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La inflación ha sido un acontecimiento demasiado común desde 1945. La deflación se ha convertido en una característica mucho menos común del panorama macroeconómico. Hay que remontarse a la década de 1930 para encontrar años sucesivos de deflación. De hecho, en el caso de los países enumerados a continuación, el número de veces que los precios cayeron año tras año durante dos años o más es un número relativamente pequeño. Mientras que los responsables políticos hablan hoy de la necesidad de evitar la deflación, su evaluación está teñida por la experiencia de la mala deflación de los años 30, y su propagación a nivel internacional, y la deflación en curso en Japón. Por lo tanto, los responsables políticos no sólo se preocupan por la deflación, sino también por su propagación a escala mundial. Si la ideología puede cegar a los responsables políticos para introducir las reformas necesarias, la segunda lección de la historia es que, una vez arraigadas, las expectativas de deflación pueden ser difíciles de revertir. Es poco probable que la caída ocasional de los precios agregados afecte significativamente a las expectativas de inflación a largo plazo. Esto es especialmente cierto si la autoridad monetaria es independiente del control político, y si se exige al banco central que cumpla algún tipo de objetivo de inflación. De hecho, muchos analistas han sugerido repetidamente la necesidad de introducir un objetivo de inflación para Japón. Mientras que los japoneses han respondido afirmando que el objetivo de inflación por sí solo es incapaz de ayudar a la economía a salir de la deflación, la obstinada negativa del Banco de Japón a adoptar una estrategia de política monetaria de este tipo indica que no está dispuesto a comprometerse con una estrategia de política monetaria diferente. Por lo tanto, es aún más improbable que las expectativas se vean influidas por otras políticas aparentemente destinadas a invertir el curso de los precios japoneses. La Reserva Federal, por supuesto, no tiene un objetivo formal de inflación, pero ha declarado en repetidas ocasiones que sus políticas están destinadas a controlar la inflación dentro de una banda de 0 a 3%. Sigue debatiéndose si los objetivos de inflación formales y los informales representan estrategias de política monetaria sustancialmente diferentes, aunque la creciente popularidad de este tipo de estrategia de política monetaria sugiere que ayuda en gran medida a anclar las expectativas de inflación.