Reducción de la Deuda

Este elemento es una expansión del contenido de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre este tema. [aioseo_breadcrumbs]

Visualización Jerárquica de Reducción de la deuda

Asuntos Financieros > Relaciones monetarias > Finanzas internacionales > Deuda exterior
Asuntos Financieros > Hacienda pública y política presupuestaria > Deuda pública > Amortización de la deuda
A continuación se examinará el significado.

¿Cómo se define? Concepto de Reducción de la deuda

Véase la definición de Reducción de la deuda en el diccionario.

El Escenario de la Reducción de la Deuda en un Contexto Global

Ningún país, por muy sólidos que sean sus fundamentos, puede aislarse de los efectos de las turbulencias financieras.

En otros textos de esta plataforma digital se han presentado los datos sobre la deuda y también sobre los riesgos mundiales de la deuda pública posteriores a la COVID y las importantes preocupaciones sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas en muchos países.

Los riesgos de deuda y de su sostenibilidad (véase más detalles) tendrán que acabar bajando de una forma u otra. Hay varios escenarios posibles para esta corrección, que presentan distintos grados de atractivo: consolidación y reforma, impago, represión financiera y desestabilización. Estos escenarios se analizarán en profundidad en otro lugar de esta plataforma digital, salvo algunos casos, como la reestructuración de la deuda (véase) y el específico de la reducción de la deuda que aquí se desarrolla.

Reducción de la deuda mediante la represión financiera

Descripción del escenario

El tercer escenario se basa en una inflación moderada junto con tipos de interés reales negativos. Esto también se denomina represión financiera. Si la inflación es positiva y los costes de financiación del gobierno son menores o incluso cercanos a cero, el valor real de la deuda pública disminuye. Este es el caso, en el período 2020-2021, de la zona del euro, el Reino Unido y los Estados Unidos.

La literatura sostiene que las ganancias futuras de la represión financiera serían significativas pero aún limitadas. Algunos ven un margen de reducción de entre el 4 y el 23% del PIB, dependiendo de la durabilidad de los bajos tipos de interés y de la represión . Otros también sostienen que sólo una represión muy duradera tendrá un impacto significativo de hasta el 30% del PIB como máximo.

Sobre la base de los tipos de interés a plazo en los mercados, las proyecciones fiscales a diez años de la Comisión Europea (2021) suponen una contribución significativa de la inflación a la erosión del valor real de la deuda pública. Esto supone un 15% del PIB durante una década que, sin embargo, se compensa en gran medida con la continuación de los déficits.

Hay otra condición previa. La estabilidad de la represión financiera durante largos periodos de tiempo requiere la persistencia de la confianza. Tiene que haber confianza en que la inflación no suba más allá de lo prometido o los inversores pedirán mayores rendimientos. Esto requiere un manejo suficientemente competente de los retos económicos, fiscales, financieros y monetarios para mantener dicha confianza. De lo contrario, la represión financiera no será estable y la pérdida de confianza y el aumento de la inflación podrían mutar en desestabilización. Cuanto más y más tiempo se desvíe la inflación de la “promesa” original (que en la mayoría de los países es del 2%), mayor será el efecto potencial de reducción de la deuda, pero también será mayor el riesgo de perder credibilidad y confianza.

Otras medidas para apuntalar la persistencia de la represión

Los gobiernos pueden apuntalar las condiciones favorables de financiación con una serie de medidas adicionales de carácter preventivo y reactivo. Los gobiernos han creado sistemas de seguros y redes de seguridad. Las reservas de divisas pueden ayudar a estabilizar el tipo de cambio y las condiciones de financiación nacionales. El apoyo del FMI y de los bancos multilaterales de desarrollo puede impulsar la estabilidad. La provisión de liquidez a través de las líneas de swap y repo de los bancos centrales también puede estabilizar los costes de financiación. Las compras de activos por parte de los bancos centrales tienen como objetivo reducir los costes de financiación de los emisores de bonos, incluidos los gobiernos. La literatura encontró un efecto significativo en los diferenciales de los tipos de interés tras el anuncio del nuevo programa de compras del BCE, el PEPP, en la primavera de 2020.

En Europa, muchos observadores esperan no sólo que continúe la acción de los bancos centrales, sino también que se repita la emisión de deuda común de la UEN en la próxima crisis. La expectativa de una creciente mutualización de la deuda mantendrá bajos los diferenciales de riesgo, de modo que los países muy endeudados puedan seguir beneficiándose de los bajos tipos de interés (y de la represión financiera). Al mismo tiempo, el riesgo moral puede aumentar el endeudamiento global y su percepción de riesgo en la zona del euro. Mantener la confianza y evitar el riesgo moral en las políticas fiscales sigue siendo clave para contener la deuda y evitar una crisis de la deuda en el euro en lugar de las nacionales a largo plazo. Esto es lo que se pretendía con el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, pero su aplicación ha sido deficiente.

Por último, la represión financiera puede apoyarse en controles nacionales e internacionales. Algunos autores sostienen que, ante la crisis y la adversidad, “las revueltas populares y los intereses particulares” exigen la domesticación de los precios y los mercados financieros volátiles. Esto puede incluir medidas más o menos “sutiles”:

• controles de los precios de los alquileres, de los bienes de consumo y de los precios administrativos para limitar la inflación medida,
• prohibición de la posesión de cuentas bancarias en el extranjero, de divisas e incluso de oro para evitar la fuga de capitales y la “especulación”,
• controles de los tipos de interés, acceso preferente del gobierno a la financiación de bajo coste y préstamos forzados para garantizar un bajo coste del servicio de la deuda,
• diferentes tipos de impuestos sobre el patrimonio,
• dinero digital del banco central para emplear más tipos de interés negativos,
• diversas formas y grados de controles de capital sobre las salidas de los países en crisis y las entradas en países seguros para evitar que la “especulación” y la pérdida de confianza se conviertan en fuga de capitales,
• muchas formas de obstáculos a través de normas fiscales y administrativas.

Todas estas disposiciones han sido empleadas en algún momento en el pasado. Los controles de capital se han rebautizado como “medidas de gestión de los flujos de capital” como parte del “conjunto de herramientas macroprudenciales” para que suenen menos perjudiciales y amenazantes.

Una aplicación de gran alcance de esta lista no exhaustiva cambiaría fundamentalmente nuestro régimen de política económica y financiera y lo convertiría en un mundo mucho más controlado, dominado por intereses especiales y arbitrario. Sin embargo, aumentaría las posibilidades de continuar con la represión financiera más allá de su “fecha de caducidad” en una economía abierta y global.

Experiencias con la represión financiera

La represión financiera se utilizó con bastante éxito en una serie de episodios históricos. Después de la Segunda Guerra Mundial y hasta la década de 1960, el alto crecimiento económico y la inflación moderada en un entorno de tipos de interés modestos ayudaron a reducir rápidamente la deuda pública. Sin embargo, a menudo se olvida que esto también implicó presupuestos ampliamente equilibrados durante largos períodos de tiempo en la mayoría de los países. El sistema de Bretton Woods proporcionó un ancla respaldada por Estados Unidos y basada en el oro para el sistema monetario. Además, los controles de capital generalizados y una cantidad significativa de instrumentos de política monetaria y financiera no basados en el mercado, como los créditos dirigidos y los controles cuantitativos del crédito, ralentizaron considerablemente las reacciones del mercado ante los desequilibrios y, por tanto, mantuvieron estable el orden monetario durante mucho tiempo.

El efecto de la represión financiera en la reducción de la deuda fue significativo pero no enorme. La literatura encontró un efecto medio del 8% del PIB para doce países durante el periodo de 1945 a 1956. Sin embargo, en el período posterior de Bretton Woods y durante los años 70, la dinámica cambió. El aumento de la inflación devaluó el stock de “deuda antigua”, pero la nueva deuda se enfrentó a un aumento de los tipos de interés nominales y reales, de modo que el efecto de la represión financiera desapareció. Los países habían sobrepasado su margen de maniobra política y, con ello, perdieron la confianza y el control.

También es interesante observar los últimos veinticinco años en los que prevaleció la estabilidad de precios. A menudo se considera a Japón como el maestro de la represión financiera. Pero no está claro que sea una percepción correcta. El índice de inflación de los precios al consumo en Japón se situó en 100 en 1999, en 100 en 2016 y en 101,8 en 2020. La inflación fue nula durante veinte años, pero los tipos de interés también fueron nulos o ligeramente positivos. El efecto de la represión financiera fue, por tanto, nulo. El bajo crecimiento y los elevados déficits persistentes llevaron la deuda de Japón al 256% del PIB en 2020.

El Reino Unido y Estados Unidos contrajeron nueva deuda a tipos de interés reales negativos en el periodo posterior a la crisis financiera mundial. Como resultado, sus gobiernos se beneficiaron de un efecto de reducción de la deuda del orden del 7% del PIB después de la crisis financiera mundial, es decir, entre un 1% y un 2% del PIB al año. En Italia (que no tiene una política monetaria propia), los tipos de interés efectivos de la deuda pública fueron, por término medio, notablemente superiores a la inflación y al crecimiento del PIB nominal. Por lo tanto, la inflación tuvo un efecto moderado de reducción de la deuda en varios países de alta credibilidad, pero no se produjo tal efecto cuando la deuda era muy elevada.

Economía política de la represión financiera

Desde el punto de vista de la economía política, el escenario de la represión financiera parece bastante atractivo. Para los responsables políticos orientados al corto plazo, es probable que supere a la reforma políticamente costosa o a la reestructuración de la deuda (escenarios primero y segundo, más arriba), especialmente si la expectativa es que los bajos tipos de interés reales continúen durante mucho tiempo. Aun así, los gobiernos deberían tener un incentivo suficiente para evitar errores políticos importantes a fin de mantener unas perspectivas de estabilidad, confianza y control razonables. Este incentivo debería ser más fuerte en el caso de los países grandes, en los que una crisis fiscal conduciría casi con toda seguridad a una gran agitación en el país y a efectos indirectos en el extranjero.

Si se evitan los errores de cálculo, las grandes perturbaciones externas, los errores de política y el excesivo cortoplacismo, la represión financiera puede, por tanto, continuar durante mucho tiempo. ¿Cuál es la probabilidad? Muchos economistas asumen que la probabilidad es del 100%. La gran crisis fiscal y financiera que algunos halcones predijeron nunca llegó, y ¿por qué debería llegar pronto? En la última década, los políticos siempre han encontrado una solución, aunque sea temporal. La política, y no los mercados, debería determinar hasta cuándo suena la música. Los incentivos de la economía política sugieren que, efectivamente, los responsables políticos harán todo lo posible para que los buenos tiempos duren el mayor tiempo posible.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Los bancos centrales se encuentran en una posición ambigua. Cuando la deuda aún no es demasiado alta, y el dominio fiscal es todavía evitable, querrán mantener su credibilidad. Esto ayudará a la durabilidad de este escenario. Pero la velocidad y la magnitud de las reacciones de los mercados financieros en la crisis financiera mundial, el “taper tantrum” de 2013 y el “dash for cash” de 2020 han hecho más difícil que los bancos centrales se impongan. Hay que felicitar a los bancos centrales (y a las autoridades fiscales) por su gestión de la crisis financiera mundial y la pandemia. Sin embargo, aún no se ha emitido el veredicto sobre los efectos a largo plazo y la persistencia de la aceleración de la inflación en 2021/22. El impacto sobre el peligro moral, la deuda y el riesgo se acumula con el tiempo. Esto no ha facilitado el trabajo de los banqueros centrales de cara al futuro.

En definitiva, existe una importante probabilidad de que los responsables políticos de muchos países, y especialmente de los grandes y avanzados, sigan recurriendo a la represión financiera para contener la dinámica de la deuda. Esto puede continuar durante mucho tiempo y, con suerte, lo suficiente como para que la consolidación y la reforma puedan restablecer la sostenibilidad. Aun así, existe el riesgo de que este escenario no sea estable y se vuelva muy desagradable cuando se pierda la confianza.

Revisor de hechos: Peters [rtbs name=”politicas-economicas”] [rtbs name=”macroeconomia”] [rtbs name=”deudas”]

Características de Reducción de la deuda

Recursos

Traducción de Reducción de la deuda

Inglés: Debt reduction
Francés: Allégement de la dette
Alemán: Schuldennachlass
Italiano: Alleggerimento del debito
Portugués: Redução da dívida
Polaco: Redukcja długu

Tesauro de Reducción de la deuda

Asuntos Financieros > Relaciones monetarias > Finanzas internacionales > Deuda exterior > Reducción de la deuda
Asuntos Financieros > Hacienda pública y política presupuestaria > Deuda pública > Amortización de la deuda > Reducción de la deuda

Véase También

• Amortización de la deuda

▷ Esperamos que haya sido de utilidad. Si conoces a alguien que pueda estar interesado en este tema, por favor comparte con él/ella este contenido. Es la mejor forma de ayudar al Proyecto Lawi.