El Señoreaje

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En la Economía Internacional

El señoreaje es el producto de la creación de dinero, una forma de que los gobiernos generen ingresos sin cobrar impuestos convencionales.Entre las Líneas En la época del dinero mercancía, los ingresos por señoreaje eran la diferencia entre el valor nominal de las monedas acuñadas y el valor real de mercado del metal precioso que contenían. Cuando este margen de beneficio era insuficiente para las necesidades de ingresos del gobierno, las autoridades podían sustituir parte del metal precioso que se suponía que contenían las monedas por otro menos valioso. Esta práctica tiene una larga historia, que se remonta al menos a la época romana. Aunque esto permitía al gobierno emitir más monedas sin adquirir más metal precioso, las monedas se depreciaban rápidamente cuando los agentes se daban cuenta de su contenido menos valioso. El hecho de continuar con un respaldo parcial de metal precioso seguía limitando en cierta medida la posible emisión.

Con la desaparición del patrón oro a principios de la década de 1930, casi todas las naciones abandonaron el respaldo de las materias primas para sus monedas y adoptaron un patrón de dinero plano en el que el papel emitido no está respaldado más que por la fe y la confianza en el emisor. Con este sistema, el coste de emisión disminuye hasta casi cero y ya no hay límite en la cantidad de dinero que puede emitirse.Entre las Líneas En un sistema de dinero plano, los ingresos por señoreaje vienen dados por el producto de la tasa de inflación y la base imponible de la inflación. Esta base imponible de la inflación reflexiona el poder adquisitivo de las tenencias de dinero del público y es el nivel de los saldos monetarios reales (tenencias de dinero nominal divididas por el nivel de precios). Emprender una expansión monetaria más rápida hace que la tasa de inflación aumente, pero los efectos sobre los ingresos se compensan parcialmente ya que los individuos intentan gastar rápidamente el dinero extra antes de que se deprecie más. Si la gente gasta el dinero más rápido de lo que se imprime, la tasa de aumento de los precios llega a superar la tasa de emisión de dinero.

Hiperinflación

Un gobierno que no puede financiar sus gastos mediante los impuestos convencionales o la venta de bonos puede llegar a depender de los ingresos por señoreaje para mantener su existencia.

Puntualización

Sin embargo, los intentos de aumentar los ingresos por señoreaje no sólo producen inflación, sino que acaban siendo contraproducentes.Entre las Líneas En circunstancias en las que la disminución de los saldos monetarios reales es proporcionalmente mayor que el aumento de la tasa de inflación, la política inflacionaria en realidad retrocede y reduce los ingresos del señoreaje. El análisis clásico del economista Phillip Cagan sobre las hiperinflaciones, con tasas de inflación superiores al 50% mensual, sugería casos en los que el proceso se había llevado, de hecho, más allá del punto de maximización de los ingresos.

Puntualización

Sin embargo, es posible que los retrasos en el ajuste de las expectativas de inflación hayan permitido un aumento continuado del señoreaje, y el análisis posterior de la hiperinflación alemana de 1921-23 señala que los niveles de señoreaje aumentaron año tras año.

Cualquiera que sea el éxito del gobierno alemán en el aumento de los ingresos por señoreaje, estos tipos de inflación, muy volátiles, interfieren con el mecanismo de los precios y enturbian las decisiones de producción y empleo. Mientras tanto, los intentos de economizar los saldos monetarios exigen dedicar cada vez más tiempo a la simple rotación de la moneda. Al final de la hiperinflación alemana, los trabajadores cobraban más de una vez al día porque, de lo contrario, ¡el valor del dinero caería demasiado entre el comienzo y el final del turno! Otras innovaciones, como la indexación de los depósitos bancarios a la inflación o el establecimiento de depósitos de nominados en una moneda de valor estable, requieren tasas de emisión de billetes aún más rápidas para mantener los ingresos por señoreaje, dado que parte de la oferta monetaria queda ahora aislada del impuesto de inflación. Este factor fue especialmente evidente en la hiperinflación húngara posterior a la Segunda Guerra Mundial, que batió récords.

Puntualización

Sin embargo, los efectos negativos sobre el crecimiento económico surgen mucho antes de esas circunstancias extremas. Trabajos recientes sugieren que pueden surgir efectos negativos significativos de la inflación por debajo del nivel del 10% tanto en las economías industriales como en las que están en desarrollo.

Ciertamente, aunque los impuestos convencionales imponen sus propias distorsiones en la economía, pocos argumentarían que esto justifica la dependencia del señoreaje como una opción política deliberada. La dependencia de los ingresos del señoreaje parece, en la práctica, estar altamente correlacionada con el grado de inestabilidad política. La vulnerabilidad a este efecto tiende a ser mayor en las economías en desarrollo que son menos democráticas y/o más polarizadas socialmente. El alto endeudamiento es otro factor común.Entre las Líneas En este sentido, incluso un gobierno que inicialmente es capaz de financiar su deficiencia mediante la venta de bonos al público puede acabar recurriendo a la inflación a medida que el importe de la deuda se acerca al punto de saturación. Algunos economistas argumentan que esta ”desagradable aritmética monetarista” implica que, ante continuos déficits presupuestarios, una política monetaria más estricta hoy implica simplemente una política más inflación mañana, una vez alcanzado el límite de emisión de bonos.

Otros Elementos

Además, cuanto mayor sea el stock de bonos en circulación, mayores serán las ganancias potenciales del gobierno al influir el valor real de estas obligaciones a través de la inflación, lo que, a su vez, probablemente limita la demanda de dichos bonos a menos que se incorpore la protección contra la inflación.

El mecanismo típico de financiación (o financiamiento) de la inflación consiste en que el gobierno venda bonos al banco central, que inmediatamente ”monetiza” la deuda con nuevas emisiones de dinero.

Una Conclusión

Por lo tanto, esto se caracteriza adecuadamente como financiación (o financiamiento) de dinero en lugar de verdadera financiación (o financiamiento) de bonos y proporciona al gobierno nuevos fondos para gastar sólo a través de la creación de dinero en exceso.

Pormenores

Por el contrario, la venta de bonos al público, en lugar de al banco central, probablemente sea mucho menos inflacionaria y no tenga ningún efecto directo sobre la oferta monetaria.

Hacer que el banco central sea independiente de la autoridad fiscal parecería una forma de poner fin al acceso automático del gobierno a la imprenta, y las naciones con bancos centrales independientes han tendido históricamente a tener tasas de inflación más bajas.Si, Pero: Pero incluso en Estados Unidos, grandes déficits como los incurridos bajo la administración Reagan ejercen una presión considerable sobre el banco central para que los monetice, al menos parcialmente, en la medida en que las emisiones de bonos muy grandes hacen bajar los precios de los bonos y presionan al alza los tipos de interés.

Otros Elementos

Además, en una economía en desarrollo en la que el mercado de bonos del Estado es mucho más reducido, no es realista esperar que el banco central, sea o no nominalmente independiente, resista las presiones de monetización cuando no existen otras opciones de financiación. La independencia del banco central es probablemente una forma de desalentar la proeficiencia económica en el futuro, más que algo que por sí solo pueda poner fin a la dependencia de la monetización del déficit y el señoreaje.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Reducir la dependencia de los ingresos por señoreaje

Una forma más drástica de alejar a un gobierno de la dependencia de los ingresos por señoreaje es dolarizar la economía, siguiendo el ejemplo de países como Panamá (desde 1904) y Ecuador (desde 2000), que abandonaron la emisión de moneda nacional y adoptaron el dólar estadounidense como patrón monetario. Otra opción es mantener la moneda nacional, pero vincularla al dólar estadounidense o a otra moneda mediante un acuerdo de caja de conversión, por el que la autoridad monetaria se compromete a cambiar la moneda local por la extranjera cuando se le solicite a un tipo de cambio predeterminado y fijo. Esta estrategia permite obtener algunos ingresos por señoreaje de los activos denominados en dólares que devengan intereses para respaldar la moneda local. Aunque el acuerdo de junta monetaria de Hong Kong con el dólar estadounidense se ha mantenido desde 1983, el vínculo de Argentina con el dólar estadounidense se derrumbó en 2001 en medio del aumento del desempleo y la agitación política. El caso argentino no sólo ilustra los peligros potenciales de atar la moneda nacional al dólar, sino que también sirve para recordar que ningún compromiso anunciado de este tipo es realmente irrevocable. Otra alternativa es entrar en una unión monetaria, como la zona del euro, que elimina el margen de inflación nacional al prescindir por completo de la moneda nacional, pero que permite a las naciones participantes compartir los ingresos por señoreaje obtenidos por el grupo en su conjunto.

Datos verificados por: Brooks

Recursos

Notas y Referencias

Véase También

fijación del precio de los productos básicos; moneda común; acuerdo de junta monetaria (ACM); crisis monetaria; sustitución de monedas y dolarización; patrón dólar; euro; Banco Central Europeo; Junta de la Reserva Federal; patrón oro internacional; oferta monetaria; monedas múltiples; teoría cuantitativa del dinero, Economía Financiera, Economía Monetaria, Economía internacional, Macroeconomía, Numismática, Fiscalidad, Contabilidad de gestión
Certificado de oro
Certificado de plata
Rotura
Banca de reserva fraccionaria
Banca de reserva total
Hiperinflación en Zimbabue
Dinero
Monetarismo
Flexibilización cuantitativa

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