Mercados Financieros Mundiales

Con un conjunto de normas socavado y unos Estados miembros dispares, las alternativas para la eurozona parecen ser una inversión de su programa expansivo y un retroceso hacia una zona monetaria óptima más pequeña y coherente o una profundización fiscal (y política), lo que significa un ministerio de finanzas y unos impuestos únicos en la eurozona. Como ejemplo, en los años siguientes a 1867, el banco central de la Monarquía Dual Austro-Húngara se hizo más inclusivo para el reino húngaro, pasando de ser una institución austriaca a una compartida. El acuerdo tuvo éxito, promovió la estabilidad y permitió al Banco Austrohúngaro adquirir experiencia y confianza en sí mismo. De 1887 a 1896, aumentó sus reservas hasta el 40% de los billetes emitidos, financiando Austria y Hungría este programa. Bajo su propia autoridad, limitó estrictamente los anticipos a ambos tesoros, vinculó su moneda al oro y mantuvo su independencia frente a importantes presiones políticas. El nivel de gobierno confederado (austro-húngaro) tenía prohibido incurrir en déficit, pero tanto el gobierno austriaco como el húngaro podían hacerlo y lo hicieron. En la década de 1890, ambos gobiernos habían alcanzado probablemente el límite de su capacidad para confiar en los inversores internacionales y tenían que pedir préstamos a tipos cada vez más altos. En consecuencia, ambos gobiernos aplicaron una importante restricción fiscal desde la década de 1890 hasta 1914. Tanto Austria como Hungría se vieron obligadas a aumentar la parte de su deuda que debía pagarse en libras esterlinas o en otra moneda de confianza del patrón oro. La corona austro-húngara se vinculó al oro en la década de 1890, lo que ayudó a proteger a ambos gobiernos de los riesgos cambiarios: pero esto requería un banco central creíble con control sobre la política monetaria y una política fiscal responsable por parte de los gobiernos. Los mercados ejercieron una disciplina eficaz sobre ambos, sin que existiera un equivalente al Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la eurozona. Después de la Primera Guerra Mundial, los cinco Estados sucesores de Austria-Hungría establecieron sus propias monedas, con distintos grados de éxito. Checoslovaquia imitó la política de la Monarquía Dual anterior a 1914 al prohibir los préstamos del banco central al gobierno y, como resultado, estabilizó rápidamente su moneda.