Time Out

Este elemento es una expansión del contenido de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre este tema. [aioseo_breadcrumbs] Nota: Este informe se publicó antes del anuncio de 22 de mayo de 2020 de que Time Out Group Plc propone recaudar 45 millones de libras mediante una colocación de acciones privadas a 35 peniques por acción, en comparación con el precio de las acciones de 39 peniques de hoy (un 5% menos). Más de la mitad de las nuevas acciones serán adquiridas por Oakley Capital, y alrededor de la mitad de los ingresos se utilizarán para pagar los 22,5 millones de libras esterlinas que le debe Time Out.

Time Out es una de las marcas editoriales más conocidas del mundo. Durante más de 50 años, ha sido una guía icónica de la comida, bebida y cultura de muchas de las ciudades favoritas del mundo. Empezando como una revista de listados de Londres, amplió sus recomendaciones impresas y digitales a 328 ciudades de 58 países a través de una red de empresas y licenciatarios de propiedad absoluta.

La relativamente pequeña revista Time Out, que en su día se dedicó casi tanto a la política como a los restaurantes y los conciertos, nunca pareció tener posibilidades de lograr el tipo de reconocimiento mundial (o global) del que goza, por ejemplo, Vogue. Es una gran historia.

El nervioso semanario que irrumpió en las calles de Londres hace 52 años ahora estaría cautivado por las actividades de su empresa matriz (se puede analizar algunas de estas cuestiones en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Fue rescatada en 2010 por Oakley Capital, controlada por Peter Dubens, un empresario de bajo perfil y centrado en la tecnología. Su inversión en Time Out siguió a un año en el que un descenso del 23% en los ingresos había empujado a la revista a una pérdida operativa de 4,8 millones de libras. Las ventas de ejemplares se habían reducido prácticamente a la mitad en los 10 años anteriores.

En 2015, encontró una nueva dirección improbable al convertir un histórico mercado de Lisboa en un impresionante salón de comidas que reunía “lo mejor de la ciudad bajo un mismo techo: sus mejores restaurantes, bares y experiencias culturales”.Entre las Líneas En 2018, el Mercado del Tiempo Libre tuvo 3,9 millones de visitantes, posiblemente la mayor atracción turística de Portugal.

Después de falsos comienzos con eventos y comercio electrónico, se convirtió en la estrategia de escape de Time Out.Entre las Líneas En 2016, Dubens vendió el chisporroteo para la IPO: “Desde la inversión inicial de Oakley, Time Out ha crecido significativamente y ha desarrollado su negocio de comercio electrónico y medios digitales, ha hecho la transición de las revistas a un modelo de impresión gratuita en geografías clave, ha consolidado la propiedad de la marca al adquirir de nuevo los territorios clave del licenciatario y ha adquirido el mercado de alimentos de Time Out en Lisboa”.

La valoración de 195 millones de libras (1,50 libras por acción) se consideró baja.Si, Pero: Pero nunca ha vuelto a la IPO y actualmente está a sólo el 27% de la misma.Si, Pero: Pero fue una oferta pública inicial curiosa.

Los inversionistas se enteraron de la noticia de que el más conocido gestor de fondos del Reino Unido, Neil Woodford (que recientemente había dejado Invesco Perpetual para establecer su propia Woodford Investment Management) compraría el 15% de las acciones de Time Out.

Parecía un respaldo contundente por parte del inversor más inteligente. Su antiguo empleador Invesco también compró un 12% de acciones. Así que, juntos, Woodford e Invesco (que también eran inversores en la propia Oakley) se hicieron con el 27% de las acciones de Time Out, una gran parte de la emisión de la OPI. A nadie pareció importarle, a pesar de que Oakley también había ayudado a lanzar la propia Woodford Investment Management (WIM). Era un pequeño círculo muy ordenado.

Pero las buenas noticias se evaporaron rápidamente.

Pormenores

Las acciones de Time Out se tambaleaban desde el primer día en AIM, el mercado de valores secundario de Londres. Luego, el año pasado, WIM colapsó, perdiendo a los inversores cientos de millones, incluyendo un espectáculo secundario de 6 millones de libras en Time Out. Invesco intervino para comprar una porción adicional de acciones de Time Out de la venta de WIM.

Para Time Out Group Plc, que hizo una colocación de acciones de 17 millones de libras para arreglar el balance en octubre de 2019, la historia de los inversores se ha vuelto aún más difícil. Este mes, Mark Barnett (antiguo protegido de Neil Woodford) fue expulsado de Invesco después de un decepcionante rendimiento de la inversión – que incluye el 16% de Time Out, que ahora vale 9,7 millones de libras o el 27% de su precio de compra.

Ese es el contexto para la compañía cuya ambiciosa diversificación del mercado de alimentos ha sido alcanzada por el cierre de Covid. Sus seis mercados multi-restaurantes, incluyendo el altamente rentable Lisboa, han sido cerrados temporalmente, la revista Time Out ha sido suspendida y la publicidad digital ha caído drásticamente. La empresa ha anunciado nuevos préstamos mientras “finaliza la financiación (o financiamiento) a más largo plazo en respuesta a los efectos de la pandemia de Covid-19″.

Han pasado sólo dos meses desde que Time Out calificó el año 2019 como “un año apasionante”, durante el cual los ingresos aumentaron en un 58% hasta alcanzar los 77,1 millones de libras esterlinas y las pérdidas de EBITDA se redujeron en un 42% hasta los 4,7 millones de libras esterlinas. Hubo euforia por el creciente éxito de Lisboa (que atrajo 4,1 millones de visitantes el año pasado), los nuevos mercados de Miami, Nueva York, Boston, Chicago y Montreal y los planes para Dubai (2020), Londres (2021) y Praga (2022). De los ocho mercados de Time Out que funcionan en seis países para 2022, cinco serán propiedad y estarán gestionados por Time Out, mientras que los de Montreal, Dubai y Praga se gestionarán en nombre de propietarios independientes.

La estrategia fue articulada en 2018 por el CEO Julio Bruno (ex TripAdvisor) quien dijo: “El contenido es todo lo que hacemos. El mercado del Time Out, donde servimos comida y bebida, es contenido; los artículos y las reseñas son contenido; un evento es contenido. Así que todo es contenido y todo tiene curación, ya sean los periodistas o los chefs. Mostramos ese contenido digitalmente, en un mercado, en una revista. La revista es sólo una plataforma”.

La revista de la ciudad que conquistó el mundo iba a mostrar a los editores de todo el mundo cómo utilizar una marca de medios de comunicación para construir un nuevo tipo de negocio “experimental”.

Pero entonces llegó Covid.

El virus, que amenaza con aplastar a las empresas en los medios, la publicidad, el turismo y los servicios de comida, es una tormenta perfecta para Time Out, cuyo negocio se ha parado por completo. La compañía de 60 millones de libras dice que está buscando financiación (o financiamiento) a largo plazo en respuesta a la pandemia.

Todo es tan diferente del debut de la revista en 1968. Ese fue el año de los asesinatos de Martin Luther King y Bobby Kennedy en Estados Unidos, las batallas callejeras en Francia, los tanques rusos suprimiendo la Primavera de Praga y las violentas manifestaciones contra la guerra de Vietnam en Londres. El estudiante londinense de 21 años Tony Elliott produjo la primera edición de Time Out desde la mesa de la cocina de su madre, en sus vacaciones de verano de la universidad.

La revista comenzó como una hoja plegable en blanco y negro de tamaño A5. El mismo Elliott vendía ejemplares por un chelín (5p) en las calles del centro de Londres. Cubría los temas juveniles del día, incluyendo la igualdad racial y el acoso policial. Incluía una sección “AgitProp” que enumeraba todas las reuniones y manifestaciones políticas de la semana.

A Elliott le fascinaba la cultura underground del Londres de los años 60 y también la necesidad de información fiable sobre lo que ocurría en las artes, los deportes y el activismo político. Los primeros números incluso ayudaron a promover la “ocupación ilegal” en casas prominentes de Londres. La revista tuvo un éxito instantáneo y los anuncios clasificados llegaron a raudales.

Time Out creció a una circulación semanal pagada de 110.000 ejemplares.Si, Pero: Pero hubo problemas en el camino, incluyendo una huelga en 1981 de periodistas que se retiraron para iniciar un rival de propiedad cooperativa, City Limits, en protesta por la decisión de Elliott de desechar su política de pagar a todos los periodistas por igual (sí). Eso duró más de una década, mientras que la revista Event (del recién estrenado Richard Branson), que contaba con una buena financiación, cerró después de sólo seis meses.

Time Out fue abandonando gradualmente la política y creció hasta convertirse en la principal revista de estilo de vida y listados de Londres, para luego expandirse a Nueva York y otros lugares en la década de 1990, además de publicar las guías de compras y de comidas más vendidas de la ciudad en todo el mundo.Entre las Líneas En la década de 1970, se informó que Condé Nast ofreció unos 100 millones de libras para adquirirla. Elliott llegó a ver a la editorial de propiedad estadounidense como el socio perfecto, el que se escapó.Si, Pero: Pero no faltaron otros pretendientes como Time Warner, el Daily Mail Group y el capital privado GMT. Todos querían a Time Out.

Tony Elliott se convirtió en una estrella de la industria de los medios de comunicación que lideró la exitosa campaña del Reino Unido para poner fin a las largas restricciones que, increíblemente, habían prohibido la publicación de los listados de televisión. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Dos décadas más tarde, fue en gran parte responsable de forzar a la BBC, propiedad del Estado, a deshacerse de su revista “injustamente competitiva” y de la publicación de libros, después de que adquiriera de forma costosa las guías de Lonely Planet con las que Time Out competía directamente.

Pero la historia de la revista ha estado marcada por las preocupaciones económicas. De alguna manera, siempre tuvo muchos más planes que el dinero en efectivo. El coqueteo de Elliott con los posibles patrocinadores siempre se enfrentó al mismo obstáculo: el fundador estaba decidido a mantener el control exclusivo. Era un jefe popular, entusiasta y apasionado que nunca confió a nadie su idea. Un antiguo colega dijo una vez: “Tony es una industria casera suburbana. Es esencialmente un pequeño comerciante”.

Hubo momentos en que parecía tan diferente.Entre las Líneas En 1995, voló con sus 140 empleados de Londres para celebrar el lanzamiento de la edición de Nueva York. Era expansivo: “Nunca hemos tenido el dinero para hacer esto hasta ahora.Entre las Líneas En los años 80, nos expandimos mucho, y sólo en los últimos cuatro años hemos tenido el personal financiero adecuado y el personal correcto para darnos la fuerza para asumir algo tan grande como esto”.

Pero, para 2004, el fundador de Time Out estaba diciendo: “La compañía comenzó sin dinero y hemos negociado durante 36 años y constantemente se expandió utilizando los beneficios y el respaldo de los bancos. Ha llegado al punto en que, si pudiéramos encontrar el respaldo financiero adecuado, tendría mucho sentido para mí vender entre el 15 y el 30% de la compañía para darle algo de capital de trabajo, y así poder sacar un poco de dinero”.

Tres años más tarde, Elliott insinuó la fragilidad financiera en una entrevista en el periódico: “Una de las razones por las que mi salario es tan alto es para poder pagar una enorme hipoteca sobre mi casa de seis dormitorios de 5 millones de libras en St John’s Wood. El plan era reducir la hipoteca quitando los dividendos de la empresa en trozos pequeños a lo largo de los años, pero nos estamos expandiendo continuamente, así que nunca lo he hecho. Mientras tanto, termino siendo el garante bancario de los sobregiros del negocio porque tengo una casa muy valiosa, así que tengo que tenerla”.

Time Out tuvo varios años de ganancias, pero el fundador parecía despreocupado por las pérdidas en el medio. Y, mientras la industria de las revistas comenzaba a consolidarse en un mundo post-digital, Elliott se aferró a su independencia. Siempre había estado más interesado en el periodismo que en el negocio en sí, pero tomó casi todas las decisiones clave.

El resultado fue que la muy admirada compañía carecía perpetuamente de los fondos para apoyar sus ambiciones. Y eso fue incluso antes de que la interrupción digital comenzara a sacudir los cimientos de los medios impresos a principios de siglo.

Mientras que la revista había sobrevivido a una avalancha de listados rivales, Internet la atrapó de plano. Aunque se puede decir que relativamente pocas marcas centradas en la impresión, incluso ahora, han conquistado la web, el contenido de los listados de Time Out la hizo especialmente vulnerable a la competencia en línea.

La ironía es que Tony Elliott fue uno de los primeros compradores de todos los últimos gadgets de Apple, aunque su apreciada revista se quedó rápidamente atrás en tecnología. Sus sitios de dinero en efectivo en todo el mundo ni siquiera compartían una plataforma digital común.

Aunque la compañía posteriormente construyó una audiencia digital sustancial, nunca tuvo una estrategia seria para reducir su dependencia de la publicidad impresa y la venta de copias.

La revista que una vez fue dorada se fue quedando sin opciones.

En noviembre de 2010, Oakley Capital compró el 50% de Time Out en un acuerdo que se decía que había pagado la deuda corporativa y personal de Elliott. Valoró la compañía en sólo 20 millones de libras. El fundador trató de parecer entusiasta: “He considerado a muchos posibles inversores durante los últimos siete años para ayudar a la marca en la siguiente fase de desarrollo y creo que Oakley Capital, con su enfoque operativo empresarial, nos ayudará en esto”. Creo sinceramente que he encontrado un verdadero socio para lo que espero sea un viaje digital mundial (o global) de gran éxito”.

Quizás se sintió realmente aliviado, habiendo tenido que recaudar 3 millones de libras el año anterior para pagar el descubierto de la empresa.Si, Pero: Pero la asociación 50:50 duró sólo seis meses.

Time Out pronto necesitó más dinero y, a cambio, Oakley aumentó su participación al 66%. Tony Elliott había perdido el control. Antes de la OPI de 2016, su participación se había reducido al 2,6%. Ahora sólo posee el 1,2% y, habiendo cedido la presidencia a Peter Dubens, es un mero director no ejecutivo de la empresa que creó.

Time Out es una parábola de los medios de comunicación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Se atrevió a ser pionero en un estilo de revista juvenil y con opinión en los listados de entretenimiento, estilo de vida, clasificados y las artes en todo el mundo.Si, Pero: Pero las finanzas nunca se pusieron al día.

El resultado es que el fundador, que durante mucho tiempo había sido reacio a reducir su 100% de propiedad y control, ha perdido el lote por una pequeña fracción de los millones que una vez se llevó. Y, ahora, la supervivencia de la compañía depende principalmente del éxito no de los medios de comunicación sino de los mercados de alimentos.Si, Pero: Pero incluso esa parte del plan puede estar en riesgo mientras Peter Dubens explora sus opciones financieras.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Las discusiones de financiación (o financiamiento) de Time Out son agonizantes, simplemente por la falta de certeza sobre cuándo algunos de los mercados podrán reabrirse, y cómo/cuándo se recuperarán los viajes y el turismo internacional. La compañía necesitará mucho más dinero para entregar algo parecido a su plan existente durante la recesión. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Puede que tenga que recortar la estrategia y renegociar algunos de sus acuerdos.

Pero la refinanciación también necesita abordar el 52% de los ingresos de la empresa en 2019 (y más del 60% de la plantilla) que representan las revistas originales, los medios digitales y el negocio del comercio electrónico.

La pérdida de EBITDA del Grupo Time Out de unos 4,7 millones de libras (2018: pérdida de 8,1 millones de libras) sobre unos ingresos de 77,1 millones de libras (48,8 millones de libras) incluía una pérdida positiva de 1,6 millones de libras de Mercados pero una pérdida de 1,8 millones de libras de Medios de comunicación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Los costes corporativos fueron de 1,9 millones de libras adicionales.

La compañía habló de forma poco convincente del aumento del 1% de los ingresos por publicidad de Media y de su crecimiento digital del 10% en 2019. Esto impulsó las supuestas perspectivas de crecimiento de las publicaciones: “…la impresión sigue siendo un impulsor clave de la conciencia de marca de Time Out y el compromiso con las revistas dentro de los mercados de Time Out ha sido una demostración positiva más de las sinergias que existen..” Sí.

Pero la historia del crecimiento no mediático es real. El Mercado de Lisboa cuenta con 26 de los principales restaurantes de la ciudad y 19 bares, tiendas y quioscos, en su patio de comidas de 32k pies cuadrados.Entre las Líneas En 2019, había ajustado el EBITDA de 5,3 millones de libras (4,4 millones de libras) sobre unos ingresos de 36,8 millones de libras. Estaba en gran forma, antes del virus.

El modelo de Mercados de Tiempo Fuera se basa en albergar 15-25 cocinas y 2-3 bares, generando 1 millón de cubiertas y un EBITDA de 3 millones de libras. Time Out paga unos 10 millones de libras por los costes de diseño y construcción y recibe un 30% de todos los ingresos por alimentos. La fórmula se considera atractiva también para los propietarios de restaurantes que pueden obtener 6-10 tapas por asiento/día comparado con, tal vez, tres en sus propios restaurantes. Time Out calcula que esto debería generar un 9-17% de margen de EBITDA para los restauradores, comparado con su habitual 3-15%.

Además, Time Out recibirá honorarios de gestión garantizados (y no se requiere ninguna cubierta) de los sitios no propietarios en Montreal, Dubai y Praga.

La suma total de los 11 sitios contratados para el mercado de Time Out sería de 315k pies cuadrados con 7,000 asientos y “200 de los chefs más respetados del mundo” (incluyendo 6 estrellas Michelin).Si, Pero: Pero al menos algunos de esos planes deben estar ahora en duda.

Puede ser difícil encontrar inversores dispuestos a aumentar su financiación (o financiamiento) de Time Out como empresa pública. Peter Dubens (cuyas empresas tienen una participación del 52% y también han proporcionado 22,5 millones de libras de préstamo a Time Out) podría ahora querer llevar la empresa a un ámbito privado.Si, Pero: Pero aún así tendrá que haber cambios.

El hombre que ha demostrado ser un paciente inversor en Time Out (10 años y contando) puede haber contemplado durante mucho tiempo una fuerte reducción de las actividades de los medios de comunicación que generan pérdidas, tan pronto como los mercados se volvieran rentables. Ese plan puede ahora acelerarse.

Las revistas pueden proporcionar una valiosa “comercialización de contenidos”, y los medios digitales pueden atraer grandes audiencias. Pero, por mucho que el Grupo Time Out elogie el papel de los editores de revistas en el “comisariado” de los restaurantes, ya no necesita ser un editor. Alguien más podría hacerse cargo de las revistas y los libros y ayudar a promover los mercados. [rtbs name=”mercados”] Incluso podrían pagar por el privilegio.

En un momento en que los ejecutivos de las revistas están luchando con ahínco para crear nuevas empresas para el futuro de sus marcas, de las que antes se jactaban, algunos tendrán que sacrificar inevitablemente los medios de comunicación tradicionales en favor de un nuevo crecimiento. Esa es una elección aún más dolorosa en la era de Covid.

Datos verificados por: Chris, mayo 2020

Recursos

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