una acción de cambio, la intención de las disposiciones” del acuerdo, es probable que se trate de una referencia a los controles de cambio, y no a la política cambiaria. El Acuerdo sobre Subvenciones y Medidas Compensatorias de la OMC prohíbe determinados tipos de subvenciones a la exportación, pero las políticas gubernamentales que afectan al tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) no son recurribles en virtud de este acuerdo. Y la disposición de la OMC contra la “anulación y menoscabo” de la intención liberalizadora del comercio del acuerdo no se ha puesto a prueba cuando se trata de un caso relacionado con los tipos de cambio, pero también parece ser una lengüeta delgada en la que basar un caso legal.

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Esta debilidad en las disposiciones del FMI y la OMC relativas a los tipos de cambio no significa que el problema subyacente desaparezca. Más bien significa que las controversias sobre las políticas cambiarias podrían enconarse sin solución a nivel multilateral. Esto a su vez aumenta la probabilidad de que se acumulen presiones políticas internas y se adopten medidas unilaterales en materia de comercio, al margen de la arquitectura institucional existente, para hacer frente a la situación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Por ejemplo, como se ha señalado anteriormente, los miembros del Congreso de los Estados Unidos han vuelto a introducir legislación que requeriría un recargo arancelario de emergencia sobre las importaciones procedentes de países que se ha comprobado que tienen monedas “fundamentalmente desalineadas”.Entre las Líneas En marzo de 2010, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos advirtió que “la asimetría en las políticas cambiarias crea mucha tensión”, incluidas “presiones proteccionistas”. Si bien la moneda china se ha apreciado en términos reales, debido a una mayor inflación interna, y su superávit (véase una definición en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre superávit) en cuenta corriente ha disminuido, esas presiones políticas aún no han disminuido, tal vez debido a la deslucida recuperación económica de los Estados Unidos.

Puntualización

Sin embargo, los Estados Unidos no están solos; muchos países en desarrollo comparten la preocupación de que puedan surgir presiones proteccionistas debido a la mala alineación de los tipos de cambio fijos.

Datos verificados por: LI

Recursos

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Véase También

Balanza de pagos
Crisis cambiaria
Devaluación
Krugerrand
Mercado de divisas
Paridad de poder adquisitivo
Patrón oro
Economía internacional, Política monetaria
Mercado Cambiario

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