Compra Apalancada

Este elemento es una ampliación de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre este tema. [aioseo_breadcrumbs] En inglés: Leveraged buyout.

Las Compras apalancadas

Una compra apalancada (LBO, por sus siglas en inglés) es una reestructuración de la capitalización y la propiedad de una empresa. El término “apalancado” se refiere al uso de la deuda como método principal de financiación (o financiamiento) de la reestructuración. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). La parte de “compra” se refiere al hecho de que el método se utiliza a menudo para transformar una empresa de propiedad pública en una de propiedad privada. Hay varias razones por las que este tipo de transacción puede tener lugar. Entre ellas figuran el ahorro de costos, los incentivos de gestión y los beneficios fiscales.

Una empresa de capital privado es un gestor de inversiones que compra empresas utilizando una de las diversas estrategias denominadas capital privado; una de estas estrategias es la LBO. Cuando un inversor utiliza la deuda para adquirir una empresa, el inversor no tiene que aportar todo el capital necesario para realizar la adquisición. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Una vez adquirida la empresa, sus flujos de efectivo se utilizan para pagar la deuda. El inversor obtiene grandes beneficios cuando la empresa se vende porque el inversor sólo puso una fracción del precio de compra original.Entre las Líneas En otros casos, el grupo que persigue la compra puede incluir a los altos directivos de la empresa que cotiza en bolsa. Este tipo de acción se conoce como compra por parte de la dirección (MBO).

Entre las múltiples partes implicadas cuando una empresa pública se privatiza, normalmente hay tanto ganadores como perdedores.

Detalles

Los accionistas existentes que compran sus acciones en la compra suelen ganar mucho. Esto se debe a que la mayoría de las OBD implican el pago de una prima sobre el precio de mercado al que se negociaban las acciones antes del anuncio de la adquisición. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). De manera similar, las partes que toman el control de la empresa obtienen el control gerencial y la mayor flexibilidad que normalmente se asocian con las empresas de gestión privada. Los nuevos propietarios también tienen acceso a los activos y corrientes de efectivo de la empresa, que antes formaban parte de la corporación pública.

Los mayores perdedores en un LBO son los acreedores actuales de la empresa. Debido a que la compra se financia principalmente con el capital de la deuda, los tenedores de bonos existentes se convierten en acreedores de una empresa mucho más arriesgada. Esto hace que el valor de mercado de los bonos en circulación baje y hace que el servicio de la deuda futura sea mucho más incierto. Durante el decenio de 1980, varios inversores institucionales que tenían grandes posiciones de bonos en empresas que eran objeto de MBO demandaron a la dirección de las empresas. Alegaron que los gerentes se dedicaban a sabiendas a actividades que perjudicaban su inversión económica como acreedores de la corporación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Estas demandas dieron lugar a acuerdos y a indemnizaciones por daños y perjuicios en varios casos.

EL AUMENTO DE LAS COMPRAS APALANCADAS
Cuando una empresa pública experimenta un LBO, todo su capital es comprado por un pequeño grupo de inversores. Para atraer a los actuales accionistas a vender las acciones en circulación de la empresa, el grupo a menudo ofrece una prima por encima del valor de mercado de las acciones. El capital que el grupo necesita para comprar las acciones se obtiene mediante la emisión de deuda, en forma de bonos, con cargo a los activos y corrientes de efectivo de la empresa. Desde el punto de vista del balance, toda la acción tiene lugar en el lado derecho. Es decir, la transacción implica el intercambio de deuda por capital social. El resultado es que los acreedores tienen un mayor derecho, y los propietarios un derecho menor, sobre los activos de la empresa. Obsérvese que los activos del lado izquierdo del balance de la empresa no cambian.

Indicaciones

En cambio, lo que cambia es la forma en que se financian.

Durante la década de 1980, los LBO se convirtieron en una parte importante del paisaje corporativo de los Estados Unidos. Esto fue en gran medida el resultado de una sola firma de banca de inversión, Drexel Burnham Lambert, y de los esfuerzos de uno de sus directores, Michael Milken (nacido en 1946) (examine más sobre todos estos aspectos en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Fue Milken quien determinó que los bonos de alto rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) podían llenar un vacío de financiación (o financiamiento) existente en la financiación (o financiamiento) corporativa. Los bonos, comúnmente denominados “bonos basura” por su riesgo, serían tentadores para los inversores que de otra manera no estarían dispuestos a tomar una posición de capital en empresas de alto riesgo. Drexel Burnham Lambert desarrolló un mercado de bonos basura y sirvió de banco de inversiones para los saqueadores de empresas y los grupos de gestión interesados en adquirir empresas existentes. El mercado floreció durante varios años, antes de que Milken fuera procesado y condenado por violaciones de valores. Drexel Burnham Lambert acabó quebrando en 1990, pero el legado de la empresa perdura en el activo mercado de empresas de deuda de alto rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) y de capital privado.

RAZONES PARA TOMAR UNA EMPRESA PRIVADA
El mercado de bonos basura permitió a los pequeños grupos de inversores recaudar grandes sumas de dinero para llevar a las empresas públicas a la esfera privada. Una serie de razones motivaron a los gerentes e inversionistas a buscar LBOs.

Una ventaja que una empresa privada tiene sobre una pública es el ahorro de costos (o costes, como se emplea mayoritariamente en España) administrativos. Una empresa que cotiza en bolsa debe elaborar informes anuales, informes 10-K, cumplir con numerosas reglamentaciones exigidas por la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos, celebrar reuniones anuales de accionistas y responder a las solicitudes de los accionistas. La dirección de las empresas que cotizan en bolsa debe reunirse regularmente con analistas de seguridad que hacen un seguimiento de las acciones de la empresa y mantienen un departamento de relaciones con los accionistas para atender las inquietudes de los inversores. Estos costos (o costes, como se emplea mayoritariamente en España) no se exigen a una empresa de propiedad privada.

En una empresa privada, los directivos ya no tienen que responder ante los accionistas. La falta de responsabilidad pública se traduce en una mayor flexibilidad de gestión, porque los directivos ya no tienen que centrarse tanto en los resultados operativos a corto plazo. El intenso interés en los resultados trimestrales declarados puede hacer que los gerentes de las empresas públicas dediquen una gran cantidad de esfuerzos y recursos a los resultados a corto plazo. Así pues, los gerentes de las empresas privadas pueden darse el lujo de realizar actividades de inversión que tardan más tiempo en producir recompensas tangibles. Esta mayor flexibilidad y libertad de tener que responder ante los accionistas es muy tentadora para los directivos de alto nivel.

Además, el proceso de compra de las acciones existentes de la empresa disminuye considerablemente el número absoluto de accionistas. Debido a su gran inversión de capital y al hecho de que ahora responden ante sí mismos, los accionistas que permanecen después de una LBO están muy interesados en las operaciones de la empresa. Estos accionistas desempeñan un papel activo en la gestión de la empresa, a diferencia de los cientos de miles de inversores pasivos (véase más en esta plataforma general) que poseen las acciones ordinarias de una empresa que cotiza en bolsa.

La gestión de la nueva entidad ha aumentado los incentivos para operar de manera eficiente y rentable. Esto se debe a que la elevada cuantía del servicio de la deuda resultante de una operación de compraventa de acciones deja poco margen para las ventajas y los excesos de las empresas. La combinación de tener que pagar los grandes gastos de intereses de la deuda y, en el caso de las OBM, trabajar para sí mismas en vez de para accionistas anónimos, da como resultado una motivación mucho mayor para el desempeño de la gestión. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto).

Detalles

Los accionistas que quedan después de una OBP suelen tener alguna experiencia o talento especial que aportan a la empresa, como el acceso a fuentes de capital adicionales.

Detalles

Los accionistas de la nueva empresa privada que no forman parte de la gestión activa también tienen un incentivo mucho mayor para vigilar la gestión activa, porque su participación personal en la empresa suele ser elevada.

Los escudos fiscales de las empresas son otra ventaja potencial de la reestructuración con financiación (o financiamiento) de la deuda. El código del impuesto de sociedades de los Estados Unidos permite a las empresas deducir los intereses pagados por la deuda como gasto a efectos fiscales. No se permite tal deducción en el caso de los dividendos pagados por las acciones.

Una Conclusión

Por lo tanto, el aumento del uso de la deuda da lugar a una reducción de las obligaciones fiscales con el Servicio de Impuestos Internos.

Detalles

Las empresas que se enfrentan a grandes obligaciones fiscales pueden obtener beneficios considerables de los ahorros fiscales que se derivan de la financiación (o financiamiento) de la deuda.

Por último, las grandes empresas públicas de las industrias maduras suelen tener acceso a grandes cantidades de flujo de efectivo libre. Esos dólares son valiosos, porque pueden utilizarse para desarrollar nuevos productos y mercados o invertir en otras empresas.Entre las Líneas En una corporación pública, estas corrientes de efectivo pueden utilizarse para requisitos como viajes corporativos a convenciones y ferias comerciales, automóviles de empresa, pertenencia a clubes y otros tipos de recompensas no monetarias. Al privatizar la empresa, los accionistas restantes tienen acceso a la corriente de efectivo libre de la empresa y pueden utilizarla, cosechando así beneficios directos.

RESURGIMIENTO DE LA COMPRA DE ACCIONES
Con la desaparición de Drexel Burnham Lambert y el impago de varias prominentes emisiones de bonos basura asociadas a las reestructuraciones de los años ochenta, la actividad de LBO se redujo considerablemente durante los años noventa. El apetito de los inversores por nuevas emisiones de bonos basura disminuyó y algunas de las empresas que anteriormente se habían privatizado se recapitalizaron posteriormente como empresas públicas.

Tras una pausa en los años noventa, las LBO comenzaron a recuperar impulso durante la primera parte del siglo XXI. Según Dealogic, un rastreador de transacciones financieras, en 2003 las empresas LBO representaron el 10% de los 540.000 millones de dólares en fusiones y adquisiciones anunciadas en los Estados Unidos, el doble del promedio del 5% en los 10 años anteriores.Entre las Líneas En 2004, las LBO de grandes empresas volvieron a ser comunes, y en 2006 y 2007 el bajo costo (o coste, como se emplea mayoritariamente en España) de la deuda alimentó un frenesí de compras. Según Dow Jones, en 2006 las empresas de capital privado adquirieron 654 empresas en los Estados Unidos por 375.000 millones de dólares. Esto fue 18 veces el valor de los tratos cerrados en 2003. Desde principios de 2006 hasta mediados de 2007, se anunciaron nueve de los diez mayores LBO de la historia. La mayor de ellas fue la adquisición por 45.000 millones de dólares de la TXU Corp., una empresa de servicios eléctricos de Texas, por parte de Kohlberg Kravis Roberts, TPG y Goldman Sachs Capital Partners.

En julio de 2007, los problemas en los mercados hipotecarios comenzaron a afectar a las finanzas apalancadas y a los mercados de deuda de alto rendimiento. Para septiembre, la crisis crediticia se había difundido ampliamente con rebajas de valor de alto perfil por parte de los principales bancos como Citigroup y UBS. Las compras apalancadas se fueron agotando a medida que los mercados de crédito se secaban, y se hizo evidente que otro ciclo del auge del capital privado había llegado a su fin. De hecho, a lo largo de 2008 muchas empresas de capital privado se desintegraron o intentaron desintegrar las operaciones que habían realizado durante el reciente auge.

La lentitud del mercado crediticio y la mala situación económica de 2008 y 2009 limitaron las operaciones de capital riesgo, pero el volumen de esas operaciones comenzó a aumentar nuevamente en 2010. Dealogic indica que hubo 193 operaciones con un valor total de 73.600 millones de dólares en 2010, en comparación con 76 adquisiciones con un valor total de 16.000 millones de dólares en 2009. A pesar de este aumento, las empresas de capital privado siguieron teniendo dificultades para recaudar fondos como resultado de dos años de malos resultados, y gran parte del dinero gastado en las adquisiciones de empresas fue para mantener las operaciones existentes en lugar de invertir en otras nuevas. Heidi N. Moore informa en el New York Times que en 2010 el volumen de préstamos que se emitieron para nuevas adquisiciones de empresas fue todavía un 89% inferior al récord de 2007.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

RECUPERÁNDOSE DE LA CRISIS FINANCIERA
En los años siguientes, la actividad de LBO siguió creciendo, impulsada por los bajos tipos de interés y la alta liquidez de los inversores.Entre las Líneas En 2013, los reguladores estadounidenses, preocupados por los bancos que hacían préstamos arriesgados para adquisiciones, emitieron directrices para los préstamos apalancados, estipulando que el apalancamiento total para las adquisiciones no debería exceder seis veces las ganancias de la empresa antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA).

Más Información

Los organismos reguladores también intensificaron la aplicación de las normas mediante la realización de revisiones más frecuentes de los bancos. Para 2015, los bancos estadounidenses se habían vuelto más cautelosos en cuanto a la financiación (o financiamiento) de las adquisiciones de empresas.

El número total de operaciones de compraventa a nivel mundial (o global) disminuyó en 2015 y 2016.Entre las Líneas En su Informe sobre el capital privado mundial (o global) de 2017, Bain & Company atribuye esto a varios factores, entre ellos los altos precios de los activos y la intensa competencia por las buenas operaciones de compraventa.

Puntualización

Sin embargo, durante el año siguiente, las empresas de capital privado realizaron compras de acciones cada vez más grandes, incluidas tres que superaron los 15.000 millones de dólares. Melissa Singh de Dealogic informa que en 2017 el tamaño promedio de los acuerdos de LBO había alcanzado un máximo histórico de más de 1.000 millones de dólares.

En diciembre de 2017 el Congreso de Estados Unidos aprobó la Ley de Recortes Fiscales y Empleos de 2017, un proyecto de ley de reforma fiscal propugnado por los republicanos y el presidente Donald Trump (nacido en 1946). Una característica clave de la ley fue la reducción de la tasa de impuestos corporativos del 35 por ciento al 21 por ciento. Un cambio que afectaría a las sociedades anónimas era el nuevo límite de la cantidad de interés que se podía deducir de los ingresos antes de impuestos de una empresa. Anteriormente no había límites, lo que incentivaba a las empresas de capital privado a pedir prestado tanto como fuera posible para hacer una LBO.

Puntualización

Sin embargo, bajo el nuevo código fiscal, las deducciones de intereses se limitaban al 30 por ciento del EBITDA.

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Este cambio, según un artículo del New York Times de William D. Cohan, “podría afectar a la cantidad que los profesionales de la compra de acciones están dispuestos a pagar por las empresas”. El costo (o coste, como se emplea mayoritariamente en España) de capital será ahora más alto, lo que a su vez afectará el valor de la empresa o negocio en venta”.

Puntualización

Sin embargo, las empresas de capital privado se mostraron en gran medida despreocupadas, sosteniendo que la menor tasa del impuesto de sociedades compensaría con creces este nuevo límite.

Datos verificados por: Marck

A continuación se examinará el significado.

¿Cómo se define? Concepto de Compra Apalancada en Economía

[rtbs name=”home-economia”] Significado de compra apalancada: Se llama así a aquella compra de un activo financiero que se efectúa con un desembolso mínimo de dinero, ya que se utiliza el propio fondo financiero que se adquiere como garantía de dicha compra. Es de uso corriente en los mercados de derivados, implicando una mayor posibilidad de obtener beneficios o pérdidas. Se conoce como grado de apalancamiento a la relación existente entre el dinero desembolsado y el valor real del activo adquirido.(1)

Recursos

[rtbs name=”informes-jurídicos-y-sectoriales”][rtbs name=”quieres-escribir-tu-libro”]

Notas

1. Basado en una definición de compra apalancada de Cambó (2007)

Véase También

Financiación de deuda vs. capital social; Finanzas y gestión financiera; Accionistas
Financiación de arranque
Compra de la división
Ratio de envidia
Historia del capital privado
Historia del capital riesgo
Lista de empresas de capital privado
Buitre capitalista

Bibliografía

• Información acerca de “Compra Apalancada” en el Diccionario de Economía y Empresa, Manuel Ahijado Quintillan y otros, Ediciones Pirámide, Madrid, España

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