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Financiación de Deudas

Bonos Cubiertos

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Este texto se ocupa de los bonos cubiertos, incluyendo cuestiones sobre los emisores de bonos cubiertos e inversores de bonos cubiertos. La multitud y diversidad de consideraciones clave descritas anteriormente, reflejan la complejidad del mercado de bonos cubiertos. Con el continuo crecimiento, también fuera de Europa, y los cambiantes requisitos de calificación, la complejidad del mercado de bonos cubiertos ha aumentado en los últimos años. Es probable que esta tendencia continúe impulsada por los cambios normativos y, potencialmente, también por el uso de otras clases de activos como garantía de los bonos cubiertos. En consecuencia, es probable que siga evolucionando la forma en que los inversores y los emisores consideran los bonos cubiertos y sus ventajas y riesgos.

Préstamo Sindicado

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Algunos préstamos considerados demasiado importantes para un solo financista son organizados bajo la forma de una sindicación o agrupación de prestamista. Aunque es difícil opinar sobre los volúmenes de un producto de financiación concreto de un trimestre a otro, lo que sí vemos es la aparición de una oferta más equilibrada a disposición de los emisores para apoyar sus necesidades de financiación de adquisiciones. La profundidad de la liquidez disponible en los mercados de bonos se considera un desarrollo positivo en términos de ofrecer a los emisores liquidez a más largo plazo y a los bancos más flexibilidad para reciclar su capital en nuevas oportunidades. Las características de tamaño, rapidez y confidencialidad siguen siendo clave en el ámbito de la financiación de adquisiciones, y el producto de préstamo, a pesar de los muchos retos que se avecinan, sigue estando bien situado para estar en el centro de esta actividad.

Entidad Instrumental de Titulización

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Este texto se ocupa de la entidad instrumental de titulización. El concepto de varios y rateables sorteos en las tres pólizas monolínea presenta la noción teórica de que un asegurador monolínea puede incumplir su pago mientras los otros aseguradores monolínea adelantan su respectiva porción rateable de la cantidad requerida en su totalidad. El resultado sería que los bonistas podrían recibir menos del pago total asegurado. Las monolíneas múltiples también limitan el beneficio percibido de una sola entidad que actúe como parte controladora en la transacción. Un tipo de titulizaciones de todo un negocio ha atraído un mayor escrutinio por parte de las agencias de calificación debido al impacto potencial e imprevisible de la quiebra del Days Inn. Brevemente, en la quiebra de Days Inn a principios de los años 90, el tribunal concursal ordenó la consolidación sustantiva de la empresa matriz, como deudora, y la sociedad instrumental (SPV) formada en la operación de Days Inn que poseía los activos titulizados porque, entre otras cosas, se consideró que los activos eran “activos operativos básicos” del deudor o activos suficientemente distintos y vitales para el negocio del deudor. En esencia, el tribunal concursal consideró que los activos operativos principales estaban demasiado entrelazados con las operaciones del deudor como para poder aislarlos realmente en una entidad concursal y, por tanto, el vehículo titulizado no se consideró una entidad separada.

Bonos Convertibles

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Este texto se ocupa de los bonos convertibles. Los bonos convertibles contingentes eran todavía una clase de activos no probada en 2011, recibida con entusiasmo por algunos y con desconfianza por otros. Sin tomar partido en este debate, hemos discutido la construcción de un convertible contingente y su anatomía. Utilizando un enfoque muy sencillo basado en modelos de fijación de precios de derivados, hemos podido investigar la dinámica de un CoCo.
Todo esto es un trabajo en curso y mucho dependerá de cómo los reguladores vean los convertibles contingentes en la estructura de capital del banco. También es innecesario decir que los convertibles contingentes por sí solos no serán suficientes para salvar a un banco del colapso. Los convertibles contingentes refuerzan el balance, pero no tendrán ningún impacto en su liquidez. Un banco puede tener su estructura de capital basada en instrumentos que realmente absorben pérdidas, pero seguirá sin poder evitar el colapso si existe un gran desequilibrio entre la liquidez de los activos (préstamos, hipotecas) en los que invierte y la financiación utilizada para esas actividades.

Bono Convertible

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Un bono convertible es un instrumento financiero híbrido que comparte al mismo tiempo características de la deuda y del capital. Su anatomía puede reducirse en palabras sencillas a un bono corporativo en el que el inversor tiene el derecho de convertir el bono en acciones. Este derecho de conversión está reservado al inversor. No es una obligación y por ello se califica de conversión opcional. El número de acciones que se reciben tras la conversión se define en el folleto y se denomina ratio de conversión. Tras la conversión, el inversor suele renunciar a los cupones restantes y al reembolso final en efectivo del valor nominal del convertible. Un bono convertible es un instrumento financiero híbrido con características tanto de deuda como de acciones. Cuando el precio de las acciones aumenta, el valor del bono convertible se acerca a la paridad. La paridad de un bono convertible, también llamada valor de conversión, es el valor del paquete de acciones subyacentes que se recibe en la conversión.

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