Dimensiones de la Política Monetaria Internacional

Este elemento es una ampliación de los cursos y guías de Lawi. Ofrece hechos, comentarios y análisis sobre las “Dimensiones de la Política Monetaria”.

Dimensiones Nacionales e Internacionlaes de la Política Monetaria

PEARS:
Haace unos años, la Reserva Federal inició una política de compra de 85.000 millones de dólares en valores cada mes, un programa que era el tercero de una serie de compras sostenidas de valores que había iniciado por primera vez a finales de 2008. La Fed continuó con estas compras mensuales regulares durante bastante más de un año. Muchos de los valores adquiridos por la Fed eran letras, pagarés y bonos del Tesoro estadounidense. Como consecuencia, la Fed comenzó gradualmente a acumular una parte creciente de la propiedad de las deudas del gobierno federal. ¿Por qué emprendió la Fed una serie de compras sostenidas de valores? ¿Qué implicaciones tuvieron las acciones de la Fed para el tipo de interés de compensación del mercado que el Tesoro tenía que pagar por sus títulos?

ObjEtIvOs DE APRENDIzAjE Después de leer este texto, debería ser capaz de: 16.1 Identificar los factores clave que influyen en la cantidad de dinero que la gente desea tener Describir cómo las acciones de política monetaria de la Reserva Federal influyen en los tipos de interés del mercado Evaluar cómo las acciones de política monetaria expansiva y contractiva afectan al PIB real de equilibrio y al nivel de precios a corto plazo Comprender la ecuación de canje y su importancia en la teoría cuantitativa del dinero y los precios Explicar cómo la Reserva Federal ha aplicado la política crediticia desde 2008.

le ayudará a dominar cada objetivo y a estudiar de forma más eficaz.

¿sABÍA USTED que…

los bancos tienen ahora cerca de 3 billones de dólares de exceso de reservas en depósito en los bancos de la Reserva Federal, es decir, más de 1.000 veces más exceso de reservas de lo que solían tener antes de 2008? Desde finales de 2008, la Reserva Federal ha pagado a los bancos un tipo de interés anual del 0,25% sobre su exceso de reservas. En consecuencia, los bancos reciben de la Fed más de 6.000 millones de dólares anuales en intereses por mantener reservas ociosas en los bancos de la Reserva Federal en lugar de prestar esas reservas a hogares y empresas. Más adelante en este texto, conocerá la justificación de la Fed para pagar a los bancos por mantener volúmenes tan masivos de exceso de reservas. Primero, sin embargo, debe averiguar cómo influyen los tipos de interés en la cantidad de dinero que los particulares y las empresas desean mantener, es decir, sobre su demanda de dinero.

16.1 Identifique los factores clave que influyen en la cantidad de dinero que la gente desea poseer

La demanda de dinero – Las operaciones de mercado abierto de la Reserva Federal pueden aumentar o disminuir la oferta monetaria. Nos hemos centrado en los efectos de las acciones de la Reserva Federal sobre el sistema bancario. En este texto, ampliamos nuestra discusión para ver cómo las acciones de política monetaria de la Fed un impacto en la economía en general tienen al influir en los tipos de interés del mercado. En primer lugar, sin embargo, hay que entender los factores que determinan cuánto dinero desea tener la gente; en otras palabras, hay que entender la demanda de dinero. Todos nosotros participamos en un flujo de transacciones. Compramos y vendemos cosas durante toda nuestra vida. Sin embargo, dado que utilizamos dinero -dólares- como medio de intercambio, todos los flujos de transacciones no bursátiles implican una reserva de dinero. Podemos replantear esto de la siguiente manera: Para utilizar dinero, hay que poseer dinero. Dado que todo el mundo debe poseer dinero, ahora podemos hablar de la demanda de poseerlo. La gente no demanda poseer dinero sólo para ver fotos de líderes del pasado. Lo poseen para poder utilizarlo para comprar bienes y servicios.

La demanda de dinero: Lo que la gente desea poseer Saldos monetarios Sinónimo de dinero, existencias de dinero, tenencias de dinero.

Demanda de transacciones – Poseer dinero como medio de cambio para realizar pagos. Su nivel varía directamente con el PIB nominal.

Demanda de precaución – Poseer dinero para hacer frente a gastos imprevistos y emergencias.

Las personas tienen ciertas motivaciones que les llevan a querer mantener saldos monetarios . Los individuos y las empresas podrían intentar prescindir de los saldos monetarios que no devengan intereses. Sin embargo, la vida es incómoda sin un suministro fácil de saldos monetarios. Por lo tanto, el público tiene una demanda de dinero, motivada por varios factores. lA dEManda dE tRAnSACCIónEs La principal razón por la que la gente mantiene dinero es que éste puede utilizarse para adquirir bienes y servicios. A las personas se les paga a intervalos específicos (una vez a la semana, una vez al mes, etc.), pero desean realizar compras de forma más o menos continua. Para liberarse de tener que comprar bienes y servicios sólo el día de pago, la gente encuentra beneficioso guardar dinero. El beneficio que obtienen es la comodidad: Renuncian voluntariamente a las ganancias por intereses para evitar la molestia de cobrar activos no monetarios como los bonos cada vez que desean hacer una compra. Así, la gente tiene dinero para hacer gastos regulares y esperados bajo la demanda de transacciones . A medida que aumente el PIB nominal, la gente querrá tener más dinero porque realizará más transacciones. LA DEMANDA DE TRANSACCIONES – La demanda de transacciones implica dinero que se guarda para realizar gastos previstos. La gente también guarda dinero por la demanda de precaución para realizar compras inesperadas o para hacer frente a emergencias. Cuando la gente guarda dinero por la demanda precautoria, incurre en un coste en ganancias por intereses no percibidos que equilibra con el beneficio de tener efectivo en mano. Cuanto más alto sea el tipo de interés, más bajos serán los saldos monetarios por precaución que la gente desee mantener. la dIMenSIÓn dE LA dErEdEnCIA Recuerde que una de las funciones del dinero es servir como depósito de valor. Las personas pueden mantener saldos monetarios como depósito de valor, o pueden mantener bonos o acciones u otros activos que generen intereses. El deseo de poseer dinero como depósito de valor conduce a la demanda de activos por dinero. La gente elige mantener dinero en lugar de otros activos por dos razones: su liquidez y la ausencia de riesgo. La desventaja de mantener saldos de dinero como activo, por supuesto, son las ganancias por intereses a las que se renuncia. Cada individuo o empresa decide cuánto dinero mantener como activo teniendo en cuenta el coste de oportunidad de mantener dinero. Cuanto más alto sea el tipo de interés – que es el coste de oportunidad de mantener dinero – más bajos serán los saldos monetarios que la gente querrá mantener como activos. A la inversa, cuanto menor sea el tipo de interés ofrecido en activos alternativos, mayores serán los saldos monetarios que la gente querrá mantener como activos.

Demanda de activos – Mantener dinero como depósito de valor en lugar de otros activos como bonos corporativos y acciones.

La curva de la demanda de dinero – Supongamos, para simplificar, que la cantidad de dinero demandada para realizar transacciones es proporcional a la renta. Eso deja las demandas de dinero por precaución y por activos, ambas determinadas por el coste de oportunidad de mantener dinero. Si suponemos que el tipo de interés representa el coste de mantener saldos monetarios, podemos graficar la relación entre el tipo de interés y la cantidad de dinero demandada. En la siguiente figura 16-1, la curva de demanda de dinero muestra una conocida pendiente descendente. El eje horizontal mide la cantidad de dinero demandada, y el eje vertical es el tipo de interés. El tipo de interés es el coste de mantener dinero. A un tipo de interés más alto, se demanda una menor cantidad de dinero, y viceversa. Para ver esto, imagine dos escenarios. En el primero, usted puede ganar un 20% al año si invierte sus fondos en la compra de títulos del Estado estadounidense. En el otro escenario, puede ganar un 1 por ciento si destina sus fondos a la compra de títulos del Estado estadounidense. Si tiene 1.000 $ de saldo medio en efectivo en una cuenta corriente que no devenga intereses, en el primer escenario durante un período de un año, su coste de oportunidad sería el 20 por ciento de 1.000 $, o 200 $. En el segundo escenario, el coste de oportunidad en el que incurriría sería del 1 por ciento de 1.000 $, o 10 $. ¿En qué escenario mantendría más fondos en su cuenta corriente en lugar de valores?

sELECcIóN

Para utilizar el dinero, las personas deben poseerlo. Por lo tanto, tienen una __________ de saldos monetarios. Los determinantes de la demanda de saldos monetarios son la demanda __________, la demanda __________ y la demanda __________.
La tenencia de dinero conlleva un __________ coste: los ingresos por intereses a los que se renuncia. Por lo tanto, la curva de demanda de dinero que muestra la relación entre la cantidad de saldos monetarios demandados y el tipo de interés tiene una pendiente __________.
Tipo de interés

Si utilizamos el tipo de interés como sustituto del coste de oportunidad de mantener saldos monetarios, la curva de demanda de dinero, Md, tiene una pendiente descendente, similar a otras curvas de demanda

Dinero, estabilización y crecimiento

16.2 Describa cómo influyen las medidas de política monetaria de la Reserva Federal en los tipos de interés del mercado

Cómo influye la Reserva Federal en los tipos de interés Cuando la Reserva Federal toma medidas que alteran la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, está tratando de influir en la inversión, el consumo y el gasto agregado total. Al tomar estas medidas de política monetaria, la Fed dispone en principio de cuatro herramientas: operaciones de mercado abierto, cambios en el coeficiente de reservas, cambios en los tipos de interés pagados sobre las reservas y cambios en el tipo de descuento. El tipo de descuento y los tipos de interés pagados sobre las reservas se tratarán más adelante en este texto. Consideremos los efectos de las operaciones de mercado abierto, la herramienta que la Fed emplea regularmente en el día a día.

Operaciones de mercado abierto – La Fed modifica la cantidad de reservas en el sistema bancario mediante sus compras y ventas de bonos del Estado emitidos por el Tesoro estadounidense. Para entender cómo influyen estas acciones de la Fed en el tipo de interés del mercado, partimos de un equilibrio en el que todos los individuos, incluidos los tenedores de bonos, están satisfechos con la situación actual. Existe un cierto nivel de equilibrio del tipo de interés (y de los precios de los bonos). Ahora bien, si la Reserva Federal quiere llevar a cabo operaciones de mercado abierto, debe inducir de alguna manera a los particulares, las empresas y los residentes extranjeros a poseer más o menos bonos del Tesoro estadounidense. El incentivo debe adoptar la forma de hacer que la gente esté mejor. Así, si la Fed quiere comprar bonos, tendrá que ofrecer comprarlos a un precio más alto que el que existe en el mercado. Si la Fed quiere vender bonos, tendrá que ofrecerlos a un precio inferior al que existe en el mercado. Por lo tanto, una operación de mercado abierto debe provocar un cambio en el precio de los bonos. gRAPAR LA VENTA DE BONOS – La Fed vende algunos de los bonos que tiene en cartera. Esto se muestra en el panel (a) de la Figura 16-2 a continuación. Observe que la oferta de bonos en el mercado privado se muestra aquí como una línea vertical con respecto al precio. La demanda de bonos tiene una pendiente descendente. Si la Fed pone a la venta más bonos de los que posee, la curva de la oferta se desplaza de S 1 a S 2. La gente no estará dispuesta a comprar los bonos adicionales al precio de equilibrio inicial de los bonos, P1. Se conformarán con tener los bonos adicionales al nuevo precio de equilibrio, P2.

Relación entre el precio de los bonos existentes y el tipo de interés – El precio de los bonos existentes y el tipo de interés están inversamente relacionados. Supongamos que el rendimiento medio de los bonos es del 5 por ciento. Usted decide comprar un bono. Una empresa local acuerda venderle un bono que le pagará 50 dólares al año para siempre. ¿Cuál es el precio que está dispuesto a pagar por el bono? Es de 1.000 dólares. ¿Por qué? Porque 50 $ divididos por 1.000 $ equivalen al 5%, que es tan bueno como el mejor rendimiento que puede obtener en otro lugar. Usted compra el bono. Al año siguiente algo sucede en la economía, y ahora puede obtener bonos que tienen rendimientos efectivos del 10 por ciento. (En otras palabras, el tipo de interés vigente en la economía es ahora del 10 por ciento). ¿Qué ocurrirá con el precio de mercado del bono existente que usted posee, el que compró el año anterior? Caerá. Si intenta vender el bono por 1.000 dólares, descubrirá que ningún inversor se lo comprará. ¿Por qué habrían de hacerlo cuando pueden obtener el mismo rendimiento de 50 $ anuales de otra persona pagando sólo 500 $? De hecho, a menos que ponga a la venta su bono a un precio que no supere los 500 $, no habrá compradores. Por lo tanto, un aumento del tipo de interés vigente en la economía ha provocado la caída del valor de mercado de su bono existente. El punto importante que hay que entender es el siguiente: El precio de mercado de los bonos existentes (y de todos los activos de renta fija) está inversamente relacionado con el tipo de interés que prevalece en la economía. Como consecuencia de la relación inversa entre el precio de los bonos existentes y el tipo de interés, la Fed puede influir en el tipo de interés realizando operaciones de mercado abierto. Una venta de mercado abierto de la Fed que reduce el precio de equilibrio de los bonos provoca un aumento del tipo de interés. Una compra de mercado abierto de la Fed que aumenta el precio de equilibrio de los bonos genera una disminución del tipo de interés.

s LF chEck

Cuando la Fed vende bonos, debe ofrecerlos a un precio __________. Cuando la Fed compra bonos, debe pagar un precio __________. Existe una relación __________ entre el tipo de interés vigente en la economía y el precio de mercado de los bonos existentes (y de todos los activos de renta fija).

Una venta en el mercado abierto de la Reserva Federal genera un __________ en el precio de los bonos existentes y un __________ en el tipo de interés del mercado. Una compra en el mercado abierto genera un __________ en el precio de los bonos existentes y un __________ en el tipo de interés de mercado.

Efectos de un aumento de la oferta monetaria – Ahora que hemos visto cómo influyen las acciones de política monetaria de la Reserva Federal en el tipo de interés de mercado, podemos hacernos una pregunta más amplia: ¿Cómo influye la política monetaria en el PIB real y en el nivel de precios? Para entender cómo funciona la política monetaria en su forma más simple, vamos a realizar un experimento en el que usted aumenta la oferta monetaria de forma muy directa. Supongamos que el gobierno le ha dado cientos de millones de dólares en billetes recién impresos. A continuación, usted vuela por todo el país en helicóptero, dejando caer el dinero por la ventanilla. La gente lo recoge y se lo mete en el bolsillo. Algunos depositan el dinero en sus cuentas de depósito de operaciones. Como resultado, ahora tienen demasiado dinero, no en el sentido de que quieran tirarlo, sino en relación con otros activos que poseen. Hay varias formas de disponer de este “nuevo” dinero.

Efecto directo de un aumento de la oferta monetaria – Lo más sencillo que puede hacer la gente cuando tiene un exceso de saldos monetarios es salir y gastarlos en bienes y servicios. Aquí tienen un impacto directo sobre la demanda agregada. La demanda agregada aumenta porque con un aumento de la oferta monetaria, a cualquier nivel de precios dado la gente quiere ahora comprar más producción de bienes y servicios reales.

Efecto indirecto de un aumento de la oferta monetaria – No todo el mundo gastará necesariamente el dinero recién descubierto en bienes y servicios. Es posible que algunas personas deseen depositar una parte o la totalidad de esos saldos monetarios excedentes en los bancos. LAS RESERvAS DE LOS BANCOS Y EL AUMEN DE LA OFERTA DE DINERO – Los bancos receptores descubren ahora que tienen más reservas de las que desean mantener. Una cosa que pueden hacer los bancos para conseguir activos que generen más intereses es prestar el exceso de reservas. Los bancos, sin embargo, no pueden inducir a la gente a tomar prestados más fondos de los que tomaban prestados antes a menos que los bancos bajen el tipo de interés que cobran por los préstamos. Este tipo de interés más bajo anima a la gente a pedir esos préstamos. Por lo tanto, las empresas realizarán nuevas inversiones con los fondos prestados. Los particulares realizarán un mayor consumo de bienes duraderos como viviendas, automóviles y centros de entretenimiento doméstico. En ambos sentidos, el aumento de los préstamos genera un incremento de la demanda agregada. Más personas se involucrarán en un mayor gasto, incluso aquellas que no recogieron nada del dinero que originalmente se dejó caer de su helicóptero.
TIPOS DE INTERéS DE MERCADO DE LOS BONOS Y FACILITACIóN DE LA CALIDAD – ¿Qué ocurre si el tipo de interés de mercado de los bonos cae cerca de cero, como ha ocurrido en los últimos años? En ese caso, la política monetaria debe confiar tradicionalmente en el efecto directo de un cambio en las reservas bancarias y, a través del efecto multiplicador del dinero, en la cantidad de dinero en circulación. La política monetaria no puede depender del efecto indirecto de un tipo de interés que ya está en cero. Una acción política en la que la Reserva Federal realiza compras en el mercado abierto para aumentar las reservas bancarias sin tratar de alterar el tipo de interés, que ya está en cero, se denomina flexibilización cuantitativa.

▷ En este Día de 2 Mayo (1889): Firma del Tratado de Wichale

Tal día como hoy de 1889, el día siguiente a instituirse el Primero de Mayo por el Congreso Socialista Internacional, Menilek II de Etiopía firma el Tratado de Wichale con Italia, concediéndole territorio en el norte de Etiopía a cambio de dinero y armamento (30.000 mosquetes y 28 cañones). Basándose en su propio texto, los italianos proclamaron un protectorado sobre Etiopía. En septiembre de 1890, Menilek II repudió su pretensión, y en 1893 denunció oficialmente todo el tratado. El intento de los italianos de imponer por la fuerza un protectorado sobre Etiopía fue finalmente frustrado por su derrota, casi siete años más tarde, en la batalla de Adwa el 1 de marzo de 1896. Por el Tratado de Addis Abeba (26 de octubre de 1896), el país al sur de los ríos Mareb y Muna fue devuelto a Etiopía, e Italia reconoció la independencia absoluta de Etiopía. (Imagen de Wikimedia)

Las compras en el mercado abierto de la Reserva Federal pretenden generar un aumento de las reservas bancarias a un tipo de interés cercano a cero.

Gráfico de los efectos de una política monetaria expansiva – Para considerar los efectos de una política monetaria expansiva sobre el PIB real y el nivel de precios, observe el gráfico 16-3 de la página siguiente. Partimos de una situación en la que la economía funciona a menos del pleno empleo. En la figura se ve una brecha recesiva, que se mide como la diferencia horizontal entre la curva de oferta agregada a largo plazo, LRAS , y el equilibrio actual. El equilibrio a corto plazo está en E1, con un nivel de precios de 120 y un PIB real de 17,5 billones de dólares. La curva LRAS está en 18 billones de dólares. Supongamos ahora que la Fed aumenta la oferta monetaria. Debido a los efectos directos e indirectos de este aumento de la oferta monetaria, la demanda agregada se desplaza hacia la derecha hasta AD 2. El nuevo equilibrio se sitúa en una tasa de producción de 18 billones de dólares de PIB real al año y un nivel de precios de 125. En este caso, la política monetaria expansiva puede mover la economía hacia su curva LRAS antes que de otro modo.

Gráfico de los efectos de la política monetaria contractiva – Supongamos que existe una brecha inflacionista como la que se muestra en la Figura 16-4 a continuación. En ella se ve que la curva de oferta agregada a corto plazo, SRAS , se cruza con la demanda agregada, AD 1, en E1. Esto está a la derecha del LRAS del PIB real anual de 18 billones de dólares. Una política monetaria contractiva puede eliminar esta brecha inflacionista. Debido a los efectos directos e indirectos de la política monetaria, la curva de la demanda agregada se desplaza hacia el interior, de AD 1 a AD 2. El equilibrio se sitúa ahora en E2, es decir, en un nivel de precios más bajo, 120. El PIB real de equilibrio ha pasado ahora de 18,5 billones de dólares a 18 billones.

Dinero, estabilización y crecimiento

Observe que la política monetaria contractiva implica una reducción de la oferta monetaria, con el consiguiente descenso del nivel de precios (deflación). En el mundo real, la política monetaria contractiva implica más comúnmente una reducción de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, con la consiguiente reducción de la tasa de aumento del nivel de precios (inflación). Del mismo modo, la política monetaria expansiva en el mundo real suele implicar el aumento de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.

Transmisión de la política monetaria en una economía abierta – Hasta ahora hemos analizado la política monetaria en una economía cerrada. Cuando pasamos a una economía abierta, con comercio internacional y compras y ventas internacionales de todos los activos, incluidos los dólares y otras divisas, la política monetaria se vuelve más compleja. Consideremos primero el efecto de la política monetaria sobre las exportaciones. EL EFECTO DE LA POLÍTICA MONEtARIA ExPAnSIONARIA – Para ver cómo un cambio en la política monetaria puede afectar a las exportaciones netas, supongamos que la Reserva Federal aplica una política expansiva que reduce el tipo de interés de mercado. El tipo de interés estadounidense más bajo, a su vez, tiende a desalentar la inversión extranjera en activos financieros estadounidenses, como los títulos del Estado. Una depreciación del dólar Si los residentes de países extranjeros deciden que quieren comprar menos valores públicos estadounidenses u otros activos estadounidenses, necesitarán menos dólares estadounidenses con los que comprar estos activos estadounidenses. Como consecuencia, la demanda de dólares disminuye en los mercados de divisas. Por lo tanto, el precio internacional del dólar baja. Esto se denomina depreciación del dólar. Una depreciación del dólar tiende a impulsar las exportaciones netas porque hace que nuestras exportaciones sean más baratas en términos de divisas y las importaciones más caras en términos de dólares. Los residentes extranjeros demandan más de nuestros bienes y servicios, y nosotros demandamos menos de los suyos. Un efecto de exportación neta positivo El razonamiento anterior implica que cuando la política monetaria expansiva reduce el tipo de interés estadounidense al nivel de precios actual, habrá un efecto de exportación neta positivo porque los residentes extranjeros querrán menos instrumentos financieros estadounidenses. Por lo tanto, demandarán menos dólares, provocando así la caída del precio internacional del dólar. Esta caída del valor internacional del dólar hace que nuestras exportaciones sean menos caras para el resto del mundo. En consecuencia, los residentes extranjeros demandan una mayor cantidad de nuestras exportaciones. El descenso del valor del dólar también significa que los bienes y servicios extranjeros son más caros en Estados Unidos, por lo que demandamos menos importaciones. Llegamos a esta conclusión: La política monetaria expansiva provoca un descenso de los tipos de interés. Tal descenso inducirá salidas internacionales de fondos, reduciendo así el valor internacional del dólar y haciendo que los bienes estadounidenses sean más atractivos en el extranjero. El efecto exportador neto de la política monetaria expansiva irá en la misma dirección que el efecto de la política monetaria, amplificando así el efecto de dicha política.

EL EFECtO nEtO DE ExPORtACIón DE LA POLÍtICA MONEtARIA CONTRAcTIvA – Supongamos ahora que la Reserva Federal quiere aplicar una política monetaria contractiva. Al hacerlo, provocará un aumento de los tipos de interés a corto plazo, como se ha comentado anteriormente. El aumento de los tipos de interés hará que los fondos fluyan hacia Estados Unidos. La demanda de dólares aumentará y el precio internacional del dólar subirá. Los bienes extranjeros parecerán ahora menos caros a los residentes estadounidenses, y las importaciones aumentarán. Los residentes extranjeros desearán menos nuestras exportaciones, y éstas caerán. El resultado será una disminución de las exportaciones netas. De nuevo, las consecuencias internacionales refuerzan las consecuencias internas de la política monetaria, en este caso induciendo una reducción de la demanda agregada.

A un nivel más amplio, la capacidad de la Reserva Federal para controlar la tasa de crecimiento de la oferta monetaria puede verse obstaculizada a medida que los mercados monetarios estadounidenses se aíslan menos. Con sólo pulsar un botón de ordenador, miles de millones de dólares pueden cambiar de manos en medio mundo. Si la Reserva Federal reduce el crecimiento de la oferta monetaria, los particulares y las empresas de Estados Unidos podrán obtener dólares de otras fuentes. Las personas de Estados Unidos que deseen más liquidez pueden obtener sus dólares de residentes extranjeros. De hecho, a medida que los mercados mundiales se integran cada vez más, los residentes en Estados Unidos, que ya pueden tener cuentas bancarias estadounidenses denominadas en divisas, realizan con más regularidad transacciones utilizando las divisas de otras naciones.

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El efecto __________ de un aumento de la oferta monetaria surge porque la gente desea gastar más en bienes y servicios reales cuando tiene un exceso de saldos monetarios. El efecto __________ de un aumento de la oferta monetaria funciona a través de un __________ en el tipo de interés, que anima a las empresas a realizar nuevas inversiones con los fondos que se les prestan. Los particulares también realizarán un mayor consumo (en bienes de consumo duraderos) debido a __________ los tipos de interés. Si la política monetaria contractiva eleva los tipos de interés estadounidenses, se produce un efecto de exportación neta __________ porque los residentes extranjeros demandarán __________ instrumentos financieros estadounidenses, con lo que demandarán __________ dólares y, por tanto, provocarán una subida del precio internacional del dólar. Esto hace que nuestras exportaciones sean más caras para el resto del mundo. Cuando la política monetaria expansiva haga bajar los tipos de interés, los residentes extranjeros querrán __________ instrumentos financieros estadounidenses. La __________ resultante en la demanda de dólares reducirá el valor del dólar en los mercados de divisas, provocando una __________ en las exportaciones netas.

Política monetaria e inflación – La mayoría de los debates mediáticos sobre la inflación se centran en el corto plazo. El índice de precios puede fluctuar a corto plazo debido a acontecimientos como las crisis de los precios del petróleo, las huelgas sindicales o los descubrimientos de grandes cantidades de nuevos recursos naturales. A largo plazo, sin embargo, los estudios empíricos demuestran que un crecimiento excesivo de la oferta monetaria provoca inflación. Si la oferta de dinero aumenta en relación con la demanda de dinero, la gente tiene más saldos monetarios de los deseados. Ajustan su combinación de activos para reducir los saldos monetarios en favor de otras partidas. En última instancia, esto hace que aumente su gasto en bienes y servicios. El resultado es un aumento del nivel de precios, o inflación.

16.4 Comprender la ecuación de intercambio y su importancia en la teoría cuantitativa del dinero y los precios

La teoría cuantitativa del dinero y los precios – Es la hipótesis de que los cambios en la oferta monetaria conducen a cambios equiproporcionales en el nivel de precios. Si ahora hacemos algunas suposiciones sobre diferentes variables de la ecuación de intercambio, llegamos a la teoría simplificada de por qué cambia el nivel de precios, llamada teoría cuantitativa del dinero y los precios . Si suponemos que la velocidad del dinero, V, es constante y que el PIB real, Y, también es constante, la ecuación simple del intercambio nos dice que un cambio en la oferta monetaria sólo puede provocar un cambio equiproporcional en el nivel de precios. Continuemos con nuestro ejemplo numérico. Y es de 20 billones de dólares. V es igual a 2,0. Si la oferta monetaria aumenta un 20%, hasta 18 billones de dólares, lo único que puede ocurrir es que el nivel de precios, P, tenga que subir de 1,5 a 1,8. En otras palabras, el nivel de precios también debe aumentar un 20 por ciento. De lo contrario, la ecuación deja de estar en equilibrio. Un aumento de la oferta monetaria del 20 por ciento se traduce en una subida del nivel de precios (inflación) del 20 por ciento. vERiFiCaCión EMPiRiCa – Existen pruebas considerables de la validez empírica de la relación entre el crecimiento monetario y las altas tasas de inflación. La figura 16-5 que aparece a continuación rastrea la correspondencia entre el crecimiento de la oferta monetaria y las tasas de inflación en varios países del mundo.

Si trazamos las tasas de inflación y las tasas de crecimiento monetario de los distintos países, obtenemos un diagrama de dispersión que revela una evidente relación directa. Si trazáramos una línea a través de la “media” de los puntos de esta figura, tendría una pendiente ascendente, lo que demostraría que un aumento de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria conduce a un aumento de la tasa de inflación.

Para un pensamiento crítico: Si la velocidad de ingreso del dinero y el PIB real de Japón hubieran permanecido sin cambios a partir de 2013 y la tasa de crecimiento del dinero se hubiera mantenido en el 4% anual, ¿cuál habría sido la tasa de inflación anual del país?

sELECcIóN
La __________ de __________ afirma que los gastos de unos serán iguales a los ingresos de otros, o M sV K PY (oferta monetaria por velocidad igual al PIB nominal). Vista como una identidad contable, la ecuación de intercambio es siempre __________, porque la cantidad de fondos __________ en la producción final de bienes y servicios debe ser igual a la cantidad total de fondos __________ para la producción final. La teoría cuantitativa del dinero y los precios establece que un cambio en la __________ __________ provocará un cambio proporcional en la __________ __________ .

Transmisión de la política monetaria y política crediticia en la Fed actual

Anteriormente en este texto, hemos hablado de los efectos directos e indirectos de la política monetaria. El efecto directo consiste simplemente en que un aumento de la oferta monetaria hace que la gente tenga un exceso de saldos monetarios. Para deshacerse de estos saldos monetarios excesivos, la gente aumenta sus gastos. El efecto indirecto, representado en la Figura 16-6 a continuación, como el mecanismo de transmisión monetaria basado en los tipos de interés, se produce porque algunas personas han decidido comprar activos que devengan intereses con sus saldos monetarios excedentarios. Esto hace que el precio de dichos activos -los bonos- suba. Debido a la relación inversa entre el precio de los bonos existentes y el tipo de interés, el tipo de interés de la economía desciende. Este tipo de interés más bajo induce a la gente y a las empresas a gastar más de lo que habrían gastado en otras circunstancias.

Un mecanismo de transmisión basado en los tipos de interés – El mecanismo de transmisión indirecto basado en los tipos de interés puede verse explícitamente en la figura 16-7 a continuación. En el panel (a), se ve que un aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de interés. La curva de demanda de dinero de toda la economía está etiquetada como M d en el panel (a). Al principio, la oferta de dinero está en M s, una línea vertical determinada por la Reserva Federal. El tipo de interés de equilibrio es r1. Esto ocurre donde la curva de oferta de dinero se cruza con la curva de demanda de dinero. Supongamos ahora que la Reserva Federal aumenta la oferta monetaria, digamos, mediante operaciones de mercado abierto. Esto desplazará la curva de la oferta monetaria hacia la derecha a M ′s. La gente se encuentra con demasiado efectivo (liquidez). Compran bonos. Cuando compran bonos, hacen subir los precios de los bonos, bajando así el tipo de interés. El tipo de interés cae hasta r2, donde la nueva curva de oferta monetaria M ′s. se cruza con la curva de demanda monetaria M d. Esta reducción del tipo de interés de r1 a r2 tiene un efecto sobre la inversión planificada, como puede verse en el panel (b). La inversión prevista por año aumenta de I1 a I2. Un aumento de la inversión incrementará la demanda agregada, como se muestra en el panel (c). La demanda agregada aumenta de AD 1 a AD 2. El equilibrio de la economía pasa de un PIB real al año de 17,5 billones de dólares, que no está en el LRAS , a un PIB real de equilibrio al año de 18 billones de dólares, que sí está en el LRAS . tARgA dE lOS TIPOS dE INTERÉS dE lA fEdErA – Como hemos visto, la Fed sólo puede influir en los tipos de interés entrando activamente en el mercado de valores del gobierno federal (normalmente letras del Tesoro). Por lo tanto, si la Fed quiere subir “el” tipo de interés, esencialmente debe realizar operaciones de mercado abierto contractivas. Es decir, debe vender más títulos del Tesoro de los que compra, reduciendo así las reservas totales del sistema bancario y, por tanto, la oferta monetaria. Esto tiende a aumentar el tipo de interés. A la inversa, cuando la Fed quiere disminuir “el” tipo de interés, realiza operaciones de mercado abierto expansivas, aumentando así las reservas y la oferta monetaria. Pero, ¿qué tipo de interés intenta modificar la Fed? En realidad, más de un tipo de interés es importante para la política de la Fed. Tres tipos de interés son especialmente relevantes. 1. El tipo de los fondos federales. En tiempos normales, las instituciones depositarias que desean tomar fondos prestados rara vez buscan pedir prestado directamente a la Fed. En años pasados, esto se debía a que la Fed no les prestaba todo lo que querían pedir prestado. En su lugar, la Fed animaba a los bancos a obtener fondos en el mercado de fondos federales cuando querían ampliar sus reservas. El mercado de fondos federales es un mercado interbancario de reservas en el que un banco toma prestado el exceso de reservas -recursos mantenidos voluntariamente por encima de las reservas obligatorias- de otro. El término genérico fondos federales se refiere al préstamo o empréstito de fondos de reserva que normalmente se devuelven en el mismo periodo de 24 horas. Las instituciones depositarias que toman prestado en el mercado de fondos federales pagan un tipo de interés denominado tipo de los fondos federales . Dado que el tipo de los fondos federales es una medida inmediata del coste en que deben incurrir los bancos para obtener fondos, la Reserva Federal lo utiliza a menudo como criterio para medir los efectos de sus políticas. En consecuencia, el tipo de los fondos federales se vigila de cerca como indicador de las intenciones de la Reserva Federal. 2. El tipo de descuento. Cuando la Fed presta reservas directamente a las instituciones depositarias, el tipo de interés que cobra se denomina tipo de descuento . Cuando las instituciones depositarias piden prestadas reservas a la Fed a este tipo de interés, se dice que están pidiendo prestado a través de la “ventanilla de descuento” de la Fed. Pedir prestado a la Fed aumenta las reservas y, por tanto, expande la oferta monetaria, en igualdad de condiciones. Desde 2003, la Fed ha fijado el tipo de descuento por encima del tipo de los fondos federales. El diferencial ha oscilado entre 0,25 y 1,0 puntos porcentuales. Un aumento de este diferencial reduce el incentivo de las instituciones depositarias a pedir prestado a la Fed y, por tanto, genera una reducción de los préstamos de la ventanilla de descuento.

Mercado de fondos federales – Un mercado privado (formado principalmente por bancos) en el que los bancos pueden tomar prestadas reservas de otros bancos que quieran prestárselas. Los fondos federales suelen prestarse para su uso a un día.

Tipo de los fondos federales – El tipo de interés que pagan las instituciones depositarias por tomar prestadas reservas en el mercado interbancario de fondos federales.

Tipo de descuento – El tipo de interés que la Reserva Federal cobra por las reservas que presta a las instituciones depositarias. A veces se denomina tipo de redescuento o, en Canadá e Inglaterra, tipo bancario.

3. El tipo de interés de las reservas. En octubre de 2008, el Congreso concedió a la Fed autoridad para pagar intereses tanto sobre las reservas obligatorias como sobre el exceso de reservas de las instituciones depositarias. Inicialmente, la Fed pagaba tipos de interés diferentes por las reservas obligatorias y por el exceso de reservas, pero desde finales de 2008 la Fed paga el mismo tipo de interés por ambas categorías de reservas. ¿Por qué los bancos centrales europeos han considerado propuestas para un tipo de interés negativo sobre el exceso de reservas, es decir, un cargo por intereses sobre el exceso de reservas de los bancos privados mantenidas en esos bancos centrales?

Ejemplo de política – Los bancos centrales europeos contemplan tipos de interés negativos Incluso mientras la Reserva Federal seguía pagando a los bancos estadounidenses y a las sucursales estadounidenses de bancos extranjeros intereses por el exceso de reservas mantenidas en los bancos de la Reserva Federal, los bancos centrales europeos estaban considerando un plan radicalmente distinto. El elemento clave de este plan consistía en cobrar a los bancos por mantener el exceso de reservas en los bancos centrales europeos. En efecto, este plan exigía un tipo de interés negativo sobre el exceso de reservas europeo. La idea básica de este plan era dar a los bancos europeos un mayor incentivo para prestar su exceso de reservas a los hogares y a las empresas en lugar de permitir que los fondos se quedaran “sin utilizar” en depósitos en los bancos centrales. Según los defensores del plan, un repunte de los préstamos bancarios generado por la amenaza de un cobro de intereses por parte del banco central sobre el exceso de reservas ociosas ayudaría a estimular el gasto en consumo de los hogares y la inversión fija de las empresas.

Hasta ahora, esta idea de cobrar intereses sobre el exceso de reservas no ha sido adoptada por los bancos centrales europeos. Sin embargo, el Banco Central Europeo ha indicado que eventualmente podría considerar un tipo de interés negativo sobre los depósitos de exceso de reservas de los bancos europeos.

PARA UN PENSAMIENTO CRÍTICO – Si los bancos centrales europeos cobraran intereses por el exceso de reservas mantenidas en Europa mientras que la Reserva Federal siguiera pagando intereses por el exceso de reservas mantenidas en Estados Unidos, ¿por qué podríamos esperar un aumento del flujo de fondos de los bancos en Europa hacia sus sucursales en Estados Unidos?

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Variar el tipo de interés sobre las reservas altera los incentivos a los que se enfrentan los bancos a la hora de decidir si mantienen las reservas adicionales que obtienen como exceso de reservas o si prestan esas reservas a otros bancos en el mercado de fondos federales. Si la Reserva Federal aumenta el tipo de interés que paga por las reservas y reduce así el diferencial entre el tipo de los fondos federales y el tipo de interés de las reservas, los bancos tienen menos incentivos para prestar reservas en el mercado de fondos federales. Así pues, dado que el tipo de interés sobre las reservas es ahora positivo en lugar de cero, no es sorprendente que el exceso de reservas en el sistema bancario estadounidense ascienda ahora a unos 3 billones de dólares.

Directiva FoMC – Documento que resume la estrategia de política general del Comité Federal de Mercado Abierto, establece los objetivos a corto plazo para el tipo de los fondos federales y especifica los rangos objetivo para el crecimiento de la oferta monetaria.

Mesa de negociación – Oficina del Banco de la Reserva Federal de Nueva York encargada de aplicar las estrategias de política monetaria desarrolladas por el Comité Federal de Mercado Abierto.

Regla de Taylor – Ecuación que especifica un objetivo para el tipo de los fondos federales basado en un tipo de interés real estimado a largo plazo, la desviación actual de la tasa de inflación real con respecto al objetivo de inflación de la Reserva Federal y la diferencia entre el PIB real real anual y una medida del PIB real potencial anual.

Establecimiento de la estrategia política de la Reserva Federal – Las decisiones políticas que determinan las operaciones de mercado abierto mediante las cuales la Reserva Federal persigue su objetivo anunciado para el tipo de los fondos federales son tomadas por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Cada seis u ocho semanas, los miembros con derecho a voto del FOMC -los siete gobernadores de la Fed y los cinco presidentes de los bancos regionales- determinan la estrategia general de las operaciones de mercado abierto de la Fed. El FOMC esboza su estrategia en un documento denominado Directiva del FOMC . Este documento expone los objetivos económicos generales del FOMC, establece los objetivos del tipo de los fondos federales a corto plazo y especifica los intervalos objetivo para el crecimiento de la oferta monetaria. Después de cada reunión, el FOMC emite una breve declaración a los medios de comunicación, que luego publican historias sobre la acción o inacción de la Fed y lo que probablemente significará para la economía. Normalmente, estas historias tienen titulares como “La Fed recorta el tipo de interés clave”, “La Fed actúa para subir los tipos de interés” o “La Fed decide no subir los tipos de interés”. La Mesa de Operaciones El FOMC deja la tarea de aplicar la Directiva a los funcionarios que dirigen una oficina en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York conocida como la Mesa de Operaciones . Los medios de comunicación dedican poco tiempo a estudiar cómo lleva a cabo sus actividades la Mesa de Operaciones de la Reserva Federal, dando por sentado que la Reserva Federal puede aplicar la medida política que ha anunciado al público. Las operaciones de mercado abierto de la Mesa de Negociación se circunscriben normalmente a un intervalo de una hora cada mañana entre semana. LA REGLA DE TAYLOR – En 1990, John Taylor, de la Universidad de Stanford, sugirió una ecuación relativamente sencilla que la Fed podría utilizar con el fin de seleccionar un objetivo para el tipo de los fondos federales. Esta ecuación indicaría a la Fed que fijara el objetivo del tipo de los fondos federales basándose en un tipo de interés real estimado a largo plazo, la desviación actual de la tasa de inflación real con respecto al objetivo de inflación de la Fed y la diferencia proporcional entre el PIB real real anual y una medida del PIB real potencial anual. Taylor y otros economistas han aplicado su ecuación, que se ha dado a conocer como la regla de Taylor , a las decisiones políticas reales de la Reserva Federal. Han llegado a la conclusión de que las recomendaciones de la regla de Taylor para los valores objetivo del tipo de los fondos federales se aproximan a los objetivos reales que la Fed ha seleccionado a lo largo del tiempo. El Banco de la Reserva Federal de St. Louis realiza ahora un seguimiento regular de los niveles objetivo para el tipo de los fondos federales predichos por una ecuación básica de la regla de Taylor. El gráfico 16-8 de la página siguiente muestra las trayectorias tanto del tipo real de los fondos federales (la línea naranja) como de la recomendación de la regla de Taylor si el objetivo de inflación de la Fed (la línea verde) es una inflación del 0%. Evaluación de la postura de la política de la Fed con la regla de Taylor Supongamos que el tipo real de los fondos federales está por debajo del tipo implícito en un objetivo de inflación del 0 por ciento. En esta situación, la regla de Taylor implica que la política de la Fed es expansiva. Como consecuencia, la tasa de inflación real subirá por encima del 0 por ciento. Así, durante el intervalo 2004-2005, el tipo real de los fondos federales estuvo muy por debajo del nivel coherente con una tasa de inflación del 0 por ciento. Esto implica que la política de la Reserva Federal fue muy expansiva durante este periodo, lo suficiente como para esperar una tasa de inflación a largo plazo sustancialmente superior al 0 por ciento anual. El gráfico de la regla de Taylor implica que en 2006, la postura política de la Fed se volvió más contractiva, con el tipo real de los fondos federales por encima del nivel coherente con una inflación del 0 por ciento. Después, sugiere el gráfico, la política de la Fed volvió a ser expansiva a partir de finales de 2007. Hasta justo después de comenzar este siglo, el tipo real de los fondos federales se mantuvo cercano a las predicciones de la regla de Taylor a lo largo del tiempo. En los últimos años, sin embargo, la Fed no ha logrado fijar su objetivo de tipo de los fondos federales de forma coherente con la regla de Taylor.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2024 o antes, y el futuro de esta cuestión):

La política crediticia en la Fed actual Los responsables políticos de la Reserva Federal siguen anunciando y tratando de alcanzar un valor objetivo para el tipo de los fondos federales. Sin embargo, desde el colapso financiero de la última década, la Fed ha adoptado un nuevo enfoque en la formulación de políticas, denominado política crediticia , en virtud del cual concede directamente créditos a bancos concretos, a otros intermediarios financieros e incluso a empresas no financieras. Cuando los funcionarios de la Fed iniciaron este nuevo enfoque político en 2008, indicaron su intención de que fuera una empresa temporal. En realidad, la Fed sigue utilizando la política crediticia junto con la política monetaria tradicional y no parece probable que vaya a poner fin a sus extensiones directas de crédito en un futuro próximo. LA APLICACIÓN DE LA POLÍTICA DE CRÉDITO EN LA PRÁCTICA – Cuando cientos de instituciones bancarias se encontraron luchando por evitar una grave falta de liquidez y la quiebra en 2008, la Fed introdujo una serie de programas a través de los cuales proporcionaba crédito directamente a estas instituciones. La Fed subastó fondos a las instituciones bancarias y también compró muchos títulos de deuda en manos de varias de estas instituciones. Además, la Fed compró algunas de las deudas de las compañías de financiación de automóviles y más tarde permitió que estas compañías obtuvieran estatutos bancarios para que pudieran recibir préstamos directos de la ventanilla de descuento de la Fed. La Fed también proporcionó acuerdos de financiación de emergencia a corto plazo para empresas no financieras, como Caterpillar, Inc. y Toyota. A pesar de que la Fed no había participado en ninguna de estas variadas formas de actividades de política crediticia antes de 2008, en 2015, más de 2,5 billones de dólares, o el 40 por ciento, de las tenencias de activos de la Fed, están relacionadas con su conducción de la política crediticia.

Política crediticia La política de la Reserva Federal que implica la concesión directa de préstamos a empresas financieras y no financieras.

Dinero, estabilización y crecimiento

En los últimos años, la Reserva Federal ha ralentizado su concesión de créditos a instituciones y empresas. Sin embargo, muchas de las deudas que adquirió de bancos y otras empresas tienen largos vencimientos, es decir, periodos de tiempo antes de que venzan los reembolsos completos. Esta situación es muy diferente de la que existía antes de 2008, cuando sólo una pequeña parte de los activos de la Fed tenían vencimientos largos. Además, varias de las deudas que la Fed ha comprado a instituciones privadas se basan en obligaciones hipotecarias de dudoso valor. En consecuencia, la Fed se enfrenta a un riesgo considerable de que al menos algunas de las deudas nunca sean reembolsadas en su totalidad. Este estado de cosas también es muy diferente de la situación de años anteriores, cuando el grueso de los activos de la Fed, de los que cerca del 80% eran valores del gobierno estadounidense, ofrecían riesgos de pérdida muy bajos. CÓMO FINANCIA LA FED EL CREdITO QUE EXTIENDE – En un sentido importante, la política crediticia de la Fed hace que sus actividades se parezcan más a las de un banco privado que a las de un banco central. Al igual que una institución bancaria privada, la Fed concede créditos prestando los fondos que obtiene de los depositantes. Sin embargo, a diferencia de los bancos privados, la Fed mantiene depósitos de instituciones bancarias en lugar de depósitos de hogares y empresas. Estos depósitos consisten en los depósitos de reserva que los bancos mantienen en los bancos de la Reserva Federal. Para llevar a cabo su política crediticia activa y sustancial, la Fed debe inducir a los bancos privados a mantener depósitos de reserva sustanciales en los bancos de la Reserva Federal. Un incentivo clave es el tipo de interés que la Fed paga por las reservas. Aunque la Fed ha pagado un tipo de interés muy bajo de alrededor del 0,25 por ciento sobre los depósitos de reserva desde 2008, durante la mayor parte de este periodo, el tipo de los fondos federales de compensación del mercado ha sido incluso más bajo. Así, los bancos han ganado más apartando fondos en cuentas de depósito de reserva en los bancos de la Reserva Federal que prestando a otros bancos en el mercado de fondos federales. Esto significa que la Reserva Federal esencialmente ha pagado a los bancos un subsidio por unidad para mantener cientos de miles de millones de dólares en depósito en la Reserva Federal. Sin embargo, todos esos fondos depositados en los bancos de la Reserva Federal no permanecen ociosos. Al igual que los bancos privados pueden utilizar los depósitos de los hogares y las empresas para financiar préstamos y compras de valores, la Fed puede utilizar los depósitos de reserva de los bancos privados para financiar sus propias actividades de préstamo y compra de valores. Desde 2008, el total de depósitos de reserva en los bancos de la Reserva Federal ha pasado de menos de 50.000 millones de dólares a más de 2,5 billones en 2015. Una gran parte de estos fondos ha financiado la política crediticia de la Reserva Federal: préstamos a bancos nacionales y extranjeros, empresas no financieras y bancos centrales, y compra de obligaciones hipotecarias de riesgo a largo plazo. ARgUMENtES EN FAvOR DE LA POLÍtICA DE CRÉdITO DE LA FED – Tres argumentos apoyan la política de crédito de la Reserva Federal: 1. Dar tiempo a los bancos para recuperarse del colapso financiero. La justificación original para iniciar la política crediticia era hacer frente al deterioro de la situación del sector bancario estadounidense que comenzó en 2007. A medida que más y más bancos se debilitaban durante 2008 y 2009, la Fed creó una serie de programas de préstamo destinados a contrarrestar el hecho de que las instituciones estaban menos dispuestas a prestarse entre sí en los mercados privados. Estos nuevos programas de préstamo de la Fed hicieron que los bancos tuvieran mucha más liquidez de la que habrían tenido de otro modo, lo que garantizó su capacidad para resistir las corridas bancarias. Los programas de préstamo de la Fed también consiguieron mantener a flote a muchos bancos que de otro modo serían insolventes -aquellos cuyo valor de los activos caía por debajo del valor de los pasivos- hasta que pudieran ser más viables económicamente. Unas cuantas grandes instituciones no pudieron continuar finalmente como bancos independientes, y cientos de bancos comunitarios más pequeños quebraron. No obstante, los programas proporcionaron un “respiro” hasta que otras instituciones financieras pudieron adquirir esos bancos y sus activos de menor valor. 2. Hacer que los mercados y las instituciones financieras sean más líquidos y solventes. Las compras de títulos de deuda por parte de la Reserva Federal también contribuyeron a hacer más líquidos y solventes los mercados y las instituciones financieras. En el punto álgido de la crisis financiera, las compras por parte de la Fed de títulos de deuda de empresas como Ford Motor Company y Harley-Davidson, Inc. garantizaron que estas empresas, por lo demás rentables y solventes, mantuvieran su liquidez. Las compras posteriores de títulos de deuda de obligaciones hipotecarias por parte de la Fed eliminaron muchos activos de alto riesgo de los balances de los bancos y mejoraron así las perspectivas de solvencia a más largo plazo de los bancos. 3. Contribución a la liquidez financiera internacional. Por último, el crédito concedido por la Reserva Federal a los bancos privados y a los bancos centrales extranjeros permitió a estas instituciones mantener sus tenencias de dólares estadounidenses. Esta acción de política crediticia contribuyó a garantizar la liquidez en los mercados financieros internacionales. Así pues, las actividades de política crediticia de la Fed contribuyeron en gran medida a evitar que los bancos, las empresas y los mercados financieros perdieran liquidez, lo que sin duda previnieron posibles corridas bancarias en 2008 y 2009. Sus acciones de política crediticia también evitaron varias quiebras bancarias. ARgUMENES CONTRA LA POLÍTICA DE CRÉDITO DE LA FED -Los críticos de la política de crédito de la Fed han ofrecido tres argumentos en su contra. 1. Proporciona un incentivo para que las instituciones operen de forma menos eficiente. Los críticos señalan que la Fed es capaz de crear tanta liquidez como desee a través de las compras en el mercado abierto. A estos críticos les preocupa que la Fed incentive a las instituciones a las que dirige el crédito a operar prestando menos atención a minimizar los costes operativos de la que prestarían en caso contrario. 2. Reducir los incentivos para examinar y supervisar con el fin de limitar los problemas de información asimétrica. Los críticos de la Fed argumentan que evitar las insolvencias mediante esta política crediticia interfiere con las funciones de las instituciones privadas y los mercados a la hora de identificar y abordar los problemas de información asimétrica. Si los bancos saben que la Fed les rescatará, sugieren los críticos, los bancos harán un trabajo más deficiente a la hora de seleccionar y supervisar a los prestatarios. Por lo tanto, a largo plazo, la política crediticia de la Fed podría ampliar el alcance de los problemas de información asimétrica. 3. Hacer que la política monetaria sea menos eficaz. Los críticos sugieren que la Fed ha aplicado su política crediticia con tanto vigor que sus resultados en el ámbito de la política monetaria han empeorado. Señalan que mientras la Fed proporcionaba crédito a muchas instituciones y empresas individuales, las dificultades para predecir cómo afectarían estas acciones a la oferta monetaria contribuyeron a que se produjeran oscilaciones sustanciales en los agregados monetarios. De hecho, aunque las políticas de relajación cuantitativa cuando el tipo de interés estaba cerca de cero elevaron las reservas bancarias en más de 3 billones de dólares, el pago de intereses sobre las reservas por parte de la Fed indujo a los bancos a mantener esas reservas ociosas en los bancos de la Reserva Federal. Así, el coeficiente de reservas aumentó y el multiplicador monetario cayó. En neto, por tanto, la oferta monetaria no creció mucho en respuesta a la relajación cuantitativa de la Fed. De hecho, en algunos intervalos la oferta monetaria incluso disminuyó.

¿Qué pasa si… la Reserva Federal opta por pagar intereses sobre las reservas al mismo tiempo que el gobierno federal trata de inducir a los bancos a conceder más créditos a las empresas? El pago de intereses sobre las reservas por parte de la Reserva Federal aumenta el incentivo para que los bancos mantengan el exceso de reservas en depósito en la Reserva Federal en lugar de prestar esos fondos a hogares y empresas. Esta política proporciona a la Fed fondos para llevar a cabo sus propias políticas crediticias, pero entra en conflicto con cualquier política del gobierno federal destinada a inducir a los bancos a conceder préstamos a las empresas privadas. De hecho, tal conflicto de políticas se ha producido en los últimos años. Incluso cuando la Fed empezó a pagar a los bancos intereses por el exceso de reservas, el gobierno trató de inducir a los bancos a destinar los fondos proporcionados por los contribuyentes a préstamos a pequeñas empresas. Así, mientras el gobierno federal aplicaba una política destinada a impulsar los préstamos bancarios a las empresas, la Reserva Federal aplicaba una política que reducía el incentivo de los bancos para conceder préstamos a las empresas.

Dinero, estabilización y crecimiento

LA FED

En la actualidad, la estrategia política del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se centra en aspirar a un valor objetivo de la tasa __________ __________, que el FOMC trata de alcanzar a través de __________ __________ __________ que alteran el suministro de reservas al sistema bancario. El FOMC esboza la estrategia general de política monetaria de la Fed en el FOMC __________, que transmite a la Mesa de Operaciones del Banco de la Reserva Federal de __________ __________ para su aplicación. Desde 2008, la Fed ha aplicado la política __________, en virtud de la cual ha ampliado __________ directamente a instituciones financieras seleccionadas y ha comprado títulos de deuda que han perdido gran parte de su valor de mercado. Las ventajas de la política __________ de la Fed son que ha proporcionado más liquidez a las instituciones, ha ayudado a limitar el número de __________ bancarias y ha proporcionado más dólares para su uso en los mercados internacionales. Las desventajas incluyen la reducción de los incentivos de los bancos para minimizar los costes operativos y para seleccionar y __________ prestatarios y los conflictos potenciales de la política de __________ con las responsabilidades de política monetaria de la Fed.

La Fed se esfuerza por comunicar sus políticas – Los operadores de valores saben que las compras en el mercado abierto asociadas a la relajación cuantitativa de la Fed tienden a hacer subir los precios de los bonos y tienden a hacer bajar los tipos de interés. Los operadores también saben que las ventas en el mercado abierto tenderán a reducir los precios de los bonos y provocarán una subida de los tipos de interés. Por lo tanto, estos operadores prestan mucha atención a las señales de las futuras políticas de la Reserva Federal que están implícitas en los pronunciamientos de los funcionarios de la Reserva Federal. Sin embargo, después de meses de declaraciones de la Fed que los operadores pensaban que señalaban el fin de la relajación cuantitativa, la Fed continuó inesperadamente con la política de relajación cuantitativa. Un titular resumió la reacción: “En un intento de claridad, la Fed ofrece opacidad”. En un esfuerzo por mejorar la comunicación de la política de la Fed, su presidente recurrió al uso de metáforas -figuras del discurso destinadas a sugerir similitudes-. En este sentido, trató de seguir el ejemplo de anteriores presidentes de la Fed, como William Martin, que en 1955 dijo que el deber de la Fed era “quitar la ponchera justo cuando empieza la fiesta”. Desgraciadamente para el presidente de la Fed, sus metáforas no lograron comunicar muy claramente las intenciones de la política de la Fed. Los operadores no estaban muy seguros de lo que quería decir, por

ejemplo, cuando dijo: “Vamos a ir cambiando la mezcla de nuestras herramientas mientras intentamos aterrizar el barco de forma suave en el portaaviones”. Luego dijo que el esfuerzo de relajación cuantitativa de la Fed era “parecido a soltar un poco el acelerador a medida que el coche coge velocidad”, pero que el efecto de los tipos de interés sería como “empezar a pisar el freno”. Después, muchos operadores indicaron que seguían profundamente confusos sobre los planes de la Fed.

PREGUNTAS CRÍTICAS 1. ¿Por qué las futuras intenciones políticas de la Fed, como las comunicadas hoy por su presidenta, Janet Yellen, interesan especialmente a los operadores de valores? 2. ¿Por qué cree que los operadores consideran más clara la metáfora de Martin que la de la reciente presidenta de la Fed?

Cómo han contribuido las políticas de la Fed a financiar los déficits federales :

En diversos momentos de los últimos años, la Reserva Federal ha llevado a cabo una relajación cuantitativa mediante la compra de valores. Estas compras aumentan la cantidad de reservas bancarias, lo que proporciona a la Fed fondos para emprender una política crediticia. Dado que las compras a menudo afectan a valores del Tesoro estadounidense, los programas de relajación cuantitativa de la Fed también han aumentado su participación en la propiedad de la deuda pública.

Política crediticia de relajación cuantitativa Saldos monetarios

Las políticas crediticias de la Fed han tratado de estabilizar el sistema bancario, pero la combinación de sus políticas crediticia y monetaria también ha sido una bendición para el Tesoro estadounidense. La Fed no compra valores de nueva emisión directamente al Tesoro estadounidense, pero las políticas de la Fed han mantenido bajos los tipos de interés del mercado y, por tanto, los costes de endeudamiento del Tesoro estadounidense. La Fed ha pagado intereses a los bancos para inducirles a mantener reservas en la Fed, que ésta a su vez ha utilizado para financiar sus programas de QE y de política crediticia. Por lo tanto, la importante expansión de las reservas de la Fed no ha generado un aumento significativo de la oferta monetaria. Como resultado, a pesar de que la participación actual de la Fed en la deuda pública neta es la más alta desde la década de 1970, la tasa de crecimiento del dinero se ha mantenido más baja de lo que era en esa década anterior.

2. Según la ecuación cuantitativa, si la tasa de crecimiento del dinero en EE.UU. se duplicara como consecuencia de las políticas de relajación cuantitativa de la Fed, ¿cuál sería el efecto sobre la tasa de inflación, en igualdad de condiciones?

Para el pensamiento crítico 1. Si aumentaran los saldos monetarios deseados por el público y la Fed permitiera que aumentara la cantidad de dinero en circulación, ¿cómo debería ser esa respuesta de la política de la Fed?

Puntos fundamentales 1. Los determinantes de la demanda de saldos monetarios son la demanda de transacciones, la demanda por precaución y la demanda de activos. 2. Existe una relación inversa entre el tipo de interés vigente y el precio de mercado de los bonos existentes (y de todos los activos de renta fija). Una compra de mercado abierto de la Fed genera un aumento del precio de los bonos existentes y una disminución del tipo de interés de mercado. 3. El efecto directo de un aumento de la oferta monetaria se produce porque la gente desea gastar más cuando tiene un exceso de saldos monetarios, y el efecto indirecto surge de una disminución del tipo de interés, que anima a las empresas a realizar nuevas inversiones con fondos prestados.

4. La ecuación del intercambio afirma que M sV K PY (la oferta monetaria multiplicada por la velocidad es igual al PIB nominal). La teoría cuantitativa del dinero y los precios establece que un cambio en la oferta monetaria generará un cambio proporcional en el nivel de precios. 5. La estrategia política del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) consiste en mantener un objetivo para el tipo de los fondos federales. Desde 2008, la Fed ha aplicado la política crediticia concediendo préstamos directamente a los bancos y comprando títulos de deuda.

LO QUE DEBE SABER

16.1 identifique los factores clave que influyen en la cantidad de dinero que la gente desea tener La gente desea tener más dinero para realizar transacciones cuando aumenta el PIB nominal. Además, el dinero es un depósito de valor que la gente puede mantener junto con bonos, acciones y otros activos que devengan intereses. El coste de oportunidad de mantener dinero como activo es el tipo de interés, por lo que la cantidad de dinero demandada disminuye a medida que aumenta el tipo de interés de mercado.

Véase saldos monetarios, 364 demanda de transacciones, 364 demanda de precaución, 364 demanda de activos,

16.2 describir cómo influyen las acciones de política monetaria de la reserva federal en los tipos de interés de mercado Cuando la Reserva Federal vende bonos del Estado estadounidense, debe ponerlos a la venta a un precio más bajo para inducir a los compradores a adquirir los bonos. El precio de mercado de los bonos existentes y el tipo de interés vigente en la economía están inversamente relacionados, por lo que el tipo de interés de mercado sube cuando la Fed vende bonos.

16.3 Evalúe cómo las acciones de política monetaria expansiva y contractiva afectan al pib real de equilibrio y al nivel de precios a corto plazo Una acción de política monetaria expansiva aumenta la oferta monetaria y provoca una disminución de los tipos de interés de mercado. La curva de la demanda agregada se desplaza hacia la derecha, lo que puede eliminar una brecha recesiva a corto plazo en el PIB real. Por el contrario, una acción de política monetaria contractiva reduce la oferta monetaria y provoca un aumento de los tipos de interés de mercado. Esto provoca un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de demanda agregada, lo que puede eliminar una brecha inflacionista a corto plazo.

Véase flexibilización cuantitativa.

16.4 Comprender la ecuación del intercambio y su importancia en la teoría cuantitativa del dinero y los precios La ecuación del intercambio establece que la cantidad de dinero multiplicada por el número medio de veces que una unidad de dinero se utiliza en el intercambio -la velocidad de ingreso del dinero- debe ser igual al nivel de precios multiplicado por el PIB real. La teoría cuantitativa del dinero y los precios parte del supuesto de que la velocidad de ingreso del dinero es constante y el PIB real es relativamente estable. Así, un aumento de la cantidad de dinero conduce a un aumento equiproporcional del nivel de precios.

Véase ecuación de cambio, teoría cuantitativa del dinero y los precios,

16.5 Explique cómo ha aplicado la Reserva Federal la política crediticia desde 2008 El enfoque basado en los tipos de interés del mecanismo de transmisión de la política monetaria opera a través de los efectos de las acciones de política monetaria sobre los tipos de interés del mercado, que provocan cambios en la inversión deseada y, por tanto, afectan al PIB real de equilibrio a través del efecto multiplicador. En la actualidad, la Fed utiliza un objetivo de tipos de interés, que es el tipo de los fondos federales. Desde finales de la década de 2000, la Reserva Federal utiliza la política crediticia, que implica la concesión directa de préstamos a empresas financieras y no financieras.

16-1. Denotemos el precio de un bono sin vencimiento (llamado consol) como Pb. La ecuación que indica este precio es Pb = I/r, donde I es la renta neta anual que genera el bono y r es el tipo de interés nominal de mercado. (Véanse las páginas 364-367.) a. Supongamos que un bono promete al tenedor 500 $ anuales para siempre. Si el tipo de interés nominal de mercado es del 5 por ciento, ¿cuál es el precio actual del bono? b. ¿Qué ocurre con el precio del bono si el tipo de interés de mercado sube al 10 por ciento? 16-2. Basándose en el problema 16-1, imagine que inicialmente el tipo de interés de mercado es del 5 por ciento y que a este tipo de interés usted ha decidido mantener la mitad de su riqueza financiera como bonos y la otra mitad como tenencias de dinero que no devenga intereses. Sin embargo, se da cuenta de que el tipo de interés del mercado está empezando a subir y se convence de que acabará subiendo hasta el 10 por ciento. (Véanse las páginas 365-367.) a. ¿En qué dirección espera que vaya el valor de sus tenencias de bonos cuando suba el tipo de interés? b. Si desea evitar que el valor de su riqueza financiera disminuya en el futuro, ¿cómo debería ajustar la forma en que divide su riqueza entre bonos y dinero? ¿Qué implica esto sobre la demanda de dinero? 16-3. Si existe una brecha inflacionista a corto plazo, a largo plazo surge un nuevo equilibrio cuando los precios de los insumos y las expectativas se ajustan al alza, haciendo que la curva de oferta agregada a corto plazo se desplace hacia arriba y a la izquierda y empujando el PIB real de equilibrio por año de vuelta a su valor a largo plazo. Sin embargo, la Reserva Federal puede eliminar una brecha inflacionista a corto plazo emprendiendo una acción política que reduzca la demanda agregada. (Véase la página 369.) a. Proponga una acción de política monetaria que podría eliminar una brecha inflacionista a corto plazo. b. ¿En qué sentido podría ganar la sociedad si la Reserva Federal aplica la política que ha propuesto en lugar de permitir simplemente que se produzcan ajustes a largo plazo? 16-4. Si se produce una brecha recesiva a corto plazo, a largo plazo surge un nuevo equilibrio cuando los precios de los insumos y las expectativas se ajustan a la baja, haciendo que la curva de oferta agregada a corto plazo se desplace hacia abajo y a la derecha y empujando el PIB real anual de equilibrio de nuevo a su valor a largo plazo. La Reserva Federal puede eliminar una brecha recesiva a corto plazo emprendiendo una acción política que aumente la demanda agregada. (Véase la página 369.) a. Proponga una acción de política monetaria que pueda eliminar la brecha recesiva a corto plazo. b. ¿En qué sentido podría ganar la sociedad si la Reserva Federal aplica la política que ha propuesto en lugar de permitir simplemente que se produzcan ajustes a largo plazo? 16-5. Suponga que la economía se encuentra actualmente en equilibrio a largo plazo. Explique los ajustes a corto y largo plazo que tendrán lugar en un diagrama de demanda agregada-oferta agregada si la Fed amplía la cantidad de dinero en circulación. (Véase la página 369.) 16-6. Explique por qué el efecto de exportación neta de una política monetaria contractiva refuerza el impacto habitual que la política monetaria tiene sobre el PIB real de equilibrio por año a corto plazo. (Véase la página 370.) 16-7. Supongamos que, inicialmente, la economía de EE.UU. se encontraba en un equilibrio demanda-oferta agregada en el punto A de la curva de demanda agregada AD del diagrama siguiente. Ahora, sin embargo, el valor del dólar estadounidense se aprecia repentinamente con respecto a las monedas extranjeras. Resulta que esta apreciación no tiene efectos mensurables ni en la curva de oferta agregada a corto ni a largo plazo en Estados Unidos. Sin embargo, sí influye en la demanda agregada estadounidense.

a. Explique con sus propias palabras cómo afectará la apreciación del dólar a los gastos netos de exportación en Estados Unidos. b. De las curvas de demanda agregada alternativas representadas en la figura -AD 1 frente a AD 2-, ¿cuál podría representar el efecto sobre la demanda agregada de la apreciación del dólar estadounidense? ¿Qué efectos tiene la apreciación sobre el PIB real y el nivel de precios? c. ¿Qué medidas políticas podría adoptar la Reserva Federal para evitar que la apreciación del dólar afecte al PIB real de equilibrio a corto plazo? 16-8. Supongamos que la cantidad de dinero en circulación es fija pero la velocidad de ingreso del dinero se duplica. Si el PIB real se mantiene en su nivel potencial a largo plazo, ¿qué ocurre con el nivel de precios de equilibrio? (Véanse las páginas 371-372.) 16-9. Supongamos que tras el ajuste a los acontecimientos del problema 16-8, la Reserva Federal reduce la oferta monetaria a la mitad. ¿Cómo se compara ahora el nivel de precios con su valor antes de que cambiaran la velocidad de los ingresos y la oferta monetaria? (Véanse las páginas 371-372.) 16-10. Considere los siguientes datos: La oferta monetaria es de 1 billón de dólares, el nivel de precios es igual a 2 y el PIB real es de 5 billones de dólares en dólares del año base. ¿Cuál es la velocidad de ingreso del dinero? (Véase la página 372.) 16-11. Considere los datos del problema 16-10. Suponga que la oferta monetaria aumenta en 100.000 millones de dólares y que el PIB real y la velocidad de la renta permanecen sin cambios. (Véanse las páginas 371-372.) a. Según la teoría cuantitativa del dinero y los precios, ¿cuál es el nuevo nivel de precios de equilibrio tras el ajuste total al aumento de la oferta monetaria? b. ¿Cuál es el aumento porcentual de la oferta monetaria? c. ¿Cuál es el cambio porcentual del nivel de precios? d. ¿Cómo se comparan los cambios porcentuales de la oferta monetaria y del nivel de precios? 16-12. Suponiendo que la Reserva Federal considera que la inflación es el problema más importante de la economía y que desea emplear todos sus instrumentos políticos excepto el interés sobre las reservas, ¿qué debería hacer la Reserva Federal con sus tres instrumentos políticos? (Véanse las páginas 373-375.) 16-13. Suponga que la Reserva Federal aplica cada uno de los cambios de política que usted discutió en el problema 16-12.

Ahora explique cómo el efecto neto de exportación resultante de estas acciones de política monetaria reforzará sus efectos que operan a través de cambios en los tipos de interés. (Véase la página 370.) 16-14. Imagine que trabaja en la Mesa de Operaciones de la Reserva Federal de Nueva York. Explique si llevaría a cabo compras o ventas en el mercado abierto en respuesta a cada uno de los siguientes acontecimientos. Justifique su recomendación. (Véase la página 375.) a. La última Directiva del FOMC pide un aumento del valor objetivo del tipo de los fondos federales. b. Por un motivo no relacionado con la política monetaria, la Junta de Gobernadores de la Fed ha decidido aumentar el diferencial entre el tipo de descuento y el tipo de los fondos federales. No obstante, la Directiva del FOMC aboga por mantener el actual objetivo del tipo de los fondos federales. 16-15. Para aplicar una política crediticia destinada a ampliar la liquidez del sistema bancario, la Fed desea aumentar sus activos concediendo préstamos a un número considerable de bancos. ¿Cómo podría ajustar la Fed el tipo de interés que paga a los bancos sobre las reservas para inducirles a mantener las reservas necesarias para financiar esta acción de política crediticia? ¿Qué ocurrirá con el pasivo de la Fed si lleva a cabo esta acción política? (Véanse las páginas 377-378.) 16-16. Supongamos que para financiar su política crediticia, la Fed paga un tipo de interés anual del 0,25 por ciento sobre las reservas bancarias. En el transcurso del año en curso, los bancos mantienen 1 billón de dólares en reservas. ¿Cuál es la cantidad total de intereses que la Fed paga a los bancos durante el año? (Véanse las páginas 377-378.) 16-17. Durante un intervalo entre mediados de 2010 y principios de 2011, la Reserva Federal se embarcó en una política que denominó “flexibilización cuantitativa”. Las reservas totales en el sistema bancario aumentaron. Por tanto, aumentaron los pasivos de la Reserva Federal frente a los bancos y, al mismo tiempo, aumentaron sus activos al comprar más activos, muchos de los cuales eran títulos con valores de mercado privados que habían caído considerablemente. El multiplicador monetario disminuyó, por lo que el aumento neto de la oferta monetaria fue insignificante. De hecho, durante una parte del periodo, la oferta monetaria en realidad disminuyó antes de subir cerca de su valor anterior. Evalúe si la “relajación cuantitativa” de la Reserva Federal fue una acción de política monetaria o de política crediticia.

Preguntas:

a. ¿Cuánto debe aumentar la inversión real planificada si la Reserva Federal desea provocar un aumento de 100.000 millones de dólares en el PIB real de equilibrio? b. ¿Cuánto debe cambiar la oferta monetaria para que la Reserva Federal induzca el cambio en la inversión real planificada calculado en la parte (a)? c. ¿Qué cantidad en dólares de operaciones de mercado abierto debe realizar la Reserva Federal para provocar el cambio en la oferta monetaria calculado en la parte (b)? Supongamos que cada aumento de 0,1 puntos porcentuales en el tipo de interés de equilibrio induce una disminución de 5.000 millones de dólares en el gasto de inversión real previsto por las empresas. Además, el multiplicador de la inversión es igual a 4 y el multiplicador del dinero es igual a 3. Por otra parte, cada disminución de 9.000 millones de dólares en la oferta monetaria provoca un aumento de 0,1 puntos porcentuales en el tipo de interés de equilibrio. Utilice esta información para responder a las siguientes preguntas suponiendo que todo lo demás es igual. (Véanse las páginas 387-388.) a. ¿Cuánto debe disminuir la inversión real prevista si la Reserva Federal desea provocar una disminución de 80.000 millones de dólares en el PIB real de equilibrio? b. ¿Cuánto debe cambiar la oferta monetaria para que la Reserva Federal induzca el cambio en la inversión real prevista calculado en la parte (a)? c. ¿Qué cantidad en dólares de operaciones de mercado abierto debe realizar la Reserva Federal para provocar el cambio en la oferta monetaria calculado en la parte (b)? Supongamos que se dan las siguientes condiciones (véanse las páginas 387-388): a. Todos los bancos están totalmente prestados -no hay exceso de reservas, y el exceso de reservas deseado es siempre cero-. b. El multiplicador monetario es 3. c. El calendario de inversión previsto es tal que a un tipo de interés del 6 por ciento, la inversión es de 1.200 billones de dólares; al 5 por ciento, la inversión es de 1.225 billones de dólares. d. El multiplicador de la inversión es 3. e. El nivel inicial de equilibrio del PIB real es de 18 billones de dólares. f. El tipo de interés de equilibrio es del 6 por ciento. Ahora la Fed aplica una política monetaria expansiva. Compra bonos por valor de 1.000 millones de dólares, lo que aumenta la oferta monetaria, que a su vez reduce el tipo de interés de mercado en 1 punto porcentual. Determine cuánto debe haber aumentado la oferta monetaria y, a continuación, trace las consecuencias numéricas de la reducción asociada de los tipos de interés sobre todas las demás variables mencionadas. Suponga que se dan las siguientes condiciones (véanse las páginas 387-388): a. Todos los bancos están totalmente prestados -no hay exceso de reservas, y el exceso de reservas deseado es siempre cero. b. El multiplicador monetario es 4. c. El calendario de inversión previsto es tal que a un tipo de interés del 4 por ciento, la inversión es de 1.400 billones de dólares. Al 5 por ciento, la inversión es de 1,380 billones de dólares. d. El multiplicador de la inversión es 5. e. El nivel inicial de equilibrio del PIB real es de 19 billones de dólares. f. El tipo de interés de equilibrio es del 4 por ciento. Ahora la Fed aplica una política monetaria contractiva. Vende bonos por valor de 2.000 millones de dólares, lo que reduce la oferta monetaria, que a su vez eleva el tipo de interés de mercado en 1 punto porcentual. Determine cuánto debe haber disminuido la oferta monetaria y, a continuación, trace las consecuencias numéricas del aumento asociado de los tipos de interés sobre todas las demás variables mencionadas.

Algunos Aspectos de la Política Monetaria Internacional

Lista descriptiva somera de dichos aspectos:

• Los tipos de cambio y las reservas de oro se defendían a casi cualquier costo, los tipos de interés se movían precipitadamente para invertir las salidas de capital potencialmente grandes, y la planificación (véase más en esta plataforma general) de las inversiones podía proceder bajo la suposición de que el riesgo cambiario era mínimo o prácticamente inexistente. Por muy segura que fuera la planificación (véase más en esta plataforma general) de las inversiones, este enfoque demostró a menudo que requeriría, sobre todo, la voluntad de sacrificar la producción en nombre de la estabilidad de los tipos de cambio.
• Si una nación comenzó con una gran suma de pasivos (véase más en esta plataforma general) extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) denominados en moneda extranjera, la devaluación de su propia moneda bien podría añadir sumas terribles a sus pagos de intereses netos.
• Durante algún tiempo, la política monetaria a corto plazo (véase más detalles en esta plataforma general) resultó ser la única actividad viable.
• Aunque los modestos déficits de pagos de los Estados Unidos de mediados del decenio de 1950 representaron poco más que una respuesta sensata a los diversos niveles de ahorro y necesidades de inversión en todo el mundo, el economista de Yale Robert Triffin observó que la posición única del dólar en el sistema de Bretton Woods de tipo de cambio (véase más en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) fijo planteaba un dilema fundamental.
• Las acumulaciones (véase su concepto jurídico) de dólares en el extranjero engendrarían una situación cada vez más arriesgada regida por una profecía autocumplida. La implicación de este dilema era que la liquidez internacional dependía de que se volviera al enfoque keynesiano y a un nuevo activo de reserva independiente, o de que se pusiera fin a los tipos de cambio fijos vinculados al valor del oro en dólares.
• La decisión del Presidente Nixon del 15 de agosto de 1971 de poner fin a la conversión garantizada de dólares estadounidenses en oro a 35 dólares por onza, anunciada después de una serie de reuniones en Camp David con asesores (véase qué es, su concepto jurídico; y también su definición como “assessors” en derecho anglo-sajón, en inglés) económicos de alto nivel, puso fin efectivamente al régimen monetario internacional de Bretton Woods.
• Es probable que las monedas se hayan vuelto más volátiles, la fuga de capitales se ha convertido en un mal cada vez más grave y el comercio ha perdido terreno frente a la producción multinacional debido a la creciente volatilidad (véase su definición en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) del mercado de divisas.
• Los economistas han debatido el potencial de los controles de capital y, como lo describió a menudo James Tobin, los medios por los que los encargados de la formulación de políticas podrían potencialmente arrojar un poco de “arena en los engranajes”, reduciendo la volatilidad (véase su definición en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) en el proceso.
• Aunque muchos economistas predijeron en su momento que el fin de los tipos de cambio fijos daría a las naciones la libertad de crear las políticas fiscales y monetarias que quisieran (sin las preocupaciones de la paridad (véase más en esta plataforma) de los tipos de cambio), pocos se mantuvieron tan optimistas a finales del siglo XX.

Datos verificados por: Mix

Véase también acerca de un concepto similar a Política monetaria internacional en economía. Para tener una panorámica de la investigación contemporánea, puede interesar asimismo los textos sobre economía conductual, economía experimental, teoría de juegos, microeconometría, crecimiento económico, macroeconometría, y economía monetaria.

Datos verificados por: Sam.

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