Zona del Dólar

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Zona del Dólar en el Ámbito Económico-Empresarial

En el Contexto de: Zonas

Véase una definición de zona del dólar en el diccionario y también más información relativa a zona del dólar. [rtbs name=”zonas”]

Estándar del Dólar en la Economía Internacional

A falta de una forma de dinero puramente internacional, una moneda nacional fuerte es fundamental para el comercio internacional (se puede analizar algunas de estas cuestiones en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Fuera de Europa, el dólar domina como moneda vehicular en el intercambio interbancario de divisas, como moneda de facturación en el comercio internacional y en los flujos de capital, y en las reservas de divisas oficiales. ¿Cómo se estableció el dólar en su papel preeminente a nivel internacional?

Después de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos tenía la mayor economía del mundo y el único sistema financiero estable con mercados de divisas abiertos. La invención y los controles de cambio proliferaron en toda Europa, así como en Japón y en la mayoría de los países en desarrollo. Así, el dólar se convirtió naturalmente en la moneda vehicular del mundo para las transacciones interbancarias (privadas) entre cualquier par de monedas nacionales y se convirtió en la moneda de intervención que los gobiernos utilizaban para estabilizar sus tipos de cambio. Tanto los gobiernos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) como las empresas privadas podían acumular sus reservas de dólares sabiendo que tenían un mercado líquido en el que venderlas.

El acuerdo de Bretton Woods de 1945 ratificó formalmente el dólar como moneda dominante.Entre las Líneas En virtud del artículo IV, los países que no formaban parte del bloque comunista declararon paridades con el dólar, mientras que, como país central, Estados Unidos tenía una política pasiva en materia de tipos de cambio, a excepción de su vínculo residual con el oro.

El dólar como facilitador de los intercambios internacionales

Pero, ¿por qué se mantiene el patrón dólar incluso cuando la mayoría de los demás países industriales, como Japón y los de Europa, ya no tienen controles de cambio, y el artículo IV se modificó en 1976 para que los países miembros ya no tengan que declarar las paridades del dólar? Supongamos que hay 150 monedas nacionales en la economía mundial. Para facilitar los intercambios internacionales, los propios mercados elegirían siempre una sola como moneda central para intermediar casi todos los pagos internacionales. La eficiencia de las transacciones aumenta porque se reduce el número de mercados bilaterales de divisas activos necesarios para compensar los pagos internacionales, tanto al contado como a plazo.

Un poco de álgebra ayuda a explicar el continuo predominio del dólar en un mundo de N monedas nacionales. El número total de pares de países en el sistema es la combinación de N cosas tomadas de dos en dos (NC2). Si los operadores de divisas trataran de negociar con cada par -por ejemplo, la corona sueca frente al dólar australiano, o el won coreano frente al yen japonés- habría un número enorme de mercados de divisas activos. Con 150 monedas nacionales en el mundo (N ¼ 150), si los operadores trataran de negociar cada par de forma bilateral, ¡habría 11.175 mercados diferentes!

A cualquier banco le resulta caro crear una mesa de negociación de divisas.

Una Conclusión

Por lo tanto, en lugar de negociar todos los pares de divisas de forma bilateral, en la práctica sólo se elige una divisa, la enésima, como moneda vehicular central. Así, todas las operaciones y los intercambios se realizan primero con la moneda vehicular antes de pasar a las demás.

Si todas las divisas cotizan contra esa única moneda, el número de mercados del sistema puede reducirse a N-1. Así, con 150 países, sólo necesitamos 149 mercados de divisas frente al dólar estadounidense (en lugar de 11.175 tipos de cambio bilaterales entre sí). A diferencia del sistema de Bretton Woods, en el que todos los países, salvo Estados Unidos, establecen paridades oficiales del dólar, este resultado no depende de ningún acuerdo formal entre los gobiernos.Entre las Líneas En los mercados privados actuales, la elección de una moneda como el dólar como moneda intermediaria es la forma más natural de economizar en las transacciones de divisas.

Pero la historia es importante. Si un país empieza a proporcionar el dinero central, como hizo Estados Unidos a finales de los años 40, se convierte en un monopolio natural debido a las economías de escala. Cuantos más países negocien en dólares, más barato les resultará a todos ellos negociar en dólares, ya que los costes de transacción unitarios se reducen, sobre todo en los mercados de divisas a plazo, que son mucho más estrechos y potencialmente mucho menos líquidos que los mercados al contado. Si usted es un importador japonés de Volvos suecos, para pagar los Volvos, primero tendría que convertir sus yenes en dólares en el mercado abierto, y luego utilizar los dólares para comprar coronas suecas. Volvo Corporation recibe las coronas suecas y el importador recibe los Volvos.Si, Pero: Pero el dólar es la moneda intermediaria: dos transacciones interbancarias con dólares son más baratas que intentar cambiar directamente yenes por coronas suecas a diferentes plazos de vencimiento.

Utilizando la clasificación estándar de los libros de texto sobre las funciones del dinero, puede decirse que existe un paradigma (un conjunto de principios, doctrinas y teorías relacionadas que ayudan a estructurar el proceso de investigación intelectual) del papel central del dólar para facilitar el intercambio internacional. Tanto para el sector privado como para el gubernamental, el dólar actúa como medio de cambio, depósito de valor, unidad de cuenta y estándar de pago diferido para las transacciones internacionales en las cuentas corrientes y de capital, como ha hecho desde 1945. Conviene hacer algunas consideraciones:

• En primer lugar, el dólar es un “medio de cambio”. Como los mercados de divisas son principalmente interbancarios, el dólar es la moneda vehicular en las transacciones interbancarias que sirven a los clientes del sector privado. El dólar está en uno u otro lado de aproximadamente el 90% de las transacciones interbancarias en todo el mundo.
  

  Una Conclusión

  Por lo tanto, cuando cualquier gobierno interviene para influir en su tipo de cambio, también encuentra más barato y conveniente utilizar el dólar como moneda de intervención oficial. (La principal excepción a esta convención es una franja de países europeos al este de la zona del euro, que utilizan principalmente el euro como moneda central). Aunque el dólar es la moneda predominante en el comercio de divisas, Londres tiene el mayor mercado de divisas, mayor que el de Nueva York. Y también existen grandes mercados basados en el dólar en Singapur y Hong Kong.

• En segundo lugar, el dólar es un “depósito de valor” internacional.
  

  Detalles

  Las empresas y algunos particulares tienen cuentas bancarias en dólares en Londres, Singapur y otros centros bancarios extraterritoriales, así como en los propios Estados Unidos. Se calcula que más de la mitad de las monedas y billetes emitidos por el gobierno estadounidense circulan en el extranjero, en América Latina, Rusia, África y otras zonas con dificultades financieras.Entre las Líneas En el conjunto de los países en desarrollo, cerca de dos tercios de sus reservas de divisas están en dólares.

• En tercer lugar, como “norma de pago diferido” -que también es una función tradicional del dinero-, los bonos privados y soberanos en los mercados internacionales están fuertemente denominados en dólares estadounidenses, aunque el euro parece ser igual de importante. El crecimiento de un amplio mercado de bonos denominados en euros dentro de Europa ha hecho que sea mucho más atractivo para los extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) endeudarse emitiendo bonos en euros. La zona del euro es inusual porque es un acreedor neto en la economía mundial (o global) que puede prestar en su propia moneda.
  

  Informaciones

  Los demás acreedores netos están más o menos obligados a prestar en dólares.

• En cuarto lugar, el dólar sirve como “unidad de cuenta” para gran parte del comercio internacional. El comercio de productos primarios muestra un fuerte patrón de uso del dólar como principal moneda de facturación.
  

  Detalles

  Las exportaciones de productos primarios homogéneos como el petróleo, el trigo y el cobre tienden a facturarse en dólares, con una formación de precios a nivel mundial (o global) en una bolsa centralizada.

Respecto a este último punto (dólar sirve como “unidad de cuenta”), conviene señalar varias cuestiones:

• La negociación al contado, pero sobre todo la contratación a plazo, se concentra en estas bolsas centralizadas, que suelen estar en ciudades estadounidenses como Chicago y Nueva York, aunque también existen bolsas de materias primas denominadas en dólares en Londres y otros lugares.
• Las pautas de facturación de las exportaciones de productos manufacturados son más complejas. Los principales países industriales con monedas fuertes tienden a facturar sus exportaciones en sus monedas nacionales. Antes de la creación de la Unión Monetaria Europea, más del 75% de las exportaciones alemanas se facturaban en marcos alemanes, más del 50% de las exportaciones francesas se facturaban en francos, etc. (parte de la literatura, a finales de los años 70, proporcionó una justificación para esta diferencia en las prácticas de facturación entre los productos primarios y las manufacturas).
• Sin embargo, dentro de Asia, el comercio exterior se factura principalmente en dólares.Entre las Líneas En Corea, por ejemplo, la proporción de importaciones facturadas en dólares estadounidenses es de aproximadamente el 80%, y aún mayor en el caso de las exportaciones. Otras economías menos maduras de Asia Oriental, como China, utilizan el dólar de forma aún más intensiva en la facturación de su comercio exterior.Entre las Líneas En Japón, la economía más industrializada y rica de Asia Oriental, casi la mitad de sus exportaciones y tres cuartas partes de sus importaciones se facturan en dólares.

A pesar de la creciente importancia del euro en los mercados internacionales de bonos, los bonos del Tesoro de EE.UU. se siguen tomando como referencia, o activo “libre de riesgo”. Es decir, los bonos soberanos denominados en dólares emitidos por los mercados emergentes de todo el mundo tienen su calificación crediticia en relación con los bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Una Conclusión

Por lo tanto, las primas de riesgo de los tipos de interés de estos bonos se cotizan normalmente como tantos puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro de EE.UU.

El dólar como ancla nominal

Más allá de las funciones tradicionales del dinero, el dólar tiene una segunda función internacional complementaria.

Pormenores

Las autoridades monetarias extranjeras pueden anclar mejor sus propios niveles de precios nacionales si optan por vincularse, oficiosamente o no, al dólar. Al optar por mantener estables sus tipos de cambio del dólar, los gobiernos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) están optando esencialmente por armonizar -sin tener siempre éxito- sus políticas monetarias con la de Estados Unidos. Esta armonización monetaria tiene dos vías:

• el arbitraje internacional de productos básicos, la vía del arbitraje, y
• la vía de la señalización, en la que otros bancos centrales toman ejemplo de las acciones del Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Sin embargo, para que el dólar funcione con éxito como ancla nominal, deben cumplirse dos condiciones importantes:

• El nivel de precios de Estados Unidos, medido por un amplio índice de precios de bienes comerciables, es estable y se espera que siga siéndolo.
• La mayoría de los países, y ciertamente los vecinos, están en el mismo estándar internacional, es decir, también fijan sus tipos de cambio al dólar.

En la historia del patrón dólar posterior a la Segunda Guerra Mundial, estas dos condiciones se cumplieron en algunos períodos, pero no en otros. De hecho, a diferencia de la solidez del dólar como facilitador de los intercambios internacionales con tipos de cambio fijos o variables, su función como ancla nominal ha sufrido continuas metamorfosis.

Fue fuerte en el periodo de Bretton Woods de los años 50 y 60 de paridades fijas del dólar, se debilitó mucho en el periodo inflacionario de los años 70 y 80, y luego se fortaleció en los 90 y en el nuevo milenio, cuando el nivel de precios estadounidense volvió a ser bastante estable. La tendencia actual de la mayoría de las economías asiáticas (con la importante excepción de Japón) y de muchos mercados emergentes de otros lugares a vincularse al dólar, aunque sea de forma suave e informal, se denomina a veces Bretton Woods II.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Consecuencias de la asimetría monetaria internacional

Los países en desarrollo y unos pocos países industriales no pueden obtener préstamos internacionales en sus propias monedas, un fenómeno que se ha denominado pecado original. Los países en vías de desarrollo que son deudores en dólares viven a duras penas: sus monedas nacionales son sólo ”provisionales”. Cualquier perturbación económica o política en el país provoca la sospecha de que estas deudas en moneda extranjera pueden no ser reembolsables y que la moneda nacional se depreciará frente al dólar, como en la crisis de Asia oriental de 1997-98.

Pero, ¿qué pasa con el mayor deudor internacional de todos? Después de haber tenido déficits comerciales durante más de 25 años, Estados Unidos es un deudor neto: sus pasivos en 2006 superaban sus créditos con el resto del mundo en unos 4 billones de dólares. Con un 30% del producto nacional bruto (PNB) en 2006, el endeudamiento internacional neto de Estados Unidos era mayor que el de cualquier otro país industrializado, y mayor que, por ejemplo, el de Brasil, que sólo representaba el 20% del PNB brasileño.

Puntualización

Sin embargo, a diferencia de las monedas latinoamericanas de hoy, y de las monedas de Asia oriental en 1997-98, el dólar no está amenazado por una pérdida de confidencia. Mientras se vea que su poder adquisitivo es estable, es decir, mientras la Reserva Federal mantenga la inflación de los precios muy baja, el dólar no puede ser atacado en el sentido habitual. El riesgo de impago asociado (véase qué es, su concepto jurídico; y también su definición como “associate” en derecho anglo-sajón, en inglés) a los extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) que poseen activos en dólares es prácticamente inexistente.Entre las Líneas En caso de necesidad, la Reserva Federal siempre podría imprimir más dinero para amortizar los bonos del Tesoro estadounidense en circulación. Así, Estados Unidos tiene una línea de crédito indefinidamente larga con el resto del mundo.

Pero esta virtual invulnerabilidad del país central como deudor al riesgo cambiario significa que este riesgo se traslada a los países acreedores que, dejando de lado a Europa, no pueden prestar a Estados Unidos en sus propias divisas, circunstancia conocida como “virtud conflicta”. Los países acreedores, como China y Japón, con superávit comercial, como consecuencia de su elevado ahorro interno, simplemente acumulan grandes volúmenes de activos líquidos en dólares frente a Estados Unidos, lo que les hace vulnerables a apreciaciones monetarias no deseadas. La virtud de la conquista en los países acreedores es el reflejo del pecado original en las economías deudoras. Tanto las economías acreedoras como las deudoras están expuestas a graves riesgos cambiarios en caso de que sus monedas fluctúen frente al dólar. El único país exento del riesgo cambiario es el propio Estados Unidos.

Datos verificados por: Brooks

Recursos

Véase También

• Sistema de Bretton Woods
• Moneda dominante
• Eurodólar
• Regímenes cambiarios
• Patrón oro internacional
• Condiciones de paridad de intereses
• Reservas internacionales
• Pecado original
• Moneda de reserva
• Déficits gemelos
• Moneda vehicular
• Economía, Economía Monetaria, Economía Política Internacional, Economía Política, Economía Política de las Relaciones Internacionales, Mercado Cambiario, Política Económica, Políticas Económicas, Zona monetaria

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