Bolsa de Valores

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Introducción: Bmv-sentra

Concepto de Bmv-sentra en el ámbito del comercio exterior y otros afines: Por sus siglas Sistema Electrónico de Negociación, Transacción y Registro de Asignación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Es el sistema desarrollado y administrado por la BMV para la operación y negociación de valores en el mercado bursátil.

Bolsa de Valores de Tokio, Japón

Si bien el aumento inicial en los análisis empíricos de la estructura del mercado se centró en los mercados estadounidenses en general y en la Bolsa de Nueva York (NYSE) en particular, el interés ahora se está desplazando hacia mercados con características estructurales más diversas. Este artículo analiza el comportamiento de las operaciones intradía y cotiza en la Bolsa de Tokio (TSE). Uno de los intercambios más grandes del mundo, el TSE ciertamente posee un tamaño suficiente para garantizar el interés.

Puntualización

Sin embargo, también se caracteriza por una serie de características institucionales distintivas.

Lo más importante es que el mecanismo de comercio en el TSE no se basa en distribuidores o creadores de mercado designados. Toda la liquidez es suministrada por los comerciantes que envían pedidos de precio limitado.

Otros Elementos

Además, por costumbre y convención, los miembros se abstienen de realizar pedidos limitados de propiedad en ambos lados del mercado (aunque pueden representar a clientes en ambos lados del mercado). Esto evita efectivamente a un grupo de comerciantes que naturalmente gravitarían para funcionar como distribuidores de facto de hacerlo. 1

En la mayoría de los mercados, los distribuidores son responsables de mantener las cotizaciones y la liquidez. Al examinar el TSE, este estudio busca determinar en qué medida los comerciantes públicos cumplen esta función. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). La función central del libro de órdenes límite también caracteriza los sistemas de libros de orden límite abierto: el sistema CATS de Toronto y el sistema CAC utilizados para las existencias de alto volumen en la Bolsa de París.

El TSE también se distingue por su implementación de procedimientos de orden de mercado y límites de precios. Esto puede causar un ajuste retrasado de las cotizaciones, cerrando efectivamente uno o ambos lados del mercado por períodos breves, y también puede introducir demoras para pedidos que involucran cambios en los precios.

Puntualización

Sin embargo, a diferencia de las reglas de continuidad de la Bolsa de Nueva York, no se exige que las operaciones reales se realicen a precios intermedios para cerrar la brecha. Este estudio busca determinar hasta qué punto las reglas de continuidad de precios son vinculantes y caracterizar los retrasos.

Varios artículos han tratado diversos aspectos del TSE: Amihud y Mendelson (1989, 1991, 1993), George y Hwang (1994), Hamao (1992), Kato (1990), Lindsey y Schaede (1992) y Takagi. (1993). Lehmann y Modest (1994) examinan, al igual que el presente artículo, el comportamiento intradiario de las operaciones y las cotizaciones. Su estudio proporciona una vista detallada en sección transversal de las características de retorno y liquidez basadas en una muestra completa de empresas de EET.

Detalles institucionales Esta sección resume las características institucionales clave del TSE y se basa en las reglas publicadas del intercambio [ TSE (1993a, 1993b)] y las conversaciones con el personal de intercambio. El TSE es, con mucho, el mercado dominante en el comercio de acciones japonesas. Entre todas las empresas japonesas, la gran mayoría tiene su cotización principal en el TSE. Si bien muchas acciones se encuentran en una lista cruzada en las bolsas regionales (la mayor de las cuales está en Osaka), el TSE representa la mayor parte de las operaciones.Entre las Líneas En el año de nuestra muestra de datos (1990), el 84 por ciento del volumen de acciones en todas las acciones japonesas se realizó en el TSE [ TSE (1993c) ].

Una acción se enumera en la primera sección, que contiene aproximadamente 1200 acciones grandes y cotizadas activamente, o en la segunda sección (aproximadamente 400 acciones más pequeñas, menos negociadas activamente). 2 Todas las acciones en la segunda sección y la mayoría en la primera sección (incluidas las tres acciones en nuestra muestra) se “negocian con el sistema” con la ayuda de un sistema computarizado de concordancia denominado (en inglés) CORES (Sistema computarizado de enrutamiento y ejecución de órdenes).

Los procedimientos para estas acciones son sustancialmente, pero no completamente, automatizados.

Pormenores

Las acciones restantes en la primera sección (150 emisiones negociadas activamente) se “intercambian a fondo”. La negociación de estas cuestiones se realiza con un mayor grado de participación humana.

Puntualización

Sin embargo, para ambos esquemas, las reglas comerciales son esencialmente idénticas: la única diferencia es si estas reglas se implementan con más automatización (sistema comercializado) o menos (piso comercializado).

Todo el comercio se lleva a cabo bajo la supervisión de un miembro de intercambio saitori. El saitori no es un intermediario ni un comerciante: no representa los pedidos de los clientes ni realiza transacciones por cuenta propia. El saitori gobierna el proceso de negociación en acciones cotizadas en el piso y también (aunque con menor participación) en las acciones negociadas en el sistema. Para este último, el saitori desempeña un activo papel discrecional en ciertas situaciones que se describen en detalle a continuación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Los tamaños dependen del precio de las acciones y generalmente están entre el 0,1% y el 1% del precio de las acciones.

El día de negociación en el TSE se divide en mañana (9:00 AM a 11:00 AM) y tarde (1:00 PM a 3:00 PM en nuestra muestra, 12:30 PM a 3:00 PM desde abril de 1991) sesiones Una sesión de negociación en el TSE se abre con un mecanismo de llamada (itayose), luego funciona como una subasta doble continua (zaraba) hasta que la sesión se cierra.Entre las Líneas En principio, la sesión puede cerrarse con una llamada si hay órdenes de compra y venta de mercado a cierre, o si las órdenes de mercado a cierre en un lado del mercado exceden las órdenes límite (el precio más cercano) en el otro lado, pero esto ocurre raramente.

El mecanismo de itayose es sencillo. Los compradores y vendedores envían pedidos de mercado o de precio limitado que se acumulan en los programas de oferta y demanda. La intersección determina el equilibrio (ver Hamao (1992)). Después de que se borra la itayose, las mejores órdenes de compra y venta no ejecutadas establecen la oferta y el precio de venta para el inicio de la zaraba. Dentro de la zaraba, los comerciantes pueden enviar órdenes de límite u órdenes de mercado. Las citas regulares (ippan kebai) diseminado por el intercambio representa la mejor oferta y pregunta en el libro de órdenes límite, y la mayoría de las órdenes de mercado entrantes se ejecutan al golpear el libro. El tamaño del comercio reportado está determinado por el tamaño del pedido entrante. Una orden de compra de 1000 acciones que se ejecuta a un precio contra las órdenes de venta límite de 600 y 400 acciones, por ejemplo, se informa como una operación de 1000 acciones.

La principal complicación en este marco es el procedimiento que ralentiza la ejecución de grandes órdenes de mercado. Estas, para los fines actuales, son órdenes de mercado que no se pueden ejecutar completamente en la cotización actual, es decir, órdenes que de otra manera “pasarían” a través del libro de órdenes límite. Cuando llega una orden de este tipo, se ejecuta parcialmente hasta el tamaño de la cotización actual. Luego, la porción restante se convierte en una orden límite en la cotización actual. Esto se muestra brevemente como una cotización indicativa, una invitación para que los proveedores de liquidez de la competencia alcancen la cotización. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Si no llegan tales pedidos, se permite que el pedido original proceda al siguiente precio en el libro.

La parte no ejecutada de una orden de mercado se convierte efectivamente en una orden límite, de manera similar a la empleada en el sistema CAC francés [ver Biais et al. (1994) ].

Puntualización

Sin embargo, a diferencia del sistema CAC, donde una orden de mercado que excede la mejor cotización en el lado opuesto se convierte en una orden límite, la orden de mercado puede finalmente alcanzar el siguiente precio más alto en el TSE.

Una Conclusión

Por lo tanto, el manejo de una orden de mercado de TSE se encuentra entre el de una orden de mercado de CAC y una orden de límite comercializable de CAC (que se permite recorrer el libro sin demora).

Los precios de transacción en el TSE también están sujetos a límites de variación máxima. Hamao (1992) describe los límites de precios diarios, que son relativamente amplios. Como sucedió, ninguna de nuestras acciones alcanzó un límite de precio diario, a pesar de la alta actividad y la volatilidad (véase su definición en el diccionario y más detalles, en esta plataforma, sobre este término) en la muestra. La tabla 1 reporta los límites de variación de precios intradía. Estos dependen del precio de las acciones y generalmente están entre el 1% y el 2% del precio de las acciones (alternativamente, entre 2 y 10 tics).

Los límites de precios intradía a menudo se activan dentro del día por la llegada de órdenes de signo opuesto. Para una acción en el rango de precios del ejemplo, la variación máxima de precio es ¥ 30 (consulte la Tabla 1). Supongamos que una orden de venta de mercado de 2000 acciones llega al momento 5. Si se permitiera que esto afectara la oferta (¥ 1520), el cambio resultante del precio anterior (¥ 1560) excedería la variación permitida (¥ 30). También se usa una cita de advertencia en esta situación; una oferta en ¥ 1550 (tiempo 6).Entre las Líneas En este punto, una ejecución solo puede resultar de la llegada de una orden de compra del mercado (que se ejecutaría en ¥ 1550) o de una orden de compra límite con un precio de ¥ 1530 o superior (que se ejecutaría al precio límite). Si no llega ninguna orden, la cotización de advertencia puede permanecer en ¥ 1550 (posiblemente durante el resto de la sesión de negociación). Alternativamente, elsaitori puede revisar sucesivamente la oferta de advertencia al precio consistente con la variación máxima permitida (¥ 1530). El saitori ejerce un juicio considerable en esta situación ya que no hay reglas de intercambio formales que rijan las citas de advertencia.Entre las Líneas En el ejemplo, la llegada de una orden de compra con un precio de ¥ 1530 en el momento 9 desencadena una ejecución (informada en el momento 10).Entre las Líneas En ausencia de cualquier llegada de orden, la cotización de advertencia no se reduciría por debajo de ¥ 1530.

La discreción de Saitori en el uso de citas de advertencia se extiende a la duración de la exposición. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). A veces se permite que una cita de advertencia persista durante varios minutos.

Otros Elementos

Por otro lado, cuando una orden de mercado entrante avanza a través del libro de órdenes límite, la cotización de advertencia se expone a menudo solo momentáneamente. Esto no le permite al comerciante que ingresó a la orden de límite expuesta una oportunidad amplia para revisar o cancelar la orden.

El mecanismo de cotización de advertencia impone efectivamente a los comerciantes de EET una estrategia particular (consulte más sobre estos temas en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Biais et al. (1994)tenga en cuenta que cuando el margen en la Bolsa de París es relativamente alto, es menos probable que las órdenes entrantes demanden liquidez (busque la ejecución inmediata) y es más probable que compitan al mejorar sucesivamente la cotización vigente (y reducir el margen). El proceso de cotización de advertencia imita este proceso de mejora de cotización. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto).

Puntualización

Sin embargo, elimina la discreción del comerciante en la duración de las cotizaciones y (implícitamente) la agresividad de la orden.

Otros Elementos

Además, aunque una cotización de advertencia puede dejar de operar por un tiempo indeterminado, la orden subyacente a la cotización no se “detiene” en el sentido del término en la NYSE. Un corredor que detiene una orden en el NYSE garantiza la ejecución a un precio particular y busca mejorar ese precio. No existe tal garantía en el TSE,

Las citas de advertencia son una indicación informal de interés de compra o venta. Una indicación más formal es la “cita especial” (tokubetsu kehai). Una cita especial surge en situaciones similares a las que activan una cita de advertencia, pero con varias órdenes en el lado activo.Entre las Líneas En el ejemplo, si hubiera llegado otro vendedor en el momento 6, se habría difundido una oferta especial de ¥ 1550. Mientras que las cotizaciones de advertencia están limitadas por la variación de precio máxima permitida, una cotización especial restablece efectivamente el precio base. La hipotética cotización especial de ¥ 1550 en el momento 6 sería coherente con un precio de ejecución subsiguiente hasta ¥ 1520 (¥ 1550 – ¥ 30). El saitoridebe permitir que una cotización especial persista durante al menos 5 minutos (o hasta que se alcance). Si no se pulsa, la cotización especial puede ser revisada hasta la variación máxima (¥ 30), es decir, la nueva cotización especial es ¥ 1520. Después de que hayan transcurrido cinco minutos más sin la llegada de una orden opuesta, la cotización puede ser revisada nuevamente, y así sucesivamente hasta el límite de precio diario.

Cuando se publica una cotización especial, la cotización opuesta se elimina de la pantalla (en realidad se publica como cero).Entre las Líneas En el ejemplo, si una oferta de oferta especial de ¥ 1550 tuvierapublicado en el momento 6, la oferta de ¥ 1520 se habría eliminado de la pantalla y se habría mostrado una comilla nula de ’00’ (nuestra terminología).Entre las Líneas En este caso, es imposible para un vendedor determinar si la oferta de ¥ 1520 se ha cancelado. Al analizar este procedimiento, el personal de TSE observa que cuando existe un desequilibrio de orden de este tipo, la oferta de oferta tiende a ser un tamaño pequeño.

Una Conclusión

Por lo tanto, el TSE considera la oferta (cuyo tamaño no se difunde ampliamente) como un indicador engañoso del precio que un vendedor podría recibir y elige no mostrarlo en absoluto. Como asunto formal, esta eliminación convierte efectivamente una subasta abierta de doble cara en una subasta que se sella por un lado. Estas comillas nulas también se utilizan cuando el orden subyacente está fuera de rango.

La revisión gradual y progresiva de las cotizaciones en el TSE es obligatoria con miras a suavizar la trayectoria de la transición de precios y reducir el impacto de los choques de liquidez transitorios.Entre las Líneas En la NYSE, este propósito se cumple principalmente con las reglas de continuidad del precio, y es esclarecedor comparar los dos enfoques. Las características de contraste se pueden resumir de la siguiente manera. Supongamos que el mercado se ve afectado por un gran choque de información pública que requiere un ajuste de precios.Entre las Líneas En el TSE, las citas mostrarán una ruta de transición suave, pero no es necesario que haya transacciones a lo largo de esta ruta. Los precios de las transacciones sucesivas pueden estar muy separados.Entre las Líneas En la NYSE, el especialista (creador de mercado designado) se evalúa parcialmente en la medida en que mantiene la continuidad del precio de la transacción, es decir, limita los cambios de precios sucesivos a una marca. Al proporcionar esta continuidad, el especialista puede realizar transacciones que son desventajosas en relación con la información disponible actual. Una distinción adicional entre los dos intercambios radica en el tiempo necesario para completar la transición. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto).Entre las Líneas En el TSE, el ajuste de las cotizaciones puede requerir intervalos de espera en los niveles de precios intermedios.Entre las Líneas En la NYSE, no hay restricciones en la velocidad de ajuste (en tiempo natural): las transacciones que establecen el ajuste pueden ejecutarse en segundos entre sí.3

Aunque la mayoría de las transacciones resultan de la interacción de dos órdenes anónimas, el TSE sí permite que un corredor realice una cruz. Las reglas para el comercio de bloques grandes se simplificaron en 1967, y el comercio de bloques fuera del intercambio se prohibió en la mayoría de las circunstancias. (Sin embargo, hay algunas situaciones que rara vez se encuentran en las que está permitido). Las operaciones de bloque cruzadas en el intercambio deben borrar el libro de órdenes límite y están completamente sujetas a todas las reglas de EET. Los intercambios regionales (Osaka, en particular) desempeñan un papel en el comercio de bloques que es similar al de los intercambios regionales en los Estados Unidos. Debido a que hay menos actividad de negociación, es más fácil para un corredor cruzar un bloque que se aleja del intercambio primario: los diferenciales generalmente son más amplios y hay menos órdenes de límite para “limpiarse”. La negociación en bloque fuera del TSE es altamente estacional.

El TSE también es distintivo en el nivel de información permitido a las distintas clases de participantes. La Tabla 3 resume a los participantes del mercado y su acceso a las instalaciones de información y entrada de pedidos. De particular interés es la difusión relativamente estrecha dada a las citas. Lejos del piso de intercambio, los tamaños de cotización están disponibles solo para las acciones negociadas en el sistema y solo en la oficina principal de la firma miembro. Los participantes sin esta información no pueden conocer la profundidad del mercado. La práctica de convertir una orden parcialmente ejecutada en una cotización de advertencia puede verse como una forma de compensar esta falta de transparencia. Fuera del intercambio, las citas de advertencia están disponibles solo en las sucursales o sucursales de las firmas miembro, y la recopilación o reenvío electrónico de cualquier información está estrictamente prohibida.

Un miembro puede instalar en la sala de negociación en su oficina principal, los terminales de visualización de video que muestran para las existencias negociadas por el sistema la forma del libro de pedidos (precios y cantidades, pero no identidades) tanto antes de la itayose (apertura de la llamada) como durante la zaraba.(comercio continuo). Estas terminales también reportan los mayores operadores acumulativos (identificados por la firma miembro). El número de terminales es limitado y la información se proporciona solo a pedido en respuesta a una solicitud ingresada en un teclado: no se actualiza continuamente. Esta información también está disponible para emisiones de piso, pero solo mediante inspección de una pantalla en el piso de intercambio. La información no puede ser copiada o retransmitida electrónicamente. La función única a pedido y la prohibición de captura electrónica anulan efectivamente la utilidad de estos datos como entradas para un sistema de comercio automatizado en tiempo real.

Cabe destacar que la información disponible en la oficina principal del miembro incluye el tamaño total de los pedidos subyacentes a una advertencia o cotización especial.Entre las Líneas En principio, un comerciante que decide si debe o no realizar una advertencia o una cotización especial puede condicionar el tamaño total de la orden. Si bien esta es una posibilidad distinta, existen algunas limitaciones prácticas. Dado que la progresión de la advertencia o las citas especiales puede ser rápida y la información está disponible solo a pedido, es posible que un comerciante no siempre tenga tiempo suficiente para reaccionar. Si la respuesta implicara modificar un pedido de un cliente, se introducirá un retraso adicional por la necesidad de consultar con el cliente.

Para los asuntos que se negocian en el piso, las órdenes de los clientes se transmiten por teléfono a un miembro en el piso de intercambio. A excepción de las órdenes pequeñas y de apertura previa (consulte la Tabla 3), el miembro comunica oralmente la orden al saitori, quien luego la ingresa en el sistema informático de intercambio de piso. Para problemas que se negocian en el sistema, todos los pedidos de los clientes deben enviarse a través de la oficina principal del miembro. La orden se ingresa en un terminal en la oficina principal de la firma miembro, que transmite electrónicamente la orden a CORES.

Los vínculos entre el TSE y los intercambios regionales no están tan formalizados como los que gobiernan el Sistema de Comercio Intermarket de los Estados Unidos. Los informes comerciales se consolidan (como en los Estados Unidos), pero no hay informes de cotización consolidados. Es responsabilidad del corredor inspeccionar las cotizaciones y determinar cómo enrutar un pedido. Los funcionarios de cambio afirman que, si bien son posibles los intercambios (ejecución a un precio inferior al de una oferta u oferta publicada en otra bolsa), rara vez ocurren. Para una acción que cotiza principalmente en el TSE, el mecanismo de límite de precio se aplica al comercio de TSE sin tener en cuenta formalmente las transacciones que se producen en otras bolsas.

Puntualización

Sin embargo, los otros intercambios son responsables de garantizar que sus operaciones no infrinjan los límites de precios de TSE. Los roles se invierten para una acción que cotiza principalmente en una bolsa regional.

La disponibilidad de la inmediatez

Un comerciante disfruta de la inmediatez en un mercado cuando una orden puede ejecutarse instantáneamente. La velocidad de ejecución puede ser importante por razones de cobertura, implementación de estrategias de negociación dinámicas, minimización de los costos (o costes, como se emplea mayoritariamente en España) continuos de monitoreo del mercado o simplemente el deseo de un inversor de cerrar una decisión de asignación. (Tal vez sea de interés más investigación sobre el concepto). Cuando los procedimientos de una bolsa requieren que un creador de mercado publique cotizaciones en todo momento, la inmediatez está disponible a algún precio cuando el mercado está abierto.Entre las Líneas En ausencia de tal distribuidor (como en el TSE), la inmediatez no estará disponible cuando no haya una oferta pública limitada para comprar o vender.

Otros Elementos

Además, los procedimientos del TSE para manejar (gestionar) grandes órdenes de mercado y los límites de precios intradía también pueden afectar la inmediatez.

Para las empresas, la oferta de liquidez pública es buena. Ignorando los retrasos en la apertura, se evitaría que las hipotéticas órdenes de compra o venta pequeñas se ejecuten de inmediato (debido a la ausencia de una cotización de oposición aceptable) menos del 5 por ciento del tiempo que el TSE está abierto nominalmente (consulte más sobre estos temas en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Bajo los procedimientos de TSE, las transacciones que de otro modo recorrerían el libro de órdenes límite en una sucesión de precios deteriorados se mantienen, y se emiten cotizaciones indicativas (“especiales” o “de advertencia”). Aproximadamente una quinta parte del tiempo, estas cotizaciones indicativas se ven afectadas por proveedores de liquidez que compiten entre sí, obteniendo algunas mejoras de precio para el pedido original.

Autor: Williams

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A continuación se examinará el significado.

¿Cómo se define? Concepto de Bolsa de valores

Véase la definición de Bolsa de valores en el diccionario.

Basado en la experiencia de varios autores, mis opiniones, perspectivas y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros lugares de esta plataforma, respecto a las características en 2026 o antes, y el futuro de esta cuestión):

Características de Bolsa de valores

Recursos

Traducción de Bolsa de valores

Inglés: Stock exchange
Francés: Bourse des valeurs
Alemán: Wertpapierbörse
Italiano: Borsa valori
Portugués: Bolsa de valores
Polaco: Giełda papierów wartościowych

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Véase También

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