Deflación de la Deuda

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Deflación de la Deuda

La deflación de la deuda puede producirse si la caída de los precios eleva los costes reales del reembolso de los préstamos, aumentando así los costes del servicio de la deuda y provocando un aumento de las tasas de quiebra, bancarrota, o insolvencia, en derecho (véase qué es, su concepto jurídico; y también su definición como “insolvency” o su significado como “bankruptcy”, en inglés) y de los impagos. El aumento de los impagos de la deuda produce entonces condiciones empresariales cada vez más débiles, alimentando aún más la espiral descendente y conduciendo a un círculo vicioso que el economista Irving Fisher consideraba un elemento importante que prolongaba y profundizaba la Gran Depresión de los años 30 en Estados Unidos. El punto de vista de Fisher representaba un fuerte alejamiento de la sabiduría convencional anterior, según la cual la deflación ocasional era un resultado natural de las ganancias de productividad y, como tal, debía ser más bienvenida que temida. No es el caso de la economía en contracción de principios de la década de 1930, para la que el mecanismo de Fisher enfatizaba el vínculo entre las caídas de los precios de los bienes y las caídas de los precios de los activos. Aunque los economistas suelen descartar el papel desempeñado por el crack de Wall Street de octubre de 1929, según el mecanismo de deflación de la deuda de Fisher, un acontecimiento como éste sirve de catalizador para los impagos que podrían, si se extienden lo suficiente, inducir la deflación en el conjunto de la economía.

El papel de los efectos del balance también es importante para alimentar un proceso de desendeudamiento.

Informaciones

Los deudores que incumplen sus obligaciones pierden sus activos a favor de los bancos. Las grandes caídas repentinas de los precios de los activos confiscados afectan a los balances de los bancos y pueden amenazar la solvencia del sector bancario. Si los bancos reducen los préstamos como resultado, las empresas que dependen del crédito bancario podrían enfrentarse a una contracción del crédito que conduzca a más recortes de la producción e intensifique la espiral de la deflación. Las dificultades de las empresas para obtener préstamos pueden agravarse aún más si las caídas de los precios de los activos reducen el valor de las garantías de sus préstamos.

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Experiencias de los países con la deflación

Durante la caída de Japón en la deflación después de 1989, las caídas de los precios de la tierra y de las acciones perjudicaron las garantías de los préstamos de las empresas al mismo tiempo que la propia exposición directa de los bancos al mercado de valores debilitó sus balances.Entre las Líneas En conjunto, estos factores hicieron que las empresas fueran menos solventes al mismo tiempo que los bancos se mostraban más reacios a conceder préstamos. Japón en 1989, al igual que Estados Unidos en 1929, sufrió claramente una repentina caída de los precios de los activos al desplomarse el mercado de valores.Entre las Líneas En el caso de Estados Unidos, la acumulación de deuda sin precedentes durante la década de 1920, junto con el cambio repentino de un entorno de precios estables a un entorno de inflación a principios de la década de 1930, significó que las empresas y los hogares pueden haber enfrentado un aumento inesperado de los costos del servicio de la deuda en el mismo momento en que su capacidad para financiar su deuda disminuyó. El carácter imprevisto del aumento de la carga de la deuda real a principios de la década de 1930 habría sido un factor clave en el funcionamiento de un proceso de desendeudamiento durante la Gran Depresión en Estados Unidos.

El sector agrícola fue especialmente vulnerable en el caso de Estados Unidos, y a medida que la caída de los precios hacía cada vez más difícil que los agricultores devolvieran los préstamos, los bancos dependientes del crédito agrícola también sufrieron.

Puntualización

Sin embargo, es mucho más difícil argumentar la importancia del proceso de desendeudamiento fuera de Estados Unidos, dado que otras economías importantes, como el Reino Unido, no parecían enfrentarse a una acumulación de deuda tan dramática durante la década de 1920.

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Además de las experiencias más conocidas de Estados Unidos y Japón, es posible que un mecanismo de desendeudamiento haya actuado en las crisis de los mercados emergentes de finales del siglo XX, como las experimentadas en México, Rusia y el Sudeste Asiático. El descenso de la producción puede verse impulsado por las restricciones crediticias que limitan el acceso de las empresas al capital circulante. A su vez, estas restricciones crediticias vinculantes desencadenan la deflación de la deuda según este enfoque, lo que lleva al dumping de activos y a la caída de los precios de los activos que endurecen aún más las restricciones crediticias existentes. Una vez en marcha, la deflación reduce el producto marginal -y las tasas reales de rendimiento- de los factores de producción.

La vulnerabilidad a este proceso aumenta con el apalancamiento, y parte de la literatura señala un aumento de los ratios de apalancamiento (como se reflexiona en las relaciones entre la deuda y las ventas de la empresa, el valor contable del patrimonio de la empresa y el valor de mercado del patrimonio de la empresa) de las empresas que cotizan en bolsa en Indonesia, Corea, Malasia y Tailandia en el período previo a la crisis financiera asiática de 1997. Al igual que en la literatura anterior sobre desendeudamiento, el desarrollo de este proceso requiere una elevada acumulación de deuda. De lo contrario, no entraría en juego la restricción colateral vinculante.

Aunque la prevalencia real de la deflación de la deuda sigue siendo objeto de debate entre los economistas, casi todos considerarían indeseables los posibles factores desencadenantes o facilitadores de dicho proceso. Es decir, es difícil ver cómo las caídas repentinas de los precios de los activos, el inicio repentino de la deflación o los altos niveles de deuda y los ratios de apalancamiento podrían considerarse objetivos políticos deseables.

La Reserva Federal en la década de 1920 y el Banco de Japón en la década de 1980, al fomentar posiblemente un período prolongado de políticas de crédito fácil seguido de un endurecimiento repentino, pueden haber desempeñado un papel importante en la producción de estas mismas condiciones. El modelo de colapso repentino tras un periodo prolongado de exceso de liquidez parece haberse repetido en el sudeste asiático en la década de 1990. Desgraciadamente, estas pautas suelen ser más evidentes después de los hechos de lo que eran antes de que comenzaran los descensos.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación:

Además, aunque el endurecimiento repentino puede desencadenar un proceso de desendeudamiento, la política monetaria y fiscal expansiva no necesariamente lo revertirá en ausencia de expectativas de recuperación por parte de los consumidores, las empresas y los bancos. La falta de voluntad de los consumidores y de las empresas para gastar, y la falta de voluntad de los bancos para prestar, pueden arraigar entre los supervivientes de un proceso de desendeudamiento.Entre las Líneas En el caso de Japón, por ejemplo, los problemas de endeudamiento de muchas empresas japonesas y los riesgos de futuros impagos de préstamos ayudan a explicar por qué, incluso con una amplia disponibilidad de dinero a tipo de interés cero, los bancos seguían siendo reacios a prestar. Al mismo tiempo, los bancos japoneses trataban de reforzar sus propios balances, que se habían visto perjudicados no sólo por los préstamos morosos, sino también por la fuerte caída del valor de mercado de sus participaciones. La menor disposición de los bancos a prestar y a hacer circular el nuevo dinero creado por el Banco de Japón significaba que estos fondos a menudo se mantenían simplemente dentro del sistema bancario, con lo que no contribuían a alimentar el nuevo gasto y a combatir la deflación en curso en la segunda mitad de la década de 1990.

La prevención puede ser más fácil que la cura

La preocupación por la deflación de la deuda no hace sino reforzar el argumento de que la forma más eficaz de luchar contra la deflación es evitar que comience, o al menos evitar que dure lo suficiente como para que se arraigue en las expectativas. De hecho, una vez que los consumidores llegan a anticipar caídas continuas de los precios, tienen un incentivo para posponer las compras no esenciales, para ahorrar ahora y consumir más tarde.

La anticipación de la deflación también anima a la gente a acumular saldos de efectivo con la esperanza de que su poder adquisitivo aumente con el tiempo. Todo esto reduce aún más la demanda actual de bienes y servicios, lo que aumenta los problemas a los que se enfrentan las empresas. Y, una vez que la deflación se ha instalado, ni siquiera una política de tipos de interés nominales cero, como la que mantuvo el Banco de Japón durante algunos años, puede evitar que los costes reales de los préstamos aumenten ante nuevas caídas de los precios. Esto reflexiona el hecho de que el poder adquisitivo de los fondos prestados aumenta a lo largo del préstamo, produciendo una ganancia para el prestamista y una pérdida para el prestatario, incluso si no se cobran intereses nominales. De hecho, cuanto peor sea la deflación, más probable será que la subida automática del tipo de interés real reduzca aún más el gasto de las empresas y exacerbe las presiones a la baja sobre la actividad económica. Ciertamente, hay una serie de razones para que las autoridades en entornos de baja inflación equilibren los riesgos de deflación con los de aceleración de la inflación.

El inicio de la caída de los precios puede ser especialmente peligroso para una economía muy endeudada y vulnerable a la deflación de la deuda. La interrupción repentina de un largo periodo de crédito fácil y de aumento de los precios de los activos tuvo ciertamente consecuencias nefastas para Estados Unidos a finales de los años veinte y para Japón a finales de los ochenta. El ciclo de auge y caída, en cierto modo análogo, en las economías de mercado emergentes del sudeste asiático en la década de 1990, aunque no produjo una deflación sostenida de los precios de los bienes, condujo, sin embargo, a un prolongado período de descenso tanto de la producción como de los precios de los activos tras el estallido de la crisis financiera asiática en 1997.

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Datos verificados por: Brooks
A continuación se examinará el significado.

¿Cómo se define? Concepto de Deflación

Véase la definición de Deflación en el diccionario.

Características de Deflación

Visualización Jerárquica de Deflación

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Asuntos Financieros > Economía monetaria > Política monetaria
Economía > Situación económica > Ciclo económico > Inflación

Recursos

Notas y Referencias

Traducción de Deflación

Inglés: Deflation
Francés: Déflation
Alemán: Deflation
Italiano: Deflazione
Portugués: Deflação
Polaco: Deflacja

Tesauro de Deflación

Economía > Política económica > Política económica > Deflación
Asuntos Financieros > Economía monetaria > Política monetaria > Deflación
Economía > Situación económica > Ciclo económico > Inflación > Deflación

Véase También

• Política monetaria
• Ajuste monetario
• Banco central
• Control de liquidez
• Emisión de moneda
• Inflación
• Política deflacionista
• Efectos del balance
• Crisis monetaria
• Junta de la Reserva Federal
• Crisis financiera
• Dinero caliente y paradas repentinas
• Trampa de liquidez
• Oferta monetaria
• Señoreaje

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Bibliografía

• Información acerca de “Deflación” en el Diccionario de Economía y Empresa, Manuel Ahijado Quintillan y otros, Ediciones Pirámide, Madrid, España
• Información relacionada con “Deflación” en el Diccionario de Economía Política, de Claudio Napoleoni, Ediciones Castilla.

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