Estudios Actuariales

Corremos el riesgo de pasar por alto, o al menos subestimar, el impacto de otros retos, no descritos en otra parte de esta plataforma digital, en el ámbito fiscal, de crecimiento, financiero-monetario e internacional. En primer lugar, es posible que el aumento del gasto público después de la COVID simplemente no sea financiable en varios países. Además, a menudo existen problemas de gobernanza más profundos que impiden un gasto público eficaz, incluso si hubiera más dinero. En segundo lugar, el deterioro de las condiciones marco, el cambio climático, el proteccionismo y la “zombificación” económica pueden reducir las perspectivas de crecimiento económico y aumentar la divergencia entre países más de lo que esperamos actualmente. En tercer lugar, las favorables condiciones de financiación derivadas de los tipos de interés ultrabajos de los bancos centrales y de las compras de activos han estimulado la demanda, pero también han comprimido las primas de riesgo, fomentado la asunción de riesgos e inflado los precios de los activos en medio de un fuerte crecimiento monetario. Los riesgos de sostenibilidad derivados de la inestabilidad financiera, la inflación y el aumento de los tipos reales y los costes de financiación podrían ser mayores de lo que pensamos. En cuarto lugar, el aumento de la interdependencia financiera internacional ha hecho que los mercados, los gobiernos y los bancos centrales sean más vulnerables a los cambios en la confianza y a los efectos secundarios internacionales. Todos estos factores son relevantes para la sostenibilidad de la deuda y las finanzas públicas. Además, son interdependientes. Los riesgos de retroceso derivados de los tipos de interés ultrabajos y los diferenciales de riesgo, el auge de los precios de los activos y la preocupación por la estabilidad financiera, las tenencias de deuda pública por parte de los bancos centrales, el aumento de la inflación y la subida de los tipos reales pueden tener implicaciones para la sostenibilidad fiscal. Los vínculos de la evolución financiera con las finanzas públicas son aún más fuertes con la libertad de los flujos de capital internacionales y la interdependencia financiera.